Lao Bai: Cambios recientes en RWA, el próximo ciclo será la pista principal.

Autor ｜ Lao Bai

En el artículo anterior, hablé sobre las perspectivas del mercado desde el punto de vista de Oriente y Occidente. Hoy, aprovechando el anuncio oficial de YZi Labs sobre la inversión en Plume Network, una plataforma RWA, quisiera hablar sobre los cambios recientes que he observado en el campo de RWA.

Este asunto debe ser dividido en cuatro partes para ser explicado.

1. ¿RWA realmente tiene escenarios de aplicación, o PMF?
2. ¿Qué activos RWA son adecuados para enlazar y cuáles no son adecuados
3. ¿Cuáles eran las soluciones pasadas y cuáles son las soluciones actuales?
4. RWA ¿Has sentido alguna dirección en los últimos meses?

Primero, ¿RWA realmente tiene escenarios de aplicación, o PMF? (Primero, eliminemos la carrera de las stablecoins enlazadas al bono del Tesoro de EE. UU., Usual, MKR, etc., ya han encontrado PMF.) Tomemos el caso de las acciones estadounidenses enlazadas, que es la más ruidosa en Twi. Mucha gente piensa que enlazar las acciones estadounidenses es innecesario. Aquellos que realmente quieren especular con acciones estadounidenses tienen sus propios canales, y cualquier activo en la cadena es más volátil que las acciones estadounidenses, así que no es necesario jugar a las acciones en la cadena.

Tengo una opinión diferente al respecto, personalmente creo que las acciones estadounidenses tienen sentido en la cadena.

1. En cuanto al canal, de hecho, la mayoría de los grandes inversores por encima de A8 y A9 utilizan plataformas de corretaje como Futu, FirstTrade, para invertir en monedas, acciones, oro, etc. Pero creo que la mayoría de los minoristas en la industria no tienen una cuenta de acciones estadounidenses. El comercio de acciones en cadena al menos puede abrir sus canales de compra sin obstáculos.

Desde otra perspectiva, el valor total de las monedas estables como USDT/USDC está creciendo, lo que es otra forma de expansión del dominio del dólar en comparación con las finanzas tradicionales. Si alguna vez las criptomonedas a través de una billetera inteligente que ofrece una experiencia similar a Payfi y Alipay realmente se dirigen hacia una adopción masiva, ¿crees que los estadounidenses estarían dispuestos a que el mundo entero compre acciones en Wall Street? ¿La mayoría de las personas en otros países preferirían abrir cuentas en bancos y corredurías durante varios días para comprar acciones en su propio país que apenas se mantienen a flote, o simplemente realizar pedidos de inversión con un clic como comprando en Taobao ante las siete hermanas de la economía más grande del mundo?

2. Desde el punto de vista de la aplicación, imagina un caso en el que, como un pequeño P, has ganado 100,000 U en unos días con Mubarak, sabes que Tesla ha caído recientemente, es un buen momento para comprar barato, y quieres cambiar esos 100,000 U por acciones de Tesla.

Incluso si tienes una cuenta de acciones en EE. UU., primero debes convertir estos 100,000 U a moneda legal a través de un banco y enviar la moneda legal a la cuenta del corredor, y luego comenzar a comprar en el corredor. Este proceso completo generalmente lleva de 3 a 5 días hábiles (en 2017, antes de entrar en contacto con Bitcoin, compré acciones en EE. UU. en Australia a través de FirstTrade. Solo la transferencia Swift tomó 4 a 5 días y tuve que pagar una tarifa de varios dólares estadounidenses), si algún día tus acciones de Telsta suben y quieres venderlas para cambiarlas por BTC o U, tendrás que repetir este proceso nuevamente... Imagina si hubiera acciones en la cadena, las U que ganaste con Meme se convertirían instantáneamente en Tesla, la reducción de este costo de fricción realmente no es de ninguna manera pequeña, sino que mejora la experiencia a nivel de decenas o cientos de veces.

Luego habla sobre 2 - ¿Qué activos RWA son adecuados para ser registrados en la cadena?

Del mismo modo, T-Bill, que ya ha demostrado su valía, no está en discusión, mientras que otros activos RWA realmente dependen de quiénes son el público objetivo

Para los usuarios finales, las acciones son sin duda las más adecuadas. La mayoría de los inversores minoristas probablemente nunca han tenido contacto con acciones de capital privado de primer nivel. Incluso si tokenizas la propiedad de una empresa no cotizada, es probable que muy pocas personas puedan entender, comprar y mantenerla a largo plazo. También, cosas como los activos de crédito privado en Centrifuge, como los préstamos puente en el mercado inmobiliario, préstamos sobre cuentas por cobrar de empresas, etc., tampoco son adecuados para los usuarios finales. Lo más familiar para la gran mayoría de los usuarios finales deberían ser las acciones. Para los usuarios finales, más escenarios deberían ser para abrir un activo a través de la cadena para los usuarios que previamente no tenían canales para comprar, es un proceso de 0 a 1.

Para los usuarios empresariales B, hay muchas más cosas que se pueden tokenizar, pero en comparación con la creación desde cero para los usuarios C, para los usuarios empresariales B debería ser más sobre reducir la fricción de 1 a 100, al igual que las acciones de primera ronda de financiación privada que originalmente se negocian entre algunas instituciones y personas de alto patrimonio neto, es probable que los préstamos puente respaldados por la garantía en Centrifuge también se puedan obtener de los bancos, simplemente que este proceso de flujo es relativamente complicado y con más fricción. Al estar en la cadena, es como que Payfi puede lograr una mejora significativa en la experiencia del usuario y la velocidad de transacción, al igual que Swift.

Hablando de esto, recordé un proyecto RWA del año pasado, cuya empresa matriz es una institución de gestión de activos de alto rango en los Estados Unidos. Planeaban emitir tokens en su propia plataforma de negociación basados en la propiedad accionarial de primera clase de sus clientes, como SpaceX de Elon Musk, de manera que los tokens pudieran circular y negociarse fácilmente en su plataforma de negociación, y finalmente liquidarse de una vez cuando SpaceX saliera a bolsa. Por lo tanto, para el modelo empresarial, además de estar limitado a usuarios de intercambio dirigidos por instituciones y empresas, el emisor también está relativamente restringido, como en el ejemplo anterior. A menos que ya poseas una gran cantidad de acciones de SpaceX en tu cartera de activos, simplemente serías una plataforma STO o RWA. Si deseas atraer a los accionistas de SpaceX para que emitan tokens que representen la propiedad accionarial de SpaceX, esto implica una mayor fricción en términos de recursos, cooperación legal, etc.

Hay muchos casos intermedios, que pueden ser tanto To C como To B, como la IP en cadena de Story Protocol, o regalías de una novela, la taquilla de una película, las ventas de un juego, etc., que se tokenizan. Se siente que actualmente estamos en una fase temprana de exploración, necesitando probar y refutar uno por uno. Por ejemplo, la tokenización de la influencia, FT fracasó, mientras que Kaito tuvo relativo éxito. La tokenización del tiempo de celebridades, se volvió popular por unos pocos días y luego desapareció... Estas cosas deben abordarse gradualmente.

A continuación, 3 - ¿Cuáles eran las soluciones del pasado y cuáles son las soluciones actuales?

Tomemos el mercado de valores de EE. UU. como ejemplo: las soluciones anteriores se basaban principalmente en activos sintéticos, representados por SNX, Mirror de Terra y GNS

Esta ruta actualmente parece ser básicamente falsa, los tres plataformas mencionadas también han eliminado temprano los activos sintéticos de acciones estadounidenses que habían sido listados anteriormente, hay dos razones, una es que a la gente no le interesa mucho la creación de 'activos falsos' a través de monedas estables o monedas nativas (como SNX), simplemente compara el volumen de BTC, WBTC y SBTC de SNX para entender la diferencia. Francamente hablando, los activos sintéticos no son tan seguros como los 'activos mapeados' como WBTC. La segunda razón es que en los últimos años, la SEC siempre está investigando, aunque los activos sintéticos son falsos, la SEC puede investigarte sin motivo alguno, así que más vale prevenir que lamentar, por lo tanto, estas plataformas han desmantelado estos activos sintéticos de acciones.

Ahora con la llegada de Trump al poder y el cambio de presidente de la SEC, la regulación en esta área es claramente mucho mejor que en los últimos dos años. Hasta ahora, se han visto dos propuestas para listar nuevas acciones en la cadena.

Uno es seguir la ruta tradicional de Broker Dealer conforme, donde los usuarios compran tokens de acciones en cadena y desencadenan las operaciones correspondientes del Broker conforme fuera de cadena en el mercado bursátil de EE. UU. en el momento, esencialmente similar a colocar órdenes de compra y venta arriba y abajo en Robinhood, con Citadel 'comprando' acciones en el mercado de valores. La ventaja es que las acciones que compras son 'acciones reales', o al menos respaldadas de manera real por este Broker 1:1, de alguna manera similar a WBTC respecto a BTC. La desventaja es que el tiempo de negociación sigue completamente el mercado de valores, no puede funcionar las 24 horas los 7 días de la semana como en Crypto, y aún así debes confiar en este Broker o plataforma. Además, al vender, se desencadenará un Evento de Tributación, los ciudadanos estadounidenses pueden tener que presentar formularios fiscales relacionados, y los no estadounidenses al menos tendrán que realizar KYC u otros procedimientos, lo que puede resultar un poco complicado.

En segundo lugar, está la práctica de Ondo Global Market, al revisar su documentación, originalmente querían seguir la ruta de Broker Dealer mencionada anteriormente, pero luego cambiaron a un enfoque similar a las monedas estables, permitiendo que los Emisores con los que cooperan o a los que autorizan emitan directamente acciones tokenizadas (similar a la emisión de USDT por Tether o de USDC por Circle). La ventaja parece ser mayor flexibilidad y la posibilidad de evitar las restricciones de horario de negociación en el mercado de valores estadounidense, permitiendo que el Emisor liquide en un momento determinado. La desventaja es que probablemente solo esté disponible para usuarios no estadounidenses, ya que los usuarios de EE. UU. no podrán utilizarlo. También surge la pregunta de si diferentes Emisores podrían emitir la misma acción con diferentes Acuerdos de Colateralización (similar a cómo las versiones de USDC de diferentes cadenas no son compatibles entre sí), pero estos detalles específicos no están incluidos en la documentación, ya que el producto se lanzará el próximo año.

Al final, algo como Plume, que es una plataforma RWA, se siente más como un marco de trabajo, que incluye KYC/AML, almacenamiento/ejecución de datos, consenso, verificación ZKTLS, etc. En teoría, permite a las instituciones asociadas emitir varios activos RWA tokenizados aquí, lo que nos lleva de nuevo al tema anterior de "¿Qué activos son adecuados para la cadena?", sin entrar en detalles nuevamente.

Por último, hablemos sobre 4 - RWA, ¿has sentido algo en los últimos meses?

Si prestas atención, de hecho, el viento de RWA ha estado soplando bastante fuerte en los últimos dos meses, solo mencionaré algunas de las 'noticias' que he observado.

1. El plan Ondo mencionado anteriormente tiene como objetivo lanzar el Mercado Global Ondo a finales de este año o el próximo, un mercado de acciones en cadena, y Ondo ha estado trabajando muy de cerca con WLFI de Trump recientemente, habrá colaboración

2. Sui también ha estado aferrándose a las piernas de WLFI últimamente

3. Frax abraza activamente a Cedefi, recientemente lanzó frxUSD en colaboración con BlackRock+Superstate

4. Ethena hoy lanzó el producto Converge, que se centra en uno de los dos escenarios más importantes que consideran en la cadena de bloques: almacenamiento y liquidación para monedas estables y activos tokenizados

5. AAVE planea lanzar una nueva moneda Horizen, lo que ha causado revuelo en la comunidad. Stani salió personalmente a aclarar: "El plan Horizen tiene como objetivo completar el segmento de negocio RWA que actualmente falta en Aave, y se espera que este plan supere los ingresos de la línea de negocio actual de Aave en 5 años"

6. La Comisión de Servicios Financieros de Corea del Sur planea publicar un lanzamiento en febrero de 2025, con la intención de permitir gradualmente a las entidades comerciales realizar transacciones de activos virtuales. Según lo que me han informado mis amigos en círculos coreanos, es posible que Corea del Sur esté considerando reactivar el plan de STO (conocido como RWA en el ciclo anterior). Piensa en ello, permitir que las 'entidades comerciales realicen transacciones de activos virtuales' no significa que se permita a las empresas especular con monedas, sino que seguramente se trata de tokenizar algunos activos financieros reales como 'activos virtuales' para facilitar su circulación entre empresas.

7. YZi Labs anunció hoy su inversión en la plataforma de Plume Network RWA, que está en auge últimamente.

Esto Momentum formado por estas noticias, no podemos simplemente ignorarlo, por lo que personalmente, mi opinión actual sobre la próxima pista principal de Circle es PayFI+RWA+ aplicaciones de consumo tipo Web2.5, en cuanto a AI+Crypto, solo puedo decir que hay esperanza, todavía estamos discutiendo y observando.