66:32 ! Le projet de loi sur les stablecoins aux États-Unis a franchi le cap - lorsque des centaines de milliards de dollars de dette trouvent un "acheteur stupide" en cryptographie, nous assistons à la naissance du dollar 2.0.
I. Process législatif : un tournant dramatique de la "mort imminente" à la "résurrection"
De mai à juin 2025, le Sénat américain a été le théâtre d'une bataille épique mêlant politique et finance autour du projet de loi GENIUS (nom complet : Loi sur la guidance et l'établissement de l'innovation des stablecoins américains). Ce projet de loi, qui vise à établir le premier cadre de régulation fédérale pour le marché des stablecoins de 250 milliards de dollars, a connu une ascension spectaculaire, passant de la "mort programmée" à un "compromis bipartisan", et a finalement avancé au stade des débats généraux du Sénat avec un résultat de vote de 68 contre 30. Cependant, derrière cette victoire se cachent des échanges d'intérêts entre les deux partis, des luttes de lobbying entre les géants de l'industrie, ainsi que des controverses morales suscitées par le "mine d'or cryptographique" de la famille Trump.
Revue de la chronologie :
Mars 2025 : Le sénateur républicain Bill Hagerty a officiellement présenté un projet de loi visant à établir un système de réglementation « fédéral + étatique » pour les stablecoins de paiement.
8 mai : Le vote procédural du projet de loi échoue de manière inattendue avec un score de 48 à 49, les démocrates retournant leur veste en invoquant le "conflit d'intérêts de la famille Trump".
15 mai : Les deux partis ont tenu des consultations d'urgence et ont proposé une version révisée du projet de loi, supprimant les dispositions visant les activités de cryptographie de la famille Trump, en échange d'un certain soutien des démocrates.
20 mai : L'amendement a été adopté par un vote clé de 66 contre 32 sur la "motion de cloture", levant ainsi les obstacles législatifs.
11 juin : le Sénat adopte le projet de loi avec un soutien écrasant de 68 à 30, entrant dans la phase finale de débat et de révision.
Le leader de la majorité au Sénat, John Thune, a prononcé un discours mercredi, soutenant le vote en faveur de la "Loi sur les génies". Source : Sénat américain
Le cœur de cette série de rebondissements réside dans le fait que le Parti républicain a habilement présenté le projet de loi comme un outil stratégique pour la « domination numérique du dollar », tandis qu'à l'intérieur du Parti démocrate, des inquiétudes concernant un « vide réglementaire entraînant des risques financiers » ont conduit à un assouplissement des positions. Le discours de lobbying du leader de la majorité au Sénat, John Thune, est extrêmement incitatif : « Si les États-Unis ne dominent pas les règles sur les stablecoins, la Chine comblera le vide avec le yuan numérique ! »
Deux, termes clés : le plan de réglementation et les "détails diaboliques"
Le cadre réglementaire de la loi « GENIUS » tente de marcher sur la corde raide entre « encourager l'innovation » et « prévenir les risques », et ses dispositions fondamentales peuvent être résumées en six grands piliers :
Double réglementation et seuil d'émission
Une stablecoin avec une échelle d'émission dépassant 10 milliards de dollars est soumise à la réglementation fédérale (dirigée par l'Office du Contrôleur de la Monnaie, OCC), tandis que celles en dessous de 10 milliards de dollars peuvent choisir une réglementation au niveau des États, à condition que les normes étatiques soient conformes aux fédérales. Ce dispositif apaise à la fois l'autonomie des États et trace des lignes rouges pour les géants, étant considéré comme une protection déguisée pour Circle (USDC) et Tether (USDT).
Réserve 1:1 et isolation des actifs
Exiger que les stablecoins soient entièrement garantis par des actifs de haute liquidité tels que des espèces et des obligations à court terme américaines, et que les actifs de réserve soient strictement séparés des fonds d'exploitation. Cette clause s'attaque directement à l'effondrement de Terra en 2022, mais permet d'inclure des "actifs à risque" comme des fonds du marché monétaire dans les réserves, ce qui a été critiqué comme étant une "bombe à retardement".
Le "serre-tête" des géants de la technologie
Les entreprises technologiques non financières (comme Meta, Google) doivent obtenir l'approbation d'un nouveau "Comité de Certification des Stablecoins" (SCRC) pour émettre des stablecoins, et répondre aux exigences en matière de protection des données et d'antitrust. Cette clause est interprétée comme une "attaque ciblée" contre le plan de stablecoin d'Elon Musk, un allié de Trump (plateforme X).
Protection des consommateurs et priorité en cas de faillite
Si l'émetteur fait faillite, les détenteurs de stablecoins peuvent récupérer leurs actifs en priorité, et les réserves ne sont pas incluses dans les biens de la faillite. Cependant, les démocrates soulignent que cette clause est plus faible que le mécanisme d'assurance FDIC des banques traditionnelles, et qu'il existe un risque de "gel des fonds".
Lutte contre le blanchiment d'argent et transparence
Inclure les émetteurs de stablecoins sous la juridiction de la Loi sur le secret bancaire, les obligeant à respecter des obligations telles que la KYC et le rapport sur les transactions suspectes. Mais le problème réside dans le fait que les échanges décentralisés (DEX) ne sont pas soumis à ces règles, laissant une porte dérobée pour les flux de fonds illégaux.
La "faille d'exemption" de la famille présidentielle
Le projet de loi ne prohibe pas clairement la participation des membres du Congrès ou des membres de la famille du président aux activités des stablecoins, ce qui permet à World Liberty Financial (WLF), appartenant à la famille Trump, d'émettre le stablecoin USD1 (d'une capitalisation de 2 milliards de dollars) de manière conforme. La sénatrice démocrate Warren a fustigé : « C'est un feu vert pour la 'corruption cryptographique' de Trump ! »
Trois, le vortex de la controverse : le "mine d'or cryptographique" de Trump et la déchirure des deux partis
La plus grande résistance à l'avancement du projet de loi ne vient pas des détails politiques, mais des conflits d'intérêts liés à l'implication profonde de la famille Trump dans l'industrie de la cryptographie. Les trois points de controverse poussent le jeu politique à son paroxysme :
L'arbitrage de "légalisation" du stablecoin USD1
USD1 émis par WLF a injecté 2 milliards de dollars à Binance via la société d'investissement d'Abou Dhabi, la famille Trump pourrait réaliser un bénéfice de plus de 80 millions de dollars par an grâce aux frais de transaction. Plus dangereux encore, une fois le projet de loi adopté, USD1 obtiendra automatiquement une reconnaissance fédérale, et sa capitalisation boursière pourrait grimper à des niveaux de plusieurs milliards de dollars.
La crise morale du « paiement pour la rencontre »
Trump offre aux détenteurs la possibilité de participer à un "dîner présidentiel" en vendant des Meme coins (comme le TRUMP Coin), ce qui lui vaut des accusations de "séculariser le pouvoir national" de la part des démocrates. Le sénateur Jeff Merkley a déclaré sans détour : "C'est le plus flagrant des échanges de pouvoir et d'argent de l'histoire !"
La "porte tournante" entre le pouvoir législatif et exécutif
Un des principaux rédacteurs du projet de loi, le sénateur républicain Hagerty, a été révélé avoir des liens de financement politique avec le WLF. Les démocrates tentent de faire avancer un amendement interdisant aux fonctionnaires de participer aux activités liées aux stablecoins, mais se heurtent à un rejet collectif des républicains.
Bien que les deux partis aient trouvé un compromis le 15 mai en supprimant les clauses directement ciblant Trump, Warren et d'autres ont néanmoins lancé un "dernier combat" au Sénat, exigeant la divulgation des flux financiers de la famille Trump avec le WLF. Ce combat moral est en réalité une bataille d'avant-garde pour les élections de mi-mandat de 2026.
Quatrième, fluctuations du marché : les dividendes de la conformité et l'ère des oligopoles
La loi "GENIUS" si elle est finalement adoptée, entraînera un remaniement structurel du marché des stablecoins :
Les joueurs de tête "gagnent en dormant"
USDC (Circle) et USDT (Tether), ayant déjà mis en place des réserves conformes (80 % en obligations américaines à court terme), obtiendront directement une licence fédérale, ce qui exercera une pression supplémentaire sur les petits et moyens émetteurs. Goldman Sachs prévoit que leurs parts de marché pourraient passer de 94 % à 98 %.
Récolte transfrontalière de la finance traditionnelle
Des institutions telles que JPMorgan et Wells Fargo ont demandé une "licence de stablecoin à usage limité" et prévoient de grignoter la part de marché des échanges de cryptomonnaies grâce à des services de paiement sur la chaîne. La clause du projet de loi qui "permet aux compagnies d'assurance d'émettre des stablecoins" ouvre encore plus la porte aux géants traditionnels.
Le remède ou le poison de la crise de la dette américaine ?
Le projet de loi exige que les réserves des stablecoins soient principalement constituées de la dette américaine. À court terme, cela pourrait atténuer la crise de liquidité des obligations américaines, mais à long terme, cela pourrait aggraver le "mismatch de maturité" - les investisseurs préférant les obligations à court terme, ce qui entraîne une baisse de la demande pour les obligations à long terme et une détérioration supplémentaire du déficit budgétaire.
L'effet domino de la réglementation mondiale
L'UE, le Royaume-Uni et Singapour ont exprimé leur intention d'ajuster leurs politiques en se référant à la "loi GENIUS", formant ainsi une "alliance des stablecoins en dollars américains". Les stablecoins en renminbi et en yen pourraient être exclus du marché des paiements transfrontaliers, redéfinissant ainsi le paysage monétaire mondial.
V. La guerre de demain : le jeu de la Chambre des représentants et le "jugement final" de Trump
Bien que le Sénat ait donné son feu vert, le projet de loi doit encore passer trois étapes.
La "simplification des douanes" de la Chambre des représentants
Le Parti républicain contrôle la Chambre des représentants avec un rapport de 220 à 215, nécessitant seulement une majorité simple (218 voix) pour passer. Cependant, le projet de loi STABLE de la Chambre des représentants présente des divergences clés avec le Sénat : le premier exige que le pouvoir de régulation soit entièrement attribué au fédéral et interdit aux entreprises technologiques d'émettre des stablecoins. La coordination entre les deux chambres pourrait être retardée jusqu'à la pause d'août.
La "pondération des intérêts" du président
Bien que Trump ait publiquement soutenu la loi, les intérêts de sa famille sont profondément liés aux détails de la législation. Si les démocrates poussent pour un "amendement anti-corruption" à la Chambre des représentants, cela pourrait déclencher le droit de veto du président, entraînant l'échec de la législation.
Le "rhino gris" des défis judiciaires
La "clause de rémunération" de la Constitution américaine interdit au président de tirer profit de gouvernements étrangers, tandis que 20 % des utilisateurs de USD1 se trouvent dans des pays figurant sur la liste des sanctions (Iran, Corée du Nord), ce qui pourrait amener la Cour suprême à intervenir.
VI. Conclusion : La "domination du dollar 2.0" à l'ère de la cryptographie
L'ambition ultime du projet de loi "GENIUS" n'est pas seulement de réglementer le marché, mais d'incorporer la domination du dollar dans l'ADN de la blockchain. En liant les obligations américaines aux stablecoins, les États-Unis sont en train de créer un "empire du dollar numérique" - chaque transaction sur la chaîne dans le monde entier renforce de manière invisible le statut de réserve du dollar. Cependant, les risques de ce pari sont tout aussi énormes : si la DeFi (finance décentralisée) contourne les stablecoins conformes, ou si la Chine accélère l'internationalisation du yuan numérique, le projet de loi pourrait devenir un "château de cartes".
Les jeux de pouvoir des politiciens, le lobbying des groupes d'intérêt, la marée de la révolution technologique - à ce carrefour historique, le destin final de la loi GENIUS déterminera qui dominera l'ordre financier de la prochaine décennie.
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66:32 ! Le projet de loi sur les stablecoins aux États-Unis a franchi le cap - lorsque des centaines de milliards de dollars de dette trouvent un "acheteur stupide" en cryptographie, nous assistons à la naissance du dollar 2.0.
Rédigé par : White55, Mars Finance
I. Process législatif : un tournant dramatique de la "mort imminente" à la "résurrection"
De mai à juin 2025, le Sénat américain a été le théâtre d'une bataille épique mêlant politique et finance autour du projet de loi GENIUS (nom complet : Loi sur la guidance et l'établissement de l'innovation des stablecoins américains). Ce projet de loi, qui vise à établir le premier cadre de régulation fédérale pour le marché des stablecoins de 250 milliards de dollars, a connu une ascension spectaculaire, passant de la "mort programmée" à un "compromis bipartisan", et a finalement avancé au stade des débats généraux du Sénat avec un résultat de vote de 68 contre 30. Cependant, derrière cette victoire se cachent des échanges d'intérêts entre les deux partis, des luttes de lobbying entre les géants de l'industrie, ainsi que des controverses morales suscitées par le "mine d'or cryptographique" de la famille Trump.
Revue de la chronologie :
Mars 2025 : Le sénateur républicain Bill Hagerty a officiellement présenté un projet de loi visant à établir un système de réglementation « fédéral + étatique » pour les stablecoins de paiement.
8 mai : Le vote procédural du projet de loi échoue de manière inattendue avec un score de 48 à 49, les démocrates retournant leur veste en invoquant le "conflit d'intérêts de la famille Trump".
15 mai : Les deux partis ont tenu des consultations d'urgence et ont proposé une version révisée du projet de loi, supprimant les dispositions visant les activités de cryptographie de la famille Trump, en échange d'un certain soutien des démocrates.
20 mai : L'amendement a été adopté par un vote clé de 66 contre 32 sur la "motion de cloture", levant ainsi les obstacles législatifs.
11 juin : le Sénat adopte le projet de loi avec un soutien écrasant de 68 à 30, entrant dans la phase finale de débat et de révision.
Le leader de la majorité au Sénat, John Thune, a prononcé un discours mercredi, soutenant le vote en faveur de la "Loi sur les génies". Source : Sénat américain
Le cœur de cette série de rebondissements réside dans le fait que le Parti républicain a habilement présenté le projet de loi comme un outil stratégique pour la « domination numérique du dollar », tandis qu'à l'intérieur du Parti démocrate, des inquiétudes concernant un « vide réglementaire entraînant des risques financiers » ont conduit à un assouplissement des positions. Le discours de lobbying du leader de la majorité au Sénat, John Thune, est extrêmement incitatif : « Si les États-Unis ne dominent pas les règles sur les stablecoins, la Chine comblera le vide avec le yuan numérique ! »
Deux, termes clés : le plan de réglementation et les "détails diaboliques"
Le cadre réglementaire de la loi « GENIUS » tente de marcher sur la corde raide entre « encourager l'innovation » et « prévenir les risques », et ses dispositions fondamentales peuvent être résumées en six grands piliers :
Double réglementation et seuil d'émission
Une stablecoin avec une échelle d'émission dépassant 10 milliards de dollars est soumise à la réglementation fédérale (dirigée par l'Office du Contrôleur de la Monnaie, OCC), tandis que celles en dessous de 10 milliards de dollars peuvent choisir une réglementation au niveau des États, à condition que les normes étatiques soient conformes aux fédérales. Ce dispositif apaise à la fois l'autonomie des États et trace des lignes rouges pour les géants, étant considéré comme une protection déguisée pour Circle (USDC) et Tether (USDT).
Réserve 1:1 et isolation des actifs
Exiger que les stablecoins soient entièrement garantis par des actifs de haute liquidité tels que des espèces et des obligations à court terme américaines, et que les actifs de réserve soient strictement séparés des fonds d'exploitation. Cette clause s'attaque directement à l'effondrement de Terra en 2022, mais permet d'inclure des "actifs à risque" comme des fonds du marché monétaire dans les réserves, ce qui a été critiqué comme étant une "bombe à retardement".
Le "serre-tête" des géants de la technologie
Les entreprises technologiques non financières (comme Meta, Google) doivent obtenir l'approbation d'un nouveau "Comité de Certification des Stablecoins" (SCRC) pour émettre des stablecoins, et répondre aux exigences en matière de protection des données et d'antitrust. Cette clause est interprétée comme une "attaque ciblée" contre le plan de stablecoin d'Elon Musk, un allié de Trump (plateforme X).
Protection des consommateurs et priorité en cas de faillite
Si l'émetteur fait faillite, les détenteurs de stablecoins peuvent récupérer leurs actifs en priorité, et les réserves ne sont pas incluses dans les biens de la faillite. Cependant, les démocrates soulignent que cette clause est plus faible que le mécanisme d'assurance FDIC des banques traditionnelles, et qu'il existe un risque de "gel des fonds".
Lutte contre le blanchiment d'argent et transparence
Inclure les émetteurs de stablecoins sous la juridiction de la Loi sur le secret bancaire, les obligeant à respecter des obligations telles que la KYC et le rapport sur les transactions suspectes. Mais le problème réside dans le fait que les échanges décentralisés (DEX) ne sont pas soumis à ces règles, laissant une porte dérobée pour les flux de fonds illégaux.
La "faille d'exemption" de la famille présidentielle
Le projet de loi ne prohibe pas clairement la participation des membres du Congrès ou des membres de la famille du président aux activités des stablecoins, ce qui permet à World Liberty Financial (WLF), appartenant à la famille Trump, d'émettre le stablecoin USD1 (d'une capitalisation de 2 milliards de dollars) de manière conforme. La sénatrice démocrate Warren a fustigé : « C'est un feu vert pour la 'corruption cryptographique' de Trump ! »
Trois, le vortex de la controverse : le "mine d'or cryptographique" de Trump et la déchirure des deux partis
La plus grande résistance à l'avancement du projet de loi ne vient pas des détails politiques, mais des conflits d'intérêts liés à l'implication profonde de la famille Trump dans l'industrie de la cryptographie. Les trois points de controverse poussent le jeu politique à son paroxysme :
L'arbitrage de "légalisation" du stablecoin USD1
USD1 émis par WLF a injecté 2 milliards de dollars à Binance via la société d'investissement d'Abou Dhabi, la famille Trump pourrait réaliser un bénéfice de plus de 80 millions de dollars par an grâce aux frais de transaction. Plus dangereux encore, une fois le projet de loi adopté, USD1 obtiendra automatiquement une reconnaissance fédérale, et sa capitalisation boursière pourrait grimper à des niveaux de plusieurs milliards de dollars.
La crise morale du « paiement pour la rencontre »
Trump offre aux détenteurs la possibilité de participer à un "dîner présidentiel" en vendant des Meme coins (comme le TRUMP Coin), ce qui lui vaut des accusations de "séculariser le pouvoir national" de la part des démocrates. Le sénateur Jeff Merkley a déclaré sans détour : "C'est le plus flagrant des échanges de pouvoir et d'argent de l'histoire !"
La "porte tournante" entre le pouvoir législatif et exécutif
Un des principaux rédacteurs du projet de loi, le sénateur républicain Hagerty, a été révélé avoir des liens de financement politique avec le WLF. Les démocrates tentent de faire avancer un amendement interdisant aux fonctionnaires de participer aux activités liées aux stablecoins, mais se heurtent à un rejet collectif des républicains.
Bien que les deux partis aient trouvé un compromis le 15 mai en supprimant les clauses directement ciblant Trump, Warren et d'autres ont néanmoins lancé un "dernier combat" au Sénat, exigeant la divulgation des flux financiers de la famille Trump avec le WLF. Ce combat moral est en réalité une bataille d'avant-garde pour les élections de mi-mandat de 2026.
Quatrième, fluctuations du marché : les dividendes de la conformité et l'ère des oligopoles
La loi "GENIUS" si elle est finalement adoptée, entraînera un remaniement structurel du marché des stablecoins :
Les joueurs de tête "gagnent en dormant"
USDC (Circle) et USDT (Tether), ayant déjà mis en place des réserves conformes (80 % en obligations américaines à court terme), obtiendront directement une licence fédérale, ce qui exercera une pression supplémentaire sur les petits et moyens émetteurs. Goldman Sachs prévoit que leurs parts de marché pourraient passer de 94 % à 98 %.
Récolte transfrontalière de la finance traditionnelle
Des institutions telles que JPMorgan et Wells Fargo ont demandé une "licence de stablecoin à usage limité" et prévoient de grignoter la part de marché des échanges de cryptomonnaies grâce à des services de paiement sur la chaîne. La clause du projet de loi qui "permet aux compagnies d'assurance d'émettre des stablecoins" ouvre encore plus la porte aux géants traditionnels.
Le remède ou le poison de la crise de la dette américaine ?
Le projet de loi exige que les réserves des stablecoins soient principalement constituées de la dette américaine. À court terme, cela pourrait atténuer la crise de liquidité des obligations américaines, mais à long terme, cela pourrait aggraver le "mismatch de maturité" - les investisseurs préférant les obligations à court terme, ce qui entraîne une baisse de la demande pour les obligations à long terme et une détérioration supplémentaire du déficit budgétaire.
L'effet domino de la réglementation mondiale
L'UE, le Royaume-Uni et Singapour ont exprimé leur intention d'ajuster leurs politiques en se référant à la "loi GENIUS", formant ainsi une "alliance des stablecoins en dollars américains". Les stablecoins en renminbi et en yen pourraient être exclus du marché des paiements transfrontaliers, redéfinissant ainsi le paysage monétaire mondial.
V. La guerre de demain : le jeu de la Chambre des représentants et le "jugement final" de Trump
Bien que le Sénat ait donné son feu vert, le projet de loi doit encore passer trois étapes.
La "simplification des douanes" de la Chambre des représentants
Le Parti républicain contrôle la Chambre des représentants avec un rapport de 220 à 215, nécessitant seulement une majorité simple (218 voix) pour passer. Cependant, le projet de loi STABLE de la Chambre des représentants présente des divergences clés avec le Sénat : le premier exige que le pouvoir de régulation soit entièrement attribué au fédéral et interdit aux entreprises technologiques d'émettre des stablecoins. La coordination entre les deux chambres pourrait être retardée jusqu'à la pause d'août.
La "pondération des intérêts" du président
Bien que Trump ait publiquement soutenu la loi, les intérêts de sa famille sont profondément liés aux détails de la législation. Si les démocrates poussent pour un "amendement anti-corruption" à la Chambre des représentants, cela pourrait déclencher le droit de veto du président, entraînant l'échec de la législation.
Le "rhino gris" des défis judiciaires
La "clause de rémunération" de la Constitution américaine interdit au président de tirer profit de gouvernements étrangers, tandis que 20 % des utilisateurs de USD1 se trouvent dans des pays figurant sur la liste des sanctions (Iran, Corée du Nord), ce qui pourrait amener la Cour suprême à intervenir.
VI. Conclusion : La "domination du dollar 2.0" à l'ère de la cryptographie
L'ambition ultime du projet de loi "GENIUS" n'est pas seulement de réglementer le marché, mais d'incorporer la domination du dollar dans l'ADN de la blockchain. En liant les obligations américaines aux stablecoins, les États-Unis sont en train de créer un "empire du dollar numérique" - chaque transaction sur la chaîne dans le monde entier renforce de manière invisible le statut de réserve du dollar. Cependant, les risques de ce pari sont tout aussi énormes : si la DeFi (finance décentralisée) contourne les stablecoins conformes, ou si la Chine accélère l'internationalisation du yuan numérique, le projet de loi pourrait devenir un "château de cartes".
Les jeux de pouvoir des politiciens, le lobbying des groupes d'intérêt, la marée de la révolution technologique - à ce carrefour historique, le destin final de la loi GENIUS déterminera qui dominera l'ordre financier de la prochaine décennie.