Las nuevas regulaciones sobre la supervisión de las monedas estables en Estados Unidos han entrado en vigor. ¿Qué 'detalles mortales' se esconden en ellas?
El Comité Bancario del Senado de EE. UU. aprobó el proyecto de ley de regulación de Moneda Estable, y el mercado en general sigue USDT, las perspectivas de Cumplimiento de USDC, pero ignoró la prohibición de dos años sobre Algoritmo Moneda estable. Este artículo explora el impacto de la prohibición, la lógica regulatoria y la incertidumbre sobre los desarrollos futuros. (Sinopsis: El Senado de EE.UU. aprobó la "Ley de Moneda Estable GENIUS" por una alta votación, ¿y la moneda de pelo X de Musk está a la vista? El 13 de marzo, el Comité Bancario del Senado de los Estados Unidos votó 18-6 para aprobar la Ley de Regulación de Moneda Estable, un marco regulatorio histórico para esta industria de rápido crecimiento. El mercado aplaudió y las perspectivas de la corriente principal de Moneda estable, como USDT y USDC, eran más claras. Sin embargo, hay poca discusión sobre un "detalle oculto": el proyecto de ley establece una prohibición de dos años sobre "Moneda estable (como Algoritmo Moneda estable) que se basa únicamente en activos digitales creados por uno mismo como garantía" y requiere que el Departamento del Tesoro estudie sus riesgos. ¿Es porque el Algoritmo Moneda estable se ha visto eclipsado desde la caída de UST en 2022, o son solo buenas noticias del mercado? Detrás de esta cláusula, vale la pena analizarla. ¿Qué es Moneda estable, garantizado por activos digitales "autocreados"? El término "autocreado" se menciona explícita pero ambiguamente en el proyecto de ley. Literalmente, se refiere a los activos digitales creados por el emisor de la Moneda estable dentro de su propio sistema para utilizar el valor del soporte Moneda estable, en lugar de depender de activos externos como dólares estadounidenses, bonos del Tesoro u oro. En otras palabras, estos estables de Moneda no están respaldados por activos TradFi, sino que tratan de mantener la estabilidad de precios ajustando la oferta y la demanda a través del mecanismo Algoritmo y sus propios tokens. Sin embargo, los límites de la expresión "confianza únicamente" no están claramente delineados, lo que siembra controversia sobre el alcance de la aplicación reglamentaria. Los estables de Moneda más clásicos, como USDC o USDT, se basan en reservas de dólares estadounidenses y se complementan con auditorías transparentes, que pueden mantener una pagabilidad de 1:1 incluso en tiempos de volatilidad del mercado. Por otro lado, la Moneda estable "hecha a sí misma" se basa completamente en el diseño interno y carece de una red de seguridad para los activos externos. Un ejemplo típico es el colapso de UST, cuando un gran número de tenedores se deshace de UST, el precio del token LUNA Gran Caída, lo que hace que Moneda estable pierda soporte, desencadenando una "espiral de la muerte". Bajo este modelo, el Algoritmo Moneda estable no solo es difícil de soportar los choques del mercado, sino que también puede convertirse en una fuente de riesgo sistémico en el mercado. La vaga definición de "autocreación" se ha convertido en un punto de discusión. Si una Moneda estable se basa tanto en activos externos como en tokens de creación propia, ¿también está cubierta por la prohibición? Este problema afecta directamente la implementación de las regulaciones posteriores y crea incertidumbre de desarrollo para otros estables de Moneda. ¿Qué proyectos de Moneda Estable pueden verse afectados? El mercado actual de Moneda estable se puede dividir en tres categorías: Moneda fiat support, sobre-colateralización y Algoritmo Moneda estable, las cuales tienen diferentes lógicas de diseño y características de riesgo, que determinan directamente su destino en el billete. Moneda respaldada por fiat y colateralizada: zona segura USDT y USDC: Apoyándose en dólares estadounidenses y reservas de tesorería a corto plazo, la alta transparencia, las reservas de activos del proyecto de ley y los requisitos de auditoría allanan el camino para su desarrollo de Cumplimiento. DAI de MakerDAO: generado a través de activos externos como ETH, wBTC y otros sobre-colateralización, el ratio de reserva es del 150% -300%, el token MKR solo se utiliza para la gobernanza y no para el core soporte, y no hay presión regulatoria a corto plazo. USDe de Ethena: El principal colateral de USDe son los activos de Ethereum como stETH y ETH, y el token de gobernanza ENA no se usa directamente como colateral de USDe, solo se usa para la gobernanza del protocolo y los incentivos, y el mecanismo de generación de USDe está más colateralizado y no pertenece a la categoría de "depender solo de activos digitales de creación propia". Pero el mecanismo de estabilización del USDe, que involucra la cobertura de Derivados, puede ser considerado una moneda estable "no tradicional" por regulación. Si el enfoque regulatorio está en el "riesgo de derivados" o "respaldado por activos no tradicionales", la "estrategia delta neutral" (mecanismo de estabilidad) del USDe puede estar sujeta a una revisión adicional. Jugando a Algoritmo Moneda estable: La diana de la prohibición Algoritmo Moneda estable es el foco de la prohibición debido a su naturaleza "autocreada". Se basan en tokens internos y mecanismos de Algoritmo, con una participación mínima de activos externos y un riesgo concentrado. He aquí algunos casos típicos del pasado: UST de Terra: regulando el valor a través de LUNA, LUNA como token propio de Terra, completamente dependiente de la ecología. La crisis de 2022 arrastró 40.000 millones de dólares y arrastró a múltiples Finanzas descentralizadas. Basis Cash (BAC): Rendimiento inicial de Algoritmo Moneda estable, con BAC y BAS (token de creación propia) para mantener el equilibrio, la volatilidad del mercado se perdió rápidamente, el proyecto se ha desvanecido de la vista hace mucho tiempo. Fei Protocol (FEI): Basándose en la regulación FEI y TRIBE (token de creación propia), perdió la confianza del mercado debido a problemas de desvinculación después de su lanzamiento en 2021, y su popularidad se desplomó. Las características comunes de estos proyectos son: el soporte de valor se basa completamente en tokens de creación propia, los activos externos están casi ausentes y, una vez que la confianza del mercado se tambalea, un colapso es casi inevitable. Los defensores del Algoritmo Moneda Estable han gritado la consigna "Descentralización Futuro", pero la realidad es que la capacidad de resistir los riesgos es baja, y se ha convertido en el foco de la supervisión. Sin embargo, hay un área gris: muchos estables de Moneda no dependen completamente de activos "de cosecha propia", sino que adoptan un modelo híbrido. Por ejemplo: Frax (FRAX): en parte dependiente de USDC (activos externos), en parte regulado por FXS (token de creación propia). Si la definición de "creación propia" es demasiado estricta, el papel del FXS puede limitarla; Si es indulgente, es de esperar que se salve. Ampleforth (AMPL): Estabilización del poder adquisitivo a través de ajustes de oferta y demanda, independientes de las hipotecas tradicionales, más cercanas a la moneda de bienes flexibles, que puede no estar dentro de la definición de Moneda estable. Es decir, aunque el proyecto de ley apunta a Moneda estable, que "crea su propia garantía de activos digitales", el término "solo dependencia" no define claramente el límite, dejando en el aire el destino de estos proyectos híbridos. Si el estudio del Ministerio de Hacienda define "autocreado" de manera demasiado amplia, los proyectos de modo mixto pueden verse perjudicados erróneamente; Si es demasiado estrecho, puede pasar por alto el punto de riesgo. Esta incertidumbre afecta directamente a las expectativas del mercado para los proyectos relacionados. ¿Por qué el regulador estableció esta prohibición? La prohibición del proyecto de ley sobre los sacrificios "autocreados" tiene tanto preocupaciones sobre la realidad como expectativas ocultas para el futuro. En primer lugar, el riesgo sistémico es una preocupación fundamental. La caída de UST no solo fue una pesadilla de 40.000 millones de dólares para el inversor minorista, sino que también desencadenó una reacción en cadena en el mercado de Finanzas descentralizadas e incluso alarmó a TradFi. El diseño de circuito cerrado del Algoritmo Moneda estable lo hace altamente susceptible a salirse de control en condiciones extremas, convirtiéndose potencialmente en una "bomba de tiempo" para el mercado de la encriptación. Los reguladores claramente esperan frenar esta amenaza potencial a través de una prohibición. En segundo lugar, la falta de transparencia dificulta la regulación. Los tokens de creación propia, como LUNA o FEI, cuyo valor es difícil de verificar a través de los mercados externos, funcionan como una caja negra, en marcado contraste con el libro mayor público de USDC. Esta opacidad no solo hace imposible la regulación, sino que también crea peligros ocultos para posibles fraudes. En tercer lugar, la protección de los inversores es una necesidad real. El usuario promedio tiene dificultades para comprender el complejo mecanismo de realización de Algoritmo Moneda estable, y a menudo cree erróneamente que es tan seguro como USDT. Inversor Minorista sufrió fuertes pérdidas después de la caída de UST, lo que pone de manifiesto la urgencia de proteger a Inversor Minorista de las innovaciones de alto riesgo. Finalmente, no se puede ignorar la estabilidad de la política de la moneda. La adopción a gran escala de Moneda estable podría tener un impacto en la política de Moneda para los bienes en dólares. Si una avalancha de dinero se vierte en Algoritmo Moneda estables no regulados, y estos Moneda estables carecen de suficiente...
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Las nuevas regulaciones sobre la supervisión de las monedas estables en Estados Unidos han entrado en vigor. ¿Qué 'detalles mortales' se esconden en ellas?
El Comité Bancario del Senado de EE. UU. aprobó el proyecto de ley de regulación de Moneda Estable, y el mercado en general sigue USDT, las perspectivas de Cumplimiento de USDC, pero ignoró la prohibición de dos años sobre Algoritmo Moneda estable. Este artículo explora el impacto de la prohibición, la lógica regulatoria y la incertidumbre sobre los desarrollos futuros. (Sinopsis: El Senado de EE.UU. aprobó la "Ley de Moneda Estable GENIUS" por una alta votación, ¿y la moneda de pelo X de Musk está a la vista? El 13 de marzo, el Comité Bancario del Senado de los Estados Unidos votó 18-6 para aprobar la Ley de Regulación de Moneda Estable, un marco regulatorio histórico para esta industria de rápido crecimiento. El mercado aplaudió y las perspectivas de la corriente principal de Moneda estable, como USDT y USDC, eran más claras. Sin embargo, hay poca discusión sobre un "detalle oculto": el proyecto de ley establece una prohibición de dos años sobre "Moneda estable (como Algoritmo Moneda estable) que se basa únicamente en activos digitales creados por uno mismo como garantía" y requiere que el Departamento del Tesoro estudie sus riesgos. ¿Es porque el Algoritmo Moneda estable se ha visto eclipsado desde la caída de UST en 2022, o son solo buenas noticias del mercado? Detrás de esta cláusula, vale la pena analizarla. ¿Qué es Moneda estable, garantizado por activos digitales "autocreados"? El término "autocreado" se menciona explícita pero ambiguamente en el proyecto de ley. Literalmente, se refiere a los activos digitales creados por el emisor de la Moneda estable dentro de su propio sistema para utilizar el valor del soporte Moneda estable, en lugar de depender de activos externos como dólares estadounidenses, bonos del Tesoro u oro. En otras palabras, estos estables de Moneda no están respaldados por activos TradFi, sino que tratan de mantener la estabilidad de precios ajustando la oferta y la demanda a través del mecanismo Algoritmo y sus propios tokens. Sin embargo, los límites de la expresión "confianza únicamente" no están claramente delineados, lo que siembra controversia sobre el alcance de la aplicación reglamentaria. Los estables de Moneda más clásicos, como USDC o USDT, se basan en reservas de dólares estadounidenses y se complementan con auditorías transparentes, que pueden mantener una pagabilidad de 1:1 incluso en tiempos de volatilidad del mercado. Por otro lado, la Moneda estable "hecha a sí misma" se basa completamente en el diseño interno y carece de una red de seguridad para los activos externos. Un ejemplo típico es el colapso de UST, cuando un gran número de tenedores se deshace de UST, el precio del token LUNA Gran Caída, lo que hace que Moneda estable pierda soporte, desencadenando una "espiral de la muerte". Bajo este modelo, el Algoritmo Moneda estable no solo es difícil de soportar los choques del mercado, sino que también puede convertirse en una fuente de riesgo sistémico en el mercado. La vaga definición de "autocreación" se ha convertido en un punto de discusión. Si una Moneda estable se basa tanto en activos externos como en tokens de creación propia, ¿también está cubierta por la prohibición? Este problema afecta directamente la implementación de las regulaciones posteriores y crea incertidumbre de desarrollo para otros estables de Moneda. ¿Qué proyectos de Moneda Estable pueden verse afectados? El mercado actual de Moneda estable se puede dividir en tres categorías: Moneda fiat support, sobre-colateralización y Algoritmo Moneda estable, las cuales tienen diferentes lógicas de diseño y características de riesgo, que determinan directamente su destino en el billete. Moneda respaldada por fiat y colateralizada: zona segura USDT y USDC: Apoyándose en dólares estadounidenses y reservas de tesorería a corto plazo, la alta transparencia, las reservas de activos del proyecto de ley y los requisitos de auditoría allanan el camino para su desarrollo de Cumplimiento. DAI de MakerDAO: generado a través de activos externos como ETH, wBTC y otros sobre-colateralización, el ratio de reserva es del 150% -300%, el token MKR solo se utiliza para la gobernanza y no para el core soporte, y no hay presión regulatoria a corto plazo. USDe de Ethena: El principal colateral de USDe son los activos de Ethereum como stETH y ETH, y el token de gobernanza ENA no se usa directamente como colateral de USDe, solo se usa para la gobernanza del protocolo y los incentivos, y el mecanismo de generación de USDe está más colateralizado y no pertenece a la categoría de "depender solo de activos digitales de creación propia". Pero el mecanismo de estabilización del USDe, que involucra la cobertura de Derivados, puede ser considerado una moneda estable "no tradicional" por regulación. Si el enfoque regulatorio está en el "riesgo de derivados" o "respaldado por activos no tradicionales", la "estrategia delta neutral" (mecanismo de estabilidad) del USDe puede estar sujeta a una revisión adicional. Jugando a Algoritmo Moneda estable: La diana de la prohibición Algoritmo Moneda estable es el foco de la prohibición debido a su naturaleza "autocreada". Se basan en tokens internos y mecanismos de Algoritmo, con una participación mínima de activos externos y un riesgo concentrado. He aquí algunos casos típicos del pasado: UST de Terra: regulando el valor a través de LUNA, LUNA como token propio de Terra, completamente dependiente de la ecología. La crisis de 2022 arrastró 40.000 millones de dólares y arrastró a múltiples Finanzas descentralizadas. Basis Cash (BAC): Rendimiento inicial de Algoritmo Moneda estable, con BAC y BAS (token de creación propia) para mantener el equilibrio, la volatilidad del mercado se perdió rápidamente, el proyecto se ha desvanecido de la vista hace mucho tiempo. Fei Protocol (FEI): Basándose en la regulación FEI y TRIBE (token de creación propia), perdió la confianza del mercado debido a problemas de desvinculación después de su lanzamiento en 2021, y su popularidad se desplomó. Las características comunes de estos proyectos son: el soporte de valor se basa completamente en tokens de creación propia, los activos externos están casi ausentes y, una vez que la confianza del mercado se tambalea, un colapso es casi inevitable. Los defensores del Algoritmo Moneda Estable han gritado la consigna "Descentralización Futuro", pero la realidad es que la capacidad de resistir los riesgos es baja, y se ha convertido en el foco de la supervisión. Sin embargo, hay un área gris: muchos estables de Moneda no dependen completamente de activos "de cosecha propia", sino que adoptan un modelo híbrido. Por ejemplo: Frax (FRAX): en parte dependiente de USDC (activos externos), en parte regulado por FXS (token de creación propia). Si la definición de "creación propia" es demasiado estricta, el papel del FXS puede limitarla; Si es indulgente, es de esperar que se salve. Ampleforth (AMPL): Estabilización del poder adquisitivo a través de ajustes de oferta y demanda, independientes de las hipotecas tradicionales, más cercanas a la moneda de bienes flexibles, que puede no estar dentro de la definición de Moneda estable. Es decir, aunque el proyecto de ley apunta a Moneda estable, que "crea su propia garantía de activos digitales", el término "solo dependencia" no define claramente el límite, dejando en el aire el destino de estos proyectos híbridos. Si el estudio del Ministerio de Hacienda define "autocreado" de manera demasiado amplia, los proyectos de modo mixto pueden verse perjudicados erróneamente; Si es demasiado estrecho, puede pasar por alto el punto de riesgo. Esta incertidumbre afecta directamente a las expectativas del mercado para los proyectos relacionados. ¿Por qué el regulador estableció esta prohibición? La prohibición del proyecto de ley sobre los sacrificios "autocreados" tiene tanto preocupaciones sobre la realidad como expectativas ocultas para el futuro. En primer lugar, el riesgo sistémico es una preocupación fundamental. La caída de UST no solo fue una pesadilla de 40.000 millones de dólares para el inversor minorista, sino que también desencadenó una reacción en cadena en el mercado de Finanzas descentralizadas e incluso alarmó a TradFi. El diseño de circuito cerrado del Algoritmo Moneda estable lo hace altamente susceptible a salirse de control en condiciones extremas, convirtiéndose potencialmente en una "bomba de tiempo" para el mercado de la encriptación. Los reguladores claramente esperan frenar esta amenaza potencial a través de una prohibición. En segundo lugar, la falta de transparencia dificulta la regulación. Los tokens de creación propia, como LUNA o FEI, cuyo valor es difícil de verificar a través de los mercados externos, funcionan como una caja negra, en marcado contraste con el libro mayor público de USDC. Esta opacidad no solo hace imposible la regulación, sino que también crea peligros ocultos para posibles fraudes. En tercer lugar, la protección de los inversores es una necesidad real. El usuario promedio tiene dificultades para comprender el complejo mecanismo de realización de Algoritmo Moneda estable, y a menudo cree erróneamente que es tan seguro como USDT. Inversor Minorista sufrió fuertes pérdidas después de la caída de UST, lo que pone de manifiesto la urgencia de proteger a Inversor Minorista de las innovaciones de alto riesgo. Finalmente, no se puede ignorar la estabilidad de la política de la moneda. La adopción a gran escala de Moneda estable podría tener un impacto en la política de Moneda para los bienes en dólares. Si una avalancha de dinero se vierte en Algoritmo Moneda estables no regulados, y estos Moneda estables carecen de suficiente...