Après les bénéfices, l'action Alphabet est-elle une opportunité d'achat, une vente ou une valorisation équitable ?

Alphabet GOOGL a publié son rapport sur les résultats financiers du quatrième trimestre le 4 février. Voici l’analyse de Morningstar sur les résultats et l’action d’Alphabet.

Principaux indicateurs de Morningstar pour Alphabet

• Estimation de la juste valeur : 340,00 $
• Note Morningstar : ★★★
• Note de l’avantage concurrentiel économique de Morningstar : Large
• Note d’incertitude de Morningstar : Moyenne

Ce que nous avons pensé des résultats financiers du T4 d’Alphabet

Alphabet a annoncé de solides résultats pour le quatrième trimestre, avec une hausse des ventes de 18 % à 113 milliards de dollars et une marge opérationnelle ajustée en baisse de 50 points de base à 31,6 %. Google Cloud continue d’être la vedette, accélérant à la fois séquentiellement et d’année en année, avec une croissance de 48 %.

Pourquoi c’est important : Finies, les années où le marché considérait Alphabet comme un retardataire en intelligence artificielle. La forte hausse des actions d’Alphabet reflète un changement de tendance, les investisseurs voyant désormais la société comme un gagnant en IA, avec l’IA stimulant les ventes dans de nombreux segments de l’entreprise.

• Le bénéficiaire le plus évident de l’IA chez Alphabet reste son activité cloud, qui représente désormais 16 % du chiffre d’affaires total de la société. Le lancement de Gemini 3, le dernier grand modèle de langage d’Alphabet, continue d’étendre la part de marché de l’entreprise dans le secteur des entreprises et des consommateurs.
• Nous sommes impressionnés par la façon dont Alphabet continue d’intégrer l’IA dans Google Search. En ajoutant des fonctionnalités telles que AI Overviews et AI Mode, la société a non seulement atténué une menace concurrentielle réelle provenant des chatbots GenAI, mais aussi augmenté le nombre de requêtes et le prix par requête.

Le résumé : Nous maintenons notre estimation de la juste valeur à 340 $ pour Alphabet, qui possède un avantage concurrentiel large, et continuons de voir la société comme un leader clair en IA. Les actions ont légèrement reculé après la clôture, et nous les considérons comme équitablement évaluées.

• Nous continuons d’applaudir la stratégie d’IA en pile complète d’Alphabet, qui permet à la société d’être maître de son destin. Contrairement à ses pairs qui dépendent de laboratoires d’IA externes et de puces IA, les investissements d’Alphabet dans Google DeepMind et les TPU semblent de plus en plus prémonitoires avec le temps.

Vue d’ensemble : Bien que les résultats restent optimistes, il est important de prendre du recul et de rester conscient des coûts liés à l’IA. La direction a prévu environ 180 milliards de dollars d’investissements en capital en 2026, soit une augmentation de 97 % par rapport à l’année précédente, représentant 38 % de nos prévisions de ventes pour cette année.

À venir : Nous prévoyons un déploiement plus large de la publicité dans AI Search en 2026, ce qui devrait ajouter des ventes incrémentielles de Google Search.

Estimation de la juste valeur pour Alphabet

Avec sa note de 3 étoiles, nous pensons que l’action d’Alphabet est à une valeur équitable par rapport à notre estimation de la juste valeur à long terme de 340 $ par action, ce qui implique un multiple de bénéfices ajustés de 31 fois en 2026 et une valeur d’entreprise/multiple EBITDA ajusté de 22 fois. Nous prévoyons une croissance du chiffre d’affaires d’Alphabet de 15 % en taux de croissance annuel composé sur les cinq prochaines années.

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Note d’avantage concurrentiel économique

Nous pensons qu’Alphabet mérite une note d’avantage concurrentiel économique large, en raison des actifs immatériels, de l’effet réseau, de l’avantage en coûts et des coûts de changement pour les clients qui imprègnent plusieurs de ses activités.

Bien que les segments opérationnels d’Alphabet soient divisés en services Google, Google Cloud et autres paris, nous pensons qu’il est plus approprié, pour analyser l’avantage concurrentiel durable de la société, d’adopter une autre segmentation. Dans notre analyse de l’avantage concurrentiel, nous considérons Google Search, YouTube, Google Cloud, Android et Google Play, appareils, et autres paris (qui inclut les projets ambitieux de Google tels que véhicules autonomes et accès Internet).

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Solidité financière

Nous considérons la position financière d’Alphabet comme pratiquement invulnérable. La société a clôturé 2025 avec 127 milliards de dollars en liquidités et équivalents, dépassant largement son endettement de 46 milliards de dollars.

L’activité publicitaire de la société est une machine à générer des flux de trésorerie, produisant des dizaines de milliards de dollars de flux de trésorerie libre chaque année. En plus de la publicité, Alphabet progresse dans la diversification de ses sources de revenus, avec Google Cloud et les ventes d’abonnements YouTube comme autres moteurs de flux de trésorerie libre.

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Risque et incertitude

Nous attribuons à Alphabet une note d’incertitude moyenne. Cela reflète notre conviction que, malgré l’incertitude à court terme concernant la réglementation antitrust et la concurrence potentielle sur le marché de la recherche alimentée par l’IA, Alphabet est bien positionnée pour étendre ses activités tout en conservant un bilan solide.

Nous pensons que les actifs immatériels et l’effet réseau de Google protégeront probablement sa domination dans le domaine de la recherche. De plus, les investissements continus d’Alphabet dans l’IA, qu’elle peut exploiter dans presque toutes ses activités, devraient être créateurs de valeur. Nous craignons cependant que le statut de leader incontesté de Google Search en matière de recherche puisse être mis sous pression, principalement en raison de la surveillance antitrust. Bien que nous ne pensons pas que la position de leader du marché de la société soit menacée par des préoccupations antitrust, cette question ajoute de l’incertitude à une activité autrement stable.

En plus de l’antitrust, l’autre domaine clé d’incertitude pour Alphabet dans son ensemble concerne l’IA. La société a investi, et continue d’investir, une somme considérable dans de nouvelles technologies d’IA telles que l’IA générative. Bien que nous considérions ces investissements comme créateurs de valeur, notamment compte tenu des nombreuses façons dont Alphabet peut monétiser son savoir-faire technologique en IA, nous les voyons comme ajoutant davantage d’incertitude quant aux résultats futurs de l’entreprise en termes de chiffre d’affaires et de rentabilité.

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Les optimistes sur GOOGL disent

• La activité principale de publicité d’Alphabet est profondément ancrée dans les budgets publicitaires, permettant à la société de bénéficier d’une croissance séculaire des dépenses en publicité numérique
• La société génère des flux de trésorerie substantiels qu’elle peut réinvestir dans des domaines de croissance tels que GCP, la recherche alimentée par l’IA, et des projets ambitieux comme Waymo.
• Alphabet a une énorme opportunité dans le secteur lucratif du cloud public en tant que fournisseur clé pour les entreprises cherchant à numériser leurs charges de travail.

Les pessimistes sur GOOGL disent

• Bien qu’Alphabet cherche à diversifier ses activités en dehors de la recherche, la publicité textuelle reste le principal contributeur à son chiffre d’affaires, créant un risque de concentration.
• Les investissements continus d’Alphabet dans de nouvelles technologies souvent non éprouvées ont pesé sur les flux de trésorerie.
• Les régulateurs du monde entier se concentrent sur la domination d’Alphabet dans la recherche et pourraient bouleverser le marché en imposant des changements structurels profonds dans ce secteur.

Cet article a été rédigé par Rachel Schlueter.