Inovasi ETF Dogecoin Pertama di AS: REX-Osprey Mengungkap Strategi Regulasi

REX Shares telah mengumumkan persiapan untuk meluncurkan apa yang mereka sebut sebagai Dogecoin ETF pertama di AS, menggoda produk tersebut di media sosial sementara beberapa aplikasi DOGE ETF spot masih dalam tinjauan di Komisi Sekuritas dan Bursa. Perusahaan tersebut memposting pada hari Rabu: "REX-Osprey DOGE ETF, DOJE, akan segera hadir! DOJE akan menjadi ETF pertama yang memberikan eksposur kepada investor terhadap kinerja memecoin ikonik, Dogecoin. Dari REX-Osprey, tim di balik $SSK, ETF SOL + Staking pertama."

ETF inovatif ini berasal dari pengajuan SEC pada 21 Januari 2025 untuk serangkaian dana kripto di bawah ETF Opportunities Trust, yang mencakup REX-Osprey DOGE ETF di samping dana BTC, ETH, SOL, XRP, BONK, dan TRUMP-token. Menurut pendaftaran tersebut, dana DOGE secara eksplisit "mencari hasil investasi, sebelum biaya dan pengeluaran, yang sesuai dengan kinerja Dogecoin."

Inovasi Regulasi: Bagaimana REX-Osprey Menghindari Jalur Persetujuan Tradisional

Paradox yang nampak—bagaimana REX dapat memajukan ETF DOGE sementara ETP Dogecoin spot lainnya tetap dalam limbo regulasi—bergantung pada perbedaan struktural. Sebagian besar proposal DOGE yang saat ini diajukan adalah trust pemberi barang berbasis komoditas yang memerlukan perubahan aturan bursa di bawah Undang-Undang Pertukaran Sekuritas (a 19b-4 filing) sebelum persetujuan listing.

Bitwise, misalnya, mengajukan permohonan untuk mencatat ETF Dogecoin di NYSE Arca melalui jalur konvensional ini, sementara Nasdaq memiliki proposal tertunda untuk mencatat ETF Dogecoin 21Shares. Sebaliknya, produk DOGE REX memanfaatkan struktur trust ETF terbuka 1940-Act, yang mendaftar di bawah Investment Company Act melalui amandemen pasca-efektif (Form 485(a)). Jika pendaftaran ini menjadi efektif dan suatu bursa menerima pencatatan di bawah standar ETF generiknya, produk tersebut dapat memasuki pasar tanpa menunggu perintah 19b-4 yang khusus.

Pendekatan regulasi ini mencerminkan strategi yang diterapkan oleh REX dan Osprey untuk meluncurkan ETF Solana + Staking mereka pada Juli 2025. Struktur ini pada dasarnya mengikuti kerangka kerja yang mirip dengan cara ETF berjangka beroperasi.

Arsitektur Teknis: Mekanisme Eksposur dan Struktur Internasional

Prospektus Januari menjelaskan kerangka operasional dana. Dana DOGE akan mengalokasikan "setidaknya 80%" dari aset langsung ke Dogecoin atau instrumen yang memberikan eksposur DOGE dan dapat menggunakan "derivatif," termasuk futures dan swaps. Seperti dana koin tunggal lainnya dari REX-Osprey, dana ini mencakup anak perusahaan Cayman yang sepenuhnya dimiliki—"REX-Osprey DOGE (Cayman) Portfolio S.P."—untuk memegang posisi tertentu.

Investasi ETF induk dalam anak perusahaan ini dibatasi hingga 25% dari total aset untuk mempertahankan perlakuan pajak perusahaan investasi yang diatur (RIC). Dalam istilah praktis, ini menciptakan '40-Act ETF yang dirancang untuk melacak kinerja harga DOGE menggunakan kombinasi eksposur langsung (sebagian melalui anak perusahaan Cayman) dan derivatif jika tersedia.

Penempatan Pasar: Pendekatan ETF Tradisional vs. Inovatif

Sementara REX mengejar jalur inovatifnya, aplikasi DOGE ETF spot konvensional terus berlangsung melalui saluran tradisional. Pengajuan NYSE Arca untuk Bitwise Dogecoin ETF dan proposal Nasdaq untuk 21Shares Dogecoin ETF tetap dalam tinjauan regulasi, dan Grayscale mengajukan pendaftaran S-1 untuk mencatatkan dana Dogecoin pada pertengahan Agustus. Produk-produk ini disusun sebagai ETP komoditas yang memerlukan perubahan aturan bursa tertentu sebelum perdagangan dapat dimulai—menjelaskan waktu yang diperpanjang.

REX telah menunjukkan keberhasilan dengan strategi inovasi regulasi ini sebelumnya. Pada 2 Juli 2025, REX-Osprey Solana + Staking ETF ( ticker SSK) mulai diperdagangkan di Cboe sebagai '40-Act fund yang mendistribusikan hadiah staking asli kepada pemegang saham. Dokumentasi listing Cboe menggambarkannya secara singkat: dana ini melacak kinerja Solana "ditambah hadiah staking yang terkait dengan Aset Referensi."

REX menyoroti produk ini sebagai "ETF yang terdaftar di AS pertama yang memberikan investor eksposur ke Solana... ditambah imbalan staking" melalui akun broker standar. Pengaturan ini dapat dicapai karena aset dan mekanisme sesuai dengan struktur ETF '40-Act yang ditingkatkan oleh anak perusahaan Cayman dan—selama bulan-bulan awal SSK—struktur pajak C-corp yang sejak itu telah bertransisi ke status RIC.

Perbedaan Teknis Utama Antara Produk ETF DOGE dan SOL

Sementara paralel kerangka regulasi sangat signifikan—REX sekali lagi menggunakan struktur ETF '40-Act, payung ETF Opportunities Trust, dan anak perusahaan Cayman untuk mengejar eksposur koin tunggal tanpa menunggu persetujuan 19b-4 baru—ada perbedaan teknis penting. Dogecoin beroperasi pada mekanisme konsensus proof-of-work (yang ditambang bersama dengan Litecoin), yang berarti tidak ada hasil staking asli yang dapat didistribusikan kepada investor, tidak seperti produk Solana.

Mengenai status terkini, pengumuman REX merupakan teaser pasar awal daripada pemberitahuan efektivitas regulasi. Pengajuan tanggal 21 Januari tetap merupakan prospektus yang harus diselesaikan; SEC harus menyetujui pendaftaran agar menjadi efektif, dan bursa harus secara resmi menerima list.

Dalam perkembangan paralel, SEC sedang mengevaluasi standar listing "generik" untuk ETP berbasis komoditas dan kripto—aturan yang dapat berpotensi memperlancar proses persetujuan untuk listing kripto baru secara umum—meskipun proposal ini beroperasi secara independen dari strategi '40-Act REX. Pada dasarnya, REX berpotensi mencapai status pelopor khususnya karena tidak bergantung pada persetujuan 19b-4 yang spesifik untuk DOGE, meskipun dana tersebut masih memerlukan izin pendaftaran dan bursa untuk menetapkan tanggal perdagangan.

Pada saat publikasi, DOGE diperdagangkan pada $0.2165.