Compilation du texte original : Deep Tide TechFlow
Dans l'espace DeFi, la liquidité est cruciale.
La liquidité fait référence à la facilité avec laquelle un actif peut être converti en espèces. Plus un actif est liquide, plus il est facile à encaisser, et vice versa.
Dans DeFi, la liquidité est mesurée par le glissement des prix, la différence entre le prix attendu et le prix d'exécution lorsqu'un actif est négocié sur des teneurs de marché automatisés (AMM) comme Uniswap. Une meilleure liquidité réduit le dérapage des prix, rend le trading plus efficace et profite à tous les participants. Par conséquent, dans DeFi, les projets sont incités à créer une liquidité importante pour leurs jetons natifs afin d'accumuler de la valeur et d'attirer plus d'utilisateurs.
Cependant, les graphiques de valeur totale verrouillée (TVL) pour de nombreux L1 et dApps semblent partager un sort similaire - une explosion rapide de liquidité et de croissance suivie d'une baisse marquée. DeFi a appris la dure leçon qu'il est beaucoup plus difficile d'acquérir et de conserver des liquidités au fil du temps que de les construire à court terme.
Alors que les principaux teneurs de marché tels que Jane Street et Jump Trading mettent fin à leur participation, la nécessité de concevoir un modèle de jeton durable devient encore plus importante.
La liquidité vient... la liquidité s'en va.
L'extraction de liquidité fait référence au mécanisme incitant les utilisateurs à fournir de la liquidité pour les jetons par le biais de récompenses de jetons natifs. Lancé par Compound et Synthetix, il est devenu un mécanisme commun aux projets DeFi pour stimuler la croissance.
Mais nous découvrirons bientôt que cette approche est extrêmement insoutenable à long terme et constitue un mauvais modèle commercial. Les protocoles sont constamment en difficulté car ils doivent générer suffisamment de revenus pour couvrir les coûts liés aux émissions. Vous trouverez ci-dessous les marges bénéficiaires de plusieurs protocoles DeFi blue-chip de janvier à juillet 2022.
Prenez Aave, qui possède le troisième plus grand DeFi TVL, par exemple. Bien qu'ils aient généré 10,92 millions de dollars de revenus de protocole, ils ont également payé près de 75 millions de dollars en émissions symboliques, ce qui a entraîné une perte de 63,96 millions de dollars, soit une marge bénéficiaire de -63,1 %.
DeFi doit s'éloigner des conceptions non durables qui ne parviennent pas à maintenir la liquidité et adopter des modèles de jetons plus attrayants qui encouragent la participation et la croissance à long terme. Examinons quelques modèles conçus pour optimiser l'état actuel de la liquidité.
LP Gauge Tokenomics
Curve Finance a lancé le modèle VoteEscrow, permettant aux détenteurs de $CRV de verrouiller leurs jetons pour gagner $veCRV, accordant des droits de gouvernance aux détenteurs et augmentant le rendement.
Bien que ce modèle compense quelque peu les ventes à court terme et encourage la participation à long terme, il réduit également la liquidité $CRV car de nombreux jetons sont verrouillés (même jusqu'à 4 ans).
Au lieu de verrouiller les jetons natifs, certains protocoles ont construit des modèles qui se concentrent sur le verrouillage des jetons LP.
L'économie de LP Gauge incite les LP fournissant des liquidités à verrouiller leurs jetons LP en échange de récompenses accrues et de plus grands droits de gouvernance. Dans ce modèle, les traders bénéficient d'un filet de sécurité de liquidité "verrouillé", les LP obtiennent des droits de gouvernance et de plus grandes récompenses, et l'écosystème bénéficie d'une liquidité plus importante.
Un projet adoptant ce modèle est Balancer, qui a lancé $veBAL tokenomics. Ici, les utilisateurs qui fournissent des liquidités au pool BAL/WETH reçoivent $veBAL, qu'ils peuvent verrouiller jusqu'à 1 an. Les détenteurs de $veBAL gagnent 65 % des frais de protocole et peuvent voter sur l'émission du pool et d'autres propositions de gouvernance.
La croissance du pourcentage de veBAL verrouillé au fil du temps indique une forte demande pour tirer parti du système.
Extraction de liquidité d'options
En plus de l'extraction de liquidité "ordinaire", un autre modèle de jeton alternatif est l'extraction de liquidité d'options. En termes simples, cela signifie que le protocole distribue des incitations à la liquidité sous forme d'options, plutôt que de jetons natifs.
Une option d'achat est un instrument financier qui permet aux utilisateurs d'acheter un actif à un certain prix (prix d'exercice) dans un délai spécifié. Si le prix de cet actif augmente, les acheteurs peuvent utiliser leur option pour acheter l'actif à prix réduit et le racheter à un prix plus élevé, réalisant un profit sur la différence de prix.
L'extraction de liquidité d'options permet au protocole de distribuer des incitations à la liquidité sous la forme d'options d'achat au lieu de jetons natifs. Ce modèle vise à mieux aligner les incitations entre les utilisateurs et les protocoles. Pour les utilisateurs, ce modèle leur permet d'acheter des jetons natifs avec une remise plus importante à l'avenir. Dans le même temps, les protocoles bénéficient d'une pression de vente réduite et peuvent personnaliser les incitations en fonction de leurs objectifs spécifiques. Par exemple, créez des incitations à long terme en fixant des dates d'expiration plus longues et/ou des prix d'exercice plus bas.
L'extraction de liquidité d'options offre une alternative innovante à l'extraction de liquidité traditionnelle. Bien que ce modèle soit encore relativement nouveau et non testé, il existe quelques protocoles qui tentent de montrer la voie, dont Dopex. Ils ont récemment annoncé qu'ils testeront un modèle incitatif d'options d'achat pour leur produit structuré, qui, selon eux, conduira à une plus grande flexibilité, stabilité des prix et participation à long terme par rapport aux modèles incitatifs traditionnels.
Cependant, on craint également que le processus ne gêne les utilisateurs en général. Après tout, DeFi a longtemps été dominé par l'extraction de liquidités, et l'introduction de ces étapes supplémentaires pourrait dissuader les utilisateurs et les éloigner d'un projet, surtout s'ils ne pensent pas que le jeton fonctionnera bien à l'avenir.
L'extraction de liquidité d'options aidera-t-elle le projet à attirer davantage de participants à long terme, ou l'étape supplémentaire dans le processus de rachat découragera-t-elle les utilisateurs et réduira-t-elle la liquidité ? Ce sont des questions qui doivent être observées et évaluées.
Berachain
Bien que les exemples ci-dessus fournissent des modèles intéressants pour maintenir la liquidité et les utilisateurs, ils se concentrent tous sur la couche application. Et si les incitations à la liquidité étaient adressées au niveau du consensus ?
Berachain est un projet récemment lancé qui vise à faire exactement cela - créer une structure d'incitation durable au sein de la chaîne elle-même.
Tout commence avec le "modèle à trois jetons" - le jeton de gaz ($BERA), le jeton de gouvernance ($BGT) et le stablecoin natif ($HONEY).
Le nouveau mécanisme de consensus Proof-of-Liquidity permet aux utilisateurs de participer en tant que validateurs en jalonnant leurs actifs sur Berachain en échange de récompenses globales et de frais de LP.
Lorsque les utilisateurs jalonnent leurs actifs, leurs dépôts sont automatiquement associés au stablecoin natif de $HONEY sur l'AMM natif. Dans le même temps, des jetons de gouvernance ($BGT) seront également obtenus. Les intervenants $BGT gagnent à leur tour des frais de protocole et ont un impact sur les émissions et d'autres incitations au sein de l'écosystème au fil du temps.
En théorie, cela créerait un effet volant positif :
Plus de dépôts = liquidité stable plus profonde ;
Liquidité plus profonde = plus de commerçants utiliseront Berachain ;
Plus de commerçants = plus de frais de protocole = plus de récompenses pour les détenteurs de $BGT ;
Meilleures récompenses $BGT = demande $BGT plus élevée.
Ce modèle incite les utilisateurs à conserver leurs actifs dans l'écosystème Berachain, car les opportunités de revenus sont plus importantes qu'ailleurs. La beauté de ce modèle est que le principal bénéficiaire de la valeur générée par la chaîne est l'écosystème lui-même, récompensant les participants pour leur engagement à long terme. Les utilisateurs commencent à contribuer à la liquidité du stablecoin natif une fois qu'ils ont effectué un dépôt, créant ainsi naturellement un mécanisme de liquidité. De plus, les utilisateurs qui détiennent des $BERA obtenus grâce à des récompenses en bloc peuvent gagner des frais générés par les activités en chaîne en détenant des $BGT. Les protocoles peuvent commencer à accumuler des dollars BGT pour les droits de vote, orientant les incitations vers leurs actifs spécifiques, ouvrant la voie à l'épanouissement d'un écosystème potentiel de type Curve War.
Curve Wars a aidé Curve à devenir le géant DeFi qu'il est aujourd'hui, Berachain peut-il voir un effet similaire ?
Résumer
DeFi est encore jeune et primitif, et il reste encore beaucoup de travail à faire dans son état actuel. La création d'un cadre économique durable est une partie importante de ce processus. On peut dire que, étant donné que l'extraction de liquidités est si centrale dans la nature fondamentale de DeFi, il est impossible de l'abandonner complètement.
Cependant, des cadres alternatifs comme ceux décrits ci-dessus démontrent qu'un cadre d'extraction de liquidité peut être optimisé pour maintenir la liquidité et les utilisateurs, et bénéficier réellement à l'écosystème à long terme.
La prochaine fois que vous souhaitez vous lancer dans votre projet DeFi préféré et rechercher un rendement, prenez le temps de comprendre d'où vient le rendement et s'il est durable. Un petit;Conseil : Si vous ne savez pas où se trouve la source de revenu, alors vous êtes la source de revenu.
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Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Bankless : trouver un modèle de jeton plus durable
Auteur : Paul Timofeev
Compilation du texte original : Deep Tide TechFlow
Dans l'espace DeFi, la liquidité est cruciale.
La liquidité fait référence à la facilité avec laquelle un actif peut être converti en espèces. Plus un actif est liquide, plus il est facile à encaisser, et vice versa.
Dans DeFi, la liquidité est mesurée par le glissement des prix, la différence entre le prix attendu et le prix d'exécution lorsqu'un actif est négocié sur des teneurs de marché automatisés (AMM) comme Uniswap. Une meilleure liquidité réduit le dérapage des prix, rend le trading plus efficace et profite à tous les participants. Par conséquent, dans DeFi, les projets sont incités à créer une liquidité importante pour leurs jetons natifs afin d'accumuler de la valeur et d'attirer plus d'utilisateurs.
Cependant, les graphiques de valeur totale verrouillée (TVL) pour de nombreux L1 et dApps semblent partager un sort similaire - une explosion rapide de liquidité et de croissance suivie d'une baisse marquée. DeFi a appris la dure leçon qu'il est beaucoup plus difficile d'acquérir et de conserver des liquidités au fil du temps que de les construire à court terme.
Alors que les principaux teneurs de marché tels que Jane Street et Jump Trading mettent fin à leur participation, la nécessité de concevoir un modèle de jeton durable devient encore plus importante.
La liquidité vient... la liquidité s'en va.
L'extraction de liquidité fait référence au mécanisme incitant les utilisateurs à fournir de la liquidité pour les jetons par le biais de récompenses de jetons natifs. Lancé par Compound et Synthetix, il est devenu un mécanisme commun aux projets DeFi pour stimuler la croissance.
Mais nous découvrirons bientôt que cette approche est extrêmement insoutenable à long terme et constitue un mauvais modèle commercial. Les protocoles sont constamment en difficulté car ils doivent générer suffisamment de revenus pour couvrir les coûts liés aux émissions. Vous trouverez ci-dessous les marges bénéficiaires de plusieurs protocoles DeFi blue-chip de janvier à juillet 2022.
Prenez Aave, qui possède le troisième plus grand DeFi TVL, par exemple. Bien qu'ils aient généré 10,92 millions de dollars de revenus de protocole, ils ont également payé près de 75 millions de dollars en émissions symboliques, ce qui a entraîné une perte de 63,96 millions de dollars, soit une marge bénéficiaire de -63,1 %.
DeFi doit s'éloigner des conceptions non durables qui ne parviennent pas à maintenir la liquidité et adopter des modèles de jetons plus attrayants qui encouragent la participation et la croissance à long terme. Examinons quelques modèles conçus pour optimiser l'état actuel de la liquidité.
LP Gauge Tokenomics
Curve Finance a lancé le modèle VoteEscrow, permettant aux détenteurs de $CRV de verrouiller leurs jetons pour gagner $veCRV, accordant des droits de gouvernance aux détenteurs et augmentant le rendement.
Bien que ce modèle compense quelque peu les ventes à court terme et encourage la participation à long terme, il réduit également la liquidité $CRV car de nombreux jetons sont verrouillés (même jusqu'à 4 ans).
Au lieu de verrouiller les jetons natifs, certains protocoles ont construit des modèles qui se concentrent sur le verrouillage des jetons LP.
L'économie de LP Gauge incite les LP fournissant des liquidités à verrouiller leurs jetons LP en échange de récompenses accrues et de plus grands droits de gouvernance. Dans ce modèle, les traders bénéficient d'un filet de sécurité de liquidité "verrouillé", les LP obtiennent des droits de gouvernance et de plus grandes récompenses, et l'écosystème bénéficie d'une liquidité plus importante.
Un projet adoptant ce modèle est Balancer, qui a lancé $veBAL tokenomics. Ici, les utilisateurs qui fournissent des liquidités au pool BAL/WETH reçoivent $veBAL, qu'ils peuvent verrouiller jusqu'à 1 an. Les détenteurs de $veBAL gagnent 65 % des frais de protocole et peuvent voter sur l'émission du pool et d'autres propositions de gouvernance.
La croissance du pourcentage de veBAL verrouillé au fil du temps indique une forte demande pour tirer parti du système.
Extraction de liquidité d'options
En plus de l'extraction de liquidité "ordinaire", un autre modèle de jeton alternatif est l'extraction de liquidité d'options. En termes simples, cela signifie que le protocole distribue des incitations à la liquidité sous forme d'options, plutôt que de jetons natifs.
Une option d'achat est un instrument financier qui permet aux utilisateurs d'acheter un actif à un certain prix (prix d'exercice) dans un délai spécifié. Si le prix de cet actif augmente, les acheteurs peuvent utiliser leur option pour acheter l'actif à prix réduit et le racheter à un prix plus élevé, réalisant un profit sur la différence de prix.
L'extraction de liquidité d'options permet au protocole de distribuer des incitations à la liquidité sous la forme d'options d'achat au lieu de jetons natifs. Ce modèle vise à mieux aligner les incitations entre les utilisateurs et les protocoles. Pour les utilisateurs, ce modèle leur permet d'acheter des jetons natifs avec une remise plus importante à l'avenir. Dans le même temps, les protocoles bénéficient d'une pression de vente réduite et peuvent personnaliser les incitations en fonction de leurs objectifs spécifiques. Par exemple, créez des incitations à long terme en fixant des dates d'expiration plus longues et/ou des prix d'exercice plus bas.
L'extraction de liquidité d'options offre une alternative innovante à l'extraction de liquidité traditionnelle. Bien que ce modèle soit encore relativement nouveau et non testé, il existe quelques protocoles qui tentent de montrer la voie, dont Dopex. Ils ont récemment annoncé qu'ils testeront un modèle incitatif d'options d'achat pour leur produit structuré, qui, selon eux, conduira à une plus grande flexibilité, stabilité des prix et participation à long terme par rapport aux modèles incitatifs traditionnels.
Cependant, on craint également que le processus ne gêne les utilisateurs en général. Après tout, DeFi a longtemps été dominé par l'extraction de liquidités, et l'introduction de ces étapes supplémentaires pourrait dissuader les utilisateurs et les éloigner d'un projet, surtout s'ils ne pensent pas que le jeton fonctionnera bien à l'avenir.
L'extraction de liquidité d'options aidera-t-elle le projet à attirer davantage de participants à long terme, ou l'étape supplémentaire dans le processus de rachat découragera-t-elle les utilisateurs et réduira-t-elle la liquidité ? Ce sont des questions qui doivent être observées et évaluées.
Berachain
Bien que les exemples ci-dessus fournissent des modèles intéressants pour maintenir la liquidité et les utilisateurs, ils se concentrent tous sur la couche application. Et si les incitations à la liquidité étaient adressées au niveau du consensus ?
Berachain est un projet récemment lancé qui vise à faire exactement cela - créer une structure d'incitation durable au sein de la chaîne elle-même.
Tout commence avec le "modèle à trois jetons" - le jeton de gaz ($BERA), le jeton de gouvernance ($BGT) et le stablecoin natif ($HONEY).
Le nouveau mécanisme de consensus Proof-of-Liquidity permet aux utilisateurs de participer en tant que validateurs en jalonnant leurs actifs sur Berachain en échange de récompenses globales et de frais de LP.
Lorsque les utilisateurs jalonnent leurs actifs, leurs dépôts sont automatiquement associés au stablecoin natif de $HONEY sur l'AMM natif. Dans le même temps, des jetons de gouvernance ($BGT) seront également obtenus. Les intervenants $BGT gagnent à leur tour des frais de protocole et ont un impact sur les émissions et d'autres incitations au sein de l'écosystème au fil du temps.
En théorie, cela créerait un effet volant positif :
Ce modèle incite les utilisateurs à conserver leurs actifs dans l'écosystème Berachain, car les opportunités de revenus sont plus importantes qu'ailleurs. La beauté de ce modèle est que le principal bénéficiaire de la valeur générée par la chaîne est l'écosystème lui-même, récompensant les participants pour leur engagement à long terme. Les utilisateurs commencent à contribuer à la liquidité du stablecoin natif une fois qu'ils ont effectué un dépôt, créant ainsi naturellement un mécanisme de liquidité. De plus, les utilisateurs qui détiennent des $BERA obtenus grâce à des récompenses en bloc peuvent gagner des frais générés par les activités en chaîne en détenant des $BGT. Les protocoles peuvent commencer à accumuler des dollars BGT pour les droits de vote, orientant les incitations vers leurs actifs spécifiques, ouvrant la voie à l'épanouissement d'un écosystème potentiel de type Curve War.
Curve Wars a aidé Curve à devenir le géant DeFi qu'il est aujourd'hui, Berachain peut-il voir un effet similaire ?
Résumer
DeFi est encore jeune et primitif, et il reste encore beaucoup de travail à faire dans son état actuel. La création d'un cadre économique durable est une partie importante de ce processus. On peut dire que, étant donné que l'extraction de liquidités est si centrale dans la nature fondamentale de DeFi, il est impossible de l'abandonner complètement.
Cependant, des cadres alternatifs comme ceux décrits ci-dessus démontrent qu'un cadre d'extraction de liquidité peut être optimisé pour maintenir la liquidité et les utilisateurs, et bénéficier réellement à l'écosystème à long terme.
La prochaine fois que vous souhaitez vous lancer dans votre projet DeFi préféré et rechercher un rendement, prenez le temps de comprendre d'où vient le rendement et s'il est durable. Un petit;Conseil : Si vous ne savez pas où se trouve la source de revenu, alors vous êtes la source de revenu.