Ces derniers jours, je regarde à nouveau LST, le staking secondaire et d’autres choses, et plus j’en regarde, plus ça ressemble à sentir une « douceur » dans une serre : les rendements semblent assez stables, mais en réalité, ils proviennent principalement de quelques sources — récompenses de staking de base, subventions de protocoles, et cette petite somme d’argent qui « loue » la sécurité. Quand les subventions s’arrêtent, la douceur s’estompe.

Le risque n’est pas si mystérieux : plus on empile, plus le problème se propage vite en cas de souci. Contrats intelligents, nœuds de validation, déanchoring, ruée de liquidité… tout cela est souvent en bruit de fond, mais dès qu’il y a congestion, tout remonte à la surface. Maintenant, j’attends surtout une confirmation, un recul, et aussi de clarifier pour moi-même : est-ce que je gagne des intérêts ou je prends une série de risques invisibles en queue de peloton.

Récemment, tout le monde compare les RWA, le rendement des obligations américaines, avec les produits de rendement en chaîne, et cela me fait aussi vibrer, mais il y a toujours une prime d’émotion liée à l’afflux et au reflux sur la chaîne — quand c’est chaud, j’ouvre la fenêtre, quand c’est froid, je ferme la lumière d’abord. De toute façon, ne pas prendre « qui ressemble à un taux d’intérêt » pour « qui est vraiment un taux d’intérêt ».