Hasil imbal hasil obligasi AS meningkat, emas menghadapi pengujian di level resistansi kunci

Tantangan Teknis yang Muncul

Harga emas saat ini mengalami stagnasi secara teknis, memasuki tahap konsolidasi keempat sejak tren kenaikan dimulai pada Februari 2024. Level resistansi utama di kisaran 4200-4220 dolar menjadi titik sulit untuk ditembus dalam jangka pendek, pasar waspada jika terus gagal menembus akan memicu pengujian ke bawah di sekitar level 4000. Terbentuknya situasi ini sangat terkait dengan perubahan kondisi makroekonomi yang lebih luas.

Perubahan Lingkungan Imbal Hasil Obligasi

Data minggu terakhir menunjukkan adanya pergeseran halus. Indikator inflasi utama yang dipilih Federal Reserve—tingkat pertumbuhan PCE inti Amerika Serikat bulan September turun menjadi 2.8%, dari 2.9% bulan sebelumnya, sehingga pasar menyimpulkan bahwa dampak tarif terhadap harga kemungkinan bersifat sementara. Indikator kepercayaan konsumen juga menunjukkan sinyal positif, indeks kepercayaan konsumen University of Michigan bulan Desember naik dari 51 di November menjadi 53.3, mencapai level tertinggi dalam lima bulan.

Para trader memprediksi probabilitas pemangkasan suku bunga oleh Federal Reserve pada pertemuan minggu depan mencapai 87%, dengan ekspektasi bahwa tahun depan akan ada dua kali lagi pemangkasan suku bunga, sehingga kisaran suku bunga akhir berada di 3.00%-3.25%. Namun, optimisme pasar ini tidak mampu mendorong pasar obligasi untuk berkembang secara moderat—yang ironis, meskipun ekspektasi pemangkasan suku bunga meningkat, imbal hasil obligasi AS justru terus naik hingga 4.15%.

Kenaikan Tingkat Suku Bunga Global

Ini bukan fenomena yang hanya terjadi di AS. Imbal hasil obligasi 10 tahun Jepang sempat menyentuh 1.97%, dan imbal hasil obligasi 10 tahun Jerman naik ke 2.81%, menunjukkan bahwa imbal hasil obligasi dari negara-negara maju utama sedang naik secara bersamaan.

Dalam hal ini, strategi tingkat suku bunga global dari JPMorgan menyatakan bahwa niat Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga saat ini bertujuan untuk mempertahankan momentum ekspansi ekonomi, bukan untuk menghentikan siklus pertumbuhan. Hal ini secara praktis mengurangi ekspektasi risiko resesi, sehingga membatasi ruang penurunan imbal hasil. Kepala strategi pendapatan tetap PGIM, Robert Tipp, menafsirkan hal ini sebagai akhir dari era suku bunga yang sangat rendah pasca krisis keuangan global—pasar sedang kembali ke tingkat suku bunga normal sebelum krisis.

Dualitas Tekanan yang Dihadapi Emas

Kenaikan imbal hasil obligasi AS memiliki makna ganda. Di satu sisi, tingkat suku bunga yang tinggi secara langsung mengurangi daya tarik aset tanpa bunga, sehingga menekan harga emas. Di sisi lain, jika kenaikan suku bunga berasal dari sinyal risiko sistemik, investor cenderung melakukan aksi agresif untuk mengurangi risiko—menjual semua aset berisiko termasuk emas.

Ekonom Henrik Zeberg memperingatkan bahwa kenaikan harga emas yang mencatat rekor mungkin sedang menghadapi pembalikan cepat, karena logam mulia ini sudah berada di ambang penurunan besar. Ketika imbal hasil obligasi AS tinggi, ketidakmampuan emas menembus kembali level 4200 menjadi fokus pasar—jika tidak mampu menembus, risiko penurunan ke level 4000 menjadi sangat mungkin dan perlu diwaspadai oleh para investor.