Detrás de la apuesta de Microstrategy por las acciones preferentes al 10%: mayor apalancamiento, mayor presión de deuda.

La empresa tecnológica estadounidense Strategy (, anterior MicroStrategy ), se ha convertido en el centro de atención del mercado debido a sus múltiples compras masivas de Bitcoin. Sin embargo, el socio de capital de riesgo Adams Cochran advirtió que la compañía enfrenta graves riesgos financieros debido a su apuesta de alta palanca, especialmente por su más reciente emisión de acciones preferentes perpetuas del 10%, descrita como una "apuesta desesperada".

Presión financiera creciente: flujo de caja negativo y riesgo de apalancamiento

Cochran señala que el flujo de efectivo operativo de Strategy (Operating Cash Flow) tendrá una salida neta de 53 millones de dólares en 2024, mientras que el flujo de efectivo libre apalancado (Levered Free Cash Flow) alcanzará los -1.06 mil millones de dólares. Al mismo tiempo, la empresa planea emitir 500 millones de dólares en acciones preferentes perpetuas de la serie A, pagando un dividendo del 10% anual.

(Estrategia anuncia un plan de emisión de acciones preferentes por 500 millones de dólares, con la intención de destinar parte de los fondos a la compra de Bitcoin )

Como un indicador importante en el análisis financiero, el flujo de caja libre apalancado refleja el flujo de caja y la capacidad de generación de una empresa después de considerar su carga de deuda. En este sentido, se pregunta si esta acción realmente es para financiar su estrategia de Bitcoin, o si es para hacer frente a los bonos convertibles que están por vencerse?

El análisis de Cochran indica que la estrategia emitió bonos convertibles por 650 millones de dólares en diciembre de 2020, que vencerán en diciembre de 2025, y que recientemente se han convertido anticipadamente en acciones a 39.80 dólares por acción, muy por debajo del valor de mercado actual.

Esto representa que la estrategia compró Bitcoin a un precio de 10,000 dólares en 2020, pagando hasta 4,600 millones de dólares por el valor del equity ( estimado al precio de las acciones actual ), con un costo ampliado a más de 7 veces. Incluso si el Bitcoin sube a 80,000 dólares posteriormente, los rendimientos finales de esa inversión aún podrían acercarse a cero.

Sin embargo, algunos usuarios refutaron esta afirmación, señalando que esta deuda ha generado enormes beneficios para la estrategia. Por ejemplo, estos fondos adquirieron un total de 29,646 monedas Bitcoin, y hoy su valor de mercado ha alcanzado los 2,417 millones de dólares, lo que representa un aumento de 1,570 millones de dólares respecto al costo de adquisición, lo que demuestra que esta inversión no fue un completo fracaso.

Sin embargo, esta acción aún destaca los riesgos y preocupaciones detrás de la estrategia de alto apalancamiento de Strategy.

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¿Juego desesperado? 10% de acciones preferentes perpetuas son un apalancamiento mayor.

El 10% de las acciones preferentes perpetuas de Strategy generará un gasto de intereses de 50 millones de dólares al año, y la actual situación de flujo de caja negativo de la empresa hace que el pago de este dividendo sea un gran desafío. Cochran describió esta decisión como "un acto estúpido sin sentido" y señaló que la capitalización de mercado de Strategy supera con creces el valor real de sus activos, y una vez que la burbuja del mercado estalle, el precio de las acciones podría enfrentar una caída drástica:

Hoy en día, el producto de rendimiento del 10% con interés compuesto que la empresa está ansiosa por lanzar parece aún más irracional para una empresa cuyo valor de activos está sobreestimado en 6 veces, que sigue teniendo pérdidas y que no tiene ningún uso claro a corto plazo.

y bromeó: "Además de pagar los intereses de esta nueva deuda, incluso tendrás que buscar la manera de hacer frente a la deuda de 1,000 millones de dólares que vence en 2027."

En este contexto, con la preocupación sobre si la estrategia puede gestionar eficazmente el flujo de fondos, la estabilidad financiera de la empresa y si venderá Bitcoin han sido el centro de atención de todos.

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Potencial crisis en el mercado de Bitcoin: ¿cuánto tiempo puede durar la estrategia de alta apalancamiento?

La estrategia de apalancamiento de Strategy ha sido un importante indicador que influye en la perspectiva global del mercado de Bitcoin. Actualmente, Strategy posee aproximadamente 499,000 monedas de Bitcoin, con un costo total de aproximadamente 41,3 mil millones de dólares y un precio promedio de 66,000 dólares. Si la empresa se ve obligada a realizar alguna venta forzada debido a una crisis financiera, podría convertirse en el detonante de la inestabilidad del mercado e incluso de un colapso.

Sin embargo, dado que las fechas de vencimiento de la deuda de la estrategia son relativamente dispersas y algunos acreedores pueden optar por convertir la deuda en acciones, es posible que se pueda evitar la presión de ventas masivas a corto plazo. Sin embargo, si el precio de Bitcoin permanece en niveles bajos a largo plazo, la empresa podría tener dificultades para mantener su modelo de financiamiento actual y, en última instancia, podría verse obligada a vender activos para cubrir el déficit financiero.

Al mismo tiempo, la situación financiera de Strategy podría llevar a los reguladores a reevaluar la conducta de las empresas que invierten en criptomonedas a través de bonos de bajo interés, lo que podría resultar en un aumento de la regulación en el futuro e incluso afectar a otras empresas con reservas de Bitcoin que imiten a Strategy.

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Estrategia clave para el éxito o fracaso de las apuestas

La estrategia de Bitcoin de Strategy siempre ha sido vista como un caso innovador y un modelo a seguir por muchos, mientras que el riesgo financiero ha sido objeto de discusión. El análisis de Cochran muestra que el 10% de las acciones preferentes perpetuas puede ser solo una forma de retrasar la crisis, y no una verdadera solución a las dificultades financieras:

A corto plazo, la empresa podría mantener su operación gracias a la prima en el precio de las acciones y la conversión de deudas, pero una vez que el precio de Bitcoin baje a largo plazo o que la confianza del mercado se derrumbe, la estructura financiera de Strategy podría ser difícil de sostener.

Esta no solo es una importante señal de riesgo en el mercado de Bitcoin, sino que también podría convertirse en un caso de advertencia para las empresas que incursionan en las monedas criptográficas. Los inversores y los organismos reguladores deben seguir examinando con cautela la viabilidad de esta estrategia de alto riesgo.

Este artículo sobre la estrategia de MicroStrategy de apostar por el 10% de acciones preferentes: mayor apalancamiento, mayor presión de deuda apareció por primera vez en Chain News ABMedia.