Apakah itu 'suku bunga netral' atau 'penurunan tambahan'… Perdebatan di pasar obligasi AS mengenai jalur suku bunga tahun 2026

Sumber: BlockMedia Judul Asli: ‘중립금리’냐 ‘추가인하’냐… 2026년 금리 경로 두고 美 국채시장 ‘격론’ Tautan Asli: Pasar obligasi AS kembali berguncang menjelang akhir tahun 2025. Di tengah Federal Reserve(Fed) yang telah menurunkan suku bunga acuan sebanyak tiga kali tahun ini, ketidakpastian antara pasar dan Federal Reserve mengenai kemungkinan pemotongan lebih lanjut tahun depan semakin jelas. Di tengah situasi ini, indikator ekonomi utama seperti lapangan kerja dan inflasi yang akan dirilis minggu ini diperkirakan akan menjadi titik kunci dalam menentukan arah kebijakan moneter di masa depan.

Pasar berharap ‘dua kali penurunan’… Federal Reserve tetap berhati-hati

Dampak dari penutupan pemerintah AS yang tertunda akhirnya terlihat dari rilis laporan ketenagakerjaan bulan November dan indeks harga konsumen(CPI) serta indikator ekonomi utama lainnya yang akan dirilis secara bertahap mulai minggu ini. Khususnya, indikator pekerjaan yang dirilis menjelang pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal(FOMC) yang dijadwalkan akhir Januari akan memainkan peran penting dalam memperkecil perbedaan pandangan antara pasar dan Federal Reserve mengenai kecepatan penurunan suku bunga kedepannya.

George Kattrambon, Kepala Obligasi Amerika DWS, menyatakan, “Arah suku bunga tahun depan akan ditentukan oleh keadaan lapangan kerja,” dan menambahkan, “Laporan ketenagakerjaan yang dirilis minggu ini bisa menjadi pemicu untuk ‘penyesuaian jalur’ Federal Reserve.”

Saat ini, pasar obligasi memperkirakan dua kali penurunan suku bunga di tahun(2026), lebih banyak satu kali dari yang disiratkan oleh Federal Reserve. Jika ekspektasi pasar ini terwujud, ada kemungkinan obligasi pemerintah AS mencapai performa terbaik sejak 2020.

Sementara itu, yield obligasi AS 2 tahun yang sensitif terhadap kebijakan saat ini berada di sekitar 3.5%, dan obligasi 10 tahun di sekitar 4.2%. Setelah Powell, Ketua Federal Reserve, menurunkan suku bunga sebesar 0.25 poin persentase minggu lalu dan menyebut kekhawatiran tentang perlambatan pasar tenaga kerja, yield obligasi pun turun.

Di pasar opsi, posisi yang mencerminkan kemungkinan penurunan suku bunga di kuartal pertama tahun depan dengan cepat terbentuk. Namun, saat ini, harga memperkirakan bahwa penurunan pertama akan terjadi pada Juni dan yang kedua pada Oktober.

Interpretasi indikator ketenagakerjaan yang berhati-hati… “Arah sebenarnya tergantung pengumuman Januari”

Event yang paling diperhatikan pasar saat ini adalah laporan ketenagakerjaan bulan November. Pada 16 Desember(waktu setempat), laporan tersebut diharapkan menunjukkan peningkatan sekitar 50.000 pekerjaan. Angka ini jauh lebih rendah dibandingkan kenaikan 119.000 pekerjaan yang dilaporkan bulan September. Tingkat pengangguran bulan September tercatat 4.4%, tertinggi sejak pandemi.

Ed Harrison, Analis Strategi Pasar Bloomberg, mengatakan, “Indikator ketenagakerjaan yang dirilis minggu ini akan menjadi ujian berikutnya bagi rebound obligasi pemerintah,” dan menambahkan, “Jika angka aktualnya lebih rendah dari perkiraan, waktu pemotongan suku bunga bisa dipercepat dari Juni ke April.”

Namun, karena adanya kendala pengumpulan data akibat penutupan pemerintah, ada juga yang berpendapat bahwa interpretasi indikator ketenagakerjaan harus dilakukan dengan hati-hati. Kevin Flannery, Kepala Strategi Obligasi di WisdomTree, mengatakan, “Indikator ketenagakerjaan bulan Januari tahun depan lebih penting,” dan “Agar penurunan suku bunga tambahan di FOMC Januari terjadi, diperlukan sinyal jelas tentang perlambatan pasar tenaga kerja.”

Dia menambahkan, “Jika lapangan kerja tetap stabil, suku bunga bisa kembali menguat,” dan “Jika konfirmasi kenaikan 110.000 pekerjaan tercapai, yield obligasi 10 tahun bisa naik hingga 4.25%.”

Status suku bunga netral juga menjadi perdebatan… Pergantian Ketua Federal Reserve juga menjadi variabel

Belakangan, diskusi mengenai apakah suku bunga acuan Federal Reserve sudah mencapai tingkat suku bunga netral terus berlangsung. Powell menyebutkan, “Suku bunga saat ini berada dalam perkiraan luas tingkat suku bunga netral.” Pasar memperkirakan siklus penurunan suku bunga ini akan berakhir di sekitar 3.2%. Dengan demikian, pasar obligasi tahun depan diperkirakan akan terus berorientasi pada pendapatan bunga yang terbatas.

Di kalangan internal Federal Reserve, pandangan tentang penurunan suku bunga juga berbeda. Presiden Federal Reserve Chicago, Charles Evans, menyatakan, “Perlu konfirmasi lebih lanjut terhadap indikator inflasi,” dan menolak mendukung penurunan suku bunga.

Kemungkinan pergantian Ketua Federal Reserve juga menjadi variabel utama. Masa jabatan Powell berakhir pada Mei 2026, dan Presiden Trump saat ini sedang melakukan proses pencalonan pengganti. Janet Lilling, Kepala Obligasi Global di Allspring Global Investments, menilai, “Pengaruh Trump yang semakin besar dapat memperkuat kecenderungan kebijakan Federal Reserve yang lebih dovish.”

Minggu ini, akan dirilis data Indeks Manufaktur Empire pada 15 Desember, laporan ketenagakerjaan, penjualan ritel, dan PMI S&P pada 16 Desember, indeks harga konsumen(CPI) serta indikator upah riil pada 18 Desember, dan data penjualan rumah lama serta indeks kepercayaan konsumen pada 19 Desember. Arah kebijakan suku bunga Federal Reserve tahun 2026 akan sangat dipengaruhi oleh indikator-indikator ini.