Alasan Bullish untuk Bittensor Halving

Desember 2025 menjadi momen halving perdana bagi Bittensor, dengan respons komunitas yang beragam. Sebagian tetap tenang dan yakin jaringan akan beradaptasi, sementara yang lain merasa waspada dan melihat perlunya perubahan protokol. Kami tidak terkejut dengan hal ini.

Jika kita menelusuri sejarah halving pertama Bitcoin, suasananya terasa sangat mirip: para pesimis meyakini Bitcoin akan runtuh, sedangkan para optimis yakin sistem akan beradaptasi karena insentif yang ada menuntutnya.

TLDR, para pesimis ternyata keliru. Bitcoin tetap eksis hingga kini, membuktikan bahwa kebijakan moneter terprogram benar-benar bekerja. Kami percaya halving Bittensor akan memberikan hasil serupa.

Perbedaan utama antara Bitcoin dan Bittensor adalah pada jumlah token yang dimiliki Bittensor—TAO dan Alpha (token subnet)—yang masing-masing memiliki jadwal halving berbeda, sehingga menambah kompleksitas.

Kami akan mengulasnya lebih lanjut, tetapi sejak awal kami tegaskan: halving adalah katalis bullish bagi TAO maupun token subnet, meski seperti Bitcoin, waktu dampaknya sulit diprediksi secara pasti.

The TLDR

Bagi Anda yang ingin langsung ke ringkasan inti, berikut versi singkatnya.

Untuk TAO, emisi akan dipotong setengah, artinya pasokan beredar TAO dan yang bisa dijual semakin sedikit. Ini adalah faktor bullish.

Analoginya: pada Bitcoin, penambang menerima reward BTC langsung, dan halving mengurangi pendapatan serta jumlah yang dapat dijual. Pada Bittensor, subnet memperoleh reward TAO, dan halving berarti aliran TAO ke subnet berkurang, sehingga ketersediaan untuk penambang, validator, dan pemilik juga berkurang.

Sedangkan untuk token subnet, situasinya lebih kompleks. Subnet pada dasarnya adalah pool likuiditas. Halving TAO akan memangkas injeksi likuiditas chain menjadi setengah. Dengan likuiditas yang lebih ketat, volatilitas meningkat sehingga pergerakan harga lebih ekstrem di kedua arah.

Contohnya, jika pasar subnet (Jumlah Harga) naik 1% minggu lalu dengan likuiditas saat ini, arus yang sama pasca-halving dapat menggerakkan harga kira-kira dua kali lipat pada margin. Arah arus bersih menjadi satu-satunya variabel penting bagi harga subnet.

Pandangan kami sebagai berikut:

• Bittensor tetap menjadi pemimpin AI x Crypto yang tak tertandingi.
• Pulihnya harga TAO secara tiba-tiba usai likuidasi altcoin besar-besaran pada 10 Oktober menunjukkan kekuatan.
• Pasar subnet (Jumlah Harga) tampaknya telah mencapai titik terendah.
• Fundamental subnet utama semakin solid, pembelian kembali mulai mendorong pendapatan nyata ke token.
• Produk seperti Yuma’s Asset Management untuk subnet, pengajuan TAO trust publik oleh Grayscale, serta peluncuran lebih banyak Bittensor DAT akan membuat eksposur subnet lebih mudah diakses institusi dan retail.
• Imbal hasil staking TAO (Root) terus menurun, mendorong TAO mengalir ke subnet saat investor berupaya menghindari dilusi dan menangkap upside.

Kesimpulan kami: kami memproyeksikan arus subnet segera berbalik positif. Di dunia pasca-halving yang volatilitasnya lebih tinggi dan likuiditas lebih ketat, ini menjadi angin segar bagi token subnet.

The Details

Protokol Bittensor mendistribusikan TAO ke subnet dengan menginjeksi TAO ke pool likuiditas setiap subnet secara proporsional terhadap harga token subnet (Alpha). Sistem ini diperkenalkan melalui Dynamic TAO Upgrade pada Februari 2025, mengubah alokasi emisi Bittensor menjadi berbasis pasar.

Injeksi TAO ke pool bertujuan menjaga stabilitas harga subnet. Saat chain menginjeksi TAO ke satu sisi pool, Alpha ikut diinjeksikan ke sisi lain demi keseimbangan. Pasca-halving, injeksi TAO akan menurun 50%, dan injeksi Alpha juga otomatis turun untuk mencegah pergerakan harga yang berlebihan.

Contohnya, jika sebuah subnet saat ini menerima 10% bagian emisi dan diperdagangkan di 0,1 TAO (asumsi Jumlah Harga adalah 1), subnet tersebut memperoleh 0,1 TAO dan 1 Alpha per blok. Setelah halving, subnet yang sama hanya menerima 0,05 TAO dan 0,5 Alpha per blok.

Dampak utama: likuiditas TAO dan Alpha di pool subnet bertambah lebih lambat. Likuiditas tipis berarti volatilitas lebih tinggi baik ke atas maupun ke bawah. Pada dasarnya, token subnet akan diperdagangkan dengan volatilitas relatif yang lebih tinggi.

Dampak terbesar dirasakan penambang. Mereka penjual struktural dengan biaya dalam dolar, sehingga rutin menjual Alpha untuk TAO (dan TAO untuk USD) agar menutup biaya. Pasca-halving, likuiditas yang lebih tipis membuat setiap penjualan Alpha menghasilkan TAO yang lebih sedikit karena kedalaman TAO berkurang dan selisih harga meningkat. Dampaknya, TAO yang ditarik dari pool subnet dan dijual di pasar akan berkurang.

Pemilik subnet dapat menyeimbangkan kondisi ini dengan mengurangi emisi penambang sekitar 50%, sehingga tercipta “halving Alpha.” Langkah ini tidak sepenuhnya mengembalikan kondisi pra-halving, namun sistem menjadi lebih seimbang. Dengan mengurangi jumlah Alpha yang beredar, subnet memperlambat laju penjualan Alpha ke pool TAO yang tipis, mencegah likuiditas terkuras cepat. Mengurangi emisi Alpha bersama halving TAO akan menstabilkan harga subnet dan meredam volatilitas jaringan.

Alternatifnya, subnet yang mampu meningkatkan permintaan struktural dua kali lipat (umumnya melalui pembelian kembali) dapat mengimbangi dampak halving sehingga kebutuhan memangkas emisi penambang berkurang.

The Impact

Dampak langsung halving adalah subnet memperoleh TAO lebih sedikit. Tekanan tersebut akan mendorong penambang yang kurang efisien keluar, pola yang selalu terjadi pasca-halving Bitcoin.

Subnet yang lemah pun akan kesulitan. Dengan aliran TAO yang berkurang setengah, pertumbuhan likuiditas melambat, margin penambang menipis, dan partisipasi menjadi tantangan. Pola distribusi Pareto makin kuat, di mana emisi berpindah ke subnet terkuat. Jaringan pun mengalokasikan ulang TAO dari subnet lemah ke subnet kuat.

Pada saat bersamaan, subnet baru akan menghadapi tantangan membangun likuiditas. Mereka bersaing memperebutkan unit emisi TAO yang lebih sedikit, sehingga nilai yang masuk ke sistem dTAO menurun dan subnet baru mulai dari nol. Karena injeksi Alpha ke pool juga dipotong setengah, pasokan beredar subnet baru bertambah lebih lambat dibanding subnet lama. Pasokan beredar yang rendah membuat proporsi root tetap tinggi lebih lama, sehingga tekanan jual sistematis bertahan lebih lama pada subnet baru dibanding pendahulunya.

Namun itu baru satu sisi. Jika harga TAO naik karena tekanan jual berkurang, pemilik subnet mungkin tidak perlu memangkas emisi penambang terlalu dalam atau bahkan sama sekali. Margin penambang bisa kembali ke level sebelum halving, dan tantangan likuiditas subnet baru akan berkurang seiring nilai dolar emisi TAO meningkat. Mirip seperti Bitcoin, efek ini tidak terjadi seketika, tetapi berkembang bertahap saat penurunan pasokan mulai bertemu dengan permintaan.

Anti-fragility

Akan terjadi guncangan dan volatilitas. Diperlukan waktu agar penurunan pasokan berdampak pada sistem. Namun, tidak ada alasan meragukan efektivitas kebijakan moneter terprogram setelah terbukti sukses di Bitcoin. Dengan komunitas yang sama-sama berkomitmen, kami yakin Bittensor akan menapaki jalur yang sama.

Nassim Taleb berpendapat volatilitas rendah justru membuat sistem rentan karena menutupi tekanan hingga akhirnya terjadi kerusakan. Sebaliknya, sistem yang rutin menghadapi guncangan justru semakin kuat. Halving Bittensor adalah salah satu guncangan itu; guncangan tak disengaja yang menjadi uji ketahanan sekaligus memperkuat jaringan. Ini yang pertama dari banyak hal, dan jika jaringan ingin bertahan selama puluhan tahun, ia harus ditempa melalui ujian berat.

Disclaimer:

1. Artikel ini merupakan salinan ulang dari [Old_Samster]. Seluruh hak cipta milik penulis asli [Old_Samster]. Silakan hubungi tim Gate Learn jika Anda keberatan dengan salinan ulang ini.
2. Penafian: Pendapat dan opini dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, tindakan menyalin, mendistribusikan, atau melakukan plagiarisme terhadap artikel terjemahan ini dilarang.