230 miliar dolar opsi memicu volatilitas minggu depan, akankah Bitcoin tetap di 87.000 setelah kenaikan suku bunga Bank of Japan?

Jumat, Bank of Japan secara tepat waktu menaikkan suku bunga kebijakan sebesar 25 basis poin menjadi 0,75%, mencapai level tertinggi dalam 30 tahun. Langkah ini seharusnya memicu aliran dana safe haven, namun tidak seperti yang diperkirakan pasar, hal tersebut tidak menyebabkan apresiasi yen secara cepat. Sebaliknya, pergerakan yen tetap stabil, melemah sedikit terhadap dolar AS ke 156,03, sementara harga Bitcoin justru mampu bertahan dari dua hari penurunan berturut-turut, saat ini diperdagangkan di sekitar 87.000 USD, dengan puncaknya sempat menyentuh 89.000 USD.

Seiring dengan pergerakan dolar AS terhadap ringgit dan mata uang non-AS lainnya yang mulai berbeda, pola likuiditas global menjadi semakin kompleks. Yang perlu diwaspadai adalah bahwa sekitar 23 miliar dolar AS kontrak opsi Bitcoin akan jatuh tempo minggu depan, yang mencakup lebih dari setengah total open interest di platform Deribit, diperkirakan akan memperbesar volatilitas pasar yang sudah ada.

Kenaikan suku bunga tidak memicu penutupan posisi arbitrase, ekspektasi pasar telah terlebih dahulu terabsorpsi

Pernyataan Bank of Japan menunjukkan bahwa meskipun inflasi tetap di atas target 2%, tingkat suku bunga riil (disesuaikan inflasi) tetap berada di zona negatif. Ini berarti bahwa meskipun suku bunga naik, kebijakan moneter Jepang tetap longgar.

Respon pasar sesuai dengan ekspektasi karena: kenaikan suku bunga ini telah banyak terabsorpsi, dana spekulatif telah membangun posisi long yen dalam beberapa minggu terakhir, mengurangi tekanan beli besar setelah pengumuman kebijakan. Penutupan posisi arbitrase yen yang sebelumnya menimbulkan kekhawatiran bagi aset berisiko tidak terjadi secara besar-besaran, karena setelah kenaikan suku bunga, suku bunga Jepang tetap jauh di bawah AS, sehingga tidak cukup untuk menghilangkan daya tarik arbitrase lintas batas.

Suku bunga yang sangat rendah selama puluhan tahun telah menempatkan yen sebagai mata uang pembiayaan arbitrase global, di mana investor meminjam yen dengan biaya rendah untuk berinvestasi di aset berpenghasilan tinggi (saham AS, obligasi AS, obligasi pasar berkembang), memperbesar preferensi risiko global. Kenaikan suku bunga jangka pendek ke 0,75% masih belum cukup untuk mengubah pola ini.

Pasar opsi mengungkap risiko tersembunyi: 85.000 USD menjadi “magnet gravitasi”

Secara teknikal menunjukkan tanda-tanda dominasi bearish yang jelas. Volatilitas implisit 30 hari saat ini telah kembali ke sekitar 45%, indikator skew (mengukur biaya potensi kenaikan relatif terhadap perlindungan terhadap penurunan) stabil di sekitar -5%, mencerminkan bahwa trader sedang menilai risiko penurunan berkelanjutan sepanjang kuartal pertama dan kedua.

Struktur posisi opsi yang jatuh tempo pada 26 Desember menunjukkan perbedaan pasar yang jelas: opsi call terkonsentrasi di sekitar harga eksekusi 100.000 dan 120.000 USD, menunjukkan optimisme tipis terhadap rebound teknikal akhir tahun; namun, posisi short yang dominan dalam jangka pendek, dengan banyak opsi put di sekitar 85.000 USD, dengan open interest sekitar 1,4 miliar USD, berpotensi menciptakan daya tarik besar sebelum jatuh tempo.

Sejak mencapai puncak historis di 126.080 USD pada awal Oktober, Bitcoin telah mengalami penurunan lebih dari 30%. Pada sesi perdagangan Rabu, terjadi volatilitas harga lebih dari 130 miliar USD dalam satu jam, memicu gelombang likuidasi berantai, dan seluruh kapitalisasi pasar kripto berayun tajam di sekitar angka 3 triliun USD. Saat itu, Bitcoin sempat naik 4% ke 89.430 USD, sebelum akhirnya kembali ke posisi sebelumnya.

Struktur posisi yang rapuh, banyak katalis yang mengindikasikan tekanan ke bawah

Setelah jatuh tempo, pasar diperkirakan akan mengatur ulang posisi berdasarkan dua faktor utama. Pertama adalah keputusan penyesuaian indeks MSCI pada 15 Januari, yang berpotensi mengeluarkan “perusahaan penyimpan aset digital” yang memiliki lebih dari 50% aset kripto dari daftar; kedua adalah masuknya aliran transaksi call baru. Kombinasi faktor ini diperkirakan akan memperbesar volatilitas ke bawah dan membatasi potensi kenaikan.

Bitcoin telah turun 23% tahun ini, menuju kuartal terburuk sejak kuartal kedua 2022 (periode keruntuhan Terra dan Three Arrows Capital). Tekanan jual dari dompet yang tidak aktif dalam jangka panjang terus menekan harga spot, membuat Bitcoin sulit menembus kembali level penting, dan pasar terjebak dalam kondisi sideways yang rapuh.

Sentimen saat ini masih sangat rentan terhadap gangguan. Volatilitas tetap tinggi, struktur posisi bersifat defensif, namun seiring pasar bersiap menyambut awal tahun yang penuh gejolak, risiko kenaikan belum sepenuhnya hilang. Ruang untuk volatilitas sebelum dan sesudah jatuh tempo opsi 23 miliar USD terbatas, dan minggu depan akan menjadi momen penting untuk menguji kekuatan dukungan dasar pasar.