Fluktuasi Harga Ethereum: Analisis Mekanisme Kompleks Pasar Perpetual Futures
Fluktuasi harga Ethereum yang terlihat sederhana tampaknya mudah dipahami: antusiasme investor meningkat, harga naik, dan sentimen optimis di pasar terus berkembang. Namun, di balik fenomena yang tampak sederhana ini, tersembunyi mekanisme pasar yang kompleks. Pasar suku bunga dana, operasi hedging dari lembaga strategi netral, dan permintaan leverage rekursif saling mempengaruhi, mengungkapkan kerentanan sistemik yang mendalam di pasar cryptocurrency saat ini.
Kami sedang menyaksikan fenomena langka: leverage sebenarnya telah menjadi sinonim dengan likuiditas. Posisi long besar-besaran oleh investor ritel secara fundamental mengubah cara risiko alokasi modal netral, sehingga menciptakan kerentanan pasar baru yang sebagian besar pelaku pasar belum sepenuhnya sadari.
1. Fenomena Konsentrasi Investor Kecil: Perilaku Pasar Sangat Konsisten
Permintaan investasi ritel terutama terfokus pada kontrak berjangka Ethereum, karena produk leverage jenis ini mudah diakses. Trader masuk ke posisi long leverage dengan kecepatan yang jauh melebihi permintaan aktual untuk spot. Jumlah orang yang ingin bertaruh pada kenaikan ETH jauh lebih banyak daripada jumlah orang yang benar-benar membeli spot Ethereum.
Posisi-posisi ini membutuhkan pihak lawan untuk menampungnya. Namun, karena permintaan beli menjadi sangat agresif, posisi short semakin banyak diserap oleh pemain institusi yang menerapkan strategi delta netral. Mereka bukanlah penjual yang bersifat arah, melainkan arbitrase biaya modal, yang terlibat bukan untuk menjual ETH, tetapi untuk memanfaatkan ketidakseimbangan struktural untuk arbitrase.
Sebenarnya, praktik ini bukanlah short selling dalam pengertian tradisional. Para trader ini melakukan short selling pada perpetual futures sambil memegang posisi long pada spot atau futures dalam jumlah yang sama. Meskipun mereka tidak menanggung risiko harga ETH, mereka mendapatkan keuntungan dari premi biaya modal yang dibayar oleh posisi long ritel untuk mempertahankan posisi leverage.
Seiring dengan evolusi struktur ETF Ethereum, perdagangan arbitrase ini mungkin segera diperkuat melalui penambahan lapisan pendapatan pasif (imbuhan pendapatan staking yang terintegrasi dalam struktur kemasan ETF), yang lebih meningkatkan daya tarik strategi netral Delta.
Ini memang transaksi yang luar biasa, asalkan Anda dapat menerima kompleksitasnya.
Trader melakukan short pada kontrak berjangka ETH untuk memenuhi permintaan retail yang long, sambil menggunakan posisi long spot untuk melakukan hedging, sehingga mengubah ketidakseimbangan struktural yang disebabkan oleh permintaan dana yang terus menerus menjadi profit.
Dalam kondisi pasar bullish, suku bunga pembiayaan berubah menjadi positif, pada saat ini pihak long harus membayar biaya kepada pihak short. Institusi yang menggunakan strategi netral menghindari risiko sambil memperoleh keuntungan melalui penyediaan likuiditas, sehingga membentuk operasi arbitrase yang menguntungkan, model ini menarik aliran dana institusi yang terus masuk.
Namun, ini melahirkan ilusi berbahaya: pasar tampak cukup dalam dan stabil, tetapi "likuiditas" ini bergantung pada lingkungan pendanaan yang menguntungkan.
Setelah mekanisme insentif menghilang, struktur yang didukungnya juga akan runtuh. Kedalaman pasar yang tampak seketika menjadi nihil, dan dengan hancurnya kerangka pasar, harga mungkin akan berfluktuasi secara drastis.
Dinamika ini tidak terbatas pada platform kripto asli. Bahkan di bursa berjangka tradisional yang didominasi oleh institusi, sebagian besar likuiditas short juga bukan taruhan arah. Trader profesional melakukan short pada berjangka karena strategi investasi mereka dilarang untuk membuka posisi spot.
Penyedia likuiditas opsi melakukan lindung nilai Delta melalui kontrak berjangka untuk meningkatkan efisiensi margin. Institusi bertanggung jawab untuk menutupi aliran pesanan klien institusi. Semua ini termasuk dalam perdagangan struktural yang diperlukan, dan bukan mencerminkan ekspektasi bearish. Volume kontrak terbuka mungkin meningkat, tetapi ini jarang mencerminkan konsensus pasar.
Struktur Risiko Asimetris: Ketidakadilan yang Sebenarnya
Investor ritel yang bullish akan langsung menghadapi risiko likuidasi ketika harga berfluktuasi ke arah yang merugikan, sementara itu, posisi short netral delta biasanya dikelola oleh tim profesional dengan modal yang lebih kuat.
Mereka menjaminkan ETH yang dimiliki sebagai jaminan, dapat melakukan short pada kontrak permanen dengan mekanisme yang sepenuhnya terhedge dan efisiensi modal tinggi. Struktur ini dapat menahan leverage sedang dengan aman tanpa memicu likuidasi.
Keduanya memiliki perbedaan dalam struktur. Short seller institusional memiliki kemampuan tahan tekanan yang berkelanjutan dan sistem manajemen risiko yang baik untuk menghadapi Fluktuasi; sedangkan trader ritel yang memanfaatkan leverage memiliki kemampuan bertahan yang lemah dan alat manajemen risiko yang terbatas, dengan tingkat toleransi kesalahan hampir nol.
Ketika situasi pasar berubah, posisi beli akan runtuh dengan cepat, sementara posisi jual tetap kokoh. Ketidakseimbangan ini dapat memicu likuidasi yang tampaknya tiba-tiba, tetapi sebenarnya tidak terhindarkan secara struktural.
Ulang Balik Rekursif: Intervensi Diri Perilaku Pasar
Permintaan bullish untuk kontrak berjangka Ethereum terus ada, memerlukan trader strategi netral Delta untuk bertindak sebagai lawan untuk melakukan hedging short, mekanisme ini menyebabkan premi biaya modal terus ada. Berbagai protokol dan produk hasil bersaing mengejar premi ini, mendorong lebih banyak modal kembali ke dalam sistem siklus ini.
Namun, mesin penghasil uang yang terus-menerus berputar tidak ada dalam kenyataan.
Ini akan terus menciptakan tekanan naik, tetapi sepenuhnya bergantung pada satu syarat: para pembeli harus bersedia menanggung biaya leverage.
Mekanisme suku bunga dana memiliki batas atas. Di sebagian besar platform perdagangan, batas atas suku bunga dana untuk kontrak berjangka permanen setiap 8 jam adalah 0,01%, yang setara dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 10,5%. Ketika batas ini tercapai, bahkan jika permintaan bullish terus meningkat, bearish yang mengejar keuntungan tidak lagi mendapat insentif untuk membuka posisi.
Akumulasi risiko mencapai ambang batas: keuntungan arbitrase tetap, tetapi risiko struktural terus meningkat. Ketika titik ambang ini datang, pasar kemungkinan besar akan melakukan likuidasi dengan cepat.
Perbedaan Penurunan ETH dan BTC: Persaingan Narasi Dua Ekosistem
Bitcoin sedang mendapatkan manfaat dari pembelian non-leveraged yang dihasilkan oleh strategi keuangan perusahaan, sementara pasar derivatif BTC telah memiliki likuiditas yang lebih kuat. Kontrak Berjangka Perpetual Ethereum semakin terintegrasi dengan strategi pendapatan dan ekosistem protokol DeFi, dengan likuiditas jaminan ETH yang terus mengalir ke produk terstruktur, memberikan imbal hasil kepada pengguna yang berpartisipasi dalam arbitrase biaya modal.
Bitcoin biasanya dianggap didorong oleh permintaan spot alami dari ETF dan perusahaan. Namun, sebagian besar aliran dana ETF sebenarnya merupakan hasil dari hedging mekanis: trader basis tradisional membeli saham ETF sambil menjual kontrak berjangka untuk mengunci selisih harga tetap antara spot dan berjangka untuk arbitrase.
Ini sama dengan trading basis delta netral ETH, hanya saja dieksekusi melalui struktur terbungkus yang diatur, dan dibiayai dengan biaya dolar 4-5%. Dengan cara ini, operasi leverage ETH menjadi infrastruktur pendapatan, sementara leverage BTC membentuk arbitrase terstruktur. Keduanya bukan operasi terarah, keduanya bertujuan untuk mendapatkan pendapatan.
Masalah Ketergantungan Siklik: Ketika Musik Berhenti
Ada pertanyaan yang mungkin membuat orang berpikir: mekanisme dinamis ini memiliki siklus periodik yang melekat. Keuntungan dari strategi netral delta bergantung pada tingkat biaya modal yang terus-menerus positif, yang mensyaratkan keberlanjutan permintaan ritel dan kelanjutan jangka panjang dari lingkungan pasar bullish.
Premi biaya modal tidak bersifat permanen, itu sangat rentan. Ketika premi menyusut, gelombang penutupan posisi akan dimulai. Jika antusiasme ritel mereda, tingkat biaya modal beralih menjadi negatif, yang berarti para penjual pendek akan membayar biaya kepada para pembeli panjang, bukan menerima premi.
Ketika modal besar mengalir masuk, mekanisme dinamis ini akan membentuk banyak titik lemah. Pertama, seiring dengan semakin banyaknya modal yang masuk ke strategi delta netral, basis akan terus menyempit. Tingkat pembiayaan menurun, dan imbal hasil perdagangan arbitrase juga akan menurun.
Jika permintaan berbalik arah atau likuiditas mengering, kontrak berjangka perpetu akan memasuki status diskon, yaitu harga kontrak di bawah harga spot. Fenomena ini dapat menghambat masuknya posisi Delta netral baru, dan mungkin memaksa institusi yang ada untuk menutup posisi. Sementara itu, posisi long dengan leverage kekurangan ruang penyangga margin, bahkan penarikan pasar yang moderat dapat memicu likuidasi berantai.
Ketika trader netral menarik likuiditas dan pemaksaan likuidasi posisi long muncul seperti air terjun, vakum likuiditas terbentuk, dan di bawah harga tidak ada lagi pembeli arah yang sebenarnya, hanya tersisa penjual struktural. Ekosistem arbitrase yang awalnya stabil dengan cepat terbalik, berubah menjadi gelombang likuidasi yang kacau.
Salah Membaca Sinyal Pasar: Ilusi Keseimbangan
Peserta pasar sering kali mengira aliran dana lindung nilai sebagai kecenderungan bearish. Sebenarnya, posisi short ETH yang tinggi sering kali mencerminkan perdagangan basis yang menguntungkan, bukan ekspektasi arah.
Dalam banyak kasus, kedalaman pasar derivatif yang tampak kuat di permukaan sebenarnya didukung oleh likuiditas sewa sementara yang disediakan oleh meja perdagangan netral, di mana para pedagang memperoleh keuntungan dengan memanen premi modal.
Meskipun aliran dana ke ETF spot dapat menghasilkan permintaan alami dalam tingkat tertentu, sebagian besar perdagangan di pasar kontrak berjangka perpetuasi pada dasarnya merupakan operasi buatan yang bersifat struktural.
Likuiditas Ethereum tidak terletak pada keyakinan akan masa depannya, selama lingkungan dana menguntungkan, ia akan ada. Begitu keuntungan menghilang, likuiditas juga akan hilang.
Kesimpulan
Pasar dapat tetap aktif dalam jangka panjang di bawah dukungan likuiditas struktural, menciptakan ilusi rasa aman. Namun, ketika kondisi berbalik dan bullish tidak dapat memenuhi kewajiban pembiayaan, kehancuran terjadi dalam sekejap. Satu pihak hancur total, sementara pihak lainnya dengan tenang menarik diri.
Bagi para pelaku pasar, mengidentifikasi pola-pola ini berarti baik peluang maupun risiko. Institusi dapat memperoleh keuntungan melalui pemahaman kondisi likuiditas, sementara investor ritel harus membedakan antara kedalaman buatan dan kedalaman yang sebenarnya.
Faktor pendorong pasar derivatif Ethereum bukanlah konsensus terhadap komputer terdesentralisasi, melainkan perilaku pengambilan keuntungan dari premi biaya modal yang bersifat struktural. Selama biaya modal tetap menghasilkan keuntungan positif, seluruh sistem dapat berjalan dengan lancar. Namun, ketika situasi berbalik, orang akan segera menyadari: tampaknya keseimbangan hanyalah permainan leverage yang dipoles dengan hati-hati.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
14 Suka
Hadiah
14
7
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
GateUser-40edb63b
· 2jam yang lalu
Banyak pemain leverage, barisan depan bergetar
Lihat AsliBalas0
GasGasGasBro
· 08-13 09:55
Jika ukuran posisi tidak cukup besar, gunakan leverage sepuluh kali.
Lihat AsliBalas0
CryingOldWallet
· 08-13 09:52
Laporan Suckers Perpetual
Lihat AsliBalas0
AirdropCollector
· 08-13 09:46
Jangan lihat lagi, investor ritel telah merusak pasar lagi.
Lihat AsliBalas0
ForkItAll
· 08-13 09:35
Pasar adil terhadap suckers
Lihat AsliBalas0
LiquidationSurvivor
· 08-13 09:31
buy the dip dipukul hingga bingung, bisa bilang apa lagi
Lihat AsliBalas0
TrustlessMaximalist
· 08-13 09:31
Sekali lagi sekelompok investor ritel mengirimkan uang kepada institusi. Capek.
Mendekripsi Perpetual Futures Ethereum: Strategi Delta Netral dan Analisis Kerentanan Pasar
Fluktuasi Harga Ethereum: Analisis Mekanisme Kompleks Pasar Perpetual Futures
Fluktuasi harga Ethereum yang terlihat sederhana tampaknya mudah dipahami: antusiasme investor meningkat, harga naik, dan sentimen optimis di pasar terus berkembang. Namun, di balik fenomena yang tampak sederhana ini, tersembunyi mekanisme pasar yang kompleks. Pasar suku bunga dana, operasi hedging dari lembaga strategi netral, dan permintaan leverage rekursif saling mempengaruhi, mengungkapkan kerentanan sistemik yang mendalam di pasar cryptocurrency saat ini.
Kami sedang menyaksikan fenomena langka: leverage sebenarnya telah menjadi sinonim dengan likuiditas. Posisi long besar-besaran oleh investor ritel secara fundamental mengubah cara risiko alokasi modal netral, sehingga menciptakan kerentanan pasar baru yang sebagian besar pelaku pasar belum sepenuhnya sadari.
1. Fenomena Konsentrasi Investor Kecil: Perilaku Pasar Sangat Konsisten
Permintaan investasi ritel terutama terfokus pada kontrak berjangka Ethereum, karena produk leverage jenis ini mudah diakses. Trader masuk ke posisi long leverage dengan kecepatan yang jauh melebihi permintaan aktual untuk spot. Jumlah orang yang ingin bertaruh pada kenaikan ETH jauh lebih banyak daripada jumlah orang yang benar-benar membeli spot Ethereum.
Posisi-posisi ini membutuhkan pihak lawan untuk menampungnya. Namun, karena permintaan beli menjadi sangat agresif, posisi short semakin banyak diserap oleh pemain institusi yang menerapkan strategi delta netral. Mereka bukanlah penjual yang bersifat arah, melainkan arbitrase biaya modal, yang terlibat bukan untuk menjual ETH, tetapi untuk memanfaatkan ketidakseimbangan struktural untuk arbitrase.
Sebenarnya, praktik ini bukanlah short selling dalam pengertian tradisional. Para trader ini melakukan short selling pada perpetual futures sambil memegang posisi long pada spot atau futures dalam jumlah yang sama. Meskipun mereka tidak menanggung risiko harga ETH, mereka mendapatkan keuntungan dari premi biaya modal yang dibayar oleh posisi long ritel untuk mempertahankan posisi leverage.
Seiring dengan evolusi struktur ETF Ethereum, perdagangan arbitrase ini mungkin segera diperkuat melalui penambahan lapisan pendapatan pasif (imbuhan pendapatan staking yang terintegrasi dalam struktur kemasan ETF), yang lebih meningkatkan daya tarik strategi netral Delta.
Ini memang transaksi yang luar biasa, asalkan Anda dapat menerima kompleksitasnya.
Strategi Hedging Netral Delta: Mekanisme Penanganan
Trader melakukan short pada kontrak berjangka ETH untuk memenuhi permintaan retail yang long, sambil menggunakan posisi long spot untuk melakukan hedging, sehingga mengubah ketidakseimbangan struktural yang disebabkan oleh permintaan dana yang terus menerus menjadi profit.
Dalam kondisi pasar bullish, suku bunga pembiayaan berubah menjadi positif, pada saat ini pihak long harus membayar biaya kepada pihak short. Institusi yang menggunakan strategi netral menghindari risiko sambil memperoleh keuntungan melalui penyediaan likuiditas, sehingga membentuk operasi arbitrase yang menguntungkan, model ini menarik aliran dana institusi yang terus masuk.
Namun, ini melahirkan ilusi berbahaya: pasar tampak cukup dalam dan stabil, tetapi "likuiditas" ini bergantung pada lingkungan pendanaan yang menguntungkan.
Setelah mekanisme insentif menghilang, struktur yang didukungnya juga akan runtuh. Kedalaman pasar yang tampak seketika menjadi nihil, dan dengan hancurnya kerangka pasar, harga mungkin akan berfluktuasi secara drastis.
Dinamika ini tidak terbatas pada platform kripto asli. Bahkan di bursa berjangka tradisional yang didominasi oleh institusi, sebagian besar likuiditas short juga bukan taruhan arah. Trader profesional melakukan short pada berjangka karena strategi investasi mereka dilarang untuk membuka posisi spot.
Penyedia likuiditas opsi melakukan lindung nilai Delta melalui kontrak berjangka untuk meningkatkan efisiensi margin. Institusi bertanggung jawab untuk menutupi aliran pesanan klien institusi. Semua ini termasuk dalam perdagangan struktural yang diperlukan, dan bukan mencerminkan ekspektasi bearish. Volume kontrak terbuka mungkin meningkat, tetapi ini jarang mencerminkan konsensus pasar.
Struktur Risiko Asimetris: Ketidakadilan yang Sebenarnya
Investor ritel yang bullish akan langsung menghadapi risiko likuidasi ketika harga berfluktuasi ke arah yang merugikan, sementara itu, posisi short netral delta biasanya dikelola oleh tim profesional dengan modal yang lebih kuat.
Mereka menjaminkan ETH yang dimiliki sebagai jaminan, dapat melakukan short pada kontrak permanen dengan mekanisme yang sepenuhnya terhedge dan efisiensi modal tinggi. Struktur ini dapat menahan leverage sedang dengan aman tanpa memicu likuidasi.
Keduanya memiliki perbedaan dalam struktur. Short seller institusional memiliki kemampuan tahan tekanan yang berkelanjutan dan sistem manajemen risiko yang baik untuk menghadapi Fluktuasi; sedangkan trader ritel yang memanfaatkan leverage memiliki kemampuan bertahan yang lemah dan alat manajemen risiko yang terbatas, dengan tingkat toleransi kesalahan hampir nol.
Ketika situasi pasar berubah, posisi beli akan runtuh dengan cepat, sementara posisi jual tetap kokoh. Ketidakseimbangan ini dapat memicu likuidasi yang tampaknya tiba-tiba, tetapi sebenarnya tidak terhindarkan secara struktural.
Ulang Balik Rekursif: Intervensi Diri Perilaku Pasar
Permintaan bullish untuk kontrak berjangka Ethereum terus ada, memerlukan trader strategi netral Delta untuk bertindak sebagai lawan untuk melakukan hedging short, mekanisme ini menyebabkan premi biaya modal terus ada. Berbagai protokol dan produk hasil bersaing mengejar premi ini, mendorong lebih banyak modal kembali ke dalam sistem siklus ini.
Namun, mesin penghasil uang yang terus-menerus berputar tidak ada dalam kenyataan.
Ini akan terus menciptakan tekanan naik, tetapi sepenuhnya bergantung pada satu syarat: para pembeli harus bersedia menanggung biaya leverage.
Mekanisme suku bunga dana memiliki batas atas. Di sebagian besar platform perdagangan, batas atas suku bunga dana untuk kontrak berjangka permanen setiap 8 jam adalah 0,01%, yang setara dengan tingkat pengembalian tahunan sekitar 10,5%. Ketika batas ini tercapai, bahkan jika permintaan bullish terus meningkat, bearish yang mengejar keuntungan tidak lagi mendapat insentif untuk membuka posisi.
Akumulasi risiko mencapai ambang batas: keuntungan arbitrase tetap, tetapi risiko struktural terus meningkat. Ketika titik ambang ini datang, pasar kemungkinan besar akan melakukan likuidasi dengan cepat.
Perbedaan Penurunan ETH dan BTC: Persaingan Narasi Dua Ekosistem
Bitcoin sedang mendapatkan manfaat dari pembelian non-leveraged yang dihasilkan oleh strategi keuangan perusahaan, sementara pasar derivatif BTC telah memiliki likuiditas yang lebih kuat. Kontrak Berjangka Perpetual Ethereum semakin terintegrasi dengan strategi pendapatan dan ekosistem protokol DeFi, dengan likuiditas jaminan ETH yang terus mengalir ke produk terstruktur, memberikan imbal hasil kepada pengguna yang berpartisipasi dalam arbitrase biaya modal.
Bitcoin biasanya dianggap didorong oleh permintaan spot alami dari ETF dan perusahaan. Namun, sebagian besar aliran dana ETF sebenarnya merupakan hasil dari hedging mekanis: trader basis tradisional membeli saham ETF sambil menjual kontrak berjangka untuk mengunci selisih harga tetap antara spot dan berjangka untuk arbitrase.
Ini sama dengan trading basis delta netral ETH, hanya saja dieksekusi melalui struktur terbungkus yang diatur, dan dibiayai dengan biaya dolar 4-5%. Dengan cara ini, operasi leverage ETH menjadi infrastruktur pendapatan, sementara leverage BTC membentuk arbitrase terstruktur. Keduanya bukan operasi terarah, keduanya bertujuan untuk mendapatkan pendapatan.
Masalah Ketergantungan Siklik: Ketika Musik Berhenti
Ada pertanyaan yang mungkin membuat orang berpikir: mekanisme dinamis ini memiliki siklus periodik yang melekat. Keuntungan dari strategi netral delta bergantung pada tingkat biaya modal yang terus-menerus positif, yang mensyaratkan keberlanjutan permintaan ritel dan kelanjutan jangka panjang dari lingkungan pasar bullish.
Premi biaya modal tidak bersifat permanen, itu sangat rentan. Ketika premi menyusut, gelombang penutupan posisi akan dimulai. Jika antusiasme ritel mereda, tingkat biaya modal beralih menjadi negatif, yang berarti para penjual pendek akan membayar biaya kepada para pembeli panjang, bukan menerima premi.
Ketika modal besar mengalir masuk, mekanisme dinamis ini akan membentuk banyak titik lemah. Pertama, seiring dengan semakin banyaknya modal yang masuk ke strategi delta netral, basis akan terus menyempit. Tingkat pembiayaan menurun, dan imbal hasil perdagangan arbitrase juga akan menurun.
Jika permintaan berbalik arah atau likuiditas mengering, kontrak berjangka perpetu akan memasuki status diskon, yaitu harga kontrak di bawah harga spot. Fenomena ini dapat menghambat masuknya posisi Delta netral baru, dan mungkin memaksa institusi yang ada untuk menutup posisi. Sementara itu, posisi long dengan leverage kekurangan ruang penyangga margin, bahkan penarikan pasar yang moderat dapat memicu likuidasi berantai.
Ketika trader netral menarik likuiditas dan pemaksaan likuidasi posisi long muncul seperti air terjun, vakum likuiditas terbentuk, dan di bawah harga tidak ada lagi pembeli arah yang sebenarnya, hanya tersisa penjual struktural. Ekosistem arbitrase yang awalnya stabil dengan cepat terbalik, berubah menjadi gelombang likuidasi yang kacau.
Salah Membaca Sinyal Pasar: Ilusi Keseimbangan
Peserta pasar sering kali mengira aliran dana lindung nilai sebagai kecenderungan bearish. Sebenarnya, posisi short ETH yang tinggi sering kali mencerminkan perdagangan basis yang menguntungkan, bukan ekspektasi arah.
Dalam banyak kasus, kedalaman pasar derivatif yang tampak kuat di permukaan sebenarnya didukung oleh likuiditas sewa sementara yang disediakan oleh meja perdagangan netral, di mana para pedagang memperoleh keuntungan dengan memanen premi modal.
Meskipun aliran dana ke ETF spot dapat menghasilkan permintaan alami dalam tingkat tertentu, sebagian besar perdagangan di pasar kontrak berjangka perpetuasi pada dasarnya merupakan operasi buatan yang bersifat struktural.
Likuiditas Ethereum tidak terletak pada keyakinan akan masa depannya, selama lingkungan dana menguntungkan, ia akan ada. Begitu keuntungan menghilang, likuiditas juga akan hilang.
Kesimpulan
Pasar dapat tetap aktif dalam jangka panjang di bawah dukungan likuiditas struktural, menciptakan ilusi rasa aman. Namun, ketika kondisi berbalik dan bullish tidak dapat memenuhi kewajiban pembiayaan, kehancuran terjadi dalam sekejap. Satu pihak hancur total, sementara pihak lainnya dengan tenang menarik diri.
Bagi para pelaku pasar, mengidentifikasi pola-pola ini berarti baik peluang maupun risiko. Institusi dapat memperoleh keuntungan melalui pemahaman kondisi likuiditas, sementara investor ritel harus membedakan antara kedalaman buatan dan kedalaman yang sebenarnya.
Faktor pendorong pasar derivatif Ethereum bukanlah konsensus terhadap komputer terdesentralisasi, melainkan perilaku pengambilan keuntungan dari premi biaya modal yang bersifat struktural. Selama biaya modal tetap menghasilkan keuntungan positif, seluruh sistem dapat berjalan dengan lancar. Namun, ketika situasi berbalik, orang akan segera menyadari: tampaknya keseimbangan hanyalah permainan leverage yang dipoles dengan hati-hati.