Dolar akan turun sedikit menyedihkan pada tahun 2025. Indeks dolar Bloomberg turun hampir 9% untuk tahun ini, rapor terburuk sejak 2017, turun dari tertinggi 110 pada awal tahun, dan telah turun 10,8% pada paruh pertama tahun ini, mencetak rekor baru untuk periode terburuk sejak 1973. Masalahnya adalah bahwa pasar opsi masih menyalakan lampu peringatannya - menunjukkan bahwa dolar mungkin harus menghadapi putaran yang lebih kejam pada tahun 2026.

Akar penyebabnya sebenarnya sangat jelas: kebijakan bank sentral dibedakan. The Fed memangkas suku bunga tiga kali pada tahun 2025, dan suku bunga dana federal sekarang berada di level 3,50%-3,75%, dan pasar memperkirakan 25 basis poin lagi pada tahun 2026. Di sisi lain, Bank Sentral Eropa ditahan dan Bank of Japan masih menaikkan suku bunga dengan hati-hati, yang telah menyebabkan spread suku bunga dolar AS yang semakin sempit, dan daya tariknya secara alami menurun. Ditambah dengan defisit fiskal AS yang tinggi dan penurunan peringkat kredit negara, bank sentral di seluruh dunia telah mulai membuang cadangan dolar, dan proporsinya telah turun ke level terendah 30 tahun. Fondasi hegemoni dolar melonggar.

Sentimen pendek di pasar opsi telah mencapai ekstremnya. Indikator pembalikan risiko satu tahun turun menjadi minus 27 basis poin, level paling pesimis yang pernah tercatat pada tahun 2011. Pedagang spekulatif mulai secara kolektif menjual dolar setelah Oktober, dan euro dan dolar Australia menjadi lindung nilai. Dilihat dari premi di pasar derivatif, semua orang membayar premi untuk pasar dolar AS berikutnya - yang menunjukkan bahwa pasar benar-benar khawatir.

Melihat ke depan ke tahun 2026, institusi hampir dengan suara bulat pendek. Lebih dari enam bank investasi besar memperkirakan bahwa indeks dolar AS akan turun 3% lagi pada akhir tahun, dan Deutsche Bank bahkan secara blak-blakan mengatakan bahwa pasar bullish jangka panjang dolar AS pada dasarnya telah berakhir. Meskipun Citigroup dan lainnya optimis dengan ketahanan ekonomi AS, valuasi dolar AS masih berada di level tertinggi sepanjang masa, dan pemulihan ekonomi di belahan dunia lain akan terus mengikis keunggulan pertumbuhan Amerika Serikat. Selain itu, bank sentral juga meningkatkan kepemilikan emas mereka pada tingkat rekor, yang selanjutnya mengalihkan permintaan untuk aset dolar.

Dari perdagangan valas hingga alokasi aset global, efek riak dari penurunan dolar telah terungkap. Gelombang penurunan pada tahun 2026 ini, yang dipicu oleh divergensi kebijakan, gelembung valuasi, dan status mata uang cadangan yang goyah, dapat merombak lanskap keuangan global.