Analisis Hyperliquid: bagaimana platform Perpetual Futures mendukung valuasi 10 miliar dolar

Sudah sekitar enam bulan sejak peluncuran perdana Hyperliquid(HYPE) kerangka penilaian. Meskipun ada perubahan selama periode ini, saya tetap optimis terhadap HYPE. Mari kita tinjau beberapa data kunci.

Perkiraan Pendapatan

Tantangan terbesar dalam mengevaluasi HYPE adalah bagaimana memberikan valuasi yang wajar untuk pendapatan tahunan. Hyperliquid sebagai perusahaan rintisan yang tumbuh cepat, berada di industri siklikal, di mana volume perdagangan di pasar beruang mungkin sekitar 50% lebih rendah dibandingkan pasar bull. Saya percaya, pertumbuhan pengguna yang cepat dan arus dana yang masuk adalah faktor-faktor positif yang cukup untuk mengimbangi potensi dampak pasar beruang. Rata-rata pendapatan harian selama enam bulan terakhir telah meningkat secara signifikan, yang mengonfirmasi pandangan ini.

Meskipun Bitcoin memasuki pasar beruang dalam jangka pendek, karena aliran dana ETF yang terus masuk dan sikap kebijakan AS yang semakin hangat, penurunan volume perdagangan mungkin tidak sebesar tahun-tahun sebelumnya. Untuk lebih berhati-hati, kami masih akan menggunakan rata-rata volume perdagangan pasar bullish baru-baru ini sebesar 3 juta dolar sebagai patokan, tanpa mempertimbangkan faktor pertumbuhan.

Dalam perhitungan rasio valuasi, saya memeriksa total pasokan token dari dua dimensi, yaitu volume yang beredar dan pasokan yang sepenuhnya tereduksi setelah penyesuaian. Perhitungan saya mengeluarkan bagian yang dibeli kembali dan dihancurkan, serta token yang belum dirilis/yang didanai komunitas di masa depan. Untuk token yang dialokasikan untuk tim dan yayasan, saya menghitung seluruhnya dalam pasokan yang disesuaikan, perlakuan ini relatif konservatif.

Rasio harga terhadap laba yang dihitung berdasarkan data 7 hari adalah sebagai berikut:

• Dihitung berdasarkan volume sirkulasi sekitar 12,3 kali
• Berdasarkan perhitungan pasokan yang sepenuhnya terdistribusi setelah penyesuaian, sekitar 21,9 kali.

Saya pikir dasar penilaian yang paling masuk akal harus berada di antara keduanya, disebut sebagai rasio harga terhadap laba campuran, sekitar 17,1 kali.

Perbandingan dengan Perusahaan Terdaftar

Saat membandingkan HYPE dengan perusahaan yang terdaftar, perlu mempertimbangkan dampak insentif ekuitas (SBC) terhadap valuasi. Metode saya adalah:

1. Jika menggunakan arus kas bersih pemegang saham yang sebenarnya untuk perbandingan, menggunakan "LTM kali ( dikurangi SBC )" untuk membandingkan valuasi perusahaan yang terdaftar, sekaligus menghitung 100% token tim Hyperliquid ke dalam total pasokan.

2. Jika menggunakan ukuran "Adjusted EBITDA" yang biasa digunakan oleh perusahaan publik, maka menggunakan "multiplikator supply campuran": jumlah token yang beredar ditambah 50% token tim.

Apa pun cara yang digunakan, valuasi HYPE sangat menarik. Perlu dicatat bahwa margin laba arus kas bebas HYPE jauh lebih tinggi daripada perusahaan seperti Coinbase, Robinhood, dan memiliki kemampuan pertahanan yang lebih kuat.

Potensi Bull Market HYPE

Banyak orang meremehkan potensi HYPE di pasar bull. Perpetual Futures adalah salah satu pasar terbesar di bidang kripto setelah stablecoin, dan Hyperliquid saat ini hanya menguasai sekitar 10% pangsa pasar. Dengan peluncuran HyperEVM dan jenis Perpetual Futures yang baru, Hyperliquid diharapkan dapat berkembang dari "platform perdagangan perpetual kripto" menjadi "platform perdagangan perpetual aset global".

Jika Hyperliquid menguasai 25% dari volume perdagangan semua bursa terpusat dalam beberapa tahun ke depan, pendapatan harian dapat mencapai 15 juta USD, dan pada saat itu, multiplikator valuasi arus kas bebas HYPE akan turun menjadi 5 kali.

Perbandingan dengan token kripto lainnya

Saat ini, proyek yang sebanding tidak banyak, hanya ada sedikit yang memiliki kesesuaian produk pasar yang kuat dan dapat menghasilkan aliran kas yang stabil, seperti platform peluncuran memecoin BONK, GP, PUMP, dan lainnya. Sebagai perbandingan, model HYPE memiliki moat yang lebih baik dan lebih sulit untuk diganggu.

Perhatian Finansial Tradisional

Dengan peluncuran ETF, keuangan tradisional semakin cepat memasuki bidang kripto. HYPE sebagai token yang dapat menghasilkan aliran kas yang signifikan dan memiliki model yang defensif, sangat mungkin menarik perhatian keuangan tradisional. Begitu SONN diluncurkan, itu bisa menjadi titik balik penting bagi HYPE.

Distribusi Token

Saat ini, jumlah alamat HYPE yang memegang koin masih sedikit, sekitar 150.000. Namun, dengan pembangunan saluran distribusi baru dan pintu masuk fiat, situasi ini diharapkan akan berubah. Antarmuka berbasis Hyperliquid seperti Phantom telah menarik banyak pengguna baru, dan perusahaan treasury seperti SONN dan HYPD juga mungkin akan menjadi jaringan distribusi yang penting.

Kinerja Data

Hyperliquid baru-baru ini mencetak rekor baru dalam pertumbuhan pengguna, aliran dana, dan indikator lainnya seperti posisi terbuka. Dibandingkan dengan bursa terpusat, volume dan jumlah posisi perdagangan terus memecahkan rekor. Sementara itu, indikator premi relatif (SWPE) berada di titik terendah baru-baru ini, menunjukkan bahwa harga saat ini menarik.

Penggerak Pertumbuhan Masa Depan

Faktor kunci yang mendorong pertumbuhan masa depan HYPE meliputi: distribusi frontend, pembangunan pintu masuk fiat, produk baru HIP-3, peluncuran SONN, dukungan aset spot untuk perdagangan Perpetual Futures, peluncuran lebih banyak aset spot, dan lain-lain.

Ringkasan

HYPE saat ini masih dinilai sangat murah, potensinya mungkin belum sepenuhnya diakui oleh pasar.