Hubungan antara PE dan EPS: Memahami esensi dan aplikasi rasio harga terhadap laba dalam satu artikel

Menyebut valuasi saham, rasio harga terhadap laba (PE) tanpa diragukan lagi adalah salah satu indikator referensi yang paling sering disebutkan. Banyak investor berpengalaman dan analis sering membahas tingkat PE historis suatu perusahaan, untuk menilai apakah harga saat ini wajar. Lalu, apa sebenarnya rahasia di balik indikator yang tampaknya sederhana ini namun sebenarnya kompleks? Artikel ini akan memulai dari hubungan EPS dan rasio PE, untuk mengungkapkan rahasia di baliknya.

Definisi Rasio PE: Memahami Harga dalam Konteks Waktu

Rasio PE juga dikenal sebagai Price-to-Earning Ratio, disingkat PE atau PER (Price-to-Earning Ratio), konsep intinya adalah: harga saham saat ini membutuhkan berapa tahun laba untuk kembali modal. Dari sudut pandang lain, ini mencerminkan bagaimana pasar menilai kemampuan laba perusahaan saat ini.

Sebagai contoh, jika sebuah perusahaan teknologi memiliki rasio PE sebesar 20 kali, berarti dengan kecepatan laba saat ini, dibutuhkan 20 tahun untuk mendapatkan kembali nilai pasar saat ini. Inilah mengapa rasio PE sering digunakan untuk menilai apakah harga saham relatif tinggi atau rendah.

Bagaimana EPS Mendorong Perhitungan Rasio PE

Perhitungan rasio PE tidak lepas dari laba per saham (EPS), hubungan keduanya dapat disederhanakan menjadi: Rasio PE = Harga saham ÷ EPS

Rumus ini menunjukkan bahwa, dengan harga saham yang sama, semakin tinggi EPS, semakin rendah rasio PE; sebaliknya, EPS yang lebih rendah akan menghasilkan rasio PE yang lebih tinggi. Dan sebaliknya.

Sebagai contoh, sebuah produsen chip terkenal dengan harga saham saat ini 520 yuan, dan laba per saham tahun 2022 sebesar 39,2 yuan, maka rasio PE = 520 ÷ 39,2 ≈ 13,3 kali. Angka ini mencerminkan bahwa pasar memperkirakan perusahaan tersebut membutuhkan sekitar 13 tahun untuk menutup biaya investasi saat ini melalui laba.

Tiga Dimensi Perhitungan Rasio PE

Berdasarkan sumber EPS yang digunakan, rasio PE dapat dibagi menjadi tiga kategori utama:

Rasio PE statis (rasio PE historis) Rumus perhitungannya adalah: PE = Harga saham ÷ EPS tahunan. EPS tahunan biasanya berasal dari laporan keuangan tahunan tahun sebelumnya, atau dari jumlah EPS empat kuartal terakhir. Karena EPS tahunan tetap sebelum laporan keuangan baru dirilis, fluktuasi harga saham adalah satu-satunya faktor yang mempengaruhi perubahan PE, sehingga disebut “statis”.

Sebagai contoh, untuk produsen chip, EPS tahunan dapat dihitung sebagai: Q1EPS + Q2EPS + Q3EPS + Q4EPS = 7,82 + 9,14 + 10,83 + 11,41 = 39,2 yuan.

Rasio PE bergulir (rasio PE historis) Juga dikenal sebagai TTM (Trailing Twelve Months), menggunakan jumlah EPS dari 4 kuartal terakhir yang terbaru, rumusnya adalah: PE (TTM) = Harga saham ÷ EPS 4 kuartal terakhir.

Keunggulan metode ini adalah, setiap kali laporan keuangan kuartal baru dirilis, data PE akan diperbarui secara real-time, menghindari keterlambatan yang terjadi pada PE statis. Misalnya, saat EPS kuartal baru adalah 5 yuan, EPS 4 kuartal terakhir = 9,14 + 10,83 + 11,41 + 5 = 36,38 yuan, maka PE (TTM) = 520 ÷ 36,38 ≈ 14,3 kali. Pada saat ini, PE statis tetap 13,3 kali, sementara PE bergulir sudah naik ke 14,3 kali.

Rasio PE dinamis (perkiraan rasio PE) Berdasarkan prediksi EPS tahun depan oleh lembaga atau analis, rumusnya adalah: PE = Harga saham ÷ EPS tahun perkiraan. Jika sebuah lembaga memperkirakan EPS tahun 2024 sebesar 35 yuan, maka PE dinamis = 520 ÷ 35 ≈ 14,9 kali.

Perlu diingat bahwa, karena prediksi dari berbagai lembaga berbeda dan perusahaan sendiri mungkin membesar-besarkan atau meremehkan EPS dalam prediksinya, indikator ini memiliki kegunaan yang relatif terbatas.

Bagaimana Menilai Tinggi-Rendah Rasio PE

Melihat angka PE saja tidak memiliki makna yang signifikan; perlu dibandingkan secara horizontal dengan dua metode utama:

Perbandingan antar industri Rata-rata PE di berbagai industri sangat bervariasi. Sebagai contoh, data dari bursa tahun 2023 menunjukkan bahwa rata-rata PE industri otomotif bisa mencapai 98 kali, sementara industri pelayaran hanya 1,8 kali. Oleh karena itu, perbandingan yang bermakna hanya dilakukan antar perusahaan dalam industri yang sama dan sejenis.

Sebagai contoh, produsen chip dapat dibandingkan PE-nya dengan produsen chip lain. Jika perusahaan tersebut memiliki PE 13 kali, pesaing A 8 kali, dan pesaing B 47 kali, maka PE perusahaan tersebut berada di tengah-tengah, dan tidak terlalu tinggi.

Perbandingan historis Membandingkan PE saat ini dengan tren PE perusahaan selama beberapa tahun terakhir, untuk menilai posisi valuasi saat ini. Jika PE saat ini lebih rendah dari 90% kuantil 5 tahun terakhir, berarti valuasi perusahaan relatif murah; sebaliknya, bisa jadi sedang overvalued.

Dengan analisis perbandingan ini, kita dapat menilai secara lebih objektif apakah sebuah perusahaan memiliki peluang investasi.

Penerapan Praktis Grafik Sungai Rasio PE

Grafik sungai rasio PE adalah alat penilaian valuasi yang intuitif, yang menampilkan harga saham yang sesuai dengan berbagai kelipatan PE dalam bentuk sungai, membantu investor dengan cepat menilai di mana posisi harga saham saat ini dalam rentang valuasi.

Prinsip alat ini adalah: Harga saham = EPS × Rasio PE. Bagian paling atas dari grafik sungai menunjukkan harga saham tertinggi berdasarkan PE historis, bagian paling bawah menunjukkan harga saham terendah, dan di tengah adalah zona transisi berbagai kelipatan.

Ketika harga saham berada di bagian bawah sungai, biasanya berarti valuasi relatif undervalued dan berpotensi naik; ketika harga saham berada di bagian atas bahkan menembus puncaknya, perlu diwaspadai risiko overvalued.

Perlu ditekankan bahwa grafik sungai PE hanyalah alat referensi, dan tidak menjamin bahwa membeli di zona undervalued akan selalu menghasilkan keuntungan, karena faktor yang mempengaruhi harga saham jauh lebih banyak daripada sekadar valuasi.

Tiga Keterbatasan Utama Rasio PE

Mengabaikan struktur utang Rasio PE hanya mencerminkan nilai ekuitas, tidak mempertimbangkan kondisi utang perusahaan. Perusahaan dengan utang rendah dan utang tinggi, meskipun PE sama, memiliki risiko yang sangat berbeda. Perusahaan dengan utang rendah memiliki kualitas aset yang lebih baik, sedangkan yang berutang tinggi akan menghadapi tekanan lebih besar saat ekonomi melambat atau suku bunga naik.

Sulit menentukan tinggi-rendah secara pasti PE yang tinggi bisa disebabkan oleh kesulitan operasional jangka pendek yang menurunkan EPS, tetapi perusahaan secara fundamental baik; atau pasar sudah memperhitungkan pertumbuhan masa depan dan menganggap PE tahun depan akan lebih wajar; atau memang sedang mengalami kenaikan berlebihan yang perlu koreksi. Dalam kondisi ini, sulit untuk menilai hanya berdasarkan rata-rata historis.

Tidak bisa digunakan untuk perusahaan yang merugi Perusahaan di industri baru, bioteknologi, dan lain-lain yang belum menghasilkan laba tidak bisa menggunakan indikator PE. Sebagai gantinya, bisa menggunakan rasio harga terhadap nilai buku (PB) atau rasio harga terhadap pendapatan (PS).

Perbandingan Penggunaan PE, PB, PS

Menguasai hubungan EPS dan rasio PE dapat membantu investor menilai nilai saham secara lebih ilmiah. Intinya adalah memahami bahwa PE hanyalah salah satu dari banyak alat valuasi, dan harus dikombinasikan dengan analisis fundamental perusahaan, prospek industri, kesehatan keuangan, dan faktor lain, bukan hanya bergantung pada indikator ini saja untuk pengambilan keputusan investasi.