Pasar global mengalami fluktuasi yang tajam, seberapa besar pengaruh tarif?

I. Tinjauan Pasar Minggu Ini

Minggu ini, aset berisiko global mengalami penurunan tajam, terutama dipengaruhi oleh kebijakan tarif.

Pasar saham AS mengalami pukulan berat, indeks S&P 500 turun 10% dalam dua hari, mencetak penurunan terbesar dalam hampir empat tahun. Indeks Dow turun 7,6% selama seminggu, sementara Nasdaq memasuki wilayah pasar beruang secara teknis. Sektor semikonduktor menunjukkan kinerja yang sangat lemah, dengan ETF terkait anjlok 16% dalam seminggu, mencetak kinerja terburuk dalam lebih dari dua dekade. Sentimen ketakutan di pasar meningkat, dengan indeks VIX sempat menembus 40.

Kinerja aset safe haven bervariasi. Imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun turun drastis 32 basis poin menjadi 3,93%, terendah dalam enam bulan terakhir. Harga emas naik lalu turun, dengan penurunan mingguan 1,7%. Indeks dolar melemah, dengan penurunan mingguan 1,1%.

Pasar komoditas mengalami penurunan secara umum. Minyak mentah Brent anjlok 10,4% menjadi 61,8 dolar AS/barel, seiring dengan peningkatan produksi OPEC+ dan kekhawatiran terhadap permintaan. Harga tembaga, logam dasar, merosot tajam 13,9%, mencatat penurunan mingguan terbesar dalam hampir dua tahun. Bijih besi juga turun 3,1%.

Pasar cryptocurrency menunjukkan performa yang kompleks. Bitcoin awalnya naik karena kekhawatiran tentang kepercayaan dolar AS, tetapi kemudian jatuh akibat penjualan aset berisiko global, menunjukkan sifat ganda sebagai aset pelindung dan berisiko.

Dua, Analisis Kebijakan Bea Cukai

Meskipun pasar telah memperkirakan, namun kekuatan dan jangkauan kebijakan tarif kali ini melebihi ekspektasi. Isi utamanya meliputi:

1. Menetapkan tarif bea masuk dasar sekitar 10% untuk sekutu tradisional, yang pada dasarnya sesuai dengan ekspektasi.

2. Menerapkan tarif yang lebih tinggi untuk negara tertentu, seperti tambahan 34% untuk China, 32% untuk Indonesia, 46% untuk Vietnam, 36% untuk Thailand, 25% untuk Korea Selatan, dan 24% untuk Jepang. Uni Eropa juga dikenakan tambahan 20%.

Tujuan politik dari kebijakan ini terutama ada dua poin:

1. Membangun legitimasi dan mendapatkan dukungan Kongres untuk mempersiapkan langkah-langkah seperti pengurangan pajak di masa mendatang.

2. Meningkatkan daya tawar dalam negosiasi luar negeri, mempercepat kembalinya industri manufaktur.

Meskipun kebijakannya sederhana dan kasar, tetapi memberikan ruang untuk negosiasi. Beberapa negara telah secara proaktif melakukan negosiasi dengan Amerika Serikat untuk meminta penurunan tarif pajak.

Perlu dicatat bahwa langkah-langkah balasan antara China dan Uni Eropa. China telah mengambil tindakan balasan yang setara, dan diperkirakan bahwa pertarungan antara kedua belah pihak akan berlangsung lama.

Setelah tarif diterapkan, kekhawatiran pasar terhadap risiko resesi semakin meningkat, dan jumlah ekspektasi pemotongan suku bunga sepanjang tahun telah meningkat menjadi 4 kali.

Tiga, Analisis Data Ketenagakerjaan

Data pekerjaan non-pertanian bulan Maret tampak stabil, tetapi masalah struktural muncul:

• Tingkat pengangguran resmi 4,2%, tetapi tingkat pengangguran U6 mencapai 7,9%.
• Jumlah pekerjaan untuk Januari-Februari direvisi turun sebesar 48 ribu.
• Tingkat pengangguran meningkat selama dua bulan berturut-turut.
• Kecepatan pertumbuhan upah per jam rata-rata terus melambat.
• Tingkat partisipasi tenaga kerja masih berada pada posisi rendah.
• Pekerjaan paruh waktu berkurang, pekerjaan penuh waktu rebound.

Metode statistik data memiliki beberapa penyimpangan, yang mungkin meremehkan situasi pengangguran yang sebenarnya. Secara keseluruhan, pasar tenaga kerja masih cukup stabil, tetapi tanda-tanda memburuk mulai terakumulasi.

Empat, Analisis Likuiditas dan Suku Bunga

Dari pasar suku bunga:

• SOFR forward rate jelas turun, menunjukkan ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve mungkin akan memangkas suku bunga lebih awal.
• Imbal hasil obligasi AS 2 tahun dan 10 tahun terjun secara bersamaan, mencerminkan pandangan pasar yang pesimis terhadap prospek ekonomi.

Ketua Federal Reserve Powell berbicara dengan hati-hati, mengakui risiko stagflasi, tetapi belum menyatakan pergeseran menuju pelonggaran, kebijakan memasuki periode menunggu.

Lima, Outlook Minggu Depan

Saat ini pasar menghadapi tiga risiko:

1. Ketidakpastian terkait peningkatan tindakan balasan tarif, terutama sikap China dan Uni Eropa.

2. Respons data ekonomi yang tertunda dan periode kosong data, memperbesar permainan kebijakan dan pasar.

3. Pasar kekurangan jalur kebijakan yang jelas dan dapat diprediksi, dengan kerentanan struktural yang menonjol.

Logika penetapan harga pasar telah beralih dari "tekanan inflasi" menjadi "inflasi tinggi + tarif tinggi menyebabkan permintaan tertekan, resesi lebih awal". Tingkat obligasi AS dan fluktuasi aset berisiko bersama-sama mengonfirmasi ekspektasi pesimistis.

Saran:

• Menjaga posisi netral dan dengan hati-hati menghadapi fluktuasi pasar yang tajam.
• Bitcoin memiliki potensi sebagai "agen likuiditas dolar" dalam jangka panjang, jika Federal Reserve beralih ke pelonggaran, maka akan mendapatkan manfaat lagi.
• Kontrol leverage jangka pendek, menunggu pelonggaran kebijakan dan konfirmasi sinyal dasar pasar.