Введение

Согласно данным исследовательской платформы RWA (Real-World Asset Tokenization) rwa.xyz, общий объем рынка RWA в настоящее время составляет 15 миллиардов долларов. Между тем, BlackRock придерживается крайне оптимистичного прогноза по рынку RWA, прогнозируя, что к 2030-м годам его рыночная стоимость достигнет 10 триллионов долларов. Тем не менее, экосистема RWA сталкивается с многочисленными структурными проблемами: во-первых, соответствие активов остается под вопросом: более 60% проектов не проходят проверку классификации ценных бумаг SEC или EU MiCA, что препятствует выходу институционального капитала на рынок. Во-вторых, глубина ликвидности недостаточна, поскольку активы негосударственных облигаций RWA обычно имеют ежедневный объем торгов менее 1 миллиона долларов США, что затрудняет удовлетворение крупномасштабных требований к погашению. В-третьих, изоляция доходности остается проблемой, поскольку большинство протоколов завершили только процессы активации в сети, не устанавливая сценарии реинвестирования для получения прибыли. RWAfi был создан для того, чтобы устранить эти препятствия. В следующем материале будет представлен углубленный анализ общей операционной логики и текущего состояния сектора RWAfi.

Источник: https://app.rwa.xyz/

Что такое RWAfi?

RWAfi (Real World Asset Finance) - это финансовая инновационная парадигма, которая токенизирует традиционные финансовые активы (такие как государственные облигации, недвижимость и товары) с использованием технологии блокчейн и интегрирует их в протоколы DeFi для обеспечения распределения доходов, торговли и залогового кредитования. Ее основная архитектура состоит из трех ключевых элементов: Картирование регулируемых активов (например, фонд BUIDL BlackRock, токенизированный как OUSG), онлайн-ликвидностные двигатели (например, стейкинг и кредитование Flux Finance) и межъюрисдикционные расчетные сети (например, MTN Mastercard, интегрирующийся с OUSG). С помощью смарт-контрактов и технологии оракулов RWAfi преобразует денежные потоки реальных активов (например, проценты по облигациям казначейства США и арендный доход) в программные онлайн-сертификаты доходности, снимая барьеры высоких порогов и низкой ликвидности в традиционных финансовых рынках.

Основные компоненты и операционная логика RWAfi

Поняв инновационную ценность RWAfi, важно дальше разбираться в том, как она обеспечивает on-chain возрождение традиционных активов через модульную архитектуру и полноцепочечные процессы. RWAfi не просто помечает недвижимость или облигации токенным ярлыком; скорее, она создает систему замкнутого цикла, интегрирующую юридическое подтверждение, увеличение доходности и обмен межцепочечный.

Эта система полагается на три основных компонента - механизм якорения соответствия на уровне активов, двигатель ликвидности на уровне протокола и безупречный интерфейс в слое приложений. Эти компоненты взаимосвязаны через автоматизированные смарт-контракты, связывающие весь процесс "токенизации активов → накопления дохода → международного расчета".

Уровень активов (соблюдение якорения)

Слой активов (якорение соответствия) служит основой доверия для RWAfi, решая юридические проблемы валидации при проведении традиционных активов на цепочке. Путем привлечения лицензированных финансовых учреждений и оффчейн кастодии юридических лиц он обеспечивает соответствие и прозрачность токенизированных активов.

1. Лицензированные управляющие активами: Регулируемые финансовые учреждения (такие как гиганты управления активами и банки) предоставляют базовые активы, обеспечивая соблюдение токенизированных ценных бумаг.
Пример: BlackRock токенизировал свой зарегистрированный в SEC фонд BUIDL (подкрепленный краткосрочными облигациями США) в OUSG. Каждый OUSG соответствует $1 стоимости облигаций США, а юридический риск смягчается благодаря одобрению лицензированными организациями.

2.Хранение юридического лица: Создание независимых юридических лиц вне блокчейна (таких как доверительные отношения или SPV), чтобы изолировать риски банкротства и обеспечить приоритетные требования держателей токенов.
Пример: Швейцарский банк Sygnum выпустил токенизированное золото DIGau, физическое золото которого хранится в швейцарских хранилищах. Владельцы токенов на цепочке могут погасить физическое золото на основе цен LBMA, достигнув соотношения 1:1 между сертификатами на цепочке и реальными активами.

3. Проверка соответствия в цепочке: Использование оракулов и смарт-контрактов для динамической верификации личности пользователей (KYC) и статуса активов (например, достаточности резервов).
Пример: корпоративные кредитные пулы Centrifuge интегрируются с узлами Chainlink для получения записей о погашении кредитов в реальном времени и проверки статуса погашения токенов на цепи. Если заемщик превышает 30 дней просрочки, смарт-контракты автоматически замораживают токеновые транзакции.

Уровень протокола (Движок ликвидности)

Уровень протокола действует как основной хаб для преобразования ценности, превращая статические активы в программируемые цепочечные инструменты через технические протоколы.

1. Протоколы токенизации: Преобразование физических активов в соблюдающие регулирование токены на цепочке, которые поддерживают дробную торговлю и управление разрешениями.
Пример: Polymath использует стандарт ERC-1400 для выпуска токенизированного частного капитала, позволяя торговать только адресам из белого списка, прошедшим KYC-подтверждение. Передача токенов требует одобрения эмитента, обеспечивая соответствие требованиям в области ценных бумаг.

2. Модули увеличения доходности: Автоматическое направление базового активного дохода (такого как проценты или арендный доход) в протоколы DeFi для максимизации доходов.
Пример: Flux Finance позволяет пользователям делать ставки на OUSG от Ondo (токен, поддерживаемый казначейством США). Система ежедневно конвертирует проценты от казначейских облигаций США в USDC и вносит их в кредитный пул Compound, увеличивая годовую процентную ставку с 5,2% до 9,7%.

3. Уровень расчетов между цепями: Объединение нескольких блокчейн-сетей и традиционных платежных систем для обеспечения беспрепятственного перехода активов RWA.
Пример: CCTP (протокол перекрестного цепочки) Circle позволяет OUSG перемещаться без проблем между Ethereum, Solana и Avalanche. Предприятия могут приобретать OUSG напрямую за фиат через сеть MTN Mastercard, не держа криптовалюты.

Уровень приложений (пользовательский интерфейс)

Прикладной уровень соединяет реальный мир и блокчейн, снижая пороги входа для традиционных институтов.

1. Доступ институциональных инвесторов: предоставление банкам, хедж-фондам и другим традиционным учреждениям соблюдение нормативов для ввода/вывода фиата и услуг хранения.
Пример: Morgan Stanley подключается к Ondo Finance через Coinbase Prime, позволяя клиентам с высоким уровнем дохода приобретать OUSG непосредственно за USD. Поток средств полностью контролируется кошельками хранения Fireblocks, обеспечивая соблюдение нормативов SEC.

2. Интеграция DeFi: Внедрение активов RWA в основные протоколы DeFi для расширения их использования и ликвидности.
Пример: MakerDAO включает токенизированную недвижимость (такую как токены детройтских апартаментов RealT) в свой залоговый пул. Пользователи могут заем DAI за комиссию 0,5%, обеспечив токены недвижимости, с установленным коэффициентом залога в 65%, меньше, чем у ETH в 150%, из-за более низкой волатильности цен на недвижимость.

Источник: Gate.io

Обзор экосистемы RWAfi

По мере зрелости проектов инфраструктуры DeFi токенизации RWA продолжает развиваться и инновационно развиваться, что приводит к взрывному росту экосистемы RWAfi. Ведущие проекты, такие как MakerDAO, Aave и Chainlink, находятся на передовой исследования потенциала RWA в рамках DeFi.

Хотя регулятивная неопределенность вокруг RWA остается, долгосрочный потенциал этого повествования значителен, имея возможность изменить ландшафт DeFi и создать мост между крипто- и традиционными рынками. В результате RWAfi может стать ключевым катализатором для следующего бычьего рынка DeFi.

Источник: https://app.rwa.xyz/

Данные мониторинга от исследовательского учреждения rwa.xyz показывают, что текущий сектор RWA сформировал отчетливую стратификацию активов. Как по состоянию на февраль 2025 года, приватный кредит доминирует со значительной долей рынка в 67,7%, тесно следуют токенизированные казначейские облигации США на 22,5%. Обе категории вместе составляют почти 90% от общей заблокированной стоимости (TVL), которая достигла 16 миллиардов долларов.

Частный кредит переживает "рост, вызванный регулированием" - его рыночный размер значительно вырос после одобрения SEC ценных бумаг в виде токенизированных заметок и внедрения фреймворка MiCA ЕС. Если регуляторные песочницы в Гонконге, Сингапуре и других регионах продолжат открываться, этот сектор к 2025 году может пережить взрывной рост.

Ниже мы представляем три ключевых проекта в секторе RWAfi:

Сеть Плюм

Plume - это полностью интегрированный модульный блокчейн, специализирующийся на RWAfi. Он создал первую модульную, компонуемую цепь, совместимую с EVM, с упором на RWA, разработанную для упрощения регистрации всех типов активов и облегчения токенизации капитала через собственную инфраструктуру и функциональности, специфические для RWAfi. Plume разрабатывает компонуемую экосистему DeFi вокруг RWAfi, представляющую интегрированный движок токенизации от начала до конца и сеть партнеров финансовой инфраструктуры для разработчиков для беспрепятственного развертывания.Блог сети Plume

Основные преимущества архитектуры сети Plume:

• Масштабируемость: разработана для обработки триллионов долларов стоимости, которая ожидается быть разблокирована реальными активами.
• Безопасность: Оптимизированные экономические модели для обеспечения масштабной защиты реальных активов.
• Составляемость: Без проблем интегрируется с протоколами DeFi, разблокируя реальную доходность и ликвидность без уступок.
• Полноценная экосистема: обеспечивает интегрированные инструменты для токенизации, соблюдения требований, управления ликвидностью и распределения, способствуя процветанию сообщества разработчиков, эмитентов активов и пользователей в безопасной, масштабируемой и компонуемой среде.

Источник:Блог сети Plume

Солера

Solera, работающий на основе экосистемы RWAfi от Plume, является эффективной платформой для кредитования активов, генерирующих доход, включая токенизированные активы реального мира (RWA). Через риско-ориентированные хранилища Solera и изолированные пары кредитования пользователи могут оптимизировать капитал, используя криптовалютные и RWA активы, получая выгоду от одних из самых высоких коэффициентов займа к общей стоимости активов (LTV) в этом секторе.

Источник:Документация Solera

MultichainZ

MultichainZ использует функциональность межцепочного взаимодействия для предоставления кредитных решений, адаптированных как для розничных, так и для институциональных пользователей. Благодаря установлению стратегических партнерств и интеграции протоколов токенизации, платформа предлагает безопасные и гибкие финансовые возможности. MultichainZ стремится создать соблюдающую законодательство, но включающую среду, обеспечивая надежную рамку кредитования RWA.

MultichainZ решает регуляторные вызовы через многоуровневый подход, который балансирует соблюдение законодательства без ущерба для децентрализации. Работая в рамках Децентрализованной Автономной Организации (DAO), платформа обеспечивает управление сообществом, позволяя участникам формировать будущее ее развития.

Взаимодействие межцепочное играет ключевую роль в этой модели, обеспечивая безшовное взаимодействие между сетями и юрисдикциями, сохраняя при этом гибкость. Эта адаптивность улучшает прозрачность и доступность, соответствуя основной миссии децентрализации в делании финансовых услуг глобально инклюзивными.

Источник: Документация MultichainZ

Future Outlook

Путь развития: от зрелости инфраструктуры до расширения экосистемы

По мере развития ключевых технологий и уточнения регулирующих рамок сектор RWAfi готовится к трансформации инфраструктуры развития к принятию в реальном мире. Его траектория роста следует следующим ключевым направлениям:

Соблюдение токенизации и решения по ликвидности в экосистеме RWAfi уже были подтверждены стандартизированными активами, такими как казначейские облигации США и корпоративный кредит. Следующая фаза будет сосредоточена на универсальности и глубокой компонуемости для улучшения доступности и интеграции.

1. Технологический уровень: взаимодействие между блокчейнами как необходимость

• В RWAfi многоканальное развертывание становится неотъемлемым требованием для эмитентов активов, стимулируя непрерывное обновление протоколов межцепных связей. Поскольку активы реального мира (RWA) все чаще распределяются по различным блокчейнам, обеспечение соответствия во время операций межцепных связей стало критической задачей. Например, сертификация MiCA ЕС требует, чтобы активы поддерживали соответствие при передаче через цепочки. Это требует, чтобы протоколы межцепных связей автоматически определяли и отображали регулятивные требования по различным сетям, обеспечивая юридически допустимые переводы.

В то же время без трения расчеты являются важными для многоканального развертывания. Это означает, что передачи активов и изменения юридического лица должны выполняться атомарным образом — либо полностью завершенными, либо полностью отмененными — чтобы предотвратить несоответствия активов или юридические споры. Такое атомарное выполнение обычно обеспечивается логикой смарт-контракта, гарантируя, что каждая операция тесно связана и неделима в рамках блокчейна.

• Технологии вычислений, обеспечивающие конфиденциальность, в частности, доказательства нулевого разглашения (ZKPs), становятся мощными инструментами в RWAfi. В активных классах, таких как дебиторская задолженность и финансирование цепочки поставок, конфиденциальные бизнес-данные, такие как контрагенты и суммы транзакций, должны быть защищены, сохраняя прозрачность.

Например, если компания хочет токенизировать свои дебиторские задолженности для онлайн-финансирования, ZKPs могут подтвердить существование и валидность актива без раскрытия конфиденциальных деталей. Это сохраняет бизнес-конфиденциальность, улучшает доверие к токенизированным активам и способствует здоровому росту экосистемы RWAfi.

1. Регуляторный слой: Стандартизация встроенных средств соблюдения требований

• Крупные юрисдикции введут специальные регуляторные песочницы RWAfi, позволяющие токенизированным активам экспериментировать с динамической KYC, автоматизированным налогообложением дивидендов и другими механизмами соответствия в предопределенных правилах.
• Стандарты смарт-контрактов, ориентированные на соблюдение законодательства (например, ERC-3643), могут стать обязательным регулятивным требованием, устанавливающим оперативную парадигму "код как соблюдение правил".

1. Рыночный слой: расширение на длинный хвост активов и инновации в дериватах

• Помимо доминирующих кредитов и облигаций, долгосрочные активы RWAs, такие как лицензионные сборы за ИП, углеродные кредиты и права на доход от возобновляемой энергии, ускорят свое мигрирование на цепочку.
• Рынок деривативов на основе RWAfi (например, опционы на свопы по процентным ставкам, секьюритизация аренды недвижимости) ожидается, что сгенерирует торговые объемы в несколько раз большие, чем сами базовые активы.

Эволюция риска: системные вызовы, сопровождающие расширение экосистемы

Поскольку сектор RWAfi становится все более переплетенным с традиционной финансовой сферой, его системные риски будут развиваться, вводя новые парадигмы риска:

1. Регулятивный арбитраж и юрисдикционные конфликты

• Исследование случая регулятивного арбитража: некоторые эмитенты активов могут использовать регулятивные лазейки в офшорных юрисдикциях для выпуска токенизированных продуктов, которые не соответствуют стандартам защиты инвесторов.
• Например, некоторые компании создают дочерние предприятия или специальные целевые структуры (СЦС) в мягких регулируемых регионах для выпуска RWAs, избегая строгих финансовых регуляций в своих странах. Это не только увеличивает трансграничные регуляторные бремена, но и подвергает инвесторов большему риску, поскольку эти активы могут быть лишены юридической защиты.

2. Исследование случая конфликта юрисдикции

• Пересекающиеся потоки активов могут вызвать пересекающиеся юридические обязательства в нескольких юрисдикциях. Например, токенизированный недвижимый актив может быть законно выпущен в стране А, торговаться в сети в стране B, а затем попасть под внимание законодательства о ценных бумагах в стране C.
• Такие расхождения в юридических определениях и регулирующих требованиях могут привести к сложным юридическим спорам и конфликтам в области применения закона.

3. Фрагментация ликвидности и искажения на рынке

• Исследование случая по стратификации ликвидности: высококачественные активы RWA, выпущенные ведущими учреждениями (такие как токенизированные государственные облигации), поглощают подавляющее большинство ликвидности, в то время как долгие активы, выпущенные малыми и средними предприятиями, сталкиваются с "ликвидным пустыней."

Например, на рынке RWAfi токенизированные государственные облигации, выпущенные крупными финансовыми учреждениями, привлекают значительное количество инвесторов из-за своего высокого кредитного рейтинга и сильного признания на рынке. В результате значительное количество рыночного капитала поступает в эти премиальные активы. Тем временем долгосрочные активы, такие как дебиторская задолженность, выпущенная малыми и средними предприятиями, испытывают трудности в привлечении достаточного доверия и ликвидности на рынке, что затрудняет обеспечение достаточного финансирования. Это еще более усугубляет поляризацию финансовых затрат.

• Исследование случая искажений на рынке: модели Automated Market Maker (AMM) на рынке DeFi могут не справиться с эффективной оценкой нестандартных активов RWA, что приведет к нарушению механизма обнаружения цен.

Например, некоторые нестандартные активы RWA с уникальными характеристиками и рисками, такие как активы финансирования цепочки поставок из определенных отраслей, могут быть недостоверно оценены моделями AMM. В результате рыночная цена может не отражать истинную стоимость этих активов, что снижает эффективность функционирования рынка.

4.Конфликты смарт-контрактов против традиционной правовой системы

• Сравнение ликвидации на цепи с традиционным правоприменением: конфликты между механизмами ликвидации на цепи (например, аукционами залогов) и традиционными процедурами банкротства (например, судебным распределением активов) могут привести к двойным требованиям и спорам о собственности.

Например, аукцион залога на цепи блоков может конфликтовать с традиционными юридическими процедурами, вызывая ликвидацию одного и того же актива несколько раз в разных системах, создавая юридическую неопределенность.

• Неясное юридическое положение держателей токенизированных активов: Юридический статус держателей токенизированных активов остается неопределенным, что приводит к паническим распродажам во время рыночных кризисов.

Например, во время экстремальных рыночных условий, если инвесторы неуверены в своих правах на токенизированные активы, они могут броситься продавать, вызывая кризис ликвидности и широкую панику на рынке.

Заключение

В конечном итоге, RWAfi - это не просто технологический эксперимент в токенизации активов - это представляет собой парадигмальный сдвиг в глобальном распределении капитала.

Если протоколы RWAfi смогут преодолеть три ключевых узких места - соблюдение, ликвидность и ценовая мощность - прогнозируемый рынок объемом в $10 трлн к 2030 году может стать реальностью.

Однако только протоколы, которые глубоко интегрируют строгость традиционной финансовой системы с эффективностью DeFi, успешно преодолеют системные риски, закрепят устойчивую ценность и действительно изменят основные логики финансовой индустрии.