Los funcionarios de la Fed deben haber visto algunas señales de recesión y los mercados financieros están hablando, por lo que la contradicción central en la reunión del FOMC de marzo es que los responsables de la política monetaria deben sopesar la disyuntiva entre la "desaceleración del crecimiento" y la "inflación pegajosa" y si deben protegerse contra la "incertidumbre de Trump" por adelantado.
Si la reunión publica señales como "menor tolerancia a la inflación + recortes posteriores de las tasas de interés" e ignorando el caos causado por las finanzas y los aranceles de Trump, esto empujará a la baja los bonos estadounidenses, las acciones estadounidenses y los círculos de divisas, y el dólar estadounidense se fortalecerá a corto plazo; (Por supuesto, creo que la probabilidad de reunir a estos elementos de línea dura es muy baja)
Por el contrario, si la Fed cree que la inflación actual está impulsada por factores transitorios (por ejemplo, aranceles, cadenas de suministro), o cree que el riesgo de recesión supera el riesgo de inflación y, por lo tanto, tolera temporalmente una inflación por encima del objetivo del 2%, o desencadena una expectativa anticipada de recortes de los tipos de interés, es bueno para los activos de riesgo.
Además, si la Fed está demasiado preocupada por el crecimiento económico, incluso si hay una expectativa de liberación de agua, puede traer pánico a corto plazo al mercado, y puede fluctuar de manera desordenada durante un tiempo.
Aquí hay un desglose de los puntos específicos a tener en cuenta:
Decisiones sobre tipos de interés y orientaciones políticas
Si mantener las tasas de interés sin cambios o no:
No debería sorprender que la Fed esté de acuerdo en que mantendrá su rango objetivo para la tasa de fondos federales en 4.25%-4.50%, extendiendo su postura de "no apresurarse". Si algo sucede, cierra los ojos y ve largo.
Redacción de la declaración de política:
Observe si la declaración ajusta la evaluación del saldo de crecimiento, inflación y riesgos (por ejemplo, de "crecimiento fuerte" a "desaceleración moderada"), y si se mantiene el lenguaje "paciente". Preste atención a si los funcionarios minimizan el aumento del desempleo, aún enfatizando el ajustado mercado laboral.
Si la declaración enfatiza la terquedad de la inflación, puede pesar sobre los activos de riesgo; Si se minimiza el riesgo de crecimiento de la inflación, puede impulsar el mercado de valores y el mercado de divisas.
Ajustes de Previsiones Económicas (SEP)
Crecimiento y desempleo:
Wall Street espera que los funcionarios de la Fed reduzcan ligeramente el crecimiento del PIB en 2025 (del 2,1% al 2,0%), lo que refleja los obstáculos de la política comercial y la desaceleración del consumo, y la tasa de desempleo puede seguir siendo baja (4,3%).
Trayectoria de la inflación:
La inflación subyacente del PCE se pronosticó por última vez en el 2,5% y podría revisarse al alza si los funcionarios tienen en cuenta la transferencia de aranceles y la rigidez salarial, lo cual es una mala señal.
También es importante ver si las expectativas de inflación a largo plazo están "desancladas" (como en la última advertencia de que las expectativas de inflación en la Universidad de Michigan saltaron al 3,9%).
Impacto en el mercado: Si la revisión a la baja del crecimiento del PIB y la revisión al alza de la previsión de inflación subyacente del PCE se cumplen, significa que las expectativas de estanflación se están calentando, lo que puede contener los activos de riesgo y ser positivo para el oro.
El diagrama de puntos señala recortes en las tasas de interés
Número medio de recortes de tipos en 2025: La expectativa actual del mercado es de dos (25 pb cada uno), dependiendo de si se mantiene, se reduce (una vez) o se aumenta (tres).
Tasa neutral a largo plazo (R): La percepción de que la política comercial está presionando al alza los costos del lado de la oferta podría llevar a una revisión al alza de R*, lo que implica menos margen para recortes de tasas.
Desacuerdo del Comité: Céntrese en la dispersión de la distribución del diagrama de puntos, si la previsión para 2025 se centra en 1-3 recortes de tipos, la incertidumbre de la senda de política es alta.
Impacto en el mercado:
Las señales de estanflación ya han surgido, por lo que el núcleo de este diagrama de puntos es verificar la tolerancia de la Fed al riesgo de "estanflación".
Si el diagrama de puntos sugiere menos recortes de tipos (1 vez), los rendimientos a corto plazo aumentarán, lo que es bajista para los activos de riesgo; Más recortes de tipos (3 veces) aumentarán el apetito por el riesgo.
Si el diagrama de puntos muestra más recortes de tipos, será necesario verificar que la previsión del PCE subyacente se ha revisado a la baja en tándem (desde el 2,8%). Las señales contradictorias (más recortes de tipos + mayor inflación) provocarán el caos en el mercado.
Plan de ajuste de endurecimiento cuantitativo (QT)
Cadencia de contracción:
Los ajustes del QT pueden incluir la desaceleración del ritmo de reducción del balance o la pausa de las reducciones de los MBS (actualmente 35.000 millones de dólares al mes).
Estrategia de reinversión:
Esté atento a si los reembolsos de los MBS se reinvierten proporcionalmente en bonos del Tesoro (estrategia neutral) o están sesgados hacia los pagarés a corto plazo (letras), lo que puede exacerbar las distorsiones a corto plazo, especialmente porque el techo de la deuda ha llevado a una reducción de la emisión de letras. La reinversión en bonos neutrales o a largo plazo podría hacer bajar los rendimientos a largo plazo y aliviar las presiones sobre las primas por plazo, lo que sería un aspecto positivo adicional.
Impacto en el mercado:
Este puede ser el mayor potencial positivo para esta reunión, y un cronograma claro para el final del QT, o la relajación de las expectativas de presiones de liquidez en el mercado, podría ser positivo para el repunte de los activos de riesgo.
Política comercial y riesgos de inflación
Evaluación de Impacto Arancelario:
¿Mencionó la Fed el impacto bidireccional en el crecimiento y la inflación de la incertidumbre de la política comercial en su declaración o conferencia de prensa (algunos esperan que los aranceles hagan subir el PCE subyacente en 0,5 puntos porcentuales)?
Si insinúa preocupaciones sobre el riesgo de "estanflación" (el mercado ha descontado una recesión, pero la Fed está más preocupada por la inflación).
Si las expectativas de inflación se salen de control, si se debe lanzar una señal agresiva de "subir los tipos de interés si es necesario" (baja probabilidad, pero hay que estar atentos).
Impacto en el mercado:
Si la Fed enfatiza la rigidez de la inflación, el aumento de las tasas de interés reales suprimirá el oro; Si se admite la estanflación, los activos de riesgo se venden. Si la inflación está bajo control, espere y verá.
Techo de la deuda y riesgo de política fiscal
Riesgo de cierre del gobierno:
El impasse del techo de la deuda sigue sin resolverse, y sería una buena noticia ver si la Fed insinúa medidas de apoyo a la liquidez (como ajustar la herramienta SRF) por adelantado.
Arrastre fiscal:
Si el impacto de los recortes del gasto público en el crecimiento económico se tiene en cuenta en las proyecciones de la SEP (por ejemplo, los despidos federales lastran el empleo).
Impacto en el mercado:
En términos generales, si la Fed está muy preocupada por el caos en el mercado del Tesoro y el pesimismo sobre las expectativas de crecimiento económico, el mercado puede entrar en pánico vendiendo la primera vez, y luego la atención puede volver a las expectativas de publicación de la Fed, por lo que si sucede, es posible que el mercado no encuentre una dirección a corto plazo y fluctúe bruscamente de manera desordenada.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
En marzo, se analizaron a fondo las seis principales preocupaciones del FOMC
Autor: Fingiendo estar en la calle de las flores
Los funcionarios de la Fed deben haber visto algunas señales de recesión y los mercados financieros están hablando, por lo que la contradicción central en la reunión del FOMC de marzo es que los responsables de la política monetaria deben sopesar la disyuntiva entre la "desaceleración del crecimiento" y la "inflación pegajosa" y si deben protegerse contra la "incertidumbre de Trump" por adelantado.
Si la reunión publica señales como "menor tolerancia a la inflación + recortes posteriores de las tasas de interés" e ignorando el caos causado por las finanzas y los aranceles de Trump, esto empujará a la baja los bonos estadounidenses, las acciones estadounidenses y los círculos de divisas, y el dólar estadounidense se fortalecerá a corto plazo; (Por supuesto, creo que la probabilidad de reunir a estos elementos de línea dura es muy baja)
Por el contrario, si la Fed cree que la inflación actual está impulsada por factores transitorios (por ejemplo, aranceles, cadenas de suministro), o cree que el riesgo de recesión supera el riesgo de inflación y, por lo tanto, tolera temporalmente una inflación por encima del objetivo del 2%, o desencadena una expectativa anticipada de recortes de los tipos de interés, es bueno para los activos de riesgo.
Además, si la Fed está demasiado preocupada por el crecimiento económico, incluso si hay una expectativa de liberación de agua, puede traer pánico a corto plazo al mercado, y puede fluctuar de manera desordenada durante un tiempo.
Aquí hay un desglose de los puntos específicos a tener en cuenta:
Si mantener las tasas de interés sin cambios o no:
No debería sorprender que la Fed esté de acuerdo en que mantendrá su rango objetivo para la tasa de fondos federales en 4.25%-4.50%, extendiendo su postura de "no apresurarse". Si algo sucede, cierra los ojos y ve largo.
Redacción de la declaración de política:
Observe si la declaración ajusta la evaluación del saldo de crecimiento, inflación y riesgos (por ejemplo, de "crecimiento fuerte" a "desaceleración moderada"), y si se mantiene el lenguaje "paciente". Preste atención a si los funcionarios minimizan el aumento del desempleo, aún enfatizando el ajustado mercado laboral.
Si la declaración enfatiza la terquedad de la inflación, puede pesar sobre los activos de riesgo; Si se minimiza el riesgo de crecimiento de la inflación, puede impulsar el mercado de valores y el mercado de divisas.
Crecimiento y desempleo:
Wall Street espera que los funcionarios de la Fed reduzcan ligeramente el crecimiento del PIB en 2025 (del 2,1% al 2,0%), lo que refleja los obstáculos de la política comercial y la desaceleración del consumo, y la tasa de desempleo puede seguir siendo baja (4,3%).
Trayectoria de la inflación:
La inflación subyacente del PCE se pronosticó por última vez en el 2,5% y podría revisarse al alza si los funcionarios tienen en cuenta la transferencia de aranceles y la rigidez salarial, lo cual es una mala señal.
También es importante ver si las expectativas de inflación a largo plazo están "desancladas" (como en la última advertencia de que las expectativas de inflación en la Universidad de Michigan saltaron al 3,9%).
Impacto en el mercado: Si la revisión a la baja del crecimiento del PIB y la revisión al alza de la previsión de inflación subyacente del PCE se cumplen, significa que las expectativas de estanflación se están calentando, lo que puede contener los activos de riesgo y ser positivo para el oro.
Número medio de recortes de tipos en 2025: La expectativa actual del mercado es de dos (25 pb cada uno), dependiendo de si se mantiene, se reduce (una vez) o se aumenta (tres).
Tasa neutral a largo plazo (R): La percepción de que la política comercial está presionando al alza los costos del lado de la oferta podría llevar a una revisión al alza de R*, lo que implica menos margen para recortes de tasas.
Desacuerdo del Comité: Céntrese en la dispersión de la distribución del diagrama de puntos, si la previsión para 2025 se centra en 1-3 recortes de tipos, la incertidumbre de la senda de política es alta.
Impacto en el mercado:
Las señales de estanflación ya han surgido, por lo que el núcleo de este diagrama de puntos es verificar la tolerancia de la Fed al riesgo de "estanflación".
Si el diagrama de puntos sugiere menos recortes de tipos (1 vez), los rendimientos a corto plazo aumentarán, lo que es bajista para los activos de riesgo; Más recortes de tipos (3 veces) aumentarán el apetito por el riesgo.
Si el diagrama de puntos muestra más recortes de tipos, será necesario verificar que la previsión del PCE subyacente se ha revisado a la baja en tándem (desde el 2,8%). Las señales contradictorias (más recortes de tipos + mayor inflación) provocarán el caos en el mercado.
Cadencia de contracción:
Los ajustes del QT pueden incluir la desaceleración del ritmo de reducción del balance o la pausa de las reducciones de los MBS (actualmente 35.000 millones de dólares al mes).
Estrategia de reinversión:
Esté atento a si los reembolsos de los MBS se reinvierten proporcionalmente en bonos del Tesoro (estrategia neutral) o están sesgados hacia los pagarés a corto plazo (letras), lo que puede exacerbar las distorsiones a corto plazo, especialmente porque el techo de la deuda ha llevado a una reducción de la emisión de letras. La reinversión en bonos neutrales o a largo plazo podría hacer bajar los rendimientos a largo plazo y aliviar las presiones sobre las primas por plazo, lo que sería un aspecto positivo adicional.
Impacto en el mercado:
Este puede ser el mayor potencial positivo para esta reunión, y un cronograma claro para el final del QT, o la relajación de las expectativas de presiones de liquidez en el mercado, podría ser positivo para el repunte de los activos de riesgo.
Evaluación de Impacto Arancelario:
¿Mencionó la Fed el impacto bidireccional en el crecimiento y la inflación de la incertidumbre de la política comercial en su declaración o conferencia de prensa (algunos esperan que los aranceles hagan subir el PCE subyacente en 0,5 puntos porcentuales)?
Si insinúa preocupaciones sobre el riesgo de "estanflación" (el mercado ha descontado una recesión, pero la Fed está más preocupada por la inflación).
Si las expectativas de inflación se salen de control, si se debe lanzar una señal agresiva de "subir los tipos de interés si es necesario" (baja probabilidad, pero hay que estar atentos).
Impacto en el mercado:
Si la Fed enfatiza la rigidez de la inflación, el aumento de las tasas de interés reales suprimirá el oro; Si se admite la estanflación, los activos de riesgo se venden. Si la inflación está bajo control, espere y verá.
Riesgo de cierre del gobierno:
El impasse del techo de la deuda sigue sin resolverse, y sería una buena noticia ver si la Fed insinúa medidas de apoyo a la liquidez (como ajustar la herramienta SRF) por adelantado.
Arrastre fiscal:
Si el impacto de los recortes del gasto público en el crecimiento económico se tiene en cuenta en las proyecciones de la SEP (por ejemplo, los despidos federales lastran el empleo).
Impacto en el mercado:
En términos generales, si la Fed está muy preocupada por el caos en el mercado del Tesoro y el pesimismo sobre las expectativas de crecimiento económico, el mercado puede entrar en pánico vendiendo la primera vez, y luego la atención puede volver a las expectativas de publicación de la Fed, por lo que si sucede, es posible que el mercado no encuentre una dirección a corto plazo y fluctúe bruscamente de manera desordenada.