chiffrement capital-risque ParaFi examine les risques et opportunités d'Ethena : performances des revenus remarquables, TVL a encore de la place pour croître.
En moins de 18 mois, Ethena a établi une position centrale dans le (DeFi) décentralisé et l’infrastructure (CeFi) financière centralisée à un rythme étonnant, et son stablecoin USDe est devenu l’actif en dollars le plus rapide de l’histoire à dépasser les 5 milliards de dollars d’offre. Le capital-risque crypto ParaFi analyse Ethena sous trois angles, révélant la stabilité de ses prix, sa stratégie de revenus et ses limites potentielles.
1/ En moins de 18 mois, Ethena est devenu un pilier de l'infrastructure à la fois de la Finance décentralisée et de la CeFi.
USDe d'Ethena est devenu l'actif USD le plus rapide à atteindre 5 milliards en circulation. Avec la croissance rapide d'Ethena, l'équipe de ParaFi souhaitait approfondir les mécanismes du protocole. Nous… pic.twitter.com/vC5SDWqaqp
— ParaFi Capital (@paraficapital) 17 avril 2025
stablecoin USDe maintient un fort ancrage
Tout d'abord, ParaFi a découvert que le stablecoin USDe émis par Ethena a montré une grande résilience face aux extrêmes volatilités du marché. Au cours de l'année écoulée, même si le Bitcoin a subi huit baisses de plus de 10 % en une seule journée, et a même connu le plus grand incident de piratage de l'histoire du chiffrement, l'USDe est resté dans une marge de variation de pas plus de 0,5 % autour de son prix de 1 USD.
Depuis son lancement, le protocole a traité jusqu'à 3,3 milliards de dollars de volume de rachat, réussissant à traiter 409 millions de dollars de rachats dans les deux semaines suivant le "jour de libération" des droits de douane de Trump en avril de cette année, montrant ainsi la haute fiabilité de son mécanisme de règlement.
La performance des revenus est remarquable.
sUSDe est l'un des indicateurs de rendement DeFi
En tant que version de garantie de l'USDe, le sUSDe devient rapidement "le point de référence clé pour mesurer la tolérance au risque du marché et la capacité de rendement" dans le domaine de la Finance décentralisée. Le taux de rendement annuel du sUSDe (APY) a atteint en moyenne 12,3 % au cours des six derniers mois, surpassant nettement les 8,8 % de MakerDAO et les 9,2 % du Bitcoin.
Ce rendement provient principalement de la stratégie « arbitrage du taux de financement ( trade de base ) », où 93 % des jours de négociation ont un taux de financement positif. De plus, comme seulement 43 % des USD sont mis en gage, les rendements sont concentrés parmi un groupe de détenteurs plus restreint, tout en améliorant l'efficacité du capital grâce au mécanisme de « marge croisée » de la structure de conservation.
Stratégie de répartition d'actifs flexible
En même temps, Ethena gère dynamiquement ses garanties, ajustant sa stratégie en fonction de l'environnement du marché, couvrant "l'arbitrage des taux de financement, les rendements des stablecoins et les rendements des obligations d'État". En décembre 2024, le stablecoin USDtb émis par le produit BUIDL soutenu par BlackRock a été introduit, avec un approvisionnement dépassant actuellement 1,4 milliard de dollars.
Actuellement, 72 % des garanties dans le protocole sont des stablecoins à haute liquidité, contre 53 % et 28 % pour le BTC et l'ETH respectivement à la fin de 2024, montrant un net biais vers des actifs générant des revenus stables en réponse aux fluctuations du marché.
La croissance de la TVL a encore de l'espace, n'ayant pas encore atteint le plafond.
Bien que l'offre de USDe ait atteint 5 milliards de dollars, la valeur totale des actifs verrouillés d'Ethena, (TVL), ne représente que 12 % du montant total des contrats à terme non réglés de BTC, ETH et Solana. Même à la fin de l'année 2024, pendant la période d'expansion rapide du marché, sa part d'offre n'atteindra que 14 %, montrant qu'elle n'a toujours pas atteint la limite de capacité du marché.
De plus, les produits d'Ethena sont profondément intégrés dans plusieurs protocoles DeFi : USDe représente environ 60 % du TVL de Pendle et environ 12 % du TVL de Morpho. Même si le TVL global de DeFi a diminué de 23 % depuis 2025, USDe n'a chuté que de 17 %, montrant une performance de marché relativement robuste.
ParaFi a finalement souligné qu'il est toujours nécessaire de prêter attention aux risques et aux opportunités suivants :
opportunité
Situation d'expansion et d'intégration de USDtb : La capacité de USDtb à s'intégrer à davantage de protocoles DeFi ou de sources de revenus à l'avenir influencera directement la stabilité du protocole d'Ethena et la performance des rendements.
Le potentiel d'adoption institutionnelle de iUSDe : si l'institution de transfert de fonds l'apprécie, cela renforcera la confiance du marché, apportera de nouvelles sources de financement à Ethena et constituera une étape importante dans son expansion vers le marché grand public.
Réseau Converge à venir : élargir davantage l'écosystème Ethena, en simplifiant l'expérience utilisateur comme point de départ, pour offrir davantage d'opportunités de rendement sur des actifs tokenisés aux institutions.
USDe cas d'utilisation : actuellement, USDe est principalement utilisé pour les rendements de staking dans la Finance décentralisée, et s'il se développe en tant que stablecoin pour les paiements quotidiens ou les transactions commerciales, cela augmentera considérablement sa liquidité et sa demande sur le marché.
(Feuille de route Converge 2025 : connexion rapide, sécurisée et à faible coût entre RWA et Finance décentralisée future)
risque
Performance de l'offre de USDe sous un taux de financement négatif : le coût de financement négatif va comprimer les sources de revenus d'Ethena, ce qui aura un impact sur la dynamique d'émission de USDe et la croissance globale de l'offre.
Risques opérationnels des échanges : Les stratégies de couverture et d'arbitrage tarifaire d'Ethena dépendent des CEX, et en cas de défaillance du système ou de risque de sécurité, cela pourrait compromettre la stabilité du protocole.
Le cheval noir pose des bases solides, Ethena avance vers la prochaine étape de sa croissance.
Depuis son lancement, il y a moins de 18 mois, Ethena n'est plus seulement un outsider dans le domaine du chiffrement, mais devient progressivement une infrastructure clé pour les stablecoins et le marché des rendements. En combinant des modèles de rendement innovants, une allocation d'actifs flexible et une performance stable de l'index, ses produits variés ont obtenu une part de marché significative dans la Finance décentralisée.
Cependant, comme le souligne ParaFi, le développement futur d'Ethena dépendra toujours de sa capacité à s'adapter aux changements du marché. Si elle parvient à s'imposer, elle pourrait devenir une partie indispensable du système financier cryptographique.
Cet article de Crypto Venture Capital ParaFi examine les risques et les opportunités d’Ethena : Les bénéfices sont exceptionnels, TVL a encore de la place pour la croissance Paru pour la première fois dans Chain News ABMedia.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
chiffrement capital-risque ParaFi examine les risques et opportunités d'Ethena : performances des revenus remarquables, TVL a encore de la place pour croître.
En moins de 18 mois, Ethena a établi une position centrale dans le (DeFi) décentralisé et l’infrastructure (CeFi) financière centralisée à un rythme étonnant, et son stablecoin USDe est devenu l’actif en dollars le plus rapide de l’histoire à dépasser les 5 milliards de dollars d’offre. Le capital-risque crypto ParaFi analyse Ethena sous trois angles, révélant la stabilité de ses prix, sa stratégie de revenus et ses limites potentielles.
1/ En moins de 18 mois, Ethena est devenu un pilier de l'infrastructure à la fois de la Finance décentralisée et de la CeFi.
USDe d'Ethena est devenu l'actif USD le plus rapide à atteindre 5 milliards en circulation. Avec la croissance rapide d'Ethena, l'équipe de ParaFi souhaitait approfondir les mécanismes du protocole. Nous… pic.twitter.com/vC5SDWqaqp
— ParaFi Capital (@paraficapital) 17 avril 2025
stablecoin USDe maintient un fort ancrage
Tout d'abord, ParaFi a découvert que le stablecoin USDe émis par Ethena a montré une grande résilience face aux extrêmes volatilités du marché. Au cours de l'année écoulée, même si le Bitcoin a subi huit baisses de plus de 10 % en une seule journée, et a même connu le plus grand incident de piratage de l'histoire du chiffrement, l'USDe est resté dans une marge de variation de pas plus de 0,5 % autour de son prix de 1 USD.
Depuis son lancement, le protocole a traité jusqu'à 3,3 milliards de dollars de volume de rachat, réussissant à traiter 409 millions de dollars de rachats dans les deux semaines suivant le "jour de libération" des droits de douane de Trump en avril de cette année, montrant ainsi la haute fiabilité de son mécanisme de règlement.
La performance des revenus est remarquable.
sUSDe est l'un des indicateurs de rendement DeFi
En tant que version de garantie de l'USDe, le sUSDe devient rapidement "le point de référence clé pour mesurer la tolérance au risque du marché et la capacité de rendement" dans le domaine de la Finance décentralisée. Le taux de rendement annuel du sUSDe (APY) a atteint en moyenne 12,3 % au cours des six derniers mois, surpassant nettement les 8,8 % de MakerDAO et les 9,2 % du Bitcoin.
Ce rendement provient principalement de la stratégie « arbitrage du taux de financement ( trade de base ) », où 93 % des jours de négociation ont un taux de financement positif. De plus, comme seulement 43 % des USD sont mis en gage, les rendements sont concentrés parmi un groupe de détenteurs plus restreint, tout en améliorant l'efficacité du capital grâce au mécanisme de « marge croisée » de la structure de conservation.
Stratégie de répartition d'actifs flexible
En même temps, Ethena gère dynamiquement ses garanties, ajustant sa stratégie en fonction de l'environnement du marché, couvrant "l'arbitrage des taux de financement, les rendements des stablecoins et les rendements des obligations d'État". En décembre 2024, le stablecoin USDtb émis par le produit BUIDL soutenu par BlackRock a été introduit, avec un approvisionnement dépassant actuellement 1,4 milliard de dollars.
Actuellement, 72 % des garanties dans le protocole sont des stablecoins à haute liquidité, contre 53 % et 28 % pour le BTC et l'ETH respectivement à la fin de 2024, montrant un net biais vers des actifs générant des revenus stables en réponse aux fluctuations du marché.
La croissance de la TVL a encore de l'espace, n'ayant pas encore atteint le plafond.
Bien que l'offre de USDe ait atteint 5 milliards de dollars, la valeur totale des actifs verrouillés d'Ethena, (TVL), ne représente que 12 % du montant total des contrats à terme non réglés de BTC, ETH et Solana. Même à la fin de l'année 2024, pendant la période d'expansion rapide du marché, sa part d'offre n'atteindra que 14 %, montrant qu'elle n'a toujours pas atteint la limite de capacité du marché.
De plus, les produits d'Ethena sont profondément intégrés dans plusieurs protocoles DeFi : USDe représente environ 60 % du TVL de Pendle et environ 12 % du TVL de Morpho. Même si le TVL global de DeFi a diminué de 23 % depuis 2025, USDe n'a chuté que de 17 %, montrant une performance de marché relativement robuste.
ParaFi a finalement souligné qu'il est toujours nécessaire de prêter attention aux risques et aux opportunités suivants :
opportunité
Situation d'expansion et d'intégration de USDtb : La capacité de USDtb à s'intégrer à davantage de protocoles DeFi ou de sources de revenus à l'avenir influencera directement la stabilité du protocole d'Ethena et la performance des rendements.
Le potentiel d'adoption institutionnelle de iUSDe : si l'institution de transfert de fonds l'apprécie, cela renforcera la confiance du marché, apportera de nouvelles sources de financement à Ethena et constituera une étape importante dans son expansion vers le marché grand public.
Réseau Converge à venir : élargir davantage l'écosystème Ethena, en simplifiant l'expérience utilisateur comme point de départ, pour offrir davantage d'opportunités de rendement sur des actifs tokenisés aux institutions.
USDe cas d'utilisation : actuellement, USDe est principalement utilisé pour les rendements de staking dans la Finance décentralisée, et s'il se développe en tant que stablecoin pour les paiements quotidiens ou les transactions commerciales, cela augmentera considérablement sa liquidité et sa demande sur le marché.
(Feuille de route Converge 2025 : connexion rapide, sécurisée et à faible coût entre RWA et Finance décentralisée future)
risque
Performance de l'offre de USDe sous un taux de financement négatif : le coût de financement négatif va comprimer les sources de revenus d'Ethena, ce qui aura un impact sur la dynamique d'émission de USDe et la croissance globale de l'offre.
Risques opérationnels des échanges : Les stratégies de couverture et d'arbitrage tarifaire d'Ethena dépendent des CEX, et en cas de défaillance du système ou de risque de sécurité, cela pourrait compromettre la stabilité du protocole.
Le cheval noir pose des bases solides, Ethena avance vers la prochaine étape de sa croissance.
Depuis son lancement, il y a moins de 18 mois, Ethena n'est plus seulement un outsider dans le domaine du chiffrement, mais devient progressivement une infrastructure clé pour les stablecoins et le marché des rendements. En combinant des modèles de rendement innovants, une allocation d'actifs flexible et une performance stable de l'index, ses produits variés ont obtenu une part de marché significative dans la Finance décentralisée.
Cependant, comme le souligne ParaFi, le développement futur d'Ethena dépendra toujours de sa capacité à s'adapter aux changements du marché. Si elle parvient à s'imposer, elle pourrait devenir une partie indispensable du système financier cryptographique.
Cet article de Crypto Venture Capital ParaFi examine les risques et les opportunités d’Ethena : Les bénéfices sont exceptionnels, TVL a encore de la place pour la croissance Paru pour la première fois dans Chain News ABMedia.