Lors de cette réunion, la Réserve fédérale a annoncé qu'elle maintiendrait ses taux d'intérêt inchangés (5%-5,25).
Le graphique en points montre que les attentes des responsables de la Fed en matière de taux d'intérêt ont augmenté, ** ce qui implique que le taux d'intérêt sera relevé de 50 points de base ** au second semestre de cette année, dépassant légèrement les attentes du marché.
Les prévisions concernant les données économiques et l'inflation sont devenues plus optimistes, la Fed semblant confiante quant à un atterrissage en douceur de l'économie américaine.
Powell est resté fidèle à sa défense de l'objectif d'inflation de 2 % de la Fed, ** et a dit "tout ce qu'il faut" **. Malheureusement, le graphique en points ne reflète pas la confiance des responsables dans la réalisation de leur objectif d'inflation.
Powell estime que ne pas relever les taux d'intérêt lors de cette réunion ne doit pas être défini comme une "pause" (pause). Sa déclaration est plus encline à ralentir le rythme du resserrement et à pratiquer Plus haut pendant plus longtemps.
Contrairement aux attentes du marché après la publication des données sur l'inflation, Powell a adopté une position prudente sur l'inflation, Powell semblant très préoccupé par la résilience de l'inflation sous-jacente et les acteurs du marché semblant penser que le récit de l'inflation a tourné la page.
L'indice du dollar américain, les rendements obligataires américains à long terme ont bondi et les actions américaines ont fluctué.
Déclaration
Par rapport au texte principal de mai, le contenu du texte de cette déclaration a peu de changements de fond, seulement des changements rhétoriques mineurs.
Ditmap et prévisions économiques
La prévision de croissance du PIB pour cette année a été relevée, 0.4%→1.0%
Baisse du taux de chômage prévu pour cette année, 4,5 %→4,1 %
Augmentation des prévisions d'inflation PCE de base pour cette année, ** 3,6% → 3,9% **
Dans l'ensemble, la Fed est suffisamment confiante dans un atterrissage en douceur, tandis que la Réserve fédérale estime que le processus de désinflation en cours pourrait se répéter. **
Le niveau des taux d'intérêt terminaux a été relevé, et la plupart des responsables s'attendent à ce que les taux d'intérêt atteignent un niveau de 5,5 % à 5,75 % d'ici la fin de cette année, ** plus élevé que le niveau actuel des taux d'intérêt de 50 points de base **.
Points forts de la conférence
** Q1. Maintenant que le marché du logement se redresse et que les conditions financières commencent à se détendre, qu'est-ce qui vous fait croire que la pause dans la hausse des taux d'intérêt ne sera pas vouée à l'échec ? **
Il existe trois principaux paramètres du cycle de hausse des taux d'intérêt : la vitesse, l'ampleur et la durée. Il y a quinze mois, la principale question de la Fed était de savoir comment augmenter rapidement les taux d'intérêt ; en décembre dernier, après avoir augmenté les taux d'intérêt de 75 pb d'affilée, nous avons réduit la hausse des taux à 50 pb, et nous la réduirons encore à 25 pb lors de trois réunions cette année.
Alors que les taux terminaux approchent maintenant, la principale question à laquelle la Fed est confrontée est de déterminer combien de taux doivent encore être relevés. La Fed devrait modérer les hausses de taux, et la pause lors de cette réunion reflète ce processus. Le rythme de la hausse des taux et le taux d'intérêt terminal sont des variables indépendantes, le rythme de ralentissement n'a rien à voir avec le niveau des taux d'intérêt terminal.
Enfin, je dois souligner que le comité du FOMC insiste sur une réunion et une réunion. Nous n'avons pris aucune décision sur l'orientation monétaire future lors de la réunion d'aujourd'hui, en particulier lors de la réunion de juillet.
Suivi : n'y a-t-il pas eu de discussion sur la position politique de juillet lors de cette réunion ?
Ce sujet a été soulevé de temps à autre lors de la réunion, mais nous n'avons pris aucune décision à ce sujet (prendre une décision). De plus, la réunion sur les taux d'intérêt de juillet sera diffusée en direct par la Fed.
** Q2. Le graphique en points SEP augmente globalement, le marché du travail est plus fort, les prévisions de croissance du PIB ont doublé et la demande ne se refroidira pas rapidement. D'où vient la désinflation dans votre récit d'atterrissage en douceur ? **
Tout d'abord, les données sont plus élevées que prévu, mais si on les compare au SEP de mars, la valeur prévisionnelle ne s'écarte pas trop : le taux de croissance du PIB est révisé à la hausse, le taux de chômage est révisé à la baisse et l'inflation est révisée à la hausse, ce qui signifie qu'un durcissement supplémentaire de la politique est nécessaire. Le taux terminal prévu par le diagramme en points est assez conforme aux attentes de taux pour les transactions de marché avant l'événement bancaire de mars, ce qui signifie ** que nous sommes de retour là où nous étions en mars **.
Quant à savoir d'où vient la désinflation, je pense que c'est toujours le même récit. En termes d'inflation des matières premières, l'offre s'est améliorée mais n'est pas encore revenue à son niveau d'origine ; en termes d'inflation des logements, le prix des loyers neufs est plus bas, et la baisse des données n'est qu'une question d'événements. La majeure partie de la baisse de l'inflation cette année et l'année prochaine proviendra de ce sous-poste, mais le taux de désinflation pourrait être plus lent que prévu ; enfin, l'inflation des services de base représente plus de la moitié du PCE de base, et il n'y a actuellement aucune des signes évidents de déflation. Les coûts de main-d'œuvre sont le coût le plus important de ce sous-poste, et certains indicateurs indiquent que le marché du travail se refroidit, mais nous avons besoin que cela continue. Au total, Bien que l'inflation soit entrée dans un canal baissier, le processus de désinflation est entravé et prendra beaucoup de temps.
**Q3. Quel est l'intérêt de suspendre les hausses de taux d'intérêt ? Pourquoi ne pas maintenir l'esprit de douleur à court terme plutôt que de douleur à long terme, et continuer à augmenter les taux d'intérêt ? **
En ralentissant le rythme des hausses de taux, la Fed peut intégrer davantage de données et d'informations dans sa prise de décision et peut attendre que l'économie absorbe et reflète tous les effets de la crise du crédit causée par la politique monétaire et les événements bancaires. Si vous regardez le rythme des hausses de taux d'intérêt séparément des taux d'intérêt terminaux, je pense qu'il est logique de suspendre les hausses de taux d'intérêt.
Suivi : les rapports de données qui seront publiés avant la réunion de juillet comprennent le rapport sur le marché du travail de juin et le rapport sur l'IPC, l'ECI, l'enquête sur les agents de crédit principaux. Sur quels rapports le comité fonde-t-il ses décisions politiques ?
Si nous ajoutons les données publiées avant cette réunion, nous pourrons voir les données de trois mois complets, un trimestre complet, ce qui peut tirer plus de conclusions que de simplement regarder les données de six semaines. Nous prendrons des décisions en fonction des conditions de risque et des conditions financières.
** Q4. Depuis mars, quels facteurs ont renforcé votre perception de la résilience économique et de la rigidité de l'inflation, ce qui a conduit à la révision du SEP ? Est-il possible que le taux terminal soit supérieur à 5,6% ? **
Premièrement, la révision de SEP est basée sur des données. Deuxièmement, le diagramme en points SEP est basé sur l'évaluation personnelle du comité de vote du FOMC sur la trajectoire économique, et je n'ai aucun moyen de savoir s'il sera abaissé ou augmenté à l'avenir. Les tarifs des terminaux seront basés sur les données et je n'ai rien à commenter pour le moment.
** Q5. Fin mai, vous avez dit que vous pensiez que les risques se rapprochaient de l'équilibre. Votre vision de la gestion des risques a-t-elle changé ? À quel niveau un taux d'intérêt est-il considéré comme "restrictif" ? **
À l'approche des taux terminaux, les risques d'en faire moins par rapport à en faire plus sont naturellement plus équilibrés. Mais mes collègues de la Fed et moi-même sommes d'accord sur le fait que les risques d'inflation restent orientés à la hausse : alors que l'inflation globale a baissé, l'inflation sous-jacente, qui est un meilleur indicateur de la direction que prend l'inflation, n'a pas beaucoup bougé depuis l'année dernière . Nous aimerions voir des preuves solides que l'inflation a culminé et reculé. De plus, nous avons eu un cycle de hausses de taux d'un an depuis le resserrement des conditions financières l'année dernière, et il y a des raisons de croire que la politique monétaire a commencé. C'est pourquoi nous espérons ralentir le rythme des hausses de taux d'intérêt et porter des jugements après avoir vu plus de données.
**Q6. Quels indicateurs examinez-vous pour juger du moment où les effets décalés de la politique monétaire commencent à affecter l'économie ? **
Tout d'abord, Les conditions financières ont déjà commencé à se resserrer avant la hausse effective des taux Si le rendement des bons du Trésor à 2 ans est utilisé comme valeur intermédiaire de la tendance politique, l'indicateur est passé de 20 points de base à environ 200 points de base . Grâce aux médias d'information, l'effet de la politique monétaire est aujourd'hui plus rapide qu'à l'époque des journaux. Deuxièmement, les dépenses sensibles aux taux d'intérêt, telles que le logement et les biens durables, ont rapidement ressenti l'impact des hausses de taux d'intérêt, mais il faudra plus de temps pour que la politique monétaire se répercute sur la demande et les dépenses plus larges, ainsi que sur les prix des actifs. prévoir le décalage horaire Dans l'ensemble, il n'y a pas de consensus dans l'industrie, nous ne pouvons que porter des jugements basés sur la situation économique actuelle. C'est pourquoi nous devons ralentir les hausses de taux. Donnez-lui un peu plus de temps et nous ne corrigerons pas trop.
Suivi : quel est le resserrement du crédit actuel ? Comment distinguer l'impact de la politique monétaire de l'impact du credit crunch ?
Il est trop tôt pour évaluer l'ampleur de la crise du crédit. En cas de resserrement du crédit plus prononcé que prévu, nous en tiendrons compte dans notre décision sur les taux.
** Q7. À l'heure actuelle, la tendance à la baisse de l'inflation dans les trois secteurs est en place. Pourquoi le graphique en points est-il si agressif ? **
Au cours des deux dernières années et demie, le secteur financier et la Réserve fédérale ont prévu à plusieurs reprises une baisse de l'inflation, et ils se sont trompés. ** Le taux d'inflation sous-jacente PCE n'a pas beaucoup progressé au cours des six derniers mois **, toujours au-dessus de 4,5 %, et il n'y a pas de véritable tendance à la baisse. Par conséquent, notre décision politique d'aujourd'hui non seulement ralentit le rythme des hausses de taux d'intérêt, mais exprime également notre position de continuer à augmenter les taux d'intérêt au cours de cette année.
Suivi : les recherches de la Fed de San Francisco montrent que les salaires ne sont pas nécessairement un moteur clé de l'inflation, mais vous avez encore mentionné l'inflation des salaires aujourd'hui. Comment voyez-vous cette relation ?
Je ne commente pas des études spécifiques, mais en général, l'inflation en 21 est largement due à une forte demande de matières premières et à des perturbations de la chaîne d'approvisionnement, tandis que l'inflation des salaires en 22 ou 23 a pris de l'importance, en particulier dans le noyau non immobilier. secteur des services, où nous L'inflation salariale doit être ramenée au niveau de 2 % d'inflation. Nous avons vu une large baisse des salaires, mais cela prendra du temps. Mon propos est cohérent avec les dernières recherches de Bernanke.
**Q8. Agiriez-vous si vous voyiez le même marché du travail et les mêmes niveaux d'inflation en juillet ou en septembre ? **
Je ne réponds pas aux questions hypothétiques. Vous pouvez voir ce que pensent les responsables de la Fed lors de leur rencontre en juillet.
Suivi : L'inflation va-t-elle baisser ?
Voir SEP pour plus de détails.
**Q9. Approchons-nous d'un déficit de réserve ? La position des réserves sera-t-elle affectée par l'émission d'obligations d'État ? Envisagez-vous de réduire le RRP pour alléger la pression sur les banques ? **
Nous sommes très préoccupés par ce problème depuis plusieurs mois. Le Trésor a publiquement exposé ses plans d'emprunt et les commentaires du ministre hier ont indiqué des consultations approfondies avec les acteurs du marché pour éviter une perturbation du marché. Du côté de la Fed, nous surveillerons attentivement les conditions du marché pendant que le Trésor remplit le TGA. Au cours de la période, les niveaux de RRP et de réserve diminueront, mais la situation des flux est actuellement inconnue. Étant donné que le niveau actuel des réserves est encore élevé, nous ne pensons pas qu'il y aura une pénurie de réserves à court terme ou dans l'année.
Suivi : le RRP sera-t-il abaissé ?
Il n'y a aucune preuve que le RRP cause la perte de dépôts, et les soldes du RRP ont récemment diminué. L'ajustement du RRP n'est qu'un des outils que la Fed peut utiliser à tout moment. Il existe d'autres outils qui peuvent être utilisés pour résoudre les problèmes du marché monétaire. Par conséquent, ** la Fed n'envisagera pas d'ajuster le taux d'intérêt du RRP à court terme. **.
**Q10.Comment prendre en compte le récent rebond du marché immobilier ? **
Le marché du logement atteint actuellement un creux en raison de la hausse des taux de l'an dernier, mais il s'est redressé. Nous continuerons de surveiller le marché du logement et nous nous attendons à ce que les faibles loyers se reflètent progressivement dans l'inflation du logement. Je ne pense pas que l'inflation immobilière va reprendre de sitôt.
Suivi : la reprise du marché du logement entraînera-t-elle de nouvelles hausses de taux ?
Le logement fait partie de la décision sur les taux d'intérêt et nous adoptons une vision holistique.
** Q11. Le CBO prévoit que la dette nationale atteindra 52 000 milliards de dollars américains dans 23 ans et que le déficit budgétaire atteindra 2 800 milliards dans 10 ans. La Fed discutera-t-elle des questions fiscales avec la législature ? **
Compte tenu de l'indépendance politique de la Fed, il est inopportun de discuter des questions budgétaires avec le législateur.
Suivi : la Fed fournira-t-elle un financement monétaire pour la dette nationale ?
Certainement pas.
** Q12. Par rapport à mars, la possibilité d'un atterrissage en douceur a-t-elle augmenté ? **
Un chemin vers un atterrissage en douceur est possible. Cependant, comme le montre le graphique en points du SEP, le comité du FOMC a convenu que l'inflation doit être ramenée à l'objectif de 2 %, ** et tout ce qu'il faut **. C'est notre plan. La stabilité des prix, pour les travailleurs, les familles et les entreprises d'aujourd'hui, à travers les générations, est le fondement de notre économie et notre priorité absolue.
Suivi : le SEP montre que l'inflation restera élevée l'année prochaine, mais le graphique en points prévoit un taux de la Fed inférieur à ce qu'il est actuellement. Cela contredit-il votre déclaration de réduction de l'inflation "à tout prix" ?
Je n'accorderais pas trop de poids aux prévisions de l'année prochaine en raison du niveau élevé d'incertitude. Mais ce qu'ils montrent, c'est que si l'inflation baisse, les taux d'intérêt nominaux doivent baisser pour maintenir les taux d'intérêt réels constants. En d'autres termes, lorsque l'inflation baisse significativement, il convient bien sûr de baisser les taux d'intérêt. Bien sûr, je parle de quelques années à partir de maintenant. Il est bien connu qu'aucun membre du comité n'a voté pour réduire les taux cette année. Je pense également ** que les baisses de taux cette année ne seront probablement pas appropriées (pas du tout susceptibles d'être appropriées) **. L'inflation n'a pas vraiment baissé et n'a pas beaucoup réagi aux hausses de taux actuelles. Nous devons continuer d'essayer.
** Q13. Le chômage des Noirs a rebondi en mai. Est-ce conforme à la mission de la Fed de promouvoir un maximum d'emploi ? **
Nous prenons en compte les différences à long terme des taux de chômage entre les groupes, mais en même temps, tous les taux de chômage, y compris le chômage des Noirs, sont toujours à des niveaux historiquement bas. C'est un marché du travail très serré.
** Q14. Le gouverneur de la Réserve fédérale, Waller, a mentionné qu'il n'avait pas vu le ralentissement des loyers se refléter dans l'inflation du logement, et le ralentissement final pourrait être plus faible que prévu. Comment traiter? **
En effet, l'inflation des loyers représente 1/3 de l'IPC et la moitié du PCE, et est une composante importante des indicateurs d'inflation, nous avons donc besoin que les loyers atteignent un creux et maintiennent une croissance faible. Mais l'inflation sous-jacente au cours des six derniers mois ou d'un an montre que le processus de désinflation n'a pas répondu aux attentes, et le SEP prévoit que l'inflation sous-jacente du PCE atteindra 3,9 % cette année.
Suivi : que pensez-vous de la récente inflation des salaires ?
Nous avons constaté des progrès, les principaux indicateurs de l'inflation des salaires diminuant progressivement par rapport aux niveaux extrêmement élevés d'il y a un an. Nous espérons que ce processus se poursuivra.
**Q15.En ce qui concerne l'inflation des salaires, le comité a-t-il mentionné les récentes grèves à Hollywood, les travailleurs de l'automobile, etc. ? **
Le marché du travail est l'un de nos sujets centraux et fait partie du double mandat de la Fed. Cependant, de nombreux problèmes sur le marché du travail sont structurels et ne peuvent être résolus par une action de la Fed, nous ne participons donc pas aux discussions liées aux grèves, bien que nous suivions ces développements.
**Q16. Comment percevez-vous les risques systémiques financiers, y compris les risques liés à l'immobilier commercial et aux institutions financières non bancaires. **
En ce qui concerne l'immobilier commercial, il existe un grand nombre d'actifs liés à l'immobilier commercial dans le système bancaire, dont une grande partie est concentrée dans de petites banques. Nous prévoyons des pertes pour ces banques, et peut-être davantage de pertes pour les banques centrales. Nous surveillons actuellement ce problème, mais ** le risque immobilier commercial est plus susceptible de persister à long terme que d'exploser à court terme **.
En ce qui concerne le secteur financier non bancaire, le gouvernement a beaucoup de travail connexe en cours, essayant de résoudre les problèmes du marché de la dette nationale et de la finance non bancaire. Mais la juridiction de la Réserve fédérale ne couvre que les banques et les sociétés de portefeuille bancaires, ce qui est au centre de notre travail. Nous continuerons également de suivre les développements pertinents. Si un resserrement du crédit ou un autre risque financier survient et a un impact sur l'économie, nous en tiendrons compte dans nos décisions en matière de taux d'intérêt.
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Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Notes de la réunion du FOMC sur les taux d'intérêt de la Réserve fédérale de juin 2023 : les taux d'intérêt peuvent être plus élevés
Résumé
Déclaration
Par rapport au texte principal de mai, le contenu du texte de cette déclaration a peu de changements de fond, seulement des changements rhétoriques mineurs.
Ditmap et prévisions économiques
La prévision de croissance du PIB pour cette année a été relevée, 0.4%→1.0%
Baisse du taux de chômage prévu pour cette année, 4,5 %→4,1 %
Augmentation des prévisions d'inflation PCE de base pour cette année, ** 3,6% → 3,9% **
Dans l'ensemble, la Fed est suffisamment confiante dans un atterrissage en douceur, tandis que la Réserve fédérale estime que le processus de désinflation en cours pourrait se répéter. **
Points forts de la conférence
** Q1. Maintenant que le marché du logement se redresse et que les conditions financières commencent à se détendre, qu'est-ce qui vous fait croire que la pause dans la hausse des taux d'intérêt ne sera pas vouée à l'échec ? **
Il existe trois principaux paramètres du cycle de hausse des taux d'intérêt : la vitesse, l'ampleur et la durée. Il y a quinze mois, la principale question de la Fed était de savoir comment augmenter rapidement les taux d'intérêt ; en décembre dernier, après avoir augmenté les taux d'intérêt de 75 pb d'affilée, nous avons réduit la hausse des taux à 50 pb, et nous la réduirons encore à 25 pb lors de trois réunions cette année.
Alors que les taux terminaux approchent maintenant, la principale question à laquelle la Fed est confrontée est de déterminer combien de taux doivent encore être relevés. La Fed devrait modérer les hausses de taux, et la pause lors de cette réunion reflète ce processus. Le rythme de la hausse des taux et le taux d'intérêt terminal sont des variables indépendantes, le rythme de ralentissement n'a rien à voir avec le niveau des taux d'intérêt terminal.
Enfin, je dois souligner que le comité du FOMC insiste sur une réunion et une réunion. Nous n'avons pris aucune décision sur l'orientation monétaire future lors de la réunion d'aujourd'hui, en particulier lors de la réunion de juillet.
Suivi : n'y a-t-il pas eu de discussion sur la position politique de juillet lors de cette réunion ?
Ce sujet a été soulevé de temps à autre lors de la réunion, mais nous n'avons pris aucune décision à ce sujet (prendre une décision). De plus, la réunion sur les taux d'intérêt de juillet sera diffusée en direct par la Fed.
** Q2. Le graphique en points SEP augmente globalement, le marché du travail est plus fort, les prévisions de croissance du PIB ont doublé et la demande ne se refroidira pas rapidement. D'où vient la désinflation dans votre récit d'atterrissage en douceur ? **
Tout d'abord, les données sont plus élevées que prévu, mais si on les compare au SEP de mars, la valeur prévisionnelle ne s'écarte pas trop : le taux de croissance du PIB est révisé à la hausse, le taux de chômage est révisé à la baisse et l'inflation est révisée à la hausse, ce qui signifie qu'un durcissement supplémentaire de la politique est nécessaire. Le taux terminal prévu par le diagramme en points est assez conforme aux attentes de taux pour les transactions de marché avant l'événement bancaire de mars, ce qui signifie ** que nous sommes de retour là où nous étions en mars **.
Quant à savoir d'où vient la désinflation, je pense que c'est toujours le même récit. En termes d'inflation des matières premières, l'offre s'est améliorée mais n'est pas encore revenue à son niveau d'origine ; en termes d'inflation des logements, le prix des loyers neufs est plus bas, et la baisse des données n'est qu'une question d'événements. La majeure partie de la baisse de l'inflation cette année et l'année prochaine proviendra de ce sous-poste, mais le taux de désinflation pourrait être plus lent que prévu ; enfin, l'inflation des services de base représente plus de la moitié du PCE de base, et il n'y a actuellement aucune des signes évidents de déflation. Les coûts de main-d'œuvre sont le coût le plus important de ce sous-poste, et certains indicateurs indiquent que le marché du travail se refroidit, mais nous avons besoin que cela continue. Au total, Bien que l'inflation soit entrée dans un canal baissier, le processus de désinflation est entravé et prendra beaucoup de temps.
**Q3. Quel est l'intérêt de suspendre les hausses de taux d'intérêt ? Pourquoi ne pas maintenir l'esprit de douleur à court terme plutôt que de douleur à long terme, et continuer à augmenter les taux d'intérêt ? **
En ralentissant le rythme des hausses de taux, la Fed peut intégrer davantage de données et d'informations dans sa prise de décision et peut attendre que l'économie absorbe et reflète tous les effets de la crise du crédit causée par la politique monétaire et les événements bancaires. Si vous regardez le rythme des hausses de taux d'intérêt séparément des taux d'intérêt terminaux, je pense qu'il est logique de suspendre les hausses de taux d'intérêt.
Suivi : les rapports de données qui seront publiés avant la réunion de juillet comprennent le rapport sur le marché du travail de juin et le rapport sur l'IPC, l'ECI, l'enquête sur les agents de crédit principaux. Sur quels rapports le comité fonde-t-il ses décisions politiques ?
Si nous ajoutons les données publiées avant cette réunion, nous pourrons voir les données de trois mois complets, un trimestre complet, ce qui peut tirer plus de conclusions que de simplement regarder les données de six semaines. Nous prendrons des décisions en fonction des conditions de risque et des conditions financières.
** Q4. Depuis mars, quels facteurs ont renforcé votre perception de la résilience économique et de la rigidité de l'inflation, ce qui a conduit à la révision du SEP ? Est-il possible que le taux terminal soit supérieur à 5,6% ? **
Premièrement, la révision de SEP est basée sur des données. Deuxièmement, le diagramme en points SEP est basé sur l'évaluation personnelle du comité de vote du FOMC sur la trajectoire économique, et je n'ai aucun moyen de savoir s'il sera abaissé ou augmenté à l'avenir. Les tarifs des terminaux seront basés sur les données et je n'ai rien à commenter pour le moment.
** Q5. Fin mai, vous avez dit que vous pensiez que les risques se rapprochaient de l'équilibre. Votre vision de la gestion des risques a-t-elle changé ? À quel niveau un taux d'intérêt est-il considéré comme "restrictif" ? **
À l'approche des taux terminaux, les risques d'en faire moins par rapport à en faire plus sont naturellement plus équilibrés. Mais mes collègues de la Fed et moi-même sommes d'accord sur le fait que les risques d'inflation restent orientés à la hausse : alors que l'inflation globale a baissé, l'inflation sous-jacente, qui est un meilleur indicateur de la direction que prend l'inflation, n'a pas beaucoup bougé depuis l'année dernière . Nous aimerions voir des preuves solides que l'inflation a culminé et reculé. De plus, nous avons eu un cycle de hausses de taux d'un an depuis le resserrement des conditions financières l'année dernière, et il y a des raisons de croire que la politique monétaire a commencé. C'est pourquoi nous espérons ralentir le rythme des hausses de taux d'intérêt et porter des jugements après avoir vu plus de données.
**Q6. Quels indicateurs examinez-vous pour juger du moment où les effets décalés de la politique monétaire commencent à affecter l'économie ? **
Tout d'abord, Les conditions financières ont déjà commencé à se resserrer avant la hausse effective des taux Si le rendement des bons du Trésor à 2 ans est utilisé comme valeur intermédiaire de la tendance politique, l'indicateur est passé de 20 points de base à environ 200 points de base . Grâce aux médias d'information, l'effet de la politique monétaire est aujourd'hui plus rapide qu'à l'époque des journaux. Deuxièmement, les dépenses sensibles aux taux d'intérêt, telles que le logement et les biens durables, ont rapidement ressenti l'impact des hausses de taux d'intérêt, mais il faudra plus de temps pour que la politique monétaire se répercute sur la demande et les dépenses plus larges, ainsi que sur les prix des actifs. prévoir le décalage horaire Dans l'ensemble, il n'y a pas de consensus dans l'industrie, nous ne pouvons que porter des jugements basés sur la situation économique actuelle. C'est pourquoi nous devons ralentir les hausses de taux. Donnez-lui un peu plus de temps et nous ne corrigerons pas trop.
Suivi : quel est le resserrement du crédit actuel ? Comment distinguer l'impact de la politique monétaire de l'impact du credit crunch ?
Il est trop tôt pour évaluer l'ampleur de la crise du crédit. En cas de resserrement du crédit plus prononcé que prévu, nous en tiendrons compte dans notre décision sur les taux.
** Q7. À l'heure actuelle, la tendance à la baisse de l'inflation dans les trois secteurs est en place. Pourquoi le graphique en points est-il si agressif ? **
Au cours des deux dernières années et demie, le secteur financier et la Réserve fédérale ont prévu à plusieurs reprises une baisse de l'inflation, et ils se sont trompés. ** Le taux d'inflation sous-jacente PCE n'a pas beaucoup progressé au cours des six derniers mois **, toujours au-dessus de 4,5 %, et il n'y a pas de véritable tendance à la baisse. Par conséquent, notre décision politique d'aujourd'hui non seulement ralentit le rythme des hausses de taux d'intérêt, mais exprime également notre position de continuer à augmenter les taux d'intérêt au cours de cette année.
Suivi : les recherches de la Fed de San Francisco montrent que les salaires ne sont pas nécessairement un moteur clé de l'inflation, mais vous avez encore mentionné l'inflation des salaires aujourd'hui. Comment voyez-vous cette relation ?
Je ne commente pas des études spécifiques, mais en général, l'inflation en 21 est largement due à une forte demande de matières premières et à des perturbations de la chaîne d'approvisionnement, tandis que l'inflation des salaires en 22 ou 23 a pris de l'importance, en particulier dans le noyau non immobilier. secteur des services, où nous L'inflation salariale doit être ramenée au niveau de 2 % d'inflation. Nous avons vu une large baisse des salaires, mais cela prendra du temps. Mon propos est cohérent avec les dernières recherches de Bernanke.
**Q8. Agiriez-vous si vous voyiez le même marché du travail et les mêmes niveaux d'inflation en juillet ou en septembre ? **
Je ne réponds pas aux questions hypothétiques. Vous pouvez voir ce que pensent les responsables de la Fed lors de leur rencontre en juillet.
Suivi : L'inflation va-t-elle baisser ?
Voir SEP pour plus de détails.
**Q9. Approchons-nous d'un déficit de réserve ? La position des réserves sera-t-elle affectée par l'émission d'obligations d'État ? Envisagez-vous de réduire le RRP pour alléger la pression sur les banques ? **
Nous sommes très préoccupés par ce problème depuis plusieurs mois. Le Trésor a publiquement exposé ses plans d'emprunt et les commentaires du ministre hier ont indiqué des consultations approfondies avec les acteurs du marché pour éviter une perturbation du marché. Du côté de la Fed, nous surveillerons attentivement les conditions du marché pendant que le Trésor remplit le TGA. Au cours de la période, les niveaux de RRP et de réserve diminueront, mais la situation des flux est actuellement inconnue. Étant donné que le niveau actuel des réserves est encore élevé, nous ne pensons pas qu'il y aura une pénurie de réserves à court terme ou dans l'année.
Suivi : le RRP sera-t-il abaissé ?
Il n'y a aucune preuve que le RRP cause la perte de dépôts, et les soldes du RRP ont récemment diminué. L'ajustement du RRP n'est qu'un des outils que la Fed peut utiliser à tout moment. Il existe d'autres outils qui peuvent être utilisés pour résoudre les problèmes du marché monétaire. Par conséquent, ** la Fed n'envisagera pas d'ajuster le taux d'intérêt du RRP à court terme. **.
**Q10.Comment prendre en compte le récent rebond du marché immobilier ? **
Le marché du logement atteint actuellement un creux en raison de la hausse des taux de l'an dernier, mais il s'est redressé. Nous continuerons de surveiller le marché du logement et nous nous attendons à ce que les faibles loyers se reflètent progressivement dans l'inflation du logement. Je ne pense pas que l'inflation immobilière va reprendre de sitôt.
Suivi : la reprise du marché du logement entraînera-t-elle de nouvelles hausses de taux ?
Le logement fait partie de la décision sur les taux d'intérêt et nous adoptons une vision holistique.
** Q11. Le CBO prévoit que la dette nationale atteindra 52 000 milliards de dollars américains dans 23 ans et que le déficit budgétaire atteindra 2 800 milliards dans 10 ans. La Fed discutera-t-elle des questions fiscales avec la législature ? **
Compte tenu de l'indépendance politique de la Fed, il est inopportun de discuter des questions budgétaires avec le législateur.
Suivi : la Fed fournira-t-elle un financement monétaire pour la dette nationale ?
Certainement pas.
** Q12. Par rapport à mars, la possibilité d'un atterrissage en douceur a-t-elle augmenté ? **
Un chemin vers un atterrissage en douceur est possible. Cependant, comme le montre le graphique en points du SEP, le comité du FOMC a convenu que l'inflation doit être ramenée à l'objectif de 2 %, ** et tout ce qu'il faut **. C'est notre plan. La stabilité des prix, pour les travailleurs, les familles et les entreprises d'aujourd'hui, à travers les générations, est le fondement de notre économie et notre priorité absolue.
Suivi : le SEP montre que l'inflation restera élevée l'année prochaine, mais le graphique en points prévoit un taux de la Fed inférieur à ce qu'il est actuellement. Cela contredit-il votre déclaration de réduction de l'inflation "à tout prix" ?
Je n'accorderais pas trop de poids aux prévisions de l'année prochaine en raison du niveau élevé d'incertitude. Mais ce qu'ils montrent, c'est que si l'inflation baisse, les taux d'intérêt nominaux doivent baisser pour maintenir les taux d'intérêt réels constants. En d'autres termes, lorsque l'inflation baisse significativement, il convient bien sûr de baisser les taux d'intérêt. Bien sûr, je parle de quelques années à partir de maintenant. Il est bien connu qu'aucun membre du comité n'a voté pour réduire les taux cette année. Je pense également ** que les baisses de taux cette année ne seront probablement pas appropriées (pas du tout susceptibles d'être appropriées) **. L'inflation n'a pas vraiment baissé et n'a pas beaucoup réagi aux hausses de taux actuelles. Nous devons continuer d'essayer.
** Q13. Le chômage des Noirs a rebondi en mai. Est-ce conforme à la mission de la Fed de promouvoir un maximum d'emploi ? **
Nous prenons en compte les différences à long terme des taux de chômage entre les groupes, mais en même temps, tous les taux de chômage, y compris le chômage des Noirs, sont toujours à des niveaux historiquement bas. C'est un marché du travail très serré.
** Q14. Le gouverneur de la Réserve fédérale, Waller, a mentionné qu'il n'avait pas vu le ralentissement des loyers se refléter dans l'inflation du logement, et le ralentissement final pourrait être plus faible que prévu. Comment traiter? **
En effet, l'inflation des loyers représente 1/3 de l'IPC et la moitié du PCE, et est une composante importante des indicateurs d'inflation, nous avons donc besoin que les loyers atteignent un creux et maintiennent une croissance faible. Mais l'inflation sous-jacente au cours des six derniers mois ou d'un an montre que le processus de désinflation n'a pas répondu aux attentes, et le SEP prévoit que l'inflation sous-jacente du PCE atteindra 3,9 % cette année.
Suivi : que pensez-vous de la récente inflation des salaires ?
Nous avons constaté des progrès, les principaux indicateurs de l'inflation des salaires diminuant progressivement par rapport aux niveaux extrêmement élevés d'il y a un an. Nous espérons que ce processus se poursuivra.
**Q15.En ce qui concerne l'inflation des salaires, le comité a-t-il mentionné les récentes grèves à Hollywood, les travailleurs de l'automobile, etc. ? **
Le marché du travail est l'un de nos sujets centraux et fait partie du double mandat de la Fed. Cependant, de nombreux problèmes sur le marché du travail sont structurels et ne peuvent être résolus par une action de la Fed, nous ne participons donc pas aux discussions liées aux grèves, bien que nous suivions ces développements.
**Q16. Comment percevez-vous les risques systémiques financiers, y compris les risques liés à l'immobilier commercial et aux institutions financières non bancaires. **
En ce qui concerne l'immobilier commercial, il existe un grand nombre d'actifs liés à l'immobilier commercial dans le système bancaire, dont une grande partie est concentrée dans de petites banques. Nous prévoyons des pertes pour ces banques, et peut-être davantage de pertes pour les banques centrales. Nous surveillons actuellement ce problème, mais ** le risque immobilier commercial est plus susceptible de persister à long terme que d'exploser à court terme **.
En ce qui concerne le secteur financier non bancaire, le gouvernement a beaucoup de travail connexe en cours, essayant de résoudre les problèmes du marché de la dette nationale et de la finance non bancaire. Mais la juridiction de la Réserve fédérale ne couvre que les banques et les sociétés de portefeuille bancaires, ce qui est au centre de notre travail. Nous continuerons également de suivre les développements pertinents. Si un resserrement du crédit ou un autre risque financier survient et a un impact sur l'économie, nous en tiendrons compte dans nos décisions en matière de taux d'intérêt.