Yen menghadapi tekanan berkelanjutan! Mengapa pasar justru bearish setelah bank sentral menaikkan suku bunga?

Bank of Japan mengumumkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada 19 Desember, meningkatkan tingkat kebijakan menjadi 0,75%, ini adalah level tertinggi sejak 1995. Namun, reaksi pasar justru di luar dugaan—nilai tukar dolar terhadap yen tidak melemah, malah menunjukkan tren penguatan, apa sinyal tersembunyi di baliknya?

Keputusan kenaikan suku bunga kurang panduan prospektif yang jelas

Pernyataan Gubernur Bank of Japan, Ueda Kazuo, dalam konferensi pers menjadi kunci. Meskipun pernyataan menegaskan bahwa jika prospek ekonomi dan harga sesuai harapan, kenaikan suku bunga akan dilanjutkan, namun Gubernur Ueda tidak memberikan panduan waktu yang jelas untuk tahap kenaikan suku bunga berikutnya. Ia menyebutkan bahwa menentukan tingkat suku bunga netral sulit, dan bank berencana menyesuaikan perkiraan rentang suku bunga netral secara tepat waktu (saat ini 1,0%~2,5%).

Sikap ambigu ini menyebabkan interpretasi pasar berbeda-beda. Strategis dari Dimensional Fund Advisors, Masahiko Loo, menunjukkan bahwa investor mungkin menganggap kenaikan suku bunga kali ini sebagai sikap dovish, sehingga yen dalam jangka pendek tertekan. Lembaga ini mematok target jangka panjang dolar terhadap yen di kisaran 135-140, dengan alasan bahwa lingkungan pelonggaran Federal Reserve dan peningkatan proporsi lindung nilai mata uang asing oleh investor Jepang masih mendukung.

Ekspektasi pasar dan panduan bank tidak sinkron

Strategis dari ANZ Bank, Felix Ryan, berpendapat bahwa penguatan dolar terhadap yen mencerminkan kurangnya kepercayaan trader terhadap kecepatan dan kekuatan kenaikan suku bunga Bank of Japan di masa depan. Meski pasar secara umum memperkirakan bahwa bank akan melanjutkan siklus kenaikan suku bunga hingga 2026, kondisi spread suku bunga tidak mendukung yen. Bank ini memprediksi dolar terhadap yen akan naik ke 153 pada akhir 2026.

Data dari pasar swap indeks semalam menunjukkan bahwa trader memperkirakan Bank of Japan paling cepat akan menaikkan suku bunga menjadi 1,00% pada kuartal ketiga 2026. Nomura Securities berpendapat bahwa hanya ketika bank mengeluarkan sinyal bahwa kenaikan suku bunga berikutnya mungkin lebih awal (misalnya sebelum April 2026), pasar akan benar-benar bereaksi hawkish dan mendorong pembelian yen.

Performa yen tertinggal dalam pasangan silang G10

Fakta saat ini adalah yen relatif lebih lemah terhadap keranjang mata uang G10. Hal ini terutama disebabkan oleh dua faktor: pertama, spread suku bunga antara AS dan Jepang tetap tinggi, tidak mendukung penguatan yen; kedua, investor Jepang secara bertahap meningkatkan alokasi lindung nilai terhadap dolar dan euro, yang juga membatasi kekuatan penguatan yen.

Kecuali Gubernur bank dapat memberikan panduan yang cukup meyakinkan—menunjukkan bahwa tingkat terminal suku bunga akan melampaui ekspektasi pasar—maka hanya dengan menyesuaikan perkiraan rentang suku bunga netral secara signifikan, pasar akan sulit diyakinkan bahwa yen memiliki dasar penguatan yang signifikan.

Pasar saat ini menunggu pernyataan lanjutan dari Bank of Japan tahun 2026, apakah kenaikan suku bunga berikutnya akan benar-benar terjadi di kuartal ketiga seperti yang diperkirakan, yang akan menjadi faktor kunci dalam menentukan arah yen ke depan.