Interprétation d'un avocat Web3 : Quels sont les points clés à prendre en compte pour les entreprises qui se positionnent sur les RWA ?

Début 2025, la région de Hong Kong a déjà publié deux nouvelles "explosives". La première est le lancement par Huaxia Bank du premier fonds de tokenisation de détail de la région Asie-Pacifique à Hong Kong (vous pouvez consulter l'article de Cryptosalat intitulé « Le premier fonds de tokenisation de détail de la région Asie-Pacifique arrive à Hong Kong ! Un avocat Web3 explique l'innovation off-chain de la tokenisation des fonds et l'avenir des RWA » pour plus de détails) ; la seconde est que le ministre des Finances de Hong Kong a déclaré qu'il allait publier le deuxième "Déclaration politique sur le développement des actifs virtuels à Hong Kong", visant à innover davantage sur la manière dont les actifs traditionnels peuvent mieux se combiner avec les actifs virtuels.

Ces deux bonnes nouvelles représentent pour beaucoup la concrétisation de la conformité des projets RWA. En même temps, en lien avec le premier projet RWA dans le domaine agricole en Chine continentale — le projet "Vigne de Malu" qui a été publié avec succès sur la Bourse des actifs numériques de Shanghai et a réussi à lever 10 millions, la tokenisation des RWA semble avoir achevé sa transformation de "concept" à "réalité". Par conséquent, que ce soit du côté des actifs, des services intermédiaires ou des investisseurs de premier niveau, il y a récemment une effervescence autour de ce sujet, avec une multitude de réunions de discussion et de demandes de projets presque chaque jour.

Le chiffrement de la salade a reçu de nombreuses demandes d'atterrissage de la part de projets ces derniers temps, impliquant une large gamme d'actifs sous-jacents, y compris des obligations, de l'or, des métaux rares, des actifs non performants, des produits agricoles, des loyers immobiliers, des matières premières, des droits numériques, l'économie des fans......

Avec l'approfondissement de la validation des divers projets, chaque équipe de projet finira par revenir au point de départ, se posant sans cesse la question :

• Mon projet est-il vraiment adapté pour faire des RWA ?
• Si mon projet n'est pas adapté pour faire des RWA, alors quel type de projet est adapté ?
• Quelles sont les exigences de RWA pour les actifs sous-jacents, tous les types d'actifs réels peuvent-ils être utilisés ?
• Quel type de jeton ai-je envoyé ? Est-ce un jeton fictif ?
• Si ce n'est pas un jeton fantôme, les gens dans le monde des jetons ont-ils la motivation de "spéculer" sur des actifs et des droits ancrés dans des biens (avec une valeur relativement fixe) ?

......

Aujourd'hui, le chiffrement salade tente d'analyser ces problèmes en combinant notre expérience pratique.

D'abord, une conclusion :

La voie d'exploration des RWA qui peut générer la plus grande valeur et qui nous convient le mieux doit être la combinaison d'actifs continentaux + conformité des données à l'étranger + collecte de fonds à l'étranger, afin de garantir que les actifs sont contrôlables, les données fiables et les fonds mobilisables.

1. Comment comprendre RWA ?

Tout d'abord, nous devons clarifier la définition de RWA. RWA est l'abréviation de tokenisation des actifs du monde réel (Real-World Assets Tokenization), ce qui consiste à emballer et stocker sur la blockchain les données de valeur, d'exploitation, de revenus, etc. des différents actifs du monde réel, formant ainsi des jetons numériques (c'est-à-dire des jetons), puis à émettre des financements et à effectuer des transactions sur la chaîne avec des investisseurs.

Beaucoup d'entreprises se tournent vers le financement RWA, qui est un "délice", alors, commençons par discuter des caractéristiques du RWA en matière de financement.

Étant donné que le processus de "tokenisation" des RWA est similaire à celui de la "sécurisation" des actifs, tout en incluant l'ICO( qui est une offre publique initiale), semblable à l'IPO( qui est une levée de fonds publique initiale), comparons-les.

1. En se concentrant sur les actifs sous-jacents

La plus grande différence entre les deux est que : RWA est centré sur les actifs sous-jacents, et non sur un air sans aucun actif sous-jacent, nous pouvons appeler ce type de jeton Jeton Adossé à des Actifs (ABT).

Puisque l'actif sous-jacent est au cœur de la question, cela signifie que son comportement de financement ne repose pas sur le crédit de l'entité, mais plutôt sur l'évaluation de la valeur de l'actif sous-jacent. Par conséquent, la rentabilité à long terme d'une entreprise n'est pas le facteur le plus crucial pour les RWA ; tant qu'un lot d'actifs possédés par l'entreprise a de la valeur et du potentiel, alors ce lot d'actifs peut être emballé off-chain et utilisé pour le financement. Cette étape apporte sans aucun doute plus d'imagination et de possibilités aux entreprises.

Quels actifs sont adaptés pour faire du RWA ?

D'un point de vue de l'effet de la mise en chaîne des actifs, les projets RWA sont conçus sur mesure pour des projets de grande valeur, de haute qualité, nécessitant une augmentation de la liquidité et une réduction du seuil d'investissement. Certains types de projets plus faciles à accepter et à comprendre incluent :

• Stablecoins : Émis en étant adossés à des monnaies fiduciaires ou à des équivalents en espèces, comme les premiers dollars numériques USDT et USDC, ils peuvent être considérés comme les projets RWA les plus réussis sur le marché.
• Obligations et actions : Tokenisation des actifs financiers traditionnels tels que les obligations et les actions, améliorant la liquidité et l'accès au marché, comme le USYC basé sur des obligations d'État américaines.
• Immobilier : Réduire le seuil d'investissement immobilier grâce à la tokenisation, comme RealT.
• Marchandises : telles que les certificats de crédit carbone, les métaux précieux et d'autres actifs physiques, par exemple le PAXG adossé à l'or.

2. Taux de financement

RWA, grâce aux contrats intelligents et à d'autres technologies blockchain, a entièrement numérisé le processus de financement sur la chaîne, et a formé la structuration et la standardisation des données, faisant des données un produit standardisé. De l'évaluation des actifs à l'émission de jetons en passant par la collecte de fonds, en combinant les caractéristiques de transparence publique et de traçabilité sur la chaîne de la blockchain, le taux de financement peut effectivement connaître une grande amélioration.

3. Liquidité des actifs

RWA utilise la technologie blockchain pour tokeniser, fragmenter et internationaliser ces actifs du monde réel. Par exemple, une maison à 50 millions, peu de personnes peuvent se la permettre, mais si l'on divise une maison en un million de fragments, tout le monde peut se l'offrir. C'est comme si on avait mis des "roues" que tout le monde peut actionner sur les actifs d'une entreprise, permettant ainsi une circulation rapide sur le marché. Une meilleure liquidité offre à chaque investisseur la possibilité de réagir rapidement, facilitant ainsi leur volonté d'investir.

Bien qu'un jeton puisse représenter des fractions de maison allant de plusieurs centaines de milliers à plusieurs milliards, cette différence sera influencée par les fluctuations émotionnelles du marché secondaire, mais il existe une référence relativement stable, qui est la maison elle-même, c'est-à-dire la valeur de l'actif sous-jacent.

Deux, les défis auxquels les RWA des entreprises sont confrontés

Puisque les avantages des RWA sont si séduisants, pourquoi les exemples d'entreprises du continent ayant réussi à créer des RWA sont-ils si rares ? Chiffrer des salades a résumé à partir de la pratique les deux principaux défis auxquels les entreprises sont souvent confrontées :

1.Défis de conformité

La tokenisation des RWA ne peut naturellement pas se passer de "jeton", mais la République Populaire de Chine interdit clairement les plateformes d'échange de devises virtuelles de procéder à l'échange, à l'achat et à la vente de devises virtuelles ou de fournir des services de tarification. C'est la raison pour laquelle la conformité a une priorité très élevée dans les projets RWA.

Notification sur la prévention et la gestion des risques de spéculation liés aux transactions de monnaies virtuelles, article 3 :

Les activités liées aux monnaies virtuelles sont considérées comme des activités financières illégales. Les opérations d'échange entre monnaies légales et monnaies virtuelles, les échanges entre monnaies virtuelles, l'achat et la vente de monnaies virtuelles en tant que contrepartie centrale, la fourniture de services d'intermédiation d'information et de tarification pour les transactions de monnaies virtuelles, le financement par l'émission de jetons, ainsi que les transactions de produits dérivés de monnaies virtuelles sont toutes des activités liées aux monnaies virtuelles qui sont suspectées de vendre illégalement des jetons, d'émettre des titres sans autorisation, d'exercer des activités de contrats à terme de manière illégale, de collecter des fonds illégalement, et sont strictement interdites, avec une détermination ferme à les interdire par voie légale. Pour ceux qui commettent des activités financières illégales et qui constituent un crime, des responsabilités pénales seront poursuivies conformément à la loi.

Par conséquent, les entreprises du continent doivent planifier un chemin de conformité complet pour réaliser le RWA.

Les jetons ne peuvent pas être émis en Chine, les actifs sous-jacents peuvent être à l'intérieur ou à l'extérieur du pays, et l'ensemble du projet peut interagir avec les deux, ou être uniquement à l'extérieur, afin de satisfaire aux exigences de conformité pour l'émission de jetons.

Pour les projets transfrontaliers, la première étape incontournable est la financiarisation des actifs.

Étant donné que les projets RWA doivent interagir avec la réglementation des différentes juridictions, si les entreprises ne lient pas leurs produits aux actifs de référence (actions, obligations, parts), cela affectera leur capacité à exercer leurs droits légalement. Dans un environnement mondial où la réglementation numérique est imparfaite, la légitimité des RWA dépend de leur adaptation au cadre juridique traditionnel. Si les actifs ne sont pas liés aux actifs de référence, il sera impossible de tirer parti des infrastructures juridiques existantes, réduisant ainsi les frictions réglementaires et garantissant l'efficacité de l'exercice des droits légaux. Par conséquent, seule la financiarisation des actifs permettra une tokenisation des actifs des entreprises via des contrats intelligents.

2.Comment susciter l'intérêt des investisseurs ?

Après l'émission des Jetons, comment peut-on créer de la valeur pour inciter les gens à les acheter, c'est un véritable point douloureux et l'une des questions les plus courantes posées par les entreprises au sujet des conseils en chiffrement.

Pour comprendre profondément cette question, nous devrions d'abord acquérir quelques connaissances sur les monnaies numériques.

Tout d'abord, pouvez-vous expliquer quelles sont les différences entre les cryptomonnaies que nous connaissons sur le marché, comme les jetons principaux (par exemple, BTC), les altcoins, les jetons sans valeur, les jetons de chien, les jetons Pixiu, et les jetons meme ?

Ces jetons présentent des différences subtiles en nature, mais c'est principalement la différence des mécanismes sous-jacents :

Les principales cryptomonnaies, comme le BTC, reposent sur un mécanisme de PoW (preuve de travail) pour la concurrence de la puissance de calcul. Après avoir changé son mécanisme sous-jacent en PoS (preuve d'enjeu), l'ETH a réduit les coûts d'émission en participant à la validation par le biais de la mise en jeu de jetons. Avec l'avènement de l'ère Web3, le seuil technologique et le coût d'émission des jetons ont encore diminué, donnant lieu à des protocoles standardisés, tels que l'ERC-20 d'Ethereum, permettant une émission de jetons rapide via des modèles de code. Au cours de l'année passée, 2024, nous avons connu une époque typique où les jetons fantômes pullulaient, avec un grand nombre de jetons déployés sur les chaînes Solana et Base.

Il est clair que la distribution de jetons dans le monde Web3 n'est vraiment pas difficile.

Alors, émettre des jetons n'est pas difficile, mais lister sur un échange l'est-il ?

Le chiffrement des salades vous dit que ce n'est en fait pas si difficile, au moins réaliser la circulation off-chain n'est pas difficile. Pour qu'une entreprise puisse procéder à l'inscription sur un échange (appelée "listing"), il est préférable de pouvoir s'inscrire sur une plateforme majeure, cela peut être un peu plus difficile. Mais d'après notre expérience, un jeton ayant une influence suffisamment grande a de fortes chances d'être listé par une grande plateforme, et un jeton ayant une influence relativement faible peut également être inscrit sur une grande plateforme s'il a passé l'audit des normes de listing.

Mais depuis que des licences ont été délivrées aux bourses d'actifs virtuels conformes à Hong Kong, l'attention des entreprises s'est concentrée sur ces bourses réglementées. La question de savoir comment saisir l'opportunité de lister des jetons sur ces bourses conformes est devenue la préoccupation principale des entreprises.

Il est nécessaire de définir sérieusement un concept ici, quelles sont donc les bourses conformes ?

Le comité de chiffrement considère que ** : Un échange conforme désigne un échange qui a obtenu une licence de trading d'actifs virtuels conformément à la réglementation du lieu d'enregistrement. Il existe également une catégorie potentielle d'"échanges conformes", c'est-à-dire que la politique de réglementation des actifs virtuels au lieu d'enregistrement reste neutre, ne réprimant pas les activités liées aux actifs virtuels. On peut comprendre que, selon le principe "tout ce qui n'est pas interdit est permis", ces échanges ne peuvent pas être considérés comme des échanges illégaux. Bien sûr, sous l'impulsion des gouvernements de divers pays, dont les États-Unis, le cadre de réglementation mondial des actifs numériques devient de plus en plus clair, et à l'avenir, la définition de "conformité" par chaque pays sera de plus en plus précise. **

À ce stade, nous avons résolu les problèmes techniques liés à l'émission de jetons et les questions de conformité avec les échanges. Ainsi, les jetons du projet RWA sont enfin arrivés sur le marché secondaire, prêts à circuler. Cela nous ramène à la question posée au début de ce chapitre : Qui va investir dans ce type de jetons ?

Les investisseurs souhaitant acheter des jetons RWA doivent remplir deux conditions préalables : avoir une motivation d'achat + être un investisseur qualifié (étranger)

Dans le monde de Web3, la valeur des jetons est déterminée par leur fonctionnement, tels que les méthodes de génération de jetons, l'économie des jetons et la circulation, etc. La plupart des acheteurs qui entrent sur le marché Web3 souhaitent investir dans des "jetons à mille fois" ou "jetons à cent fois", le jeton Trump récent en est un exemple typique, avec une hausse maximale de 800 % en quelques mois. En fin de compte, c'est en fait un jeton fictif, sans fondamentaux, et il est très difficile d'évaluer sa valeur, il n'est soutenu que par l'enthousiasme des joueurs qui le font grimper.

En comparaison, dans le RWA, les jetons sont ancrés aux actifs. La valeur des actifs est relativement stable, il est impossible qu'elle augmente de mille ou de cent fois de manière folle. À ce moment-là, si quelqu'un est prêt à payer pour un jeton RWA, il est très probable qu'il soit attiré par la haute valeur inhérente du jeton. Pour réaliser cela, il n'y a que la valeur de l'actif sous-jacent elle-même. À ce moment-là, nous constatons que lorsque les jetons sont liés aux actifs, cela contredit quelque peu les tendances populaires de la tokenisation dans le monde Web3 d'aujourd'hui. L'espace d'appréciation du jeton RWA lui-même est limité, les investisseurs ne s'engageront que s'ils sont intéressés par l'actif lui-même.

Deuxièmement, sous réserve de la conformité de la circulation secondaire, les bourses, dans un souci de protection des investisseurs, ont généralement des exigences d'admission pour les investisseurs. Par exemple, le fonds tokenisé publié par Huaxia Bank est uniquement destiné à l'achat par des investisseurs de la région de Hong Kong.

L'intérêt tout en répondant aux critères des (investisseurs) qualifiés à l'étranger réduit considérablement le champ des investisseurs.

Trois, comment les projets RWA doivent-ils être mis en œuvre ? Quelles préparations les entreprises doivent-elles faire ? Que peut faire le chiffrement pour vous ?

1. Premier filtrage des projets RWA

Dans la pratique, nous avons constaté que de nombreuses entreprises ne s'intéressent qu'aux projets RWA, pensant avoir des actifs capables de réaliser le RWA, mais ne savent pas vraiment quel est le plan pour les actifs sous-jacents, et ne comprennent même pas très bien la situation de leurs propres actifs.

Le chiffrement des salades, par une métaphore peu appropriée, est comme un enfant qui souhaite étudier à l'étranger. Avant que les parents ne cherchent un intermédiaire, ils devraient d'abord bien comprendre la situation de leur enfant, déterminer un lieu d'études préliminaire et un budget, puis faire correspondre ces éléments aux ressources de l'intermédiaire pour discuter des probabilités de succès.

Ainsi, les entreprises doivent d'abord bien comprendre leur situation d'actifs, déterminer les actifs sous-jacents, et ces actifs doivent être liés aux opérations de l'entreprise. Cela implique des exigences relativement élevées pour les professionnels de l'entreprise, l'entreprise doit disposer de talents intersectoriels, qui doivent comprendre les opérations de l'entreprise, connaître les points forts de l'entreprise et des actifs eux-mêmes, et également comprendre les mécanismes de Web3. Avant de lancer un projet, l'entreprise doit d'abord réaliser que RWA est un projet intégré qui traverse les industries, la finance et le numérique, des talents "intégrant à la fois l'intérieur et l'extérieur" sont indispensables.

2. La technologie et la conformité d'abord, en plaçant les double risques en amont.

Une fois le premier filtrage terminé, l'équipe de chiffrement des salades collaborera avec les responsables d'entreprise pour approfondir l'étude des solutions RWA. Cela inclut la conception d'un modèle économique de jeton, le développement de l'architecture technique de l'émission de jetons, les méthodes de collecte de données du projet, l'évaluation des coûts et des délais du processus, ainsi que les voies de conformité, etc. En raison des différences de nature d'entreprise et d'actifs, les exigences de conformité en matière de gestion et de circulation des biens varient d'une région à l'autre, d'un pays à l'autre, ainsi que selon les lois et réglementations. Nous aidons les entreprises à mettre en avant la technologie et la conformité, en anticipant les risques doubles.

3. Exécution du projet, collecte des fonds sur le marché primaire terminée.

Une fois le plan terminé, le projet passe à la phase d'exécution. L'objectif principal de l'équipe Cryptosalade à ce stade est d'aider les projets d'entreprise à se concrétiser. Cela inclut des enquêtes de diligence raisonnable approfondies, la rédaction de livres blancs, le développement et le déploiement de contrats intelligents ainsi que l'ensemble des documents juridiques, en se connectant aux parties prenantes tout au long du processus des projets RWA. En fin de compte, le promoteur du projet réalisera la tokenisation des actifs.

4. Conformément à ce qui a été prévu, procéder à la circulation sur le marché secondaire et à la gestion opérationnelle ultérieure.

À ce stade, il est nécessaire d’apporter des ajustements mineurs en combinaison avec les politiques de l’époque, les besoins des entreprises et les changements d’investisseurs, etc., pour aider les entreprises à compléter la circulation sur le marché secondaire. Nos partenaires à l’étranger sont familiers avec les bourses agréées et les bourses traditionnelles. Dans le même temps, en tant qu’équipe d’avocats Web3 ayant une longue expérience dans les services d’investissement et de financement pour les entreprises financées par la Chine, nous personnaliserons les textes juridiques d’investissement et de financement pour les entreprises, synchroniserons les changements de politique réglementaire en temps réel et fournirons des solutions dynamiques d’ajustement de la conformité.

5. Contact et promotion communautaire, en tant que consultant intégré continu pour l'entreprise.

En général, à ce stade, les entreprises ont besoin d'un soutien pour la conception et l'exécution de leur plan d'exploitation communautaire, y compris l'établissement d'une communauté de marque, la configuration d'outils de gestion communautaire, la localisation de contenu multilingue, etc.; il est nécessaire de connecter des ressources médiatiques et des KOL, et d'ajuster stratégiquement les stratégies de communication. Les entreprises doivent surveiller et optimiser les processus d'exploitation, comme le rapport régulier des taux d'activation des actifs, en utilisant des mécanismes de libération et de destruction des jetons, et en exécutant des stratégies de gestion de la capitalisation boursière, etc.

Quatre, à propos de nous

1. Quelle est l'équipe derrière le chiffrement des salades ?

L'équipe de chiffrement de salade appartient au cabinet d'avocats de Beijing Yingke ( Shanghai ), fondée par l'avocat senior Sha Jun en collaboration avec plusieurs avocats exceptionnels de différents domaines.

L'équipe Cryptosalad possède une riche expérience pratique dans les domaines de la conformité aux technologies blockchain, de la réglementation juridique des actifs numériques, de la construction de structures de financement et d'investissement transfrontaliers, ainsi que du conseil juridique dans les domaines des technologies émergentes. Elle a déjà fourni des services juridiques professionnels à plus de 300 entreprises dans les secteurs Web3, IA et finance, ainsi qu'à plus de 500 professionnels.

Le cabinet d'avocats Yingke a été fondé en 2002 et a son siège à Pékin. Il possède 123 bureaux en Chine continentale et un cabinet d'avocats associé à Hong Kong et Macao. Le réseau mondial de services juridiques d'Yingke couvre 196 villes dans 103 pays et régions, ayant fourni des services juridiques satisfaisants à 1,5 million d'entreprises à l'étranger et en Chine.

Ainsi, l'équipe Crypto Salad est l'une des rares sur le marché à posséder une expérience complète en matière de RWA, capable de saisir avec précision les points de douleur et les besoins des entreprises, offrant un service professionnel Web3 à guichet unique, multi-port et multi-chaîne.

2. Notre équipe est composée

• Expert en conformité légale : Assurer que le processus de tokenisation des actifs est légal et conforme, examiner la validité juridique des contrats intelligents et établir un cadre de protection des droits des investisseurs, tout en évitant les risques réglementaires.
• Trader et consultant stratégique : Élaborer des stratégies de marché et des plans d'opération de capital, optimiser la liquidité des actifs et gérer les risques, favoriser la mise en œuvre efficace des projets.
• Expert en technologie blockchain : Responsable de la construction et de la maintenance de l'infrastructure blockchain, de la conception de l'architecture de base au développement de contrats intelligents, garantissant la correspondance précise entre les données on-chain et les actifs off-chain.
• Experts en finance : Fournir des évaluations d'actifs, des stratégies de financement et des analyses de gestion des risques, concevoir des solutions financières structurées, améliorer la liquidité des actifs et le retour sur investissement.

3. Quelles expériences complètes avons-nous avec les RWA ?

• Un projet d'une société obligataire de Hong Kong

Fournit une conception complète de la tokenisation des obligations pour une société d'obligations à Hong Kong, aidant les clients à réaliser une intégration transparente entre le marché traditionnel des obligations et la technologie blockchain.

Grâce à la tokenisation des obligations, les clients peuvent améliorer la transparence, la liquidité et l'efficacité des transactions. Nous avons également conçu un système d'émission et de négociation des obligations, garantissant la conformité des obligations, leur fonctionnement sur le marché et un règlement efficace.

• Un projet de plateforme de mode coréenne

Conception d'un système de trading NFT-RWA pour une plateforme de mode sud-coréenne, axé sur l'intégration des transactions de produits de mode et de la certification et du traçage des objets de collection dans la technologie blockchain.

Cette solution permet aux plateformes de mode de fournir une preuve de propriété vérifiable des produits et un soutien aux actifs numériques, permettant ainsi aux consommateurs d'acheter et d'échanger des produits de marques de mode en toute confiance, tout en renforçant la transparence du marché pour les marques et la confiance des utilisateurs.

• Projet d'une raffinerie en Malaisie

Conception d'un plan RWA pour les produits pétroliers de la société pétrolière malaisienne, combinant le concept de futures avec le processus de raffinage du pétrole, et promouvant les actifs virtuels.

Cette solution permet à l'entreprise de convertir les contrats à terme sur les produits pétroliers en actifs négociables sous forme de tokenisation, tout en automatisant la gestion des transactions d'actifs, des ajustements de prix et du contrôle des risques grâce à des contrats intelligents, ce qui améliore la liquidité des actifs et renforce la transparence du marché.

Déclaration spéciale : Cet article original ne représente que l'opinion personnelle de l'auteur et ne constitue pas un conseil juridique ou une opinion légale sur des questions spécifiques. Pour toute demande de réimpression, n'hésitez pas à contacter la chiffrement salade.