Semalam pasar kripto seperti ditekan tombol bom nuklir. BTC dan ETH memimpin penurunan, jumlah kontrak yang terpaksa ditutup di seluruh jaringan melonjak ke angka 9 miliar dolar AS—ini bukan sekadar penyesuaian teknis, melainkan hasil dari serangan presisi dari berbagai kekuatan.

Pertama, mari kita bahas dari sisi makro. Di bawah kebijakan pengetatan Federal Reserve yang terus berlanjut, lingkungan suku bunga tinggi membuat dana melarikan diri secara gila-gilaan dari aset berisiko. Ketika tingkat pengembalian tanpa risiko meningkat, siapa yang masih mau bertaruh pada volatilitas kripto?

Selanjutnya, lihat pergerakan institusi. Data aliran dana ETF yang keluar sangat mencengangkan, awalnya diharapkan menjadi peluang besar bagi institusi, kini berubah menjadi mundur secara kolektif. Para trader ritel yang melihat arah pasar tidak sesuai langsung melakukan penjualan panik.

Para paus yang memegang posisi jangka panjang juga tidak bisa diam. Musim pajak mendekat, para pemilik posisi besar mulai melikuidasi koin untuk mengunci profit atau membatasi kerugian, tekanan jual seperti longsoran salju menghantam pasar.

Yang paling parah adalah reaksi berantai leverage. Ketika kontrak dengan leverage tinggi terpaksa ditutup, pasar dipenuhi oleh posisi paksa yang mempercepat penurunan, membentuk spiral kematian. Bahkan, keruntuhan perdagangan basis lebih dari sekadar pukulan di pangkal—strategi arbitrase ETF spot + futures short yang dilakukan institusi, ketika selisih harga menyempit, terpaksa dilikuidasi, semakin mengeringkan likuiditas.

Order book yang tipis seperti kertas, setiap tekanan jual bisa menciptakan celah besar. Penurunan drastis ini bukan hanya harga yang ambruk, tetapi juga kepercayaan pasar secara keseluruhan yang sedang dibangun kembali di tepi jurang.