Le pari de MicroStrategy sur les actions préférentielles à 10 % : un effet de levier plus élevé et une pression d'endettement accrue.

La société technologique américaine Strategy (, anciennement MicroStrategy ), est devenue le centre d'attention du marché en raison de ses multiples acquisitions massives de Bitcoin. Cependant, le partenaire en capital-risque Adams Cochran a averti que l'entreprise fait face à des risques financiers graves en raison de ses paris à fort effet de levier, en particulier avec son dernier jeton prioritaire perpétuel de 10 %, qualifié de « pari désespéré ».

Pression financière accrue : flux de trésorerie négatif et risque de levier

Cochran a indiqué que le flux de trésorerie opérationnel (Operating Cash Flow) de Strategy sera un flux net sortant de 53 millions de dollars en 2024, tandis que le flux de trésorerie libre avec levier (Levered Free Cash Flow) atteindra un montant négatif de 1,06 milliard de dollars. Parallèlement, la société prévoit d'émettre 500 millions de dollars d'actions privilégiées perpétuelles de série A, avec un dividende annuel de 10 %.

(Strategy annonce un plan d'émission de 500 millions de dollars d'actions privilégiées, prévoyant d'utiliser une partie des fonds pour acheter des Bitcoin ).

En tant qu'indicateur important de l'analyse financière, le flux de trésorerie libre ajusté au levier reflète la capacité de génération de flux de trésorerie d'une entreprise après avoir pris en compte son fardeau de dette. À cet égard, il remet en question si cette démarche est vraiment destinée à financer sa stratégie Bitcoin, ou si c'est pour faire face à des obligations convertibles arrivant à échéance ?

Cochran a analysé que les obligations convertibles de 650 millions de dollars émises par Strategy en décembre 2020 et venant à échéance en décembre 2025 ont récemment été converties en actions à 39,80 $ par action à l’avance, bien en deçà de la valeur marchande actuelle :

Cela signifie que la stratégie a acheté des Bitcoin au prix de 10 000 dollars en 2020, ayant payé jusqu'à 4,6 milliards de dollars de valeur en actions ( estimée au prix actuel de l'action ), avec un coût multiplié par plus de 7 fois. Même si le Bitcoin augmente par la suite à 80 000 dollars, le rendement final de cet investissement pourrait encore être proche de zéro.

Cependant, certains utilisateurs contestent cette affirmation, soulignant que cette dette a en réalité généré d'énormes bénéfices pour la stratégie. Par exemple, ces fonds ont acheté 29 646 Bitcoins, dont la valeur marchande s'élève aujourd'hui à 2,417 milliards de dollars, soit une plus-value de 1,57 milliard de dollars par rapport au coût d'achat, montrant que cet investissement n'est pas complètement un échec.

Cependant, cette action met toujours en évidence les risques et les préoccupations sous-jacents de la stratégie à effet de levier élevé de Strategy.

( Bitcoin et MicroStrategy Stratégie : le nouveau chouchou des fonds spéculatifs, les règles du jeu de l'arbitrage sur le marché sont en train de changer )

Jeu désespéré ? 10 % d'actions privilégiées perpétuelles offrent un effet de levier plus élevé.

La priorité des actions perpétuelles de Strategy à 10 % entraînera des charges d'intérêt de 50 millions de dollars par an, tandis que la situation de flux de trésorerie négatif de l'entreprise rend le paiement de ce dividende un défi majeur. Cochran a qualifié cette décision de « geste stupide sans utilité » et a souligné que la capitalisation boursière de Strategy dépasse de loin la valeur réelle de ses actifs, et qu'une fois que la bulle du marché éclatera, le prix de l'action pourrait subir une forte chute :

Aujourd'hui, le produit de rendement à 10 % avec intérêts composés que l'entreprise s'empresse de lancer semble d'autant plus déraisonnable pour une société dont la valeur des actifs est surévaluée de 6 fois, qui subit des pertes continues et qui n'a aucune utilisation claire à court terme.

et a plaisanté : « En plus de payer les intérêts de cette nouvelle dette, vous devez même trouver un moyen de faire face à la dette de 1 milliard de dollars qui arrive à échéance en 2027. »

Ici, avec les préoccupations concernant la capacité de la stratégie à gérer efficacement les flux de trésorerie, la stabilité financière de l'entreprise et la question de savoir si elle va vendre des Bitcoin ont toujours été au centre des préoccupations.

( MicroStrategy : les doutes sur la stratégie de liquidation refont surface : comment la chute des prix du Bitcoin va-t-elle affecter cette entreprise ? )

Potentiel de crise sur le marché du Bitcoin : combien de temps les stratégies à effet de levier élevé peuvent-elles durer ?

La stratégie d'effet de levier de Strategy a toujours été un indicateur clé influençant la perception mondiale du marché du Bitcoin. Actuellement, Strategy détient environ 499 000 Bitcoins, pour un coût total d'environ 41,3 milliards de dollars, avec un prix moyen de 66 000 dollars. Si cette entreprise est contrainte de procéder à une vente en raison d'une crise financière, cela pourrait déclencher des turbulences sur le marché, voire un effondrement.

Cependant, en raison de l'échéance des dettes de la stratégie étant assez dispersée, et certains créanciers pouvant choisir de convertir leurs dettes en actions, il pourrait être possible d'éviter une pression de vente massive à court terme. Cependant, si le prix du Bitcoin reste bas sur le long terme, l'entreprise pourrait avoir du mal à maintenir son modèle de financement actuel et pourrait finalement devoir vendre des actifs pour combler le déficit financier.

En même temps, la situation financière de Strategy pourrait inciter les régulateurs à réévaluer le comportement des entreprises qui investissent dans les cryptomonnaies via des obligations à faible taux d'intérêt, ce qui pourrait entraîner un renforcement de la réglementation à l'avenir, voire affecter d'autres entreprises de réserve en Bitcoin qui imitent Strategy.

(Stratégie qui mène la tendance, un article détaillant le guide d'investissement des entreprises sur la stratégie de réserve de Bitcoin)

Stratégie La clé du succès ou de l'échec du jeu à gros enjeux

La stratégie de Bitcoin de Strategy a toujours été vue comme un cas d'innovation et un modèle à imiter par divers acteurs, tandis que les risques financiers ont également été largement discutés. L'analyse de Cochran montre que 10 % d'actions privilégiées perpétuelles pourraient simplement retarder la crise, sans réellement résoudre les difficultés financières :

À court terme, l'entreprise pourra peut-être maintenir ses opérations grâce à la prime sur le prix des actions et à la conversion de la dette, mais une fois que le prix du Bitcoin baissera à long terme ou que la confiance du marché s'effondrera, la structure financière de Strategy pourrait être difficile à soutenir.

Cela ne constitue pas seulement un avertissement majeur sur les risques du marché Bitcoin, mais cela pourrait également devenir un cas d'école pour les entreprises qui s'aventurent dans les cryptomonnaies. Les investisseurs et les autorités de régulation doivent encore examiner avec prudence la faisabilité de cette stratégie à haut risque.

Cet article sur la stratégie de MicroStrategy concernant les actions privilégiées à 10 % : un effet de levier plus élevé et une pression d'endettement accrue est apparu pour la première fois dans Chain News ABMedia.