Bank sentral menaikkan suku bunga tetapi yen malah melemah? Mengapa kebijakan suku bunga Jepang belum memicu kekuatan yen

日本央行12月19日宣布加息25基点，将政策利率推升至0.75%，达到近30年高位。然而令市场意外的是，这一"鹰派"举动非但没有支撑日元，反而导致日元在外汇市场上表现疲软，日元兑人民币同步承压。

央行加息反而利空日元？利差悖论浮出水面

从表面看，日本央行持续抬升利率应该吸引套利交易平仓，从而推高日元。但现实恰恰相反——美元/日元汇率反而走高，市场对日元的需求并未增加。

澳新银行分析师Felix Ryan指出，这种现象的根本原因在于利差环境。尽管日本央行已开启加息周期，但美联储当前仍保持相对宽松立场，美日之间的利差优势仍然倾向美元。在这样的背景下，投资者出于利率套利考虑，仍倾向于持有美元而非日元。该机构预测2026年底美元/日元将升至153水平。

指引缺失打破市场期待

值得关注的是，植田行长在发布会上并未给出下一步加息的明确时间表。他强调很难提前确定中性利率水平（当前预估区间为1.0%~2.5%），计划在条件允许时进行调整。

这种模糊的政策立场反而被市场解读为"温和偏鸽"。道富投资管理公司策略师Masahiko Loo表示，市场原本期待看到更具进攻性的政策信号，而央行的谨慎措辞令参与者将本次加息评价为相对保守的举措。该机构维持美元/日元在135-140区间的中期目标。

2026年后续加息预期仍存，但难撼日元颓势

隔夜指数掉期市场反映，投资者普遍预期日本央行将在2026年第三季度前后将利率推升至1.00%。野村证券认为，只有当指引明确表示加息可能提前至2026年4月或更早，才能真正触发市场的日元买盘。否则，在不大幅上修中性利率预估的前提下，央行难以说服市场相信最终利率会更高。

换言之，当前关键不在于加息本身，而在于政策确定性。日元兑人民币及其他G10货币的前景，很大程度上取决于日本央行能否释放更明确、更鹰派的前瞻指引。在此之前，利差劣势仍将压制日元表现。