Une disparité de valorisation inhabituelle se produit dans l’écosystème Bittensor, ce qui amène les observateurs du marché à se demander si la logique traditionnelle de l’offre et de la demande est temporairement rompue ou si cela indique quelque chose de beaucoup plus important à l’horizon. Comme le souligne la plateforme d’analyse alimentée par l’IA aixbt via X, la Grayscale Bittensor Trust se négocie actuellement avec une prime remarquable de 50 % par rapport à sa valeur nette d’inventaire, et la demande de conversion de cette fiducie en ETF spot est déjà publique.

Pour contextualiser, une prime de 50 % signifie que les investisseurs paient une moitié supplémentaire pour les actions de la fiducie TAO de Grayscale par rapport à la valeur réelle des tokens sur le marché libre. Cela contraste fortement avec l’expérience du Grayscale Bitcoin Trust : lorsque le dépôt pour l’ETF Bitcoin a été déposé, le GBTC se négociait à un discount de 40 %, un discount qui a persisté pendant des mois alors que les arbitragistes circulaient et que l’appétit institutionnel restait modéré.

La différence raconte une histoire. Bittensor a maintenant rejoint un club exclusif : il n’est que le quatrième actif crypto (après Bitcoin, Ethereum et Solana) à attirer des dépôts d’ETF doubles de la part de Grayscale et Bitwise. Cela place TAO dans une sphère rare, signalant que de grands gestionnaires d’actifs voient quelque chose dans l’IA décentralisée qu’ils réservaient auparavant aux plus grandes blockchains de couche 1.

Mais les dépôts seuls n’expliquent pas la prime de 50 %. La véritable histoire réside dans les chiffres de l’offre.

Environ 70 % de tous les TAO en circulation sont actuellement mis en staking, verrouillés dans les plus de 126 sous-réseaux actifs du réseau où les participants contribuent en puissance de calcul et entraînent des modèles d’IA. Ces sous-réseaux génèrent une activité économique réelle et nécessitent que les participants mettent en staking du TAO, ce qui retire effectivement ces tokens de la circulation pendant de longues périodes. La quantité de tokens disponibles pour les nouveaux acheteurs est donc bien inférieure à ce que la taille totale de l’offre pourrait laisser penser.

Le réseau vient également de terminer son premier événement de halving, déclenché lorsque l’offre en circulation a dépassé 10,5 millions de TAO. Les émissions quotidiennes ont été réduites de moitié, passant de 7 200 à 3 600 nouveaux tokens par jour, ce qui retire plus de 1,3 million de TAO de la pression potentielle de vente annuelle. La combinaison d’une offre en staking à 70 % et d’une réduction des émissions crée un environnement de rareté de l’offre qui ne ressemble en rien aux conditions entourant le GBTC lors du dépôt de son propre ETF.

Lorsque vous faites le calcul entre la quantité disponible en circulation et la demande institutionnelle entrante ; avec l’approbation potentielle des ETF qui pourrait ouvrir les vannes aux conseillers en investissement enregistrés, aux fonds de pension et aux investisseurs particuliers préférant des produits réglementés ; l’équation commence à se décomposer. Il n’y a tout simplement pas assez de TAO en circulation pour satisfaire la demande qu’une approbation d’ETF pourrait libérer.

La prime de 50 % du trust Grayscale suggère que le marché commence déjà à prendre conscience de cette réalité. Contrairement aux jours du GBTC, où les traders en discount attendaient une convergence qui mettait des années à se réaliser, les investisseurs TAO paient d’avance pour l’exposition, pariant apparemment sur le fait que les contraintes d’offre ne feront que se resserrer à mesure que les produits institutionnels seront lancés.

Pour ceux qui analysent les chiffres, le calcul ne fonctionne pas, mais dans ce cas précis, c’est justement le but.

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