Desde 2024, RWA (Real-World Assets, activos del mundo real) se ha convertido en un tema candente en el ámbito de la digitalización de Web3 y las finanzas tradicionales. Desde la Tokenización de bienes raíces, pagarés, financiamiento de la cadena de suministro, hasta la tokenización de bonos y participaciones de fondos, cada vez más proyectos y capitales comienzan a buscar canales de cumplimiento a nivel global.
El 17 de marzo de 2025, la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái (DFSA) publicó la "Guía del Sandbox Regulatorio de Tokenización", que incorpora por primera vez la tokenización como un enfoque regulatorio clave y lanza un mecanismo de licencia de prueba de innovación (ITL), ofreciendo un camino de cumplimiento real, claro y práctico.
Actualmente, la ventana de solicitudes de intención está abierta, solo del 17 de marzo de 2025 al 24 de abril. Por lo tanto, para los proyectos RWA que planean expandirse, este camino es una opción importante que merece atención y consideración en esta etapa.
¿Qué señales libera el sandbox de tokenización de DFSA?
Esta guía aclara que la DFSA incorpora las Inversiones Tokenizadas en su sistema de regulación y clasifica los tokens en las siguientes categorías:
Token de seguridad（证券型代币）
Token Derivado（衍生品型代币）
De esta manera, los activos tokenizados ya no estarán en una zona gris de regulación. Los proyectos RWA en el mercado de Dubái, especialmente la tokenización de activos tradicionales como bienes raíces, financiamiento de la cadena de suministro, pagarés y bonos, también tendrán una base de cumplimiento y directrices regulatorias más claras.
Al mismo tiempo, la configuración de los solicitantes de la sandbox por parte de la DFSA proporciona un espacio operativo práctico para diferentes tipos de proyectos de RWA. Según las directrices de la DFSA, las entidades empresariales que pueden solicitar participar en la sandbox incluyen:
Empresas que emiten, negocian, mantienen o liquidan inversiones tokenizadas (como acciones, bonos, bonos islámicos y unidades de fondos de inversión colectiva);
Instituciones financieras que ya poseen la licencia DFSA y planean expandir sus negocios de tokenización;
Equipo de la empresa con un profundo entendimiento de las leyes aplicables y el marco regulatorio.
Es decir, tanto las instituciones financieras tradicionales que ya tienen un cierto trasfondo financiero y desean expandir sus negocios de tokenización, como los proyectos emprendedores que están en un periodo de exploración de modelos y se centran en la digitalización de activos RWA, pueden aprovechar el mecanismo de sandbox de DFSA para solicitar su entrada y obtener oportunidades de prueba de cumplimiento con bajos requisitos.
Especialmente para los equipos emprendedores de RWA de pequeña y mediana escala, las exenciones regulatorias temporales y las políticas de apoyo ofrecidas en el sandbox pueden ayudar a los equipos a validar su modelo de negocio a un costo más bajo en las primeras etapas, al mismo tiempo que aclaran el camino para obtener licencias de cumplimiento en el futuro.
Lo que merece más atención es que la DFSA ha lanzado un mecanismo de licencia de prueba innovadora llamado ITL Tokenisation Cohort, que permite a los promotores de proyectos RWA entrar en el mercado anticipadamente sin cumplir completamente con todos los requisitos de capital y obligaciones de gestión de riesgos, logrando pruebas de productos y modelos de bajo umbral en un entorno real, antes de pasar a la fase de licenciamiento.
El proceso general se divide en tres etapas:
1. Etapa de expresión de intención
El proyecto debe presentar un formulario de intención que indique su plan para llevar a cabo el negocio de Tokenisation en el DIFC (Centro Financiero Internacional de Dubái). La DFSA realizará una evaluación preliminar basada en el contexto, la gobernanza, el plan técnico, entre otros.
2. Fase de prueba de ITL
A través de la evaluación inicial, el proyecto puede disfrutar de exenciones de parte del capital, obligaciones prudenciales y requisitos de informes durante un período de 6 a 12 meses, accediendo a un entorno de mercado real a bajo costo para probar el modelo comercial. Sin embargo, la DFSA también dejó claro que la participación en el proyecto aún debe someterse a una supervisión continua, y los promotores del proyecto deben asegurarse de que la divulgación de información, la seguridad del sistema DLT, los arreglos de custodia y otros puntos clave de riesgo cumplan con los requisitos regulatorios.
3. Etapa de regularización de licencias
Al finalizar el período de pruebas, el proyecto deberá optar por solicitar una licencia DFSA completa o liquidar los negocios de acuerdo con el mecanismo de salida. La DFSA aplicará estrictamente la salida del mercado a los proyectos "graduados" que no cumplan con los estándares.
Es importante tener en cuenta que este sandbox solo sirve para la Tokenización de activos financieros tradicionales y activos del mundo real, por lo tanto, otros proyectos de criptomonedas puras (Crypto Tokens) y monedas estables de fiat (Fiat Crypto Tokens) no son aplicables.
¿Por qué vale la pena prestar atención a la caja de arena tokenizada DFSA?
Actualmente, a nivel mundial, los marcos regulatorios claros para RWA o activos tokenizados se concentran principalmente en los mercados de Dubái y Hong Kong. Aunque ambos están impulsando activamente la clarificación de la regulación de RWA, existen diferencias significativas en su implementación específica.
Se puede ver que, aunque la DFSA de Dubái y la HKMA de Hong Kong están promoviendo activamente la clarificación de la regulación de la tokenización, los mecanismos de ambos lugares presentan diferencias significativas en los umbrales de participación y los sujetos aplicables.
Para los emprendedores de RWA, el mecanismo de sandbox ITL lanzado por la DFSA tiene varias ventajas reales que merecen especial atención:
1. Adecuado para startups y equipos pequeños y medianos, solicitud independiente flexible
El sandbox Ensemble de Hong Kong, cuyo diseño se centra en la participación del sistema financiero tradicional, está dominado por instituciones autorizadas como bancos y corredores de bolsa. A menudo, los proyectos emergentes necesitan depender de sus socios para participar, lo que hace que la cadena de solicitud sea relativamente compleja.
En comparación, el mecanismo ITL de DFSA permite a los promotores de proyectos solicitar directamente como entidades independientes, sin necesidad de depender de un trasfondo de instituciones financieras existentes, lo que proporciona una mayor autonomía y flexibilidad operativa para los proyectos de RWA que tienen recursos limitados y se encuentran en una etapa de exploración de modelos.
2. Exención fase por fase durante el período de prueba, reducción de costos de cumplimiento
DFSA ofrece claramente un período de prueba de 6 a 12 meses, durante el cual se aplican exenciones temporales a los requisitos de capital y a las obligaciones de control prudencial, permitiendo especialmente que los proyectos validen rápidamente sus modelos de negocio en un entorno de mercado real, al mismo tiempo que se reduce considerablemente el costo de prueba inicial y la carga operativa. Por lo tanto, el mecanismo ITL de DFSA puede considerarse como uno de los pocos casos de práctica que ofrece un canal de solicitud independiente, exenciones temporales y un camino completo para la graduación y formalización de proyectos emprendedores de RWA en el actual sistema global de regulación diversa.
Sin embargo, el umbral de cumplimiento general del camino de Hong Kong es relativamente alto, especialmente porque el sistema de licencias de la SFC establece requisitos estrictos sobre el capital, la estructura de gobernanza, etc., lo que representa un desafío considerable para los equipos emergentes a corto plazo.
3. Marco regulatorio claro, los activos RWA son oficialmente gestionados
DFSA ha incluido el Token de Seguridad y el Token Derivado en el actual sistema de regulación financiera, eliminando el vacío de políticas y el riesgo legal que enfrentaban los activos tokenizados anteriormente. Los proyectos solo necesitan seguir el marco de regulación de productos financieros existente del DFSA para poder desarrollar y operar legal y conforme, como la emisión y el comercio, con una alta previsibilidad de la política.
En comparación, el sandbox Ensemble de Hong Kong aún se encuentra en la fase de prueba de colaboración entre bancos e instituciones financieras, con un alcance más orientado a la infraestructura financiera. Los canales de supervisión directa para los proyectos de Web3, especialmente para los proyectos emergentes, aún necesitan ser mejorados.
Se puede ver que el lanzamiento del sandbox por parte de DFSA no es solo una innovación regulatoria, sino que también refleja la intención política de Dubái de obtener una ventaja inicial en el sector de RWA como centro de tecnología financiera en la región de Oriente Medio.
Sugerencias del abogado Mankun
Independientemente de si se elige Hong Kong o Dubái, la clave del proyecto RWA siempre radica en cómo, según su etapa, recursos y planificación estratégica, encontrar la ruta de cumplimiento más adecuada para la etapa actual del proyecto.
El sandbox regulatorio tokenizado lanzado por la DFSA ofrece a los proyectos de RWA en fase de exploración, que buscan validar rápidamente sus modelos, una oportunidad real con un umbral moderado, un marco regulatorio claro y costos controlables.
Pero es importante notar que esta ventana no está abierta a largo plazo; el equipo del proyecto no solo debe aprovechar el tiempo, sino que también necesita completar la preparación de cumplimiento con anticipación para poder aterrizar realmente primero.
A este respecto, el abogado Mankun sugiere centrarse en los siguientes puntos:
Completar lo antes posible el registro en DIFC y el diseño de la estructura legal. Solo al establecer una entidad registrada en DIFC se puede acceder al sistema de regulación de DFSA. Se recomienda planificar con anticipación la estructura de capital y los arreglos fiscales para evitar perder la ventana de solicitud debido a una preparación insuficiente para el cumplimiento.
Preparar con anticipación el plan técnico y los materiales de gestión de riesgos. La DFSA tiene requisitos detallados sobre el diseño del sistema DLT, mecanismos de custodia y procesos de cumplimiento, se recomienda contratar a un equipo de cumplimiento para ayudar a preparar los materiales relevantes, asegurando así que se apruebe de una sola vez en la fase de solicitud de ITL.
Planificar el camino de licencia después de graduarse de ITL. El período de sandbox es solo una conveniencia temporal; el objetivo final debe ser obtener la licencia formal de DFSA. Se recomienda preparar simultáneamente el capital necesario, la mejora de los documentos de gobernanza y otros planes a largo plazo para evitar interrupciones en la operación una vez finalizado el período de sandbox.
Se puede prever que la caja de arena de DFSA atraerá una avalancha de proyectos globales, sin embargo, los que realmente podrán aterrizar primero y completar su transición a la graduación serán aquellos equipos que se hayan preparado con anticipación en gobernanza, gestión de riesgos y cumplimiento.
El periodo de ventana regulatoria ya ha comenzado, y a menudo el tiempo que el mercado deja a los actores no es mucho.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Explicación detallada de la guía del sandbox regulatorio RWA publicada por DFSA de Dubái
Autor: Mankun Cadena de bloques Legal
Desde 2024, RWA (Real-World Assets, activos del mundo real) se ha convertido en un tema candente en el ámbito de la digitalización de Web3 y las finanzas tradicionales. Desde la Tokenización de bienes raíces, pagarés, financiamiento de la cadena de suministro, hasta la tokenización de bonos y participaciones de fondos, cada vez más proyectos y capitales comienzan a buscar canales de cumplimiento a nivel global.
El 17 de marzo de 2025, la Autoridad de Servicios Financieros de Dubái (DFSA) publicó la "Guía del Sandbox Regulatorio de Tokenización", que incorpora por primera vez la tokenización como un enfoque regulatorio clave y lanza un mecanismo de licencia de prueba de innovación (ITL), ofreciendo un camino de cumplimiento real, claro y práctico.
Actualmente, la ventana de solicitudes de intención está abierta, solo del 17 de marzo de 2025 al 24 de abril. Por lo tanto, para los proyectos RWA que planean expandirse, este camino es una opción importante que merece atención y consideración en esta etapa.
¿Qué señales libera el sandbox de tokenización de DFSA?
Esta guía aclara que la DFSA incorpora las Inversiones Tokenizadas en su sistema de regulación y clasifica los tokens en las siguientes categorías:
De esta manera, los activos tokenizados ya no estarán en una zona gris de regulación. Los proyectos RWA en el mercado de Dubái, especialmente la tokenización de activos tradicionales como bienes raíces, financiamiento de la cadena de suministro, pagarés y bonos, también tendrán una base de cumplimiento y directrices regulatorias más claras.
Al mismo tiempo, la configuración de los solicitantes de la sandbox por parte de la DFSA proporciona un espacio operativo práctico para diferentes tipos de proyectos de RWA. Según las directrices de la DFSA, las entidades empresariales que pueden solicitar participar en la sandbox incluyen:
Es decir, tanto las instituciones financieras tradicionales que ya tienen un cierto trasfondo financiero y desean expandir sus negocios de tokenización, como los proyectos emprendedores que están en un periodo de exploración de modelos y se centran en la digitalización de activos RWA, pueden aprovechar el mecanismo de sandbox de DFSA para solicitar su entrada y obtener oportunidades de prueba de cumplimiento con bajos requisitos.
Especialmente para los equipos emprendedores de RWA de pequeña y mediana escala, las exenciones regulatorias temporales y las políticas de apoyo ofrecidas en el sandbox pueden ayudar a los equipos a validar su modelo de negocio a un costo más bajo en las primeras etapas, al mismo tiempo que aclaran el camino para obtener licencias de cumplimiento en el futuro.
Lo que merece más atención es que la DFSA ha lanzado un mecanismo de licencia de prueba innovadora llamado ITL Tokenisation Cohort, que permite a los promotores de proyectos RWA entrar en el mercado anticipadamente sin cumplir completamente con todos los requisitos de capital y obligaciones de gestión de riesgos, logrando pruebas de productos y modelos de bajo umbral en un entorno real, antes de pasar a la fase de licenciamiento.
El proceso general se divide en tres etapas:
1. Etapa de expresión de intención
El proyecto debe presentar un formulario de intención que indique su plan para llevar a cabo el negocio de Tokenisation en el DIFC (Centro Financiero Internacional de Dubái). La DFSA realizará una evaluación preliminar basada en el contexto, la gobernanza, el plan técnico, entre otros.
2. Fase de prueba de ITL
A través de la evaluación inicial, el proyecto puede disfrutar de exenciones de parte del capital, obligaciones prudenciales y requisitos de informes durante un período de 6 a 12 meses, accediendo a un entorno de mercado real a bajo costo para probar el modelo comercial. Sin embargo, la DFSA también dejó claro que la participación en el proyecto aún debe someterse a una supervisión continua, y los promotores del proyecto deben asegurarse de que la divulgación de información, la seguridad del sistema DLT, los arreglos de custodia y otros puntos clave de riesgo cumplan con los requisitos regulatorios.
3. Etapa de regularización de licencias
Al finalizar el período de pruebas, el proyecto deberá optar por solicitar una licencia DFSA completa o liquidar los negocios de acuerdo con el mecanismo de salida. La DFSA aplicará estrictamente la salida del mercado a los proyectos "graduados" que no cumplan con los estándares.
Es importante tener en cuenta que este sandbox solo sirve para la Tokenización de activos financieros tradicionales y activos del mundo real, por lo tanto, otros proyectos de criptomonedas puras (Crypto Tokens) y monedas estables de fiat (Fiat Crypto Tokens) no son aplicables.
¿Por qué vale la pena prestar atención a la caja de arena tokenizada DFSA?
Actualmente, a nivel mundial, los marcos regulatorios claros para RWA o activos tokenizados se concentran principalmente en los mercados de Dubái y Hong Kong. Aunque ambos están impulsando activamente la clarificación de la regulación de RWA, existen diferencias significativas en su implementación específica.
Se puede ver que, aunque la DFSA de Dubái y la HKMA de Hong Kong están promoviendo activamente la clarificación de la regulación de la tokenización, los mecanismos de ambos lugares presentan diferencias significativas en los umbrales de participación y los sujetos aplicables.
Para los emprendedores de RWA, el mecanismo de sandbox ITL lanzado por la DFSA tiene varias ventajas reales que merecen especial atención:
1. Adecuado para startups y equipos pequeños y medianos, solicitud independiente flexible
El sandbox Ensemble de Hong Kong, cuyo diseño se centra en la participación del sistema financiero tradicional, está dominado por instituciones autorizadas como bancos y corredores de bolsa. A menudo, los proyectos emergentes necesitan depender de sus socios para participar, lo que hace que la cadena de solicitud sea relativamente compleja.
En comparación, el mecanismo ITL de DFSA permite a los promotores de proyectos solicitar directamente como entidades independientes, sin necesidad de depender de un trasfondo de instituciones financieras existentes, lo que proporciona una mayor autonomía y flexibilidad operativa para los proyectos de RWA que tienen recursos limitados y se encuentran en una etapa de exploración de modelos.
2. Exención fase por fase durante el período de prueba, reducción de costos de cumplimiento
DFSA ofrece claramente un período de prueba de 6 a 12 meses, durante el cual se aplican exenciones temporales a los requisitos de capital y a las obligaciones de control prudencial, permitiendo especialmente que los proyectos validen rápidamente sus modelos de negocio en un entorno de mercado real, al mismo tiempo que se reduce considerablemente el costo de prueba inicial y la carga operativa. Por lo tanto, el mecanismo ITL de DFSA puede considerarse como uno de los pocos casos de práctica que ofrece un canal de solicitud independiente, exenciones temporales y un camino completo para la graduación y formalización de proyectos emprendedores de RWA en el actual sistema global de regulación diversa.
Sin embargo, el umbral de cumplimiento general del camino de Hong Kong es relativamente alto, especialmente porque el sistema de licencias de la SFC establece requisitos estrictos sobre el capital, la estructura de gobernanza, etc., lo que representa un desafío considerable para los equipos emergentes a corto plazo.
3. Marco regulatorio claro, los activos RWA son oficialmente gestionados
DFSA ha incluido el Token de Seguridad y el Token Derivado en el actual sistema de regulación financiera, eliminando el vacío de políticas y el riesgo legal que enfrentaban los activos tokenizados anteriormente. Los proyectos solo necesitan seguir el marco de regulación de productos financieros existente del DFSA para poder desarrollar y operar legal y conforme, como la emisión y el comercio, con una alta previsibilidad de la política.
En comparación, el sandbox Ensemble de Hong Kong aún se encuentra en la fase de prueba de colaboración entre bancos e instituciones financieras, con un alcance más orientado a la infraestructura financiera. Los canales de supervisión directa para los proyectos de Web3, especialmente para los proyectos emergentes, aún necesitan ser mejorados.
Se puede ver que el lanzamiento del sandbox por parte de DFSA no es solo una innovación regulatoria, sino que también refleja la intención política de Dubái de obtener una ventaja inicial en el sector de RWA como centro de tecnología financiera en la región de Oriente Medio.
Sugerencias del abogado Mankun
Independientemente de si se elige Hong Kong o Dubái, la clave del proyecto RWA siempre radica en cómo, según su etapa, recursos y planificación estratégica, encontrar la ruta de cumplimiento más adecuada para la etapa actual del proyecto.
El sandbox regulatorio tokenizado lanzado por la DFSA ofrece a los proyectos de RWA en fase de exploración, que buscan validar rápidamente sus modelos, una oportunidad real con un umbral moderado, un marco regulatorio claro y costos controlables.
Pero es importante notar que esta ventana no está abierta a largo plazo; el equipo del proyecto no solo debe aprovechar el tiempo, sino que también necesita completar la preparación de cumplimiento con anticipación para poder aterrizar realmente primero.
A este respecto, el abogado Mankun sugiere centrarse en los siguientes puntos:
Se puede prever que la caja de arena de DFSA atraerá una avalancha de proyectos globales, sin embargo, los que realmente podrán aterrizar primero y completar su transición a la graduación serán aquellos equipos que se hayan preparado con anticipación en gobernanza, gestión de riesgos y cumplimiento.
El periodo de ventana regulatoria ya ha comenzado, y a menudo el tiempo que el mercado deja a los actores no es mucho.
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