Actuellement, il existe trois directions de développement pour les Monnaie numérique à l'échelle mondiale : les Cryptoactifs, les stablecoins et la Banque centrale Monnaie numérique, chacun ayant ses propres avantages, perspectives de développement et orientations d'application.
Auteur: Zhang Ming, vice-directeur de l'Institut de recherche financière de l'Académie chinoise des sciences sociales, vice-directeur du Laboratoire national de finance et de développement
Récemment, les États-Unis ont annoncé leur fort soutien au développement des actifs cryptographiques et ont déclaré qu'ils construiraient une réserve stratégique nationale de Bitcoin. Cette mesure politique a considérablement stimulé les discussions et l'imagination autour de la Monnaie numérique. La Monnaie numérique est une forme de monnaie nouvelle, basée sur la cryptographie et des technologies de grand livre distribué, qui existe sous forme numérique et possède des caractéristiques telles que la décentralisation, la traçabilité et l'immutabilité, pouvant être utilisée pour les transactions et le stockage de valeur, y compris des types de Monnaie numérique légale et virtuelle. Son développement rapide a non seulement fourni une nouvelle forme de monnaie et une nouvelle catégorie d'actifs, mais pourrait également avoir un impact majeur sur la restructuration du système financier international.
三种Monnaie numérique 及其特点
Actuellement, il existe principalement trois Cryptoactifs à l'échelle mondiale, notamment les Cryptomonnaies représentées par le Bitcoin, les stablecoins représentés par USDT et USDC, et la Monnaie numérique de la Banque centrale (CBDC) représentée par la monnaie numérique e-CNY. Ces trois Cryptoactifs ont chacun leurs caractéristiques.
La valeur de la cryptomonnaie n'est pas déterminée par la souveraineté nationale ou par d'autres devises ou actifs financiers liés à la monnaie, mais par un ensemble rigoureux d'algorithmes informatiques. Par exemple, le bitcoin est généré par un ensemble d'algorithmes informatiques et nécessite des ordinateurs de haute performance et une grande puissance de calcul pour être "miné". La quantité totale de bitcoins est fixée à 21 millions par l'algorithme. Environ 19,8 millions de bitcoins sont actuellement en circulation sur le marché, ce qui signifie qu'il reste environ 1 million de bitcoins à être découverts par "minage" dans le futur. La caractéristique la plus importante du bitcoin est sa décentralisation, sa création n'étant liée à aucune crédibilité nationale. De plus, avec une offre fixe, similaire à l'or, il peut contrer toute tendance à l'inflation monétaire de la part de la Banque centrale. Par conséquent, il est considéré comme un moyen de couverture contre les risques de change. Le plus gros problème du bitcoin réside dans sa volatilité des prix. La valeur d'un bitcoin a déjà atteint plus de 100 000 dollars, mais elle est tombée à environ 86 000 dollars début mars 2025.
La valeur des stablecoins est déterminée par les autres devises ou actifs financiers auxquels ils sont liés. Les stablecoins les plus populaires sur le marché actuel sont USDT et USDC, qui représentent ensemble environ 90% de la valeur totale des stablecoins dans le monde. Comme leur nom l'indique, USDT et USDC sont tous deux indexés sur le dollar américain à un taux de change de 1:1, ce qui les qualifie également de stablecoins en dollars. En plus de cela, il existe également des stablecoins adossés à l'euro, à l'or, à la cryptomonnaie, ainsi qu'à un panier de marchandises. Pour émettre une unité de stablecoin, il est nécessaire de disposer d'une quantité fixe de devises ou d'actifs financiers en tant que garantie. Par conséquent, par rapport aux fortes fluctuations des cryptomonnaies, le prix des stablecoins est beaucoup plus stable.
La Banque centrale Monnaie numérique fait référence à la Monnaie numérique émise par la banque centrale d’un pays particulier, qui est soutenue par le crédit souverain d’un pays et rattachée à la monnaie ordinaire du pays dans un rapport de 1 pour 1. Le plus grand avantage de la Banque centrale Monnaie numérique est qu’elle est émise par une Banque centrale nationale et peut être soutenue par la fonction de prêteur en dernier ressort de la Banque centrale en cas de fortes fluctuations de sa valeur, de sorte que le risque financier est faible. Cependant, la réputation de la Banque centrale Monnaie numérique est influencée par la monnaie ordinaire du pays. Si le taux de change ordinaire du pays fluctue davantage ou si son pouvoir d’achat se déprécie plus rapidement, la Banque centrale Monnaie numérique du pays est naturellement moins attrayante.
L'impact du Bitcoin sur le système financier international
Bien que le Bitcoin soit une forme de Monnaie numérique , il ne peut véritablement remplir la fonction de monnaie en raison de deux caractéristiques suivantes. D'une part, le prix du Bitcoin est très volatile, ce qui rend difficile son utilisation comme mesure de valeur pour d'autres biens et comme moyen de paiement entre biens. D'autre part, en raison de la quantité limitée de bitcoins, il est difficile d'utiliser le Bitcoin comme moyen de réguler l'économie. En temps normal, à mesure que la masse monétaire augmente, la Banque centrale d'un pays émettra continuellement de nouvelles devises pour répondre à la demande, et la quantité totale de monnaie d'un pays augmente généralement.
Par conséquent, la nature du bitcoin n'est pas vraiment une monnaie, mais un actif financier au style unique, un actif avec une valeur d'investissement. Il existe une controverse importante sur la question de savoir si le bitcoin est un actif risqué ou un actif de couverture. En termes de fortes fluctuations de prix du bitcoin lui-même, il ressemble plus à un actif risqué. Cependant, en considérant que l'évolution des prix du bitcoin est largement inverse à celle du taux de change du dollar américain, il ressemble à un actif de couverture capable de couvrir les fluctuations du taux de change du dollar américain.
L'impact des stablecoins sur le système financier international
Parmi les trois Cryptoactifs, ce sont en fait les stablecoins qui pourraient avoir un impact majeur sur le système financier international. Comme mentionné précédemment, les stablecoins sont liés aux monnaies souveraines, ce qui leur confère indirectement les caractéristiques des monnaies souveraines. Les stablecoins adossés au dollar, en particulier, présentent des caractéristiques similaires au dollar, avec un taux de change global plus stable, ce qui les rend plus attrayants pour divers investisseurs.
Ces dernières années, la capitalisation boursière des Cryptoactifs stables dans le monde a progressé rapidement et a atteint près de 1800 milliards de dollars d'ici fin 2024. Actuellement, les Cryptoactifs stables sont en train de "conquérir" plusieurs domaines : Premièrement, les Cryptoactifs stables en dollars ont commencé à devenir un moyen de transaction sur le marché de la cryptomonnaie. En d'autres termes, lors des échanges entre cryptomonnaies telles que le Bitcoin, l'Ethereum et d'autres devises, les parties prenantes ont de plus en plus tendance à effectuer les paiements en Cryptoactifs stables en dollars. Cela signifie que dans le monde virtuel, les Cryptoactifs stables en dollars commencent déjà à jouer le rôle du dollar. Deuxièmement, dans le système financier décentralisé (DeFi), certaines institutions ont déjà commencé à fournir une liquidité en utilisant des Cryptoactifs stables en dollars. Par exemple, lorsqu'une partie a besoin d'un prêt, elle peut directement demander un prêt en Cryptoactifs stables en dollars à une institution spécifique. Troisièmement, dans certains pays en développement où la puissance d'achat de la monnaie nationale et les fluctuations des taux de change sont importantes, les résidents et les entreprises ont commencé à utiliser les Cryptoactifs stables en dollars comme une monnaie internationale fiable pour stocker leur richesse, et dans une certaine mesure, les Cryptoactifs stables en dollars ont même commencé à remplacer la monnaie nationale.
Le stablecoin en dollars renforce à la fois le lien entre le domaine de la circulation des devises traditionnelles et le domaine de la circulation des devises virtuelles, comble également le fossé entre la demande de dollars des ménages et des entreprises dans certains pays en développement, il est donc probable que ce type de Cryptoactifs renforce la position du dollar américain en tant que devise internationale dans le système financier international. Une fois que le stablecoin en dollars lie étroitement le crédit international du dollar et les scénarios d'application du monde virtuel, il pourrait grandement renforcer la domination du dollar.
L'impact de la Banque centrale Monnaie numérique sur le système financier international
La Banque centrale Monnaie numérique est en fait la monnaie souveraine dans le monde virtuel, cette monnaie a une réputation plus forte et un risque plus faible, mais dépend en fin de compte de la compétitivité de la monnaie réelle du pays. Bien sûr, la question de savoir dans quelle mesure cette monnaie numérique de la Banque centrale peut être utilisée est également importante. Par exemple, le yuan est reconnu mondialement comme une monnaie souveraine stable en valeur. Cependant, jusqu'à présent, le yuan numérique ne peut être utilisé que dans des scénarios de vente au détail, c'est-à-dire dans des transactions entre particuliers et entreprises, et il ne peut actuellement remplacer que l'argent liquide (M0). En raison de cette limitation, le yuan numérique n'est pas encore applicable aux transactions entre entreprises, entre entreprises et institutions financières, et entre institutions financières. Cela signifie que la principale restriction actuelle au développement du yuan numérique est la limitation des scénarios d'utilisation. La raison pour laquelle la Banque centrale chinoise ne permet actuellement au yuan numérique de remplacer que l'argent liquide (M0) au début de l'expérimentation est que cette option est moins perturbatrice pour le système bancaire commercial actuel.
Stratégies de réponse
Actuellement, la Monnaie numérique a trois directions de développement : la Cryptomonnaie, les stablecoins et la Monnaie numérique de la Banque centrale, chacune ayant ses propres avantages, perspectives de développement et orientations d'application. Il est préférable de ne pas parier sur une seule direction, mais d'adopter une approche globale en pariant sur les trois, afin de maximiser les avantages du développement de la Monnaie numérique ou des actifs numériques. D'une part, il est essentiel d'élargir rapidement la portée de remplacement du yuan numérique de M0 (espèces) à M1 (espèces plus dépôts à vue) voire à M2 (espèces plus tous les dépôts). Ce n'est qu'en élargissant la portée de remplacement du yuan numérique de M0 à M1 voire à M2 que l'on pourra étendre de manière exhaustive les scénarios d'application du yuan numérique, promouvoir son utilisation nationale et internationale, et contribuer à l'internationalisation du yuan. D'autre part, il convient de promouvoir la construction de stablecoins en Chine. Il est nécessaire d'étendre l'utilisation des jetons numériques des plateformes Internet, afin de mieux combiner la souveraineté et la crédibilité du yuan avec les scénarios d'application mondialisés des plateformes chinoises. Si la conception et la gestion des risques sont appropriées, étendre l'utilisation de ces jetons numériques des plateformes permettra d'élargir considérablement la position de monnaie internationale du yuan, et de faire face plus sereinement au défi des stablecoins en dollars. De plus, au niveau du Fonds monétaire international (FMI), il convient d'encourager l'expérimentation et la promotion des Droits de tirage spéciaux électroniques (e-SDR). Les Droits de tirage spéciaux (SDR) sont une monnaie supranationale créée par le FMI, adossée à un panier de devises composé du dollar, de l'euro, du yuan, du yen et de la livre sterling, avec des pondérations actuelles de 41,73 %, 30,93 %, 10,92 %, 8,33 % et 8,09 % respectivement. Les SDR ne peuvent actuellement être utilisés que par le FMI et entre les pays membres, ainsi qu'entre les pays membres. La diversité des Monnaie numérique est bien meilleure que la domination de la Monnaie numérique par le dollar. Les e-SDR peuvent étendre l'utilisation de la monnaie de réserve supranationale dans le domaine numérique et virtuel, et contribuer à la diversification du système monétaire international.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
La reconstruction du système financier international de la Monnaie numérique
Actuellement, il existe trois directions de développement pour les Monnaie numérique à l'échelle mondiale : les Cryptoactifs, les stablecoins et la Banque centrale Monnaie numérique, chacun ayant ses propres avantages, perspectives de développement et orientations d'application.
Auteur: Zhang Ming, vice-directeur de l'Institut de recherche financière de l'Académie chinoise des sciences sociales, vice-directeur du Laboratoire national de finance et de développement
Récemment, les États-Unis ont annoncé leur fort soutien au développement des actifs cryptographiques et ont déclaré qu'ils construiraient une réserve stratégique nationale de Bitcoin. Cette mesure politique a considérablement stimulé les discussions et l'imagination autour de la Monnaie numérique. La Monnaie numérique est une forme de monnaie nouvelle, basée sur la cryptographie et des technologies de grand livre distribué, qui existe sous forme numérique et possède des caractéristiques telles que la décentralisation, la traçabilité et l'immutabilité, pouvant être utilisée pour les transactions et le stockage de valeur, y compris des types de Monnaie numérique légale et virtuelle. Son développement rapide a non seulement fourni une nouvelle forme de monnaie et une nouvelle catégorie d'actifs, mais pourrait également avoir un impact majeur sur la restructuration du système financier international.
三种Monnaie numérique 及其特点
Actuellement, il existe principalement trois Cryptoactifs à l'échelle mondiale, notamment les Cryptomonnaies représentées par le Bitcoin, les stablecoins représentés par USDT et USDC, et la Monnaie numérique de la Banque centrale (CBDC) représentée par la monnaie numérique e-CNY. Ces trois Cryptoactifs ont chacun leurs caractéristiques.
La valeur de la cryptomonnaie n'est pas déterminée par la souveraineté nationale ou par d'autres devises ou actifs financiers liés à la monnaie, mais par un ensemble rigoureux d'algorithmes informatiques. Par exemple, le bitcoin est généré par un ensemble d'algorithmes informatiques et nécessite des ordinateurs de haute performance et une grande puissance de calcul pour être "miné". La quantité totale de bitcoins est fixée à 21 millions par l'algorithme. Environ 19,8 millions de bitcoins sont actuellement en circulation sur le marché, ce qui signifie qu'il reste environ 1 million de bitcoins à être découverts par "minage" dans le futur. La caractéristique la plus importante du bitcoin est sa décentralisation, sa création n'étant liée à aucune crédibilité nationale. De plus, avec une offre fixe, similaire à l'or, il peut contrer toute tendance à l'inflation monétaire de la part de la Banque centrale. Par conséquent, il est considéré comme un moyen de couverture contre les risques de change. Le plus gros problème du bitcoin réside dans sa volatilité des prix. La valeur d'un bitcoin a déjà atteint plus de 100 000 dollars, mais elle est tombée à environ 86 000 dollars début mars 2025.
La valeur des stablecoins est déterminée par les autres devises ou actifs financiers auxquels ils sont liés. Les stablecoins les plus populaires sur le marché actuel sont USDT et USDC, qui représentent ensemble environ 90% de la valeur totale des stablecoins dans le monde. Comme leur nom l'indique, USDT et USDC sont tous deux indexés sur le dollar américain à un taux de change de 1:1, ce qui les qualifie également de stablecoins en dollars. En plus de cela, il existe également des stablecoins adossés à l'euro, à l'or, à la cryptomonnaie, ainsi qu'à un panier de marchandises. Pour émettre une unité de stablecoin, il est nécessaire de disposer d'une quantité fixe de devises ou d'actifs financiers en tant que garantie. Par conséquent, par rapport aux fortes fluctuations des cryptomonnaies, le prix des stablecoins est beaucoup plus stable.
La Banque centrale Monnaie numérique fait référence à la Monnaie numérique émise par la banque centrale d’un pays particulier, qui est soutenue par le crédit souverain d’un pays et rattachée à la monnaie ordinaire du pays dans un rapport de 1 pour 1. Le plus grand avantage de la Banque centrale Monnaie numérique est qu’elle est émise par une Banque centrale nationale et peut être soutenue par la fonction de prêteur en dernier ressort de la Banque centrale en cas de fortes fluctuations de sa valeur, de sorte que le risque financier est faible. Cependant, la réputation de la Banque centrale Monnaie numérique est influencée par la monnaie ordinaire du pays. Si le taux de change ordinaire du pays fluctue davantage ou si son pouvoir d’achat se déprécie plus rapidement, la Banque centrale Monnaie numérique du pays est naturellement moins attrayante.
L'impact du Bitcoin sur le système financier international
Bien que le Bitcoin soit une forme de Monnaie numérique , il ne peut véritablement remplir la fonction de monnaie en raison de deux caractéristiques suivantes. D'une part, le prix du Bitcoin est très volatile, ce qui rend difficile son utilisation comme mesure de valeur pour d'autres biens et comme moyen de paiement entre biens. D'autre part, en raison de la quantité limitée de bitcoins, il est difficile d'utiliser le Bitcoin comme moyen de réguler l'économie. En temps normal, à mesure que la masse monétaire augmente, la Banque centrale d'un pays émettra continuellement de nouvelles devises pour répondre à la demande, et la quantité totale de monnaie d'un pays augmente généralement.
Par conséquent, la nature du bitcoin n'est pas vraiment une monnaie, mais un actif financier au style unique, un actif avec une valeur d'investissement. Il existe une controverse importante sur la question de savoir si le bitcoin est un actif risqué ou un actif de couverture. En termes de fortes fluctuations de prix du bitcoin lui-même, il ressemble plus à un actif risqué. Cependant, en considérant que l'évolution des prix du bitcoin est largement inverse à celle du taux de change du dollar américain, il ressemble à un actif de couverture capable de couvrir les fluctuations du taux de change du dollar américain.
L'impact des stablecoins sur le système financier international
Parmi les trois Cryptoactifs, ce sont en fait les stablecoins qui pourraient avoir un impact majeur sur le système financier international. Comme mentionné précédemment, les stablecoins sont liés aux monnaies souveraines, ce qui leur confère indirectement les caractéristiques des monnaies souveraines. Les stablecoins adossés au dollar, en particulier, présentent des caractéristiques similaires au dollar, avec un taux de change global plus stable, ce qui les rend plus attrayants pour divers investisseurs.
Ces dernières années, la capitalisation boursière des Cryptoactifs stables dans le monde a progressé rapidement et a atteint près de 1800 milliards de dollars d'ici fin 2024. Actuellement, les Cryptoactifs stables sont en train de "conquérir" plusieurs domaines : Premièrement, les Cryptoactifs stables en dollars ont commencé à devenir un moyen de transaction sur le marché de la cryptomonnaie. En d'autres termes, lors des échanges entre cryptomonnaies telles que le Bitcoin, l'Ethereum et d'autres devises, les parties prenantes ont de plus en plus tendance à effectuer les paiements en Cryptoactifs stables en dollars. Cela signifie que dans le monde virtuel, les Cryptoactifs stables en dollars commencent déjà à jouer le rôle du dollar. Deuxièmement, dans le système financier décentralisé (DeFi), certaines institutions ont déjà commencé à fournir une liquidité en utilisant des Cryptoactifs stables en dollars. Par exemple, lorsqu'une partie a besoin d'un prêt, elle peut directement demander un prêt en Cryptoactifs stables en dollars à une institution spécifique. Troisièmement, dans certains pays en développement où la puissance d'achat de la monnaie nationale et les fluctuations des taux de change sont importantes, les résidents et les entreprises ont commencé à utiliser les Cryptoactifs stables en dollars comme une monnaie internationale fiable pour stocker leur richesse, et dans une certaine mesure, les Cryptoactifs stables en dollars ont même commencé à remplacer la monnaie nationale.
Le stablecoin en dollars renforce à la fois le lien entre le domaine de la circulation des devises traditionnelles et le domaine de la circulation des devises virtuelles, comble également le fossé entre la demande de dollars des ménages et des entreprises dans certains pays en développement, il est donc probable que ce type de Cryptoactifs renforce la position du dollar américain en tant que devise internationale dans le système financier international. Une fois que le stablecoin en dollars lie étroitement le crédit international du dollar et les scénarios d'application du monde virtuel, il pourrait grandement renforcer la domination du dollar.
L'impact de la Banque centrale Monnaie numérique sur le système financier international
La Banque centrale Monnaie numérique est en fait la monnaie souveraine dans le monde virtuel, cette monnaie a une réputation plus forte et un risque plus faible, mais dépend en fin de compte de la compétitivité de la monnaie réelle du pays. Bien sûr, la question de savoir dans quelle mesure cette monnaie numérique de la Banque centrale peut être utilisée est également importante. Par exemple, le yuan est reconnu mondialement comme une monnaie souveraine stable en valeur. Cependant, jusqu'à présent, le yuan numérique ne peut être utilisé que dans des scénarios de vente au détail, c'est-à-dire dans des transactions entre particuliers et entreprises, et il ne peut actuellement remplacer que l'argent liquide (M0). En raison de cette limitation, le yuan numérique n'est pas encore applicable aux transactions entre entreprises, entre entreprises et institutions financières, et entre institutions financières. Cela signifie que la principale restriction actuelle au développement du yuan numérique est la limitation des scénarios d'utilisation. La raison pour laquelle la Banque centrale chinoise ne permet actuellement au yuan numérique de remplacer que l'argent liquide (M0) au début de l'expérimentation est que cette option est moins perturbatrice pour le système bancaire commercial actuel.
Stratégies de réponse
Actuellement, la Monnaie numérique a trois directions de développement : la Cryptomonnaie, les stablecoins et la Monnaie numérique de la Banque centrale, chacune ayant ses propres avantages, perspectives de développement et orientations d'application. Il est préférable de ne pas parier sur une seule direction, mais d'adopter une approche globale en pariant sur les trois, afin de maximiser les avantages du développement de la Monnaie numérique ou des actifs numériques. D'une part, il est essentiel d'élargir rapidement la portée de remplacement du yuan numérique de M0 (espèces) à M1 (espèces plus dépôts à vue) voire à M2 (espèces plus tous les dépôts). Ce n'est qu'en élargissant la portée de remplacement du yuan numérique de M0 à M1 voire à M2 que l'on pourra étendre de manière exhaustive les scénarios d'application du yuan numérique, promouvoir son utilisation nationale et internationale, et contribuer à l'internationalisation du yuan. D'autre part, il convient de promouvoir la construction de stablecoins en Chine. Il est nécessaire d'étendre l'utilisation des jetons numériques des plateformes Internet, afin de mieux combiner la souveraineté et la crédibilité du yuan avec les scénarios d'application mondialisés des plateformes chinoises. Si la conception et la gestion des risques sont appropriées, étendre l'utilisation de ces jetons numériques des plateformes permettra d'élargir considérablement la position de monnaie internationale du yuan, et de faire face plus sereinement au défi des stablecoins en dollars. De plus, au niveau du Fonds monétaire international (FMI), il convient d'encourager l'expérimentation et la promotion des Droits de tirage spéciaux électroniques (e-SDR). Les Droits de tirage spéciaux (SDR) sont une monnaie supranationale créée par le FMI, adossée à un panier de devises composé du dollar, de l'euro, du yuan, du yen et de la livre sterling, avec des pondérations actuelles de 41,73 %, 30,93 %, 10,92 %, 8,33 % et 8,09 % respectivement. Les SDR ne peuvent actuellement être utilisés que par le FMI et entre les pays membres, ainsi qu'entre les pays membres. La diversité des Monnaie numérique est bien meilleure que la domination de la Monnaie numérique par le dollar. Les e-SDR peuvent étendre l'utilisation de la monnaie de réserve supranationale dans le domaine numérique et virtuel, et contribuer à la diversification du système monétaire international.