La liquidez sigue disminuyendo en los mercados en cadena y al contado, con entradas netas de capital que se detienen y entradas en los intercambios que se ralentizan.
El interés abierto en los contratos de futuros ha retrocedido, lo que sugiere una reducción en la cobertura y la actividad especulativa. Junto con esto, parece estar en marcha un deshacerse del intercambio de efectivo y transporte en los futuros del Grupo CME, lo que proporciona vientos en contra adicionales para la liquidez del mercado.
Las métricas de opciones clave expresan una preferencia por la aversión al riesgo a la baja, con la volatilidad implícita incorporada en las opciones de venta que resultan en primas elevadas.
Los inversores a corto plazo están experimentando una presión significativa para asegurar pérdidas. Sin embargo, el incentivo para capitular sigue siendo algo menos severo que en eventos de corrección anteriores y períodos bajistas.
La actividad de los titulares a largo plazo sigue siendo en gran medida contenida, con una notable disminución en su presión de venta. Este grupo todavía posee un volumen comparativamente grande de riqueza en la red para esta etapa del ciclo, creando una dinámica interesante para el futuro.
El panel de control semanal en cadena.## Liquidez Contractual
El panorama de los activos digitales ha experimentado una fuerte presión a la baja en las últimas semanas, con el precio de Bitcoin cayendo de $97k a finales de febrero a $82k hoy.
Una marcada contracción en la liquidez parece estar en marcha y apoya la disminución de las valoraciones. Los flujos de capital neto hacia Bitcoin se están deteniendo, con el Capital Realizado creciendo a una tasa de solo +0.67% al mes.
A partir de esto, podemos hacer dos observaciones clave:
Hasta ahora, hay una falta de capital fresco que ingresa al activo para respaldar precios más altos.
Las expectativas de volatilidad están elevadas, ya que el mercado transita de un régimen dominado por las ganancias hacia una posición de equilibrio más neutral.
Un método para medir y cuantificar el capital activo en el mercado es a través de la métrica de 'Suministro Caliente'. Este volumen de suministro representa la riqueza retenida dentro de las monedas con una antigüedad de una semana o menos, y puede considerarse como un proxy de las monedas disponibles y listas para transaccionar.
La riqueza actual mantenida por la cohorte de suministro caliente ha disminuido del 5.9% del suministro circulante, a un valor de solo 2.8%. Esto representa más del 50% de contracción en monedas circulantes líquidas, lo que sugiere que ha habido una disminución en el apetito por el comercio y la especulación.
Un patrón similar se puede ver en los volúmenes de entrada a los intercambios, los lugares centrales para la actividad comercial. Los flujos de entrada en todos los intercambios han disminuido de +58.6k BTC/día en el pico del mercado al valor actual de +26.9k BTC/día, una disminución de más del -54%. Esto se alinea con la disminución en el sentimiento del inversor de Gate.io y los flujos de capital del mercado mencionados anteriormente.
También hay una similitud en la magnitud de la contracción entre el Suministro Caliente y las Entradas de Intercambio, lo que proporciona una visión de una presión global de demanda más débil.
Gráfico en vivo## Deshacer el cash-and-carry
Habiendo evaluado el panorama en cadena, dirigiremos nuestra atención al mercado de derivados, que experimenta el mayor volumen de operaciones de todos los sectores del mercado.
Al evaluar el interés abierto en contratos de futuros, podemos ver una gran disminución que ha tenido lugar en los últimos meses. El interés abierto ha disminuido de $57B en el ATH del mercado, hasta un valor actual de $37B (-35%).
Esto destaca una reducción neta en la especulación y la actividad de cobertura, pintando una dinámica similar a la actividad atenuada presenciada en varios mercados on-chain.
La introducción de los ETF de spot de EE. UU. en 2024 brindó a los inversores institucionales la oportunidad de asumir posiciones reguladas de arbitraje de efectivo y entrega. Al emparejar ETF largos con una posición corta de futuros a través del intercambio del Grupo CME, los traders ahora pueden arbitrar el prima de precio a menudo saludable que existe entre los mercados de spot y futuros.
Fuertes evidencias del trade de compra y venta de efectivo se pueden encontrar al comparar los flujos de 30 días en los ETFs Spot de EE. UU. y el Interés Abierto en los contratos de futuros del CME. Ambas métricas han experimentado un fuerte crecimiento durante el mercado alcista entre octubre y diciembre de 2024.
Sin embargo, a medida que la tendencia al alza comienza a suavizarse en el mercado, parece estar en marcha un desenrollado del carry-trade. Esto ha dado lugar a salidas sustanciales de ETF y al cierre de un volumen similar de posiciones de futuros.
Cerrar estas posiciones requiere la venta de los ETF. Dado que los ETF tienden a operar con un volumen más ligero que los mercados de futuros, esto puede crear vientos en contra adicionales para los mercados de Bitcoin al contado, mientras que los mercados de futuros suelen ser lo suficientemente grandes como para absorber el volumen adicional.
Gráfico en vivo## Demanda de protección a la baja
A medida que Bitcoin y el panorama de activos digitales continúan madurando e institucionalizándose, el tamaño de los mercados de opciones sigue creciendo. Esto se debe en gran medida a la versatilidad del instrumento, que permite a los inversores implementar estrategias sofisticadas y perfeccionar sus estrategias de gestión de riesgos.
Una métrica que podemos usar para medir el sentimiento de los inversores institucionales y el apetito por el riesgo es la Volatility Smile, que muestra la prima de volatilidad implícita pagada por diferentes puts o calls a diferentes precios de ejercicio.
Actualmente, podemos observar que existe un mayor prima para las opciones de venta, lo que sugiere que la protección a la baja es comparativamente más cara. Esto refleja un sentimiento de mercado predominante donde la protección a la baja conlleva una prima.
Gráfico en vivoTambién podemos ver esto dentro de la métrica de Sesgo de Delta 25 de Opciones, que evalúa la diferencia en la volatilidad implícita para puts y calls con el mismo delta.
Podemos ver una tendencia alcista sostenida en delta skew para los contratos de 1 semana y 1 mes, lo que sugiere que las opciones de venta son cada vez más caras que las llamadas equivalentes. Esto nuevamente subraya un comportamiento adverso al riesgo y una mayor demanda de protección en la baja.
Gráfico en vivo## Los titulares a corto plazo bajo presión
Hemos establecido que está ocurriendo una amplia contracción en la liquidez tanto en los mercados en cadena como en los derivados. En la próxima sección, evaluaremos cómo esto ha afectado a los cohortes de Titulares a Corto y Largo Plazo en el espacio en cadena.
Una herramienta comúnmente utilizada para evaluar el estrés de los inversores es la métrica de pérdida no realizada, que refleja el valor en dólares de las pérdidas en papel retenidas por los inversores. La reciente tendencia a la baja ha sumido a un número sustancial de monedas de titulares a corto plazo en una posición de pérdida, con su pérdida no realizada relativa casi alcanzando el umbral de +2σ.
A pesar de estas elevadas pérdidas en papel, el daño financiero sufrido por los nuevos inversores sigue en gran medida en línea con la reversión del carry trade del yen el 5 de agosto de 2024. También está alineado con los valores máximos que hemos visto en la mayoría de los mercados alcistas anteriores.
La magnitud de las pérdidas no realizadas también es considerablemente menos severa que las experimentadas durante la venta masiva de mayo de 2021 y en el mercado bajista de 2022.
Al analizar la suma rodante de 30 días de las pérdidas de los titulares a corto plazo, notamos que una gran parte de los nuevos inversores ha capitulado bajo la inmensa presión de la caída, con la actual venta masiva representando el evento de toma de pérdidas sostenidas más grande del ciclo ($7B).
Sin embargo, hay que tener en cuenta que la magnitud de las pérdidas sigue siendo mucho menor que los eventos de capitulación mencionados anteriormente.
Gráfico en vivo## Los titulares a largo plazo permanecen tranquilos
Centrando nuestro enfoque en el grupo de Titulares a Largo Plazo, observamos que su presión de gasto está empezando a disminuir. Una forma en que podemos cuantificar esto es mediante el Indicador de Gasto Binario, que está diseñado para detectar cuándo los Titulares a Largo Plazo están gastando una proporción significativa de sus tenencias de manera sostenida.
Observamos que el Indicador de Gasto Binario ha comenzado a desacelerarse y retroceder. El suministro de Titular a Largo Plazo también está comenzando a aumentar después de varios meses de caída.
Esto sugiere que hay una mayor disposición a mantener, que a gastar monedas entre esta cohorte. Esto quizás representa un cambio en el sentimiento, con el comportamiento de los titulares a largo plazo alejándose de la distribución del lado de venta.
Gráfico en vivoPodemos evaluar el porcentaje del saldo total de los titulares a largo plazo enviado a las direcciones de intercambio. Según esta métrica, podemos ver un aumento pronunciado pero rápido en la distribución a medida que el mercado operaba a la baja en el rango de los bajos $80k. Esto sugiere que algunos inversores a largo plazo optaron por reducir el riesgo, obteniendo beneficios en medio del aumento de la volatilidad.
Sin embargo, la intensidad y magnitud de cada onda de distribución parece estar disminuyendo. Esto quizás aluda a un grado de saturación que se está alcanzando entre los Tenedores a Largo Plazo, donde han completado la mayoría de su actividad de venta dentro del rango de precios actual.
Los mercados alcistas suelen estar marcados por una intensa presión de venta y toma de beneficios por parte de inversores a largo plazo, que se equilibra con la demanda de compra de nuevos participantes en el mercado.
La métrica a continuación evalúa la ganancia acumulada realizada por los Titulares a Largo Plazo desde que se rompió el ATH del ciclo anterior. Luego podemos cuantificar la presión de venta que cada ciclo ha absorbido, proporcionando un proxy para el lado de la demanda que se requirió para absorberlo y sostener el mercado alcista.
Curiosamente, la cantidad de beneficio realizada por LTHs en este ciclo se encuentra dentro de un rango similar a ciclos anteriores, lo que evidencia el volumen significativo de presión de venta que el mercado ha absorbido.
Sin embargo, también vale la pena señalar que el LTH todavía posee una cantidad comparativamente grande de la riqueza total, especialmente para esta etapa posterior del ciclo. Esta interesante observación puede indicar una dinámica de mercado más única en el futuro, ya que un relativamente gran capital sigue estando firmemente retenido.
Gráfico en vivo## Conclusiones
Una disminución en la actividad especulativa en los activos digitales es ahora evidente, con los inversores adoptando una postura cada vez más adversa al riesgo. Esto se evidencia por la contracción en la liquidez que se está produciendo tanto en los mercados on-chain como en los de futuros. Además, el mercado de opciones sigue cotizando una prima más alta para la protección a la baja.
Cuando observamos la respuesta de los inversores a la volatilidad, vemos dos historias divergentes. En primer lugar, los Titulares a Corto Plazo están sufriendo algunas de las mayores pérdidas del ciclo, lo que refleja un grado de miedo. Por otro lado, los Titulares a Largo Plazo han reducido su gasto, pareciendo alejarse de la distribución del lado de venta, y quizás volver hacia la acumulación paciente y la retención.
Descargo de responsabilidad: Este informe no proporciona ningún consejo de inversión. Todos los datos se proporcionan únicamente con fines informativos y educativos. No se deberá basar ninguna decisión de inversión en la información proporcionada aquí y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.
*Los saldos de intercambio presentados se derivan de la base de datos exhaustiva de etiquetas de direcciones de Glassnode, que se acumulan a través de información de intercambio publicada oficialmente y algoritmos de agrupación patentados. Si bien nos esforzamos por garantizar la máxima precisión en la representación de los saldos de intercambio, es importante tener en cuenta que estas cifras no siempre pueden encapsular la totalidad de las reservas de un intercambio, especialmente cuando los intercambios se abstienen de divulgar sus direcciones oficiales. Instamos a los usuarios a ejercer precaución y discreción al utilizar estos datos. Glassnode no se hará responsable de ninguna discrepancia o inexactitud potencial. Por favor, lea nuestro Aviso de Transparencia al usar los datos de intercambio.
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El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Liquidez Crush
Resumen Ejecutivo
El panel de control semanal en cadena.## Liquidez Contractual
El panorama de los activos digitales ha experimentado una fuerte presión a la baja en las últimas semanas, con el precio de Bitcoin cayendo de $97k a finales de febrero a $82k hoy.
Una marcada contracción en la liquidez parece estar en marcha y apoya la disminución de las valoraciones. Los flujos de capital neto hacia Bitcoin se están deteniendo, con el Capital Realizado creciendo a una tasa de solo +0.67% al mes.
A partir de esto, podemos hacer dos observaciones clave:
La riqueza actual mantenida por la cohorte de suministro caliente ha disminuido del 5.9% del suministro circulante, a un valor de solo 2.8%. Esto representa más del 50% de contracción en monedas circulantes líquidas, lo que sugiere que ha habido una disminución en el apetito por el comercio y la especulación.
También hay una similitud en la magnitud de la contracción entre el Suministro Caliente y las Entradas de Intercambio, lo que proporciona una visión de una presión global de demanda más débil.
Habiendo evaluado el panorama en cadena, dirigiremos nuestra atención al mercado de derivados, que experimenta el mayor volumen de operaciones de todos los sectores del mercado.
Al evaluar el interés abierto en contratos de futuros, podemos ver una gran disminución que ha tenido lugar en los últimos meses. El interés abierto ha disminuido de $57B en el ATH del mercado, hasta un valor actual de $37B (-35%).
Esto destaca una reducción neta en la especulación y la actividad de cobertura, pintando una dinámica similar a la actividad atenuada presenciada en varios mercados on-chain.
Fuertes evidencias del trade de compra y venta de efectivo se pueden encontrar al comparar los flujos de 30 días en los ETFs Spot de EE. UU. y el Interés Abierto en los contratos de futuros del CME. Ambas métricas han experimentado un fuerte crecimiento durante el mercado alcista entre octubre y diciembre de 2024.
Sin embargo, a medida que la tendencia al alza comienza a suavizarse en el mercado, parece estar en marcha un desenrollado del carry-trade. Esto ha dado lugar a salidas sustanciales de ETF y al cierre de un volumen similar de posiciones de futuros.
Cerrar estas posiciones requiere la venta de los ETF. Dado que los ETF tienden a operar con un volumen más ligero que los mercados de futuros, esto puede crear vientos en contra adicionales para los mercados de Bitcoin al contado, mientras que los mercados de futuros suelen ser lo suficientemente grandes como para absorber el volumen adicional.
A medida que Bitcoin y el panorama de activos digitales continúan madurando e institucionalizándose, el tamaño de los mercados de opciones sigue creciendo. Esto se debe en gran medida a la versatilidad del instrumento, que permite a los inversores implementar estrategias sofisticadas y perfeccionar sus estrategias de gestión de riesgos.
Una métrica que podemos usar para medir el sentimiento de los inversores institucionales y el apetito por el riesgo es la Volatility Smile, que muestra la prima de volatilidad implícita pagada por diferentes puts o calls a diferentes precios de ejercicio.
Actualmente, podemos observar que existe un mayor prima para las opciones de venta, lo que sugiere que la protección a la baja es comparativamente más cara. Esto refleja un sentimiento de mercado predominante donde la protección a la baja conlleva una prima.
Podemos ver una tendencia alcista sostenida en delta skew para los contratos de 1 semana y 1 mes, lo que sugiere que las opciones de venta son cada vez más caras que las llamadas equivalentes. Esto nuevamente subraya un comportamiento adverso al riesgo y una mayor demanda de protección en la baja.
Hemos establecido que está ocurriendo una amplia contracción en la liquidez tanto en los mercados en cadena como en los derivados. En la próxima sección, evaluaremos cómo esto ha afectado a los cohortes de Titulares a Corto y Largo Plazo en el espacio en cadena.
Una herramienta comúnmente utilizada para evaluar el estrés de los inversores es la métrica de pérdida no realizada, que refleja el valor en dólares de las pérdidas en papel retenidas por los inversores. La reciente tendencia a la baja ha sumido a un número sustancial de monedas de titulares a corto plazo en una posición de pérdida, con su pérdida no realizada relativa casi alcanzando el umbral de +2σ.
A pesar de estas elevadas pérdidas en papel, el daño financiero sufrido por los nuevos inversores sigue en gran medida en línea con la reversión del carry trade del yen el 5 de agosto de 2024. También está alineado con los valores máximos que hemos visto en la mayoría de los mercados alcistas anteriores.
La magnitud de las pérdidas no realizadas también es considerablemente menos severa que las experimentadas durante la venta masiva de mayo de 2021 y en el mercado bajista de 2022.
Al analizar la suma rodante de 30 días de las pérdidas de los titulares a corto plazo, notamos que una gran parte de los nuevos inversores ha capitulado bajo la inmensa presión de la caída, con la actual venta masiva representando el evento de toma de pérdidas sostenidas más grande del ciclo ($7B).
Sin embargo, hay que tener en cuenta que la magnitud de las pérdidas sigue siendo mucho menor que los eventos de capitulación mencionados anteriormente.
Centrando nuestro enfoque en el grupo de Titulares a Largo Plazo, observamos que su presión de gasto está empezando a disminuir. Una forma en que podemos cuantificar esto es mediante el Indicador de Gasto Binario, que está diseñado para detectar cuándo los Titulares a Largo Plazo están gastando una proporción significativa de sus tenencias de manera sostenida.
Observamos que el Indicador de Gasto Binario ha comenzado a desacelerarse y retroceder. El suministro de Titular a Largo Plazo también está comenzando a aumentar después de varios meses de caída.
Esto sugiere que hay una mayor disposición a mantener, que a gastar monedas entre esta cohorte. Esto quizás representa un cambio en el sentimiento, con el comportamiento de los titulares a largo plazo alejándose de la distribución del lado de venta.
Sin embargo, la intensidad y magnitud de cada onda de distribución parece estar disminuyendo. Esto quizás aluda a un grado de saturación que se está alcanzando entre los Tenedores a Largo Plazo, donde han completado la mayoría de su actividad de venta dentro del rango de precios actual.
La métrica a continuación evalúa la ganancia acumulada realizada por los Titulares a Largo Plazo desde que se rompió el ATH del ciclo anterior. Luego podemos cuantificar la presión de venta que cada ciclo ha absorbido, proporcionando un proxy para el lado de la demanda que se requirió para absorberlo y sostener el mercado alcista.
Curiosamente, la cantidad de beneficio realizada por LTHs en este ciclo se encuentra dentro de un rango similar a ciclos anteriores, lo que evidencia el volumen significativo de presión de venta que el mercado ha absorbido.
Sin embargo, también vale la pena señalar que el LTH todavía posee una cantidad comparativamente grande de la riqueza total, especialmente para esta etapa posterior del ciclo. Esta interesante observación puede indicar una dinámica de mercado más única en el futuro, ya que un relativamente gran capital sigue estando firmemente retenido.
Una disminución en la actividad especulativa en los activos digitales es ahora evidente, con los inversores adoptando una postura cada vez más adversa al riesgo. Esto se evidencia por la contracción en la liquidez que se está produciendo tanto en los mercados on-chain como en los de futuros. Además, el mercado de opciones sigue cotizando una prima más alta para la protección a la baja.
Cuando observamos la respuesta de los inversores a la volatilidad, vemos dos historias divergentes. En primer lugar, los Titulares a Corto Plazo están sufriendo algunas de las mayores pérdidas del ciclo, lo que refleja un grado de miedo. Por otro lado, los Titulares a Largo Plazo han reducido su gasto, pareciendo alejarse de la distribución del lado de venta, y quizás volver hacia la acumulación paciente y la retención.
Descargo de responsabilidad: Este informe no proporciona ningún consejo de inversión. Todos los datos se proporcionan únicamente con fines informativos y educativos. No se deberá basar ninguna decisión de inversión en la información proporcionada aquí y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.
*Los saldos de intercambio presentados se derivan de la base de datos exhaustiva de etiquetas de direcciones de Glassnode, que se acumulan a través de información de intercambio publicada oficialmente y algoritmos de agrupación patentados. Si bien nos esforzamos por garantizar la máxima precisión en la representación de los saldos de intercambio, es importante tener en cuenta que estas cifras no siempre pueden encapsular la totalidad de las reservas de un intercambio, especialmente cuando los intercambios se abstienen de divulgar sus direcciones oficiales. Instamos a los usuarios a ejercer precaución y discreción al utilizar estos datos. Glassnode no se hará responsable de ninguna discrepancia o inexactitud potencial. Por favor, lea nuestro Aviso de Transparencia al usar los datos de intercambio.