Kunci 6600 Yen saham Taiwan melemah, restrukturisasi rasional di balik krisis valuasi AI

Hari ini pasar saham Taiwan segera jatuh ke dalam kesulitan setelah pembukaan, indeks utama melonjak turun dan terus melemah sepanjang hari, sempat menyentuh titik terendah di 27.684 poin, mencatat penurunan terbesar kedelapan tahun ini, dan di tengah ketatnya persaingan di sekitar angka bulat 28.000. Penurunan ini tampak mendadak, namun sebenarnya mencerminkan perubahan cepat dalam ekspektasi pasar setelah laporan keuangan perusahaan teknologi terkemuka di AS.

Saham-saham berkapitalisasi besar secara kolektif mundur, saham berharga tinggi menjadi zona terdampak paling berat

TSMC langsung turun 30 poin ke 1.450, ADR bahkan anjlok 4,2%, menembus support garis bulan yang penting. MediaTek, Hon Hai, dan saham berkapitalisasi besar lainnya semuanya melemah, sektor elektronik menjadi yang paling dalam penurunannya, turun 1,8%.

Raja saham信驊 di angka 6600 poin memulai pertarungan sengit antara bullish dan bearish, sempat menyentuh 6.590 poin di tengah hari sebelum mendapatkan dukungan, dan akhirnya berbalik menjadi positif dan menutup merah. Performa saham berharga tinggi ini mempengaruhi kepercayaan seluruh pasar—ketika saham-saham unggulan pun tidak mampu mempertahankan kenaikan, tekanan jual dari retail dan institusi pun muncul.

Perlu dicatat, perusahaan測試 justru naik 8% melawan tren, mencapai rekor tertinggi di 2.370 yuan. Perusahaan ini diuntungkan oleh perpanjangan siklus persediaan ponsel pintar generasi berikutnya dan tablet kelas atas, dengan pendapatan November mencapai 4,415 miliar yuan, meningkat hampir 40% dari tahun sebelumnya, dan prospek pertumbuhan dua digit tahunan tetap kokoh.

Perubahan psikologis pasar yang mendalam

Secara permukaan, ini adalah koreksi kolektif di sektor AI. Namun sebenarnya, ini mencerminkan peninjauan ulang terhadap logika valuasi rantai industri AI secara keseluruhan.

Dua tahun terakhir, konsep AI sendiri sudah cukup untuk mendukung harga saham, selama perusahaan mengumumkan pertumbuhan pesanan, dana akan mengalir deras. Tapi ketika Broadcom mengungkapkan dalam laporan keuangan bahwa pesanan terkait AI dalam 18 bulan ke depan akan melampaui 73 miliar dolar AS, dan harga saham langsung jatuh 11,43% dalam satu hari, pasar mulai mengajukan pertanyaan tajam: kapan pesanan ini akan benar-benar menghasilkan laba?

Oracle memegang pesanan sebesar 5.230 miliar dolar AS, 3.000 miliar dari OpenAI. Analis Wall Street mulai meragukan, apakah pesanan besar ini berisiko gagal terealisasi. CEO baru Oracle berusaha menenangkan pasar, menyatakan bahwa meskipun OpenAI gagal bayar, mereka bisa “mengalihkan infrastruktur dalam hitungan jam.” Pernyataan ini justru mengungkap inti masalah: OpenAI mungkin menghadapi kesulitan dalam menampung pesanan sebesar itu.

Dana mengalihkan posisi kembali

Yang paling mengungkapkan hari ini adalah perubahan halus dalam aliran dana. Saham energi dan listrik memimpin kenaikan sebesar 3,09%; saham komunikasi dan pengiriman masing-masing naik 1,33% dan 1,25%; sementara sektor kaca, elektronik lain, dan semikonduktor secara kolektif melemah.

Ini bukan pelarian dana dari pasar saham, melainkan pergeseran dari “permainan tengah AI yang padat” menuju “aset yang aliran kasnya jelas dan valuasinya tidak terlalu tinggi secara ekstrem.” Investor sedang melakukan voting dengan kaki mereka, memilih perusahaan yang tidak bergantung pada satu pelanggan, dan memiliki model keuntungan yang jelas.

Pada saat yang sama, industri asuransi jiwa terpaksa menjual saham mereka karena penerapan IFRS 17 mulai tahun depan. Tekanan jual ini bukan karena pesimisme terhadap fundamental, melainkan akibat penyesuaian pasif dari perubahan sistem akuntansi. Setelah masuk ke kategori FVOCI, keuntungan dari penjualan saham tidak lagi masuk ke laba rugi, melainkan ke cadangan modal, memutuskan cara lama mempercantik EPS.

Siapa pemenang sejati

Google memiliki apa yang paling diinginkan OpenAI: arus kas yang stabil dan rantai industri yang lengkap. Pada tahun 2026, pengeluaran modalnya hanya 56% dari arus kas operasional, tertinggi di antara raksasa teknologi. Integrasi vertikal ini memberikan keunggulan biaya ekstrem—biaya kepemilikan total TPUv7 Google sekitar 44% lebih rendah dibanding server GB200 dari NVIDIA.

Sebaliknya, perusahaan yang sangat bergantung pada OpenAI—Oracle, SoftBank, Microsoft, NVIDIA—harga sahamnya sejak akhir Oktober secara kolektif tertekan. Ini bukan kebetulan, melainkan pasar sedang menilai ulang risiko ketergantungan pada satu pelanggan besar.

Penyesuaian atau gelembung

Dari perspektif jangka menengah dan panjang, penurunan besar di sektor AI ini bukanlah gelembung yang pecah, melainkan proses matang yang harus dilalui pasar. Perbedaan akan menjadi norma: perusahaan yang kekurangan teknologi inti, struktur pelanggan tunggal, dan tanpa dukungan laba nyata akan menghadapi tekanan valuasi yang terus-menerus; sedangkan perusahaan unggulan yang benar-benar memiliki keunggulan teknologi, profitabilitas yang stabil, dan diversifikasi pelanggan akan menonjol melalui seleksi rasional.

Ketika level 6600 yen ditembus ke bawah, pasar sedang menyelesaikan proses revaluasi yang menyakitkan namun perlu.