Alors que le marché évoque le projet de la Chine de promouvoir un « stablecoin en yuan », Zhou Xiaochuan, ancien gouverneur de la Banque populaire de Chine (Banque centrale), a tiré la sonnette d'alarme sur les risques potentiels des stablecoins selon « 6 grands axes », en mettant particulièrement en garde la Banque centrale contre les risques de « surémission de monnaie » et d'« effet de levier élevé ».
Le "Forum des Quarante Personnalités Financières de Chine" a publié hier (27) le contenu du discours de Zhou Xiaochuan lors d'un séminaire fermé en juillet, intitulé "Examen multidimensionnel des stablecoins". Zhou Xiaochuan a déclaré que les discussions sur les stablecoins ne partent actuellement que d'une seule perspective et qu'il est nécessaire d'examiner sous plusieurs angles pour déduire le fonctionnement et les perspectives futures des stablecoins.
1. Perspective de la Banque centrale : Prévenir l'émission excessive de monnaie et l'effet de levier élevé
Zhou Xiaochuan a souligné que, du point de vue de la Banque centrale, il y a deux grands risques que les stablecoins doivent surveiller de près : tout d'abord, l'émetteur pourrait « émettre (surémission) de la monnaie » sans avoir de réserves suffisantes pour le soutenir ; ensuite, il y a le risque de « levier élevé », c'est-à-dire que le fonctionnement après l'émission pourrait générer un effet multiplicateur dérivé de la monnaie.
Zhou Xiaochuan a mentionné que certains émetteurs de stablecoins pourraient manquer de réserves suffisantes, et même utiliser des mécanismes tels que le prêt et l'emprunt, les garanties et les transactions d'actifs pour générer des effets de levier, entraînant des risques de bank run bien supérieurs à la capacité des réserves, et que les règles existantes sont largement insuffisantes pour faire face aux dérivés et à l'amplification.
Il estime que la garde des réserves des stablecoins devrait être assurée par la Banque centrale ou une institution reconnue par la Banque centrale, sinon il sera difficile de rassurer les gens ; en même temps, il est également nécessaire que les régulateurs effectuent des statistiques et des calculs sur le volume réel en circulation des stablecoins émis, sinon il sera impossible de connaître l'échelle des risques de remboursement éventuels. L'effet multiplicateur des stablecoins offrira également des opportunités pour la fraude et la manipulation du marché.
Deux, perspective des modèles de services financiers : la véritable demande de décentralisation et de tokenisation
Dans le domaine des services financiers, Zhou Xiaochuan rappelle que l'extérieur doit juger calmement des besoins réels de la "décentralisation" et de la "tokenisation". Il souligne :
Tous les types d'actifs financiers ne conviennent pas à la tokenisation, et tous les aspects des services financiers ne conviennent pas à la décentralisation.
Zhou Xiaochuan a expliqué que les paiements au détail en Chine et en Asie ont déjà réalisé une grande efficacité grâce aux paiements mobiles, au yuan numérique et aux paiements transfrontaliers rapides. À ce jour, le système de comptes géré de manière centralisée continue de montrer une bonne applicabilité, tandis que l'argument selon lequel un système de paiement entièrement tokenisé pourrait remplacer un système basé sur des comptes est insuffisant.
Trois, perspective du système de paiement : voies techniques et défis de conformité
En ce qui concerne la mise à niveau des systèmes de paiement, Zhou Xiaochuan estime qu'il ne faut pas se concentrer uniquement sur l'efficacité, mais aussi tenir compte de la sécurité et de la conformité. Les éléments de conformité tels que la vérification d'identité (KYC), la lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et le financement du terrorisme (CFT) sont tous des défis auxquels les stablecoins doivent faire face. Il a déclaré sans détour qu'actuellement, le secteur des paiements en stablecoins présente encore des insuffisances évidentes en matière de conformité.
Quatre, Perspective du marché : manipulation du marché et protection des investisseurs
Sur le plan des transactions sur le marché, Zhou Xiaochuan a rappelé que le marché des stablecoins a déjà connu des cas de manipulation des prix et de fraude. Cependant, dans le cadre du système actuel amélioré, que ce soit la loi américaine sur les talents, les règlements connexes de Hong Kong ou les réglementations de Singapour, ces problèmes n'ont pas encore été résolus de manière satisfaisante.
Zhou Xiaochuan a souligné que si l'on ne parvient pas à prévenir efficacement les actes de manipulation du marché, attirer des investisseurs non qualifiés n'aggravera que davantage le risque.
Cinq, perspective des comportements microéconomiques : motivations des différentes parties prenantes
Au niveau des comportements microéconomiques, Zhou Xiaochuan a souligné que les émetteurs de stablecoin sont souvent des institutions commerciales à la recherche de profits. Cependant, certaines fonctions dans le système de paiement relèvent des infrastructures et des services publics, et ne devraient pas être entièrement laissées aux intérêts commerciaux.
Il estime qu'il est nécessaire d'examiner les motivations des différentes parties prenantes et de définir clairement quels domaines conviennent aux acteurs du marché et lesquels relèvent de la nature infrastructurelle ; il faut également rester vigilant face au risque que les stablecoins soient utilisés de manière excessive pour la spéculation sur les actifs, les déviations en termes d'orientation pouvant entraîner des fraudes et une instabilité du système financier.
VI. Perspective des circuits de circulation : mécanisme de cycle de l'émission à la récupération
Enfin, Zhou Xiaochuan a rappelé que, en l'absence de scénarios de demande suffisants, les stablecoins pourraient ne pas entrer en circulation effective, ce qui signifie qu'il est possible d'obtenir une licence d'émission mais de ne pas pouvoir émettre ; si la ligne principale d'utilisation pour les paiements n'est pas fluide, le principal chemin d'entrée des stablecoins dans la circulation pourrait dépendre excessivement de la spéculation sur les actifs virtuels, ce qui pourrait entraîner des inquiétudes concernant leur santé.
De plus, les stablecoins sont utilisés comme moyen de paiement temporaire au moment des transactions, ou en tant qu'outil de conservation de la valeur sur une certaine période, ce qui affectera la quantité de stablecoins en circulation sur le marché après leur émission.
Avertissement : Cet article a uniquement pour but de fournir des informations sur le marché. Tous les contenus et points de vue sont uniquement à titre de référence, ne constituent pas des conseils d'investissement et ne représentent pas les opinions et positions de Block. Les investisseurs doivent prendre leurs propres décisions et effectuer leurs transactions. L'auteur et Block ne seront pas responsables des pertes directes ou indirectes résultant des transactions des investisseurs.
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« La monnaie stable en RMB » est-elle imminente ? Zhou Xiaochuan analyse en profondeur les risques sous « 6 grands angles ».
Alors que le marché évoque le projet de la Chine de promouvoir un « stablecoin en yuan », Zhou Xiaochuan, ancien gouverneur de la Banque populaire de Chine (Banque centrale), a tiré la sonnette d'alarme sur les risques potentiels des stablecoins selon « 6 grands axes », en mettant particulièrement en garde la Banque centrale contre les risques de « surémission de monnaie » et d'« effet de levier élevé ».
Le "Forum des Quarante Personnalités Financières de Chine" a publié hier (27) le contenu du discours de Zhou Xiaochuan lors d'un séminaire fermé en juillet, intitulé "Examen multidimensionnel des stablecoins". Zhou Xiaochuan a déclaré que les discussions sur les stablecoins ne partent actuellement que d'une seule perspective et qu'il est nécessaire d'examiner sous plusieurs angles pour déduire le fonctionnement et les perspectives futures des stablecoins.
1. Perspective de la Banque centrale : Prévenir l'émission excessive de monnaie et l'effet de levier élevé
Zhou Xiaochuan a souligné que, du point de vue de la Banque centrale, il y a deux grands risques que les stablecoins doivent surveiller de près : tout d'abord, l'émetteur pourrait « émettre (surémission) de la monnaie » sans avoir de réserves suffisantes pour le soutenir ; ensuite, il y a le risque de « levier élevé », c'est-à-dire que le fonctionnement après l'émission pourrait générer un effet multiplicateur dérivé de la monnaie.
Zhou Xiaochuan a mentionné que certains émetteurs de stablecoins pourraient manquer de réserves suffisantes, et même utiliser des mécanismes tels que le prêt et l'emprunt, les garanties et les transactions d'actifs pour générer des effets de levier, entraînant des risques de bank run bien supérieurs à la capacité des réserves, et que les règles existantes sont largement insuffisantes pour faire face aux dérivés et à l'amplification.
Il estime que la garde des réserves des stablecoins devrait être assurée par la Banque centrale ou une institution reconnue par la Banque centrale, sinon il sera difficile de rassurer les gens ; en même temps, il est également nécessaire que les régulateurs effectuent des statistiques et des calculs sur le volume réel en circulation des stablecoins émis, sinon il sera impossible de connaître l'échelle des risques de remboursement éventuels. L'effet multiplicateur des stablecoins offrira également des opportunités pour la fraude et la manipulation du marché.
Deux, perspective des modèles de services financiers : la véritable demande de décentralisation et de tokenisation
Dans le domaine des services financiers, Zhou Xiaochuan rappelle que l'extérieur doit juger calmement des besoins réels de la "décentralisation" et de la "tokenisation". Il souligne :
Zhou Xiaochuan a expliqué que les paiements au détail en Chine et en Asie ont déjà réalisé une grande efficacité grâce aux paiements mobiles, au yuan numérique et aux paiements transfrontaliers rapides. À ce jour, le système de comptes géré de manière centralisée continue de montrer une bonne applicabilité, tandis que l'argument selon lequel un système de paiement entièrement tokenisé pourrait remplacer un système basé sur des comptes est insuffisant.
Trois, perspective du système de paiement : voies techniques et défis de conformité
En ce qui concerne la mise à niveau des systèmes de paiement, Zhou Xiaochuan estime qu'il ne faut pas se concentrer uniquement sur l'efficacité, mais aussi tenir compte de la sécurité et de la conformité. Les éléments de conformité tels que la vérification d'identité (KYC), la lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et le financement du terrorisme (CFT) sont tous des défis auxquels les stablecoins doivent faire face. Il a déclaré sans détour qu'actuellement, le secteur des paiements en stablecoins présente encore des insuffisances évidentes en matière de conformité.
Quatre, Perspective du marché : manipulation du marché et protection des investisseurs
Sur le plan des transactions sur le marché, Zhou Xiaochuan a rappelé que le marché des stablecoins a déjà connu des cas de manipulation des prix et de fraude. Cependant, dans le cadre du système actuel amélioré, que ce soit la loi américaine sur les talents, les règlements connexes de Hong Kong ou les réglementations de Singapour, ces problèmes n'ont pas encore été résolus de manière satisfaisante.
Zhou Xiaochuan a souligné que si l'on ne parvient pas à prévenir efficacement les actes de manipulation du marché, attirer des investisseurs non qualifiés n'aggravera que davantage le risque.
Cinq, perspective des comportements microéconomiques : motivations des différentes parties prenantes
Au niveau des comportements microéconomiques, Zhou Xiaochuan a souligné que les émetteurs de stablecoin sont souvent des institutions commerciales à la recherche de profits. Cependant, certaines fonctions dans le système de paiement relèvent des infrastructures et des services publics, et ne devraient pas être entièrement laissées aux intérêts commerciaux.
Il estime qu'il est nécessaire d'examiner les motivations des différentes parties prenantes et de définir clairement quels domaines conviennent aux acteurs du marché et lesquels relèvent de la nature infrastructurelle ; il faut également rester vigilant face au risque que les stablecoins soient utilisés de manière excessive pour la spéculation sur les actifs, les déviations en termes d'orientation pouvant entraîner des fraudes et une instabilité du système financier.
VI. Perspective des circuits de circulation : mécanisme de cycle de l'émission à la récupération
Enfin, Zhou Xiaochuan a rappelé que, en l'absence de scénarios de demande suffisants, les stablecoins pourraient ne pas entrer en circulation effective, ce qui signifie qu'il est possible d'obtenir une licence d'émission mais de ne pas pouvoir émettre ; si la ligne principale d'utilisation pour les paiements n'est pas fluide, le principal chemin d'entrée des stablecoins dans la circulation pourrait dépendre excessivement de la spéculation sur les actifs virtuels, ce qui pourrait entraîner des inquiétudes concernant leur santé.
De plus, les stablecoins sont utilisés comme moyen de paiement temporaire au moment des transactions, ou en tant qu'outil de conservation de la valeur sur une certaine période, ce qui affectera la quantité de stablecoins en circulation sur le marché après leur émission.
Avertissement : Cet article a uniquement pour but de fournir des informations sur le marché. Tous les contenus et points de vue sont uniquement à titre de référence, ne constituent pas des conseils d'investissement et ne représentent pas les opinions et positions de Block. Les investisseurs doivent prendre leurs propres décisions et effectuer leurs transactions. L'auteur et Block ne seront pas responsables des pertes directes ou indirectes résultant des transactions des investisseurs.