Glassnode Insights: Daya Tarik Keuntungan

Pengenalan

The Bitcoin Pasar menemukan resistensi minggu ini, berbalik dari puncak mingguan di atas $30,456k, kembali turun ke level terendah sebesar $27,169k. Pembukaan tahun 2023 telah secara historis kuat dari segi kinerja harga, dengan sedikit koreksi signifikan di sepanjang jalan, yang terbesar adalah -18,6%.

Jika kita mengasumsikan bahwa titik terendah bulan November memang merupakan titik terendah jangka panjang, kita dapat melihat bahwa skala penurunan selama fase kenaikan ini, sampai saat ini, relatif kecil dibandingkan dengan siklus-siklus sebelumnya.

Dengan ini sebagai konteks, dalam edisi ini, kita akan fokus pada dasar pasokan yang terbentuk selama beberapa bulan terakhir, dan kemudian mengikuti perilaku pengambilan keuntungan yang terlihat minggu ini. Kita akan berkonsultasi dengan beberapa varian SOPR yang menawarkan pandangan tentang pola perilaku khas yang terlihat selama koreksi dalam kenaikan, dibandingkan dengan tren bearish yang lebih struktural.

Sebuah Fondasi Pasokan di Bawah Ini

Dengan pembukaan yang kuat untuk tahun 2023, pasar agregat dengan percaya diri beralih dari rezim kerugian yang tidak terwujud, menuju rezim keuntungan yang tidak terwujud, ditunjukkan oleh perbedaan tajam antara pasokan yang dipegang dalam keuntungan vs kerugian. Saat ini terjadi, insentif untuk mengambil keuntungan tumbuh.

Kita juga bisa melihat ini dengan mengambil rasio antara Penawaran dalam Keuntungan dan Penawaran dalam Kerugian. Oskilator ini telah mencapai kecepatan melarikan diri tahun ini, mengkonfirmasi transisi keluar dari rezim dominasi kerugian dekat titik terendah siklus, yang diperhatikan hanya pada 415 dari 4638 hari perdagangan (9%).

Secara mekanis, pemulihan besar-besaran dalam keuntungan yang belum direalisasi terjadi saat harga melonjak di atas konsentrasi pasokan padat yang terakumulasi selama proses pembentukan dasar. Kami dapat mengukur mekanisme ini dengan memeriksa perubahan 100 hari dalam pasokan yang menguntungkan dari titik terendah siklus utama dalam BTC dan Persentase Sirkulasi.

• Titik Rendah Siklus 2011: +1,99 juta BTC (19,8%)
• 2015 Siklus Terendah: +4.94M BTC (32.2%)
• 2019 Siklus Rendah: +6.86 juta BTC (38.4%)
• 2022 Siklus Terendah: +4,87M BTC (25,5%)

Siklus saat ini telah melihat volume pasokan yang sebanding kembali ke posisi yang menguntungkan, menunjukkan lantai yang sama kuat.

Menjelajahi Perilaku Pengambilan Keuntungan

The Bitcoin harga spot saat ini diperdagangkan antara dua model harga On-chain populer; Harga Tercapai pada $19.9k yang mewakili harga rata-rata perolehan pasokan, dan Rasio Tercapai-ke-Hidup pada $33.0k.

Model kedua ini mirip dengan Nilai Wajar Tertimpa HODLer 🟠, dan akan diperdagangkan lebih tinggi ketika lebih banyak pasokan koin berada dalam dompet investor. Pasar spot gagal mencapai level ini minggu ini, mencapai puncak sekitar $30.5k.

Ini menunjukkan bahwa pasar telah berpindah dari zona ‘nilai mendalam’ seperti yang ditunjukkan dengan perdagangan di bawah Harga Tercapai, dan telah kembali ke level ‘nilai adil’ yang diimplikasikan oleh pemegang aset. Dengan ini, kita juga dapat mengharapkan peningkatan probabilitas perilaku ambil untung dari koin yang dibeli dengan harga lebih murah.

Kita dapat menguasi perubahan dalam perilaku akumulasi dan distribusi berbagai kohort selama enam bulan terakhir menggunakan grafik di bawah ini:

Fase 1: Akumulasi berat setelah FTX di semua kohor, efektif memulai pembentukan siklus rendah.

Fase 2: Distribusi selama lonjakan Jan-Feb lebih tinggi saat reli signifikan pertama setelah beruang brutal 2022 berputar.

Fase 3: Akumulasi cahaya pada reli kembali ke $28k karena momentum pasar meningkat, dan harga akhirnya melewati $30k.

Dalam beberapa minggu terakhir, kita dapat melihat campuran perilaku, menunjukkan ketidakpastian di semua kohor kecuali entitas terbesar dengan 10k+ BTC. Hal ini sejalan dengan konsolidasi agregat, istirahat singkat di atas $30k, dan penjualan kembali ke $27k minggu ini.

Selanjutnya, metrik SOPR juga dapat digunakan untuk melacak besarnya kejadian profit dan loss di seluruh pasar. Di sini, kita mendefinisikan kerangka kerja yang terdiri dari dua rezim biner, yang akan kita manfaatkan untuk mendefinisikan pola perilaku pasar:

🟥
Regim Dominan Kerugian: Print berturut-turut di bawah 1.0 menunjukkan investor mengunci kerugian, sementara setiap kembalinya keuntungan ke titik impas sering digunakan sebagai titik keluar (membentuk resistensi).

🟩
Rezim Dominan Keuntungan: Cetakan SOPR yang berkelanjutan di atas 1,0 menunjukkan adanya pengambilan keuntungan kembali. Hal ini sering disertai dengan SOPR yang kembali menjadi titik impas dianggap sebagai nilai jangka pendek.

Sebuah pergeseran yang jelas antara kedua rezim ini dicatat pada bulan Januari, karena perilaku pasar mulai menunjukkan pola yang sejalan dengan rezim yang didominasi oleh keuntungan. Dengan aSOPR saat ini menguji ulang level impas 1.0, ini menempatkan pasar dekat dengan titik keputusan.

Kita dapat melihat struktur yang serupa dalam varian SOPR Pemegang Jangka Pendek, karena koin yang baru saja diperoleh telah kembali ke keuntungan yang belum direalisasi. Koreksi pada bulan Maret diperdagangkan di bawah level psikologis $20k, sebelum mengalami pembalikan yang kuat ke atas.

Pola SOPR ini biasanya diamati selama pullback konstruktif, dan memberikan panduan untuk menafsirkan pergerakan ke depan. Namun, periode yang berkelanjutan di bawah 1.0 bisa menandakan skenario yang lebih sulit, di mana pemegang saham tenggelam mulai panik, menambahkan penjualan lebih lanjut.

Varian SOPR Pemegang Jangka Panjang cenderung lebih baik dalam mencerminkan pergeseran pasar makro. Setelah periode kerugian yang cukup lama (LTH-SOPR < 1,0), kelompok LTH akhirnya kembali bertransisi ke rezim pengeluaran yang menguntungkan, struktur yang kembali mirip dengan titik transisi siklus sebelumnya.

Tesis ini lebih jauh dieksplorasi minggu lalu (WoC 16), di mana kohor LTH saat ini terdiri dari banyak pemegang siklus 2021-22, banyak di antaranya masih berada di bawah air, dan kemungkinan akan menciptakan resistensi di seluruh pemulihan pasar.

Kembalinya Arus Modal Masuk

Dalam bagian terakhir ini, kita akan memeriksa perubahan dalam acara keuntungan dan kerugian yang dinyatakan dalam USD, untuk menempatkan observasi di atas ke dalam konteks, relatif terhadap ukuran pasar total.

Diagram di bawah ini menunjukkan besarnya keuntungan yang dinyatakan dalam USD yang diambil tahun ini, tetap jauh di bawah puncak siklus 2021. Namun, besarnya sebanding dengan yang diamati pada tahun 2019. Penting untuk dicatat bahwa harga pasar naik dari $4k menjadi $14k pada tahun 2019, yang memiliki puncak 50% lebih rendah daripada harga saat ini yang sedikit di bawah $28k.

Sentimen ini juga tercermin di seluruh domain kerugian yang terealisasi, yang terus menurun. Total kerugian tetap cukup rendah dibandingkan dengan semua peristiwa penjualan besar sepanjang 2021-22. Ini menunjukkan bahwa tingkat kelelahan penjualan telah mencapai skala makro, setidaknya dari sudut pandang pemegang saham dalam jumlah besar yang mengunci kerugian signifikan (misalnya pembeli saat puncak siklus).

Akhirnya, kita dapat menguasi jumlah total dari semua peristiwa keuntungan dan kerugian yang direalisasikan, lebih umum disebut sebagai Realized Cap. Setelah mengalami pertumbuhan signifikan selama kedua kaki pasar banteng pada tahun 2020-21, Bitcoin jaringan mengalami aliran keluar modal bersih yang signifikan pada tahun 2022, kembali menyusut ke level Juli 2021.

Realized Cap telah akhirnya stabil pada tahun 2023, dan mulai melihat pertumbuhan, dan arus modal positif sekali lagi.

Ringkasan dan Kesimpulan

Setelah awal yang sangat kuat pada tahun 2023, pasar BTC menghadapi hambatan pertama yang signifikan, mengubah reli hingga $30k. Ini terjadi bersamaan dengan sebagian besar pasar melihat kepemilikan mereka pulih di atas harga perolehan, menciptakan lingkungan yang lebih menguntungkan dan menguntungkan.

Nilai agregat keuntungan yang direalisasikan tetap relatif kecil dibandingkan dengan ukuran aset, namun, mereka memiliki besaran USD yang setara dengan reli tahun 2019 hingga $14k. Dengan perilaku akumulasi dan distribusi di beberapa kelompok dompet yang bercampur saat ini, pasar terlihat kurang tegas dibandingkan dengan kuartal pertama tahun ini.

Penafian: Laporan ini tidak memberikan nasihat investasi. Semua data disediakan hanya untuk tujuan informasi dan pendidikan. Tidak ada keputusan investasi yang harus didasarkan pada informasi yang disediakan di sini dan Anda bertanggung jawab sepenuhnya atas keputusan investasi Anda sendiri.