Les responsables de la Fed ont dû voir des signes de récession et les marchés financiers sont tous en train de parler, de sorte que la contradiction centrale lors de la réunion du FOMC de mars est que les décideurs politiques doivent peser le pour et le contre entre le « ralentissement de la croissance » et « l’inflation persistante » et la question de savoir s’il faut se prémunir à l’avance contre « l’incertitude Trump ».
Si la réunion libère des signaux tels qu’une « tolérance à l’inflation plus faible + des baisses de taux d’intérêt ultérieures » et ignore le chaos causé par les finances et les tarifs douaniers de Trump, cela poussera les obligations américaines, les actions américaines et les cercles monétaires à la baisse, et le dollar américain se renforcera à court terme ; (Bien sûr, je pense que la probabilité de réunir ces éléments bellicistes est très faible)
À l’inverse, si la Fed estime que l’inflation actuelle est influencée par des facteurs transitoires (par exemple, les droits de douane, les chaînes d’approvisionnement), ou si elle estime que le risque de récession l’emporte sur le risque d’inflation, et qu’elle tolère donc temporairement une inflation supérieure à la cible de 2 %, ou qu’elle déclenche une anticipation anticipée de baisses des taux d’intérêt, c’est bon pour les actifs risqués.
De plus, si la Fed est trop préoccupée par la croissance économique, même si l’on s’attend à ce que l’eau soit libérée, cela peut provoquer une panique à court terme sur le marché, et cela peut fluctuer de manière désordonnée pendant un certain temps.
Voici un aperçu des points spécifiques à prendre en compte :
Décisions relatives aux taux d’intérêt et orientations de la politique monétaire
S’il faut maintenir les taux d’intérêt inchangés ou non :
Il n’est pas surprenant que la Fed accepte de maintenir sa fourchette cible pour le taux des fonds fédéraux à 4,25 %-4,50 %, prolongeant ainsi sa position de « non-précipitation ». Si quelque chose se produit, fermez les yeux et allez-y longuement.
Libellé de l’énoncé de politique :
Surveillez pour voir si l’énoncé ajuste l’évaluation de l’équilibre entre la croissance, l’inflation et les risques (p. ex., de « forte croissance » à « ralentissement modéré ») et si le langage « patient » est conservé. Attention à savoir si les responsables minimisent la hausse du chômage, tout en mettant l’accent sur le marché du travail tendu.
Si la déclaration met l’accent sur la persistance de l’inflation, elle pourrait peser sur les actifs risqués ; Si le risque de croissance de l’inflation est minimisé, cela pourrait stimuler le marché boursier et le marché des devises.
Ajustements des prévisions économiques (SEP)
Croissance et chômage :
Wall Street s’attend à ce que les responsables de la Fed revoient légèrement à la baisse la croissance du PIB en 2025 (de 2,1 % à 2,0 %), reflétant les freins de la politique commerciale et le ralentissement de la consommation, et le taux de chômage pourrait rester faible (4,3 %).
Trajectoire de l’inflation :
L’inflation sous-jacente PCE était prévue pour la dernière fois à 2,5 % et pourrait être révisée à la hausse si les responsables tiennent compte de la répercussion des droits de douane et de la rigidité des salaires, ce qui est un mauvais signal.
Il est également important de voir si les anticipations d’inflation à long terme sont « désancrées » (comme dans le dernier avertissement selon lequel les anticipations d’inflation à l’Université du Michigan ont bondi à 3,9 %).
Impact sur le marché : Si la révision à la baisse de la croissance du PIB et la révision à la hausse des prévisions d’inflation sous-jacente PCE se réalisent, cela signifie que les anticipations de stagflation se réchauffent, ce qui pourrait supprimer les actifs risqués et être positif pour l’or.
Le graphique à points signale des baisses de taux d’intérêt
Nombre médian de baisses de taux en 2025 : L’attente actuelle du marché est de deux (25 pb chacune), selon qu’elle est maintenue, réduite (une fois) ou augmentée (trois).
Taux neutre à long terme (R) : La perception selon laquelle la politique commerciale fait grimper les coûts du côté de l’offre pourrait conduire à une révision à la hausse du R*, ce qui impliquerait une moindre marge de manœuvre pour des baisses de taux.
Désaccord du Comité : Si l’on se concentre sur la dispersion de la distribution du graphique à points, si les prévisions pour 2025 sont axées sur 1 à 3 baisses de taux, l’incertitude quant à la trajectoire de la politique monétaire est élevée.
Impact sur le marché :
Des signaux de stagflation ont déjà émergé, de sorte que le cœur de ce graphique à points est de vérifier la tolérance de la Fed au risque de « stagflation ».
Si le graphique à points suggère moins de baisses de taux (1 fois), les rendements à court terme bondiront, ce qui est baissier pour les actifs risqués ; De nouvelles baisses de taux (3 fois) stimuleront l’appétit pour le risque.
Si le graphique à points montre d’autres baisses de taux, il sera nécessaire de vérifier que la prévision PCE de base a été révisée à la baisse en tandem (à partir de 2,8%). Des signaux contradictoires (plus de baisses de taux + hausse de l’inflation) provoqueront le chaos sur les marchés.
Plan d’ajustement du resserrement quantitatif (QT)
Cadence décroissante :
L’ajustement du resserrement quantitatif peut inclure le ralentissement du rythme de réduction du bilan ou la suspension des réductions des MBS (actuellement de 35 milliards de dollars par mois).
Stratégie de réinvestissement :
Surveillez si les remboursements des MBS sont réinvestis proportionnellement dans les bons du Trésor (stratégie neutre) ou s’ils sont orientés vers les obligations à court terme (bons du Trésor), ce qui pourrait exacerber les distorsions à court terme, d’autant plus que le plafond de la dette a entraîné une réduction des émissions de bons du Trésor. Le réinvestissement dans des obligations neutres ou à long terme pourrait faire baisser les rendements à long terme et atténuer les pressions sur les primes à terme, ce qui serait un avantage supplémentaire.
Impact sur le marché :
Il s’agit peut-être du plus grand point positif potentiel de cette réunion, et un calendrier clair pour la fin du resserrement quantitatif, ou l’atténuation des attentes de pressions sur la liquidité sur le marché, pourrait être positif pour le rallye des actifs risqués.
Politique commerciale et risques d’inflation
Évaluation de l’impact tarifaire :
La Fed a-t-elle mentionné le choc à double effet de l’incertitude de la politique commerciale sur la croissance et l’inflation dans sa déclaration ou sa conférence de presse (certains s’attendent à ce que les droits de douane fassent grimper l’indice PCE de base de 0,5 point de pourcentage).
S’il fait allusion à des inquiétudes concernant le risque de « stagflation » (le marché a intégré une récession, mais la Fed est plus préoccupée par l’inflation).
Si les anticipations d’inflation deviennent incontrôlables, s’il faut lancer un signal agressif de « hausse des taux d’intérêt si nécessaire » (faible probabilité, mais il faut être vigilant).
Impact sur le marché :
Si la Fed met l’accent sur la persistance de l’inflation, la hausse des taux d’intérêt réels supprimera l’or ; Si la stagflation est admise, les actifs risqués se vendent. Si l’inflation est sous contrôle, attendez de voir.
Plafond de la dette et risque lié à la politique budgétaire
Risque de fermeture du gouvernement :
L’impasse sur le plafond de la dette n’est toujours pas résolue, et il serait bon de voir si la Fed fait allusion à l’avance à des mesures de soutien à la liquidité (telles que l’ajustement de l’outil SRF).
Frein fiscal :
La question de savoir si l’incidence des réductions des dépenses gouvernementales sur la croissance économique est prise en compte dans les projections du SEP (p. ex., les mises à pied fédérales freinent l’emploi).
Impact sur le marché :
D’une manière générale, si la Fed est très préoccupée par le chaos sur le marché des bons du Trésor et pessimiste quant aux prévisions de croissance économique, le marché peut paniquer en vendant la première fois, puis l’attention peut revenir sur les attentes de la Fed en matière de libération, de sorte que si cela se produit, le marché pourrait ne pas trouver de direction à court terme, et il fluctuera fortement de manière désordonnée.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
En mars, les six principales préoccupations du FOMC ont été analysées en détail
Auteur : Faire semblant d’être sur Flower Street
Les responsables de la Fed ont dû voir des signes de récession et les marchés financiers sont tous en train de parler, de sorte que la contradiction centrale lors de la réunion du FOMC de mars est que les décideurs politiques doivent peser le pour et le contre entre le « ralentissement de la croissance » et « l’inflation persistante » et la question de savoir s’il faut se prémunir à l’avance contre « l’incertitude Trump ».
Si la réunion libère des signaux tels qu’une « tolérance à l’inflation plus faible + des baisses de taux d’intérêt ultérieures » et ignore le chaos causé par les finances et les tarifs douaniers de Trump, cela poussera les obligations américaines, les actions américaines et les cercles monétaires à la baisse, et le dollar américain se renforcera à court terme ; (Bien sûr, je pense que la probabilité de réunir ces éléments bellicistes est très faible)
À l’inverse, si la Fed estime que l’inflation actuelle est influencée par des facteurs transitoires (par exemple, les droits de douane, les chaînes d’approvisionnement), ou si elle estime que le risque de récession l’emporte sur le risque d’inflation, et qu’elle tolère donc temporairement une inflation supérieure à la cible de 2 %, ou qu’elle déclenche une anticipation anticipée de baisses des taux d’intérêt, c’est bon pour les actifs risqués.
De plus, si la Fed est trop préoccupée par la croissance économique, même si l’on s’attend à ce que l’eau soit libérée, cela peut provoquer une panique à court terme sur le marché, et cela peut fluctuer de manière désordonnée pendant un certain temps.
Voici un aperçu des points spécifiques à prendre en compte :
S’il faut maintenir les taux d’intérêt inchangés ou non :
Il n’est pas surprenant que la Fed accepte de maintenir sa fourchette cible pour le taux des fonds fédéraux à 4,25 %-4,50 %, prolongeant ainsi sa position de « non-précipitation ». Si quelque chose se produit, fermez les yeux et allez-y longuement.
Libellé de l’énoncé de politique :
Surveillez pour voir si l’énoncé ajuste l’évaluation de l’équilibre entre la croissance, l’inflation et les risques (p. ex., de « forte croissance » à « ralentissement modéré ») et si le langage « patient » est conservé. Attention à savoir si les responsables minimisent la hausse du chômage, tout en mettant l’accent sur le marché du travail tendu.
Si la déclaration met l’accent sur la persistance de l’inflation, elle pourrait peser sur les actifs risqués ; Si le risque de croissance de l’inflation est minimisé, cela pourrait stimuler le marché boursier et le marché des devises.
Croissance et chômage :
Wall Street s’attend à ce que les responsables de la Fed revoient légèrement à la baisse la croissance du PIB en 2025 (de 2,1 % à 2,0 %), reflétant les freins de la politique commerciale et le ralentissement de la consommation, et le taux de chômage pourrait rester faible (4,3 %).
Trajectoire de l’inflation :
L’inflation sous-jacente PCE était prévue pour la dernière fois à 2,5 % et pourrait être révisée à la hausse si les responsables tiennent compte de la répercussion des droits de douane et de la rigidité des salaires, ce qui est un mauvais signal.
Il est également important de voir si les anticipations d’inflation à long terme sont « désancrées » (comme dans le dernier avertissement selon lequel les anticipations d’inflation à l’Université du Michigan ont bondi à 3,9 %).
Impact sur le marché : Si la révision à la baisse de la croissance du PIB et la révision à la hausse des prévisions d’inflation sous-jacente PCE se réalisent, cela signifie que les anticipations de stagflation se réchauffent, ce qui pourrait supprimer les actifs risqués et être positif pour l’or.
Nombre médian de baisses de taux en 2025 : L’attente actuelle du marché est de deux (25 pb chacune), selon qu’elle est maintenue, réduite (une fois) ou augmentée (trois).
Taux neutre à long terme (R) : La perception selon laquelle la politique commerciale fait grimper les coûts du côté de l’offre pourrait conduire à une révision à la hausse du R*, ce qui impliquerait une moindre marge de manœuvre pour des baisses de taux.
Désaccord du Comité : Si l’on se concentre sur la dispersion de la distribution du graphique à points, si les prévisions pour 2025 sont axées sur 1 à 3 baisses de taux, l’incertitude quant à la trajectoire de la politique monétaire est élevée.
Impact sur le marché :
Des signaux de stagflation ont déjà émergé, de sorte que le cœur de ce graphique à points est de vérifier la tolérance de la Fed au risque de « stagflation ».
Si le graphique à points suggère moins de baisses de taux (1 fois), les rendements à court terme bondiront, ce qui est baissier pour les actifs risqués ; De nouvelles baisses de taux (3 fois) stimuleront l’appétit pour le risque.
Si le graphique à points montre d’autres baisses de taux, il sera nécessaire de vérifier que la prévision PCE de base a été révisée à la baisse en tandem (à partir de 2,8%). Des signaux contradictoires (plus de baisses de taux + hausse de l’inflation) provoqueront le chaos sur les marchés.
Cadence décroissante :
L’ajustement du resserrement quantitatif peut inclure le ralentissement du rythme de réduction du bilan ou la suspension des réductions des MBS (actuellement de 35 milliards de dollars par mois).
Stratégie de réinvestissement :
Surveillez si les remboursements des MBS sont réinvestis proportionnellement dans les bons du Trésor (stratégie neutre) ou s’ils sont orientés vers les obligations à court terme (bons du Trésor), ce qui pourrait exacerber les distorsions à court terme, d’autant plus que le plafond de la dette a entraîné une réduction des émissions de bons du Trésor. Le réinvestissement dans des obligations neutres ou à long terme pourrait faire baisser les rendements à long terme et atténuer les pressions sur les primes à terme, ce qui serait un avantage supplémentaire.
Impact sur le marché :
Il s’agit peut-être du plus grand point positif potentiel de cette réunion, et un calendrier clair pour la fin du resserrement quantitatif, ou l’atténuation des attentes de pressions sur la liquidité sur le marché, pourrait être positif pour le rallye des actifs risqués.
Évaluation de l’impact tarifaire :
La Fed a-t-elle mentionné le choc à double effet de l’incertitude de la politique commerciale sur la croissance et l’inflation dans sa déclaration ou sa conférence de presse (certains s’attendent à ce que les droits de douane fassent grimper l’indice PCE de base de 0,5 point de pourcentage).
S’il fait allusion à des inquiétudes concernant le risque de « stagflation » (le marché a intégré une récession, mais la Fed est plus préoccupée par l’inflation).
Si les anticipations d’inflation deviennent incontrôlables, s’il faut lancer un signal agressif de « hausse des taux d’intérêt si nécessaire » (faible probabilité, mais il faut être vigilant).
Impact sur le marché :
Si la Fed met l’accent sur la persistance de l’inflation, la hausse des taux d’intérêt réels supprimera l’or ; Si la stagflation est admise, les actifs risqués se vendent. Si l’inflation est sous contrôle, attendez de voir.
Risque de fermeture du gouvernement :
L’impasse sur le plafond de la dette n’est toujours pas résolue, et il serait bon de voir si la Fed fait allusion à l’avance à des mesures de soutien à la liquidité (telles que l’ajustement de l’outil SRF).
Frein fiscal :
La question de savoir si l’incidence des réductions des dépenses gouvernementales sur la croissance économique est prise en compte dans les projections du SEP (p. ex., les mises à pied fédérales freinent l’emploi).
Impact sur le marché :
D’une manière générale, si la Fed est très préoccupée par le chaos sur le marché des bons du Trésor et pessimiste quant aux prévisions de croissance économique, le marché peut paniquer en vendant la première fois, puis l’attention peut revenir sur les attentes de la Fed en matière de libération, de sorte que si cela se produit, le marché pourrait ne pas trouver de direction à court terme, et il fluctuera fortement de manière désordonnée.