Le marché du Bitcoin a connu un événement dérivé très médiatisé cette semaine. La plateforme d’échange d’options de cryptomonnaies Deribit verra l’échéance de Bitcoin options d’une valeur d’environ 14,16 milliards de dollars ce vendredi, tandis que la structure du marché indique que 75 000 dollars pourrait devenir un « prix magnétique » clé avant et après cette échéance.
Les règles de Deribit stipulent que les options expirent généralement le vendredi à 08h00 UTC, ce qui correspond à 16h00 le 27 mars (heure UTC+8, Taiwan/Hong Kong/Singapour).

Au moment de la rédaction, le Bitcoin est coté à 71 617 dollars, avec un point haut intrajournalier à 71 634 dollars et un point bas à 68 943 dollars, ce qui signifie qu’il y a encore environ 3 400 dollars de distance entre le prix actuel et les 75 000 dollars. Si le marché tend effectivement vers le « prix de douleur maximale (Max Pain Price) », il pourrait encore y avoir des fluctuations significatives dans les deux jours de négociation à venir.
Cette série d’options Bitcoin qui expirera vendredi représente environ 40 % de tous les contrats ouverts sur Deribit, et constitue l’un des événements de risque les plus importants et les plus représentatifs de ce mois. Selon les spécifications des contrats Deribit, un contrat d’option Bitcoin correspond à 1 BTC, donc lorsque de nombreux positions sont concentrées sur une seule date d’échéance, les comportements de couverture, de report de position et de clôture des traders peuvent amplifier la volatilité sur le marché au comptant et à terme à l’approche de l’échéance.

Le « prix de douleur maximale (Max Pain Price) » fait référence au prix au moment de l’échéance des options, qui minimise les gains des acheteurs tout en maximisant les pertes des vendeurs, ou qui minimise les pertes des vendeurs tout en maximisant leurs gains. Le « prix de douleur maximale » pour cette échéance se situe autour de 75 000 dollars (comme illustré ci-dessus). Deribit indique qu’avec les opérations de couverture des teneurs de marché et les grands vendeurs d’options qui cherchent à minimiser les paiements, ce prix pourrait devenir un « prix magnétique » pour le Bitcoin.
Selon Jean-David Péquignot, directeur commercial de Deribit, « Le prix d’échange actuel du Bitcoin est proche de 71 000 dollars, et le prix de douleur maximale à 75 000 dollars représente une sorte d’attraction. D’après l’expérience historique, cela incitera les teneurs de marché à procéder à des couvertures Delta, poussant ainsi le prix vers le prix d’exercice des options devenues caduques à l’échéance ».
Cependant, la question de savoir si le marché sera effectivement « tiré » vers 75 000 dollars dépend encore de l’appétit d’achat au comptant, du risque macroéconomique et de la direction des flux de couverture avant l’échéance. Les explications officielles de Deribit soulignent que le prix de règlement final des options n’est pas un prix à un instant donné, mais plutôt la moyenne pondérée dans le temps (TWAP) de l’indice Deribit sur une période de 30 minutes entre 07h30 et 08h00 UTC, ce qui correspond à la moyenne des prix entre 15h30 et 16h00 le 27 mars en UTC+8. Cela signifie que ce qui influencera réellement le résultat du règlement, ce sont les performances du marché pendant la demi-heure entre la clôture asiatique de vendredi et l’ouverture européenne.
D’après l’ambiance récente du marché, les fonds surveillent d’une part si le Bitcoin peut continuer à rebondir, mais d’autre part, ils n’ont pas complètement abandonné la demande de couverture. La demande de protection à la baisse a atteint un nouveau sommet, reflétant que même si le Bitcoin a récemment maintenu au-dessus de 70 000 dollars, le marché des dérivés reste très vigilant face aux fluctuations à court terme. Cette structure de « rebond des prix, forte couverture d’achat » rend également cette échéance de grande envergure particulièrement intéressante à observer.

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