En solo un mes, desde la expectativa de un mercado alcista violento hasta tener que aceptar "tal vez el mercado bajista realmente está llegando", las emociones de los inversores son como una montaña rusa y su confianza se ve aplastada sin piedad por las violentas fluctuaciones de precios. **
¿Sigue habiendo una razón alcista para las criptomonedas en 2025? ¿Ha terminado realmente este ciclo alcista? Michael Nadeau, fundador de The DeFi Report, dio su análisis y opinión, y el siguiente es el texto completo:
Reseña de este ciclo
Antes de entrar en los datos on-chain, me gustaría compartir un análisis cualitativo de cómo pensamos sobre el ciclo de las criptomonedas.
1. Fase alcista temprana
Esto es aproximadamente el período de enero de 2023 a octubre de 2023.
Este fue el período en el que el mercado tocó fondo después del incidente de FTX. El mercado de criptomonedas se ha vuelto muy tranquilo (el volumen de operaciones es bajo, el Twitter de criptomonedas está en silencio). Luego empezamos a subir de nuevo.
Bitcoin (BTC) subió de unos USD 16,500 a USD 33,000 durante este tiempo. **
Sin embargo, nadie llama a esto un mercado alcista. ** Durante el "mercado alcista temprano", la mayoría de los participantes del mercado todavía están al margen. **
2. Etapa de Creación de Riqueza
Esto es aproximadamente el período de noviembre de 2023 a marzo de 2024.
Este es un momento en el que estamos viendo grandes movimientos y una importante creación de riqueza. **Solana (SOL) subió de 20 a 200 dólares. El airdrop de Jito (diciembre de 2023) creó efectos de riqueza adicionales dentro de Solana y revalorizó los proyectos de finanzas descentralizadas (DeFi) de Solana (Pyth, Marinade, Raydium, Orca, etc.). El mercado de capital de riesgo alcanzó su punto máximo de frenesí durante este período (lo cual es típico). **
Bitcoin subió de 33.000 a 72.000 dólares. Ethereum (ETH) subió de 1.500 a 3.600 dólares.
Bonk pasó de una capitalización bursátil de 90 millones de dólares a 2.400 millones de dólares (26 veces). WIF pasó de una capitalización bursátil de 60 millones de dólares a 4.500 millones de dólares (75 veces). Las semillas de una "temporada de monedas meme" más grande se sembraron durante este período.
Pero este período sigue siendo bastante "tranquilo". Es probable que tu "amigo promedio" aún no haya comenzado a hacerte preguntas sobre criptomonedas.
3. Etapa de Distribución de la Riqueza
Esto es aproximadamente el período de marzo de 2024 a enero de 2025.
Período de "atención máxima". TENDEMOS A VER EMOCIONES DEL TIPO "WAGMI" (TODOS TENEMOS ÉXITO), ROTACIONES RÁPIDAS, NUEVAS TENDENCIAS (QUE SE DESVANECEN RÁPIDAMENTE) Y COMPORTAMIENTOS DE RIESGO CIEGOS QUE DAN SUS FRUTOS. Las celebridades y otros "jugadores cripto-efímeros" suelen entrar en el mercado en esta etapa. Titulares locos como "Tesla compra Bitcoin" o "Reserva Estratégica de Bitcoin" tienden a aparecer durante la fase de distribución de la riqueza.
¿Por qué?
Nuevos inversores entran en el mercado con estos titulares. No sabían que llegaban tarde a la fiesta.
Esta es la segunda ola de la "Temporada de monedas meme", que posteriormente se convirtió en la "Temporada de agentes de IA". Durante este tiempo, el mercado ignoró una serie de comportamientos claramente problemáticos. Nadie quiere señalar nada. La gente está ganando dinero. **
Ahora, eso nos lleva a donde estamos hoy.
4. Etapa de destrucción de riqueza
Creemos que poco después de que Trump asumiera el cargo, entramos en esta fase.
Este es el período inmediatamente posterior a la parte superior del mercado. El catalizador alcista es ahora cosa del pasado. Las noticias aparentemente positivas van acompañadas de una acción bajista del precio.
En el entorno actual, la acción ejecutiva sobre la "Reserva Estratégica de Bitcoin" no ha logrado mover el mercado, una señal importante. Durante este tiempo, los repuntes tienden a golpear períodos de resistencia clave y desvanecerse (vimos esto la semana pasada después del tuit de Trump sobre las reservas de criptomonedas).
Algunas señales adicionales que buscamos en la fase de destrucción de riqueza incluyen:
Liquidaciones y "pánicos", estos eventos sacudirán el mercado, pero aún no lo dejarán del todo. Lo vemos en el pánico y la incertidumbre arancelaria de la IA de DeepSeek.
Los inversores están "esperanzados". Hoy en día se habla mucho de la caída del dólar estadounidense y del aumento de la M2 mundial (más sobre esto más adelante en este informe).
El tipo "estafador" entra en el mercado. Cada vez son más las personas que nos piden que "veamos sus proyectos" a través de mensajes privados. El flujo de capital publicitario en el mercado aumenta. Gasto imprudente de proyectos bien financiados en reuniones. Más competencia jugador contra jugador (PvP) / luchas internas. La industria en su conjunto emana una atmósfera más "sucia". Los malos actores comenzaron a ser nombrados durante la "Destrucción de la Riqueza".
Durante este tiempo, los proyectos fallidos también comenzarán a surgir, a menudo después de la liquidación. El último ciclo comenzó con Terra Luna. Esto llevó al colapso de Three Arrows Capital. Luego vino la quiebra de BlockFi, Celsius, FTX y otros. Esto finalmente llevó al colapso de Genesis y la venta de CoinDesk.
Todavía no hemos visto ningún incidente explosivo. Observamos que debería haber menos explosiones en este ciclo, simplemente porque hay menos empresas de finanzas centralizadas (CeFi). El tiempo lo dirá. Menos explosiones podrían hacer que formemos mínimos más altos cuando lleguemos oficialmente al fondo. **
¿De dónde podrían provenir estas explosiones? **
Nadie lo sabe, pero supongo que hay que centrarse en los sospechosos habituales.
Exchanges: Tenga cuidado con el apalancamiento oculto y/o el posible fraude en algunos exchanges de divisas "B y C".
Stablecoins: Estamos atentos a Ethena/USDe: su stablecoin en circulación tiene un valor de casi USD 5.5 mil millones. Mantiene su paridad y gana a través de operaciones en efectivo y carry (tenencia de activos al contado, venta en corto de futuros), la principal fuente de apalancamiento en el último ciclo (a través de Greyscale). La dependencia de Ethena de los exchanges centralizados añade un riesgo adicional de contraparte. Además, MakerDAO también invierte una parte de sus reservas en USDe, lo que crea un riesgo adicional en cascada en DeFi.
Protocolo: Esté atento al aumento de la piratería y la posible cascada de liquidaciones debido a la garantía de criptomonedas en plataformas como Aave: Aave actualmente tiene más de USD 11 mil millones en préstamos activos (por debajo de un pico de USD 15 mil millones).
Microestrategia: Creemos que han hecho un buen trabajo en la gestión de su deuda, ya que la mayor parte es deuda no garantizada a largo plazo o bonos convertibles (tenencias de BTC sin llamadas de margen). Además, fueron capaces de soportar una caída del 75% de Bitcoin en el último ciclo. Aún así, la fuerte caída en el precio de Bitcoin podría ejercer presión sobre Saylor, obligándolo a vender Bitcoin en grandes cantidades en el peor momento posible.
El mejor momento para volver a entrar en el mercado es al final de la fase de destrucción de riqueza. No creemos que eso esté por llegar todavía. Por supuesto, te avisaremos cuando creamos que estamos de vuelta en la "zona de compra".
Razón bajista
Volumen DEX
El volumen de operaciones de los exchanges descentralizados (DEX) en Solana ha caído un 80% desde su punto máximo después de que Trump lanzara la moneda meme. Al mismo tiempo, el número de traders únicos se redujo en más del 50%. Esto nos muestra que los espíritus animales se están debilitando.
!
Fuente: The DeFi Report, Dune
Emisión de token
La emisión de tokens en Solana ha caído un 72% desde su punto máximo. A pesar de ello, la cadena sigue creando más de 20.000 tokens cada día.
!
Fuente: The DeFi Report, Dune
Ratio MVRV de los titulares a largo plazo de Bitcoin
!
Fuente: Glassnode
MVRV (el "dinero inteligente" de Bitcoin) para los tenedores a largo plazo alcanzó un máximo de 4.4 en diciembre. Esto es el 35% del pico del ciclo de 2021 de 12,5, que a su vez es el 35% del pico del ciclo de 2017.
Bitcoin subió unas 80 veces desde el mínimo hasta el máximo en el ciclo de 2017. En el ciclo de 2021, subió unas 20 veces. Ha subido unas 6,6 veces en el ciclo actual. **
El precio realizado de Bitcoin (proxy de la base de costo promedio de todos los bitcoins en circulación) alcanzó un máximo de USD 5,403 en el ciclo de 2017, 15.1 veces más alto que el pico en el ciclo de 2013. Alcanzó los 24.530 dólares en el ciclo de 2021, lo que supone 4,5 veces más que el pico del ciclo de 2017. Hoy, el precio realizado es de 43.240 dólares, que es 1,7 veces superior al pico del ciclo de 2021.
Puntos clave:
**Con cada uno de los puntos de datos anteriores, podemos observar una disminución simétrica en los valores máximos de un ciclo al siguiente. Creemos que los datos nos dicen claramente que la ley de los rendimientos decrecientes es muy real. **
Bitcoin es un activo de 1,7 billones de dólares en la actualidad. Por muy alcistas que sean los titulares, los inversores no deberían esperar ver un movimiento parabólico sostenible como en el pasado. Se necesita demasiado capital para impulsar este activo en este momento. Cuando Bitcoin pierde impulso, el resto del mercado pierde caro.
Los espíritus animales en Solana están disminuyendo. Estamos atentos a esto porque nos preocupa que la "historia de recuperación" de Solana parezca estar construida sobre un "castillo de naipes", teniendo en cuenta que el 61% del volumen de operaciones de DEX en lo que va de año involucra monedas meme. Además, menos del 1% de los usuarios de Solana han contribuido con más del 95% de las tarifas de GAS en los últimos 30 días. Esto es preocupante porque pone de manifiesto que un pequeño porcentaje de usuarios de Solana (los "peces grandes") se aprovechan de todos los demás (los "peces pequeños" que intercambian monedas meme). Por lo tanto, si los "pececillos" se cansan de perder dinero y se toman un descanso (lo que creemos que están haciendo), podríamos ver que los fundamentos de Solana disminuyen rápidamente.
!
Fuente: The DeFi Report, Dune (Tarifa base + Tarifa de prioridad + Consejo de Jito en Solana)
Los poseedores de Bitcoin a largo plazo han obtenido ganancias dos veces en el último año. Su precio de cumplimiento (proxies basados en costos) es actualmente de alrededor de $ 25,000. Al mismo tiempo, los tenedores a corto plazo que compraron en la parte superior están actualmente en números rojos (con una base de costo promedio de USD 92,000). Creemos que es probable que este grupo continúe vendiendo en los máximos más bajos, ya que se dan cuenta de que la realidad de que Bitcoin alcanzará un máximo de USD 109,000 ha llegado. **
!
Fuente: Glassnode
Cuando lo sacas todo, es innegable que pensamos que el ciclo "típico" ha terminado. Negar esto es negar la realidad. **
Por supuesto, aquí no hay "leyes" en juego.
En nuestra opinión, la mejor manera de procesar esta información es aceptar la realidad + establecer una probabilidad para la parte superior del ciclo. Creemos que la probabilidad es claramente superior al 50%.
Una vez que se completa el trabajo preliminar, tratamos de cuestionar nuestros argumentos y poner a prueba nuestros puntos de vista.
Razón alcista
Todavía veo a mucha gente refutando la visión bajista. Los toros no bajan los brazos fácilmente.
Esto plantea la pregunta: ¿Es la visión alcista más evidencia de que hemos entrado en la fase de "destrucción de riqueza", la fase de "negación"? ¿O podríamos ser demasiado bajistas en los mínimos locales y el mercado volverá a subir después? **
En esta sección, discutiremos algunos de los principales "puntos de vista alcistas" que he visto.
M2/Liquidez global
!
Fuente: Bitcoin Counter Flow
El recuadro verde de la derecha muestra que Bitcoin está cayendo a medida que el M2 global comienza a subir. Algunos señalaron esto, mencionando la correlación de Bitcoin con M2 y el hecho de que Bitcoin generalmente tiene una respuesta de retraso de 2 a 3 meses.
Sin embargo, el recuadro verde de la izquierda muestra que se produjo la misma dinámica al final del ciclo anterior: M2 está subiendo, mientras que Bitcoin está cayendo. De hecho, M2 no alcanzó su punto máximo hasta principios de abril de 2022, 5 meses después de que Bitcoin alcanzara su punto máximo. **
** Global M2 ha subido un 1,87% desde mediados de enero, ya que los bancos centrales han pasado del endurecimiento a la flexibilización. **
Esto es positivo para las condiciones de liquidez.
Sin embargo, también debemos hacernos las siguientes preguntas:
¿Qué está impulsando el aumento de M2? **Creemos que esto se debe principalmente a la caída del dólar estadounidense (¡un 4% menos desde el 28 de febrero!). - Cuando se denominan en dólares, las monedas extranjeras aumentan. Este es un factor determinante para M2 en todo el mundo. Además, la facilidad de repo inverso se ha agotado recientemente + China se está relajando para estimular su economía.
¿Durará? Creemos que el dólar estadounidense seguirá bajando a medida que los inversores muevan dinero al extranjero, pero no al ritmo de las últimas semanas. Creemos que China seguirá siendo acomodaticia en respuesta a un dólar más débil. Sin embargo, no esperamos que la Fed relaje su política monetaria en el corto plazo, ya que dicen que las reservas siguen siendo "adecuadas". Creemos que todavía están preocupados por la inflación.
¿Cómo se compara esto con las condiciones de liquidez del año pasado? **Creemos que las condiciones actuales de liquidez deben verse como vientos en contra en comparación con el año pasado. Hay que tener en cuenta que se trata más de la tasa de cambio que de un aumento nominal. Creemos firmemente que la Fed y el Tesoro dieron vida al mercado el año pasado a través de la "liquidez en la sombra" o, en palabras de Michael Howell de Cross Border Capital, "QE que no es QE" y "control de la curva de rendimiento que no es control de la curva de rendimiento". El siguiente gráfico muestra el impacto de la tasa de cambio en la eliminación de estas políticas bajo la nueva administración Trump.
!
Fuente: Cross Border Capital
Se estima que el "estímulo secreto" del gráfico anterior inyectó 5,7 billones de dólares en el mercado estadounidense a principios de 1924. Esto se hace agotando el repo inverso + emitiendo nuevas notas de deuda por adelantado.
Por último, creemos que los inversores deberían prestar mucha atención a lo que dijo el secretario del Tesoro, Bessant, en una entrevista con la CNBC la semana pasada:
"El mercado y la economía se han vuelto adictivos. Ya somos adictos a este tipo de gasto público. Habrá un período de desintoxicación. Habrá un período de desintoxicación. ”
Ciclo económico/ISM
Anteriormente señalamos que los datos del ISM indican el comienzo de un nuevo ciclo económico. También registramos datos sólidos sobre las compras de gastos de capital y la confianza de las pequeñas empresas. Creemos que es cierto, pero está claro que el crecimiento se está desacelerando. Los datos que vimos el mes pasado pueden haber sido sesgados por algunos fabricantes que "compraron temprano" antes de los aranceles esperados. Hemos visto cierta suavización en los datos de servicios y nuevos pedidos. ** La lectura del PMI manufacturero se situó en 50,3 en febrero, por debajo de los 50,9 de enero. **
Reservas estratégicas de Bitcoin
Hasta el viernes pasado, los nativos de las criptomonedas todavía mantenían esperanzas sobre la discusión de las reservas estratégicas de cripto/bitcoin, a pesar de que el mercado ha descartado repetidamente las noticias en las últimas seis semanas.
Creo que todos podemos estar de acuerdo en que este es un evento de "compra el rumor, vende la noticia". ¿Es defectuoso el "pensamiento cíclico"?
También debemos admitir que este "ciclo" es diferente del pasado.
Por ejemplo:
Bitcoin alcanzó un máximo histórico por primera vez antes del halving.
Este ciclo es mucho más corto, con solo un mercado alcista de dos años.
La "temporada de altcoins" se comporta de manera bastante diferente, ya que el dominio de Bitcoin ha ido aumentando gradualmente desde principios de 2023.
Bitcoin ahora está completamente integrado en el sistema financiero y está respaldado por el gobierno de los EE. UU.
Si el "pensamiento cíclico" es erróneo, ¿es posible que aún no hayamos llegado a la cima? En cambio, ¿podríamos estar pasando por una fase de pausa/corrección/consolidación seguida de la siguiente ronda de repuntes, en lugar de un mercado bajista de un año con una caída de precios del 75-80% como en el pasado? **
Nuestra opinión es que los ciclos evolucionan. Aun así, esperamos un mercado bajista que podría durar entre 9 y 12 meses.
Resumen
!
Para resumir nuestros puntos de vista:
Creemos que actualmente estamos en la fase de complacencia en el gráfico anterior.
Todos los catalizadores alcistas que podrían haberse identificado hace unos años ya han entrado en juego.
Es posible que la economía se dirija a una recesión. Creemos que el mensaje de la administración Trump es muy claro. De hecho, nos están diciendo que la economía necesita ser desintoxicada. Debemos confiar en su palabra. Esto es muy similar a que Powell saliera antes de la subida de tipos a principios de 2022 y dijera que "se avecina dolor". Actualmente creemos que las criptomonedas son el canario en la mina de carbón. Los mercados financieros tradicionales seguirán con una lenta sangría/temblor.
Dado el sentimiento extremadamente bajista, podríamos ver que el mercado suba hasta el mínimo de USD 90,000 de Bitcoin a corto plazo. Sin embargo, creemos que esto se venderá activamente, lo que podría acabar con cualquier esperanza de restaurar la estructura del mercado alcista. **
Como siempre, estamos abiertos a errores. Nuestro análisis se basa en la información disponible en la actualidad. Actualizaremos nuestros puntos de vista a medida que haya nueva información disponible.
¿Qué necesitamos para volver a ser alcistas?
Buscaremos lo siguiente:
**Restricciones fiscales/reversión de los esfuerzos del DOGE. **
**Fuertes recortes de tipos/QE por parte de la Reserva Federal. **
Entradas significativas de liquidez global, impulsadas por la Reserva Federal (no solo China). **
** Revisión significativa/capitulación del S&P 500/NASDAQ. **
Una de nuestras preocupaciones es que el escenario bajista está empezando a convertirse en un consenso. Esto nos hizo dudar un poco. Pero todavía tenemos que aferrarnos a todos los demás factores por ahora, porque las probabilidades apuntan al tope del ciclo y se avecina un mercado bajista.
Por supuesto, hay mucho en lo que ser optimista a largo plazo. **
Las criptomonedas realmente han entrado en su período de "punto de inflexión". Por fin ha llegado el momento de reconstruir el sistema financiero en una cadena de bloques pública. **
Por no hablar de que nos encantan los mercados bajistas. A medida que la marea retrocede, es más fácil separar el ruido de las señales de ciclos pasados, lo que nos preparará para la próxima carrera alcista. **
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Los nubarrones del mercado bajista se ciernen sobre ¿Realmente estalló la burbuja del mercado alcista de las criptomonedas?
En solo un mes, desde la expectativa de un mercado alcista violento hasta tener que aceptar "tal vez el mercado bajista realmente está llegando", las emociones de los inversores son como una montaña rusa y su confianza se ve aplastada sin piedad por las violentas fluctuaciones de precios. **
¿Sigue habiendo una razón alcista para las criptomonedas en 2025? ¿Ha terminado realmente este ciclo alcista? Michael Nadeau, fundador de The DeFi Report, dio su análisis y opinión, y el siguiente es el texto completo:
Reseña de este ciclo
Antes de entrar en los datos on-chain, me gustaría compartir un análisis cualitativo de cómo pensamos sobre el ciclo de las criptomonedas.
1. Fase alcista temprana
Esto es aproximadamente el período de enero de 2023 a octubre de 2023.
Este fue el período en el que el mercado tocó fondo después del incidente de FTX. El mercado de criptomonedas se ha vuelto muy tranquilo (el volumen de operaciones es bajo, el Twitter de criptomonedas está en silencio). Luego empezamos a subir de nuevo.
Bitcoin (BTC) subió de unos USD 16,500 a USD 33,000 durante este tiempo. **
Sin embargo, nadie llama a esto un mercado alcista. ** Durante el "mercado alcista temprano", la mayoría de los participantes del mercado todavía están al margen. **
2. Etapa de Creación de Riqueza
Esto es aproximadamente el período de noviembre de 2023 a marzo de 2024.
Este es un momento en el que estamos viendo grandes movimientos y una importante creación de riqueza. **Solana (SOL) subió de 20 a 200 dólares. El airdrop de Jito (diciembre de 2023) creó efectos de riqueza adicionales dentro de Solana y revalorizó los proyectos de finanzas descentralizadas (DeFi) de Solana (Pyth, Marinade, Raydium, Orca, etc.). El mercado de capital de riesgo alcanzó su punto máximo de frenesí durante este período (lo cual es típico). **
Bitcoin subió de 33.000 a 72.000 dólares. Ethereum (ETH) subió de 1.500 a 3.600 dólares.
Bonk pasó de una capitalización bursátil de 90 millones de dólares a 2.400 millones de dólares (26 veces). WIF pasó de una capitalización bursátil de 60 millones de dólares a 4.500 millones de dólares (75 veces). Las semillas de una "temporada de monedas meme" más grande se sembraron durante este período.
Pero este período sigue siendo bastante "tranquilo". Es probable que tu "amigo promedio" aún no haya comenzado a hacerte preguntas sobre criptomonedas.
3. Etapa de Distribución de la Riqueza
Esto es aproximadamente el período de marzo de 2024 a enero de 2025.
Período de "atención máxima". TENDEMOS A VER EMOCIONES DEL TIPO "WAGMI" (TODOS TENEMOS ÉXITO), ROTACIONES RÁPIDAS, NUEVAS TENDENCIAS (QUE SE DESVANECEN RÁPIDAMENTE) Y COMPORTAMIENTOS DE RIESGO CIEGOS QUE DAN SUS FRUTOS. Las celebridades y otros "jugadores cripto-efímeros" suelen entrar en el mercado en esta etapa. Titulares locos como "Tesla compra Bitcoin" o "Reserva Estratégica de Bitcoin" tienden a aparecer durante la fase de distribución de la riqueza.
¿Por qué?
Nuevos inversores entran en el mercado con estos titulares. No sabían que llegaban tarde a la fiesta.
Esta es la segunda ola de la "Temporada de monedas meme", que posteriormente se convirtió en la "Temporada de agentes de IA". Durante este tiempo, el mercado ignoró una serie de comportamientos claramente problemáticos. Nadie quiere señalar nada. La gente está ganando dinero. **
Ahora, eso nos lleva a donde estamos hoy.
4. Etapa de destrucción de riqueza
Creemos que poco después de que Trump asumiera el cargo, entramos en esta fase.
Este es el período inmediatamente posterior a la parte superior del mercado. El catalizador alcista es ahora cosa del pasado. Las noticias aparentemente positivas van acompañadas de una acción bajista del precio.
En el entorno actual, la acción ejecutiva sobre la "Reserva Estratégica de Bitcoin" no ha logrado mover el mercado, una señal importante. Durante este tiempo, los repuntes tienden a golpear períodos de resistencia clave y desvanecerse (vimos esto la semana pasada después del tuit de Trump sobre las reservas de criptomonedas).
Algunas señales adicionales que buscamos en la fase de destrucción de riqueza incluyen:
Liquidaciones y "pánicos", estos eventos sacudirán el mercado, pero aún no lo dejarán del todo. Lo vemos en el pánico y la incertidumbre arancelaria de la IA de DeepSeek.
Durante este tiempo, los proyectos fallidos también comenzarán a surgir, a menudo después de la liquidación. El último ciclo comenzó con Terra Luna. Esto llevó al colapso de Three Arrows Capital. Luego vino la quiebra de BlockFi, Celsius, FTX y otros. Esto finalmente llevó al colapso de Genesis y la venta de CoinDesk.
Todavía no hemos visto ningún incidente explosivo. Observamos que debería haber menos explosiones en este ciclo, simplemente porque hay menos empresas de finanzas centralizadas (CeFi). El tiempo lo dirá. Menos explosiones podrían hacer que formemos mínimos más altos cuando lleguemos oficialmente al fondo. **
¿De dónde podrían provenir estas explosiones? **
Nadie lo sabe, pero supongo que hay que centrarse en los sospechosos habituales.
Exchanges: Tenga cuidado con el apalancamiento oculto y/o el posible fraude en algunos exchanges de divisas "B y C". Stablecoins: Estamos atentos a Ethena/USDe: su stablecoin en circulación tiene un valor de casi USD 5.5 mil millones. Mantiene su paridad y gana a través de operaciones en efectivo y carry (tenencia de activos al contado, venta en corto de futuros), la principal fuente de apalancamiento en el último ciclo (a través de Greyscale). La dependencia de Ethena de los exchanges centralizados añade un riesgo adicional de contraparte. Además, MakerDAO también invierte una parte de sus reservas en USDe, lo que crea un riesgo adicional en cascada en DeFi. Protocolo: Esté atento al aumento de la piratería y la posible cascada de liquidaciones debido a la garantía de criptomonedas en plataformas como Aave: Aave actualmente tiene más de USD 11 mil millones en préstamos activos (por debajo de un pico de USD 15 mil millones). Microestrategia: Creemos que han hecho un buen trabajo en la gestión de su deuda, ya que la mayor parte es deuda no garantizada a largo plazo o bonos convertibles (tenencias de BTC sin llamadas de margen). Además, fueron capaces de soportar una caída del 75% de Bitcoin en el último ciclo. Aún así, la fuerte caída en el precio de Bitcoin podría ejercer presión sobre Saylor, obligándolo a vender Bitcoin en grandes cantidades en el peor momento posible.
El mejor momento para volver a entrar en el mercado es al final de la fase de destrucción de riqueza. No creemos que eso esté por llegar todavía. Por supuesto, te avisaremos cuando creamos que estamos de vuelta en la "zona de compra".
Razón bajista
Volumen DEX
El volumen de operaciones de los exchanges descentralizados (DEX) en Solana ha caído un 80% desde su punto máximo después de que Trump lanzara la moneda meme. Al mismo tiempo, el número de traders únicos se redujo en más del 50%. Esto nos muestra que los espíritus animales se están debilitando.
!
Fuente: The DeFi Report, Dune
Emisión de token
La emisión de tokens en Solana ha caído un 72% desde su punto máximo. A pesar de ello, la cadena sigue creando más de 20.000 tokens cada día.
!
Fuente: The DeFi Report, Dune
Ratio MVRV de los titulares a largo plazo de Bitcoin
!
Fuente: Glassnode
MVRV (el "dinero inteligente" de Bitcoin) para los tenedores a largo plazo alcanzó un máximo de 4.4 en diciembre. Esto es el 35% del pico del ciclo de 2021 de 12,5, que a su vez es el 35% del pico del ciclo de 2017.
Bitcoin subió unas 80 veces desde el mínimo hasta el máximo en el ciclo de 2017. En el ciclo de 2021, subió unas 20 veces. Ha subido unas 6,6 veces en el ciclo actual. **
El precio realizado de Bitcoin (proxy de la base de costo promedio de todos los bitcoins en circulación) alcanzó un máximo de USD 5,403 en el ciclo de 2017, 15.1 veces más alto que el pico en el ciclo de 2013. Alcanzó los 24.530 dólares en el ciclo de 2021, lo que supone 4,5 veces más que el pico del ciclo de 2017. Hoy, el precio realizado es de 43.240 dólares, que es 1,7 veces superior al pico del ciclo de 2021.
Puntos clave:
**Con cada uno de los puntos de datos anteriores, podemos observar una disminución simétrica en los valores máximos de un ciclo al siguiente. Creemos que los datos nos dicen claramente que la ley de los rendimientos decrecientes es muy real. **
Bitcoin es un activo de 1,7 billones de dólares en la actualidad. Por muy alcistas que sean los titulares, los inversores no deberían esperar ver un movimiento parabólico sostenible como en el pasado. Se necesita demasiado capital para impulsar este activo en este momento. Cuando Bitcoin pierde impulso, el resto del mercado pierde caro.
Los espíritus animales en Solana están disminuyendo. Estamos atentos a esto porque nos preocupa que la "historia de recuperación" de Solana parezca estar construida sobre un "castillo de naipes", teniendo en cuenta que el 61% del volumen de operaciones de DEX en lo que va de año involucra monedas meme. Además, menos del 1% de los usuarios de Solana han contribuido con más del 95% de las tarifas de GAS en los últimos 30 días. Esto es preocupante porque pone de manifiesto que un pequeño porcentaje de usuarios de Solana (los "peces grandes") se aprovechan de todos los demás (los "peces pequeños" que intercambian monedas meme). Por lo tanto, si los "pececillos" se cansan de perder dinero y se toman un descanso (lo que creemos que están haciendo), podríamos ver que los fundamentos de Solana disminuyen rápidamente.
!
Fuente: The DeFi Report, Dune (Tarifa base + Tarifa de prioridad + Consejo de Jito en Solana)
Los poseedores de Bitcoin a largo plazo han obtenido ganancias dos veces en el último año. Su precio de cumplimiento (proxies basados en costos) es actualmente de alrededor de $ 25,000. Al mismo tiempo, los tenedores a corto plazo que compraron en la parte superior están actualmente en números rojos (con una base de costo promedio de USD 92,000). Creemos que es probable que este grupo continúe vendiendo en los máximos más bajos, ya que se dan cuenta de que la realidad de que Bitcoin alcanzará un máximo de USD 109,000 ha llegado. **
!
Fuente: Glassnode
Cuando lo sacas todo, es innegable que pensamos que el ciclo "típico" ha terminado. Negar esto es negar la realidad. **
Por supuesto, aquí no hay "leyes" en juego.
En nuestra opinión, la mejor manera de procesar esta información es aceptar la realidad + establecer una probabilidad para la parte superior del ciclo. Creemos que la probabilidad es claramente superior al 50%.
Una vez que se completa el trabajo preliminar, tratamos de cuestionar nuestros argumentos y poner a prueba nuestros puntos de vista.
Razón alcista
Todavía veo a mucha gente refutando la visión bajista. Los toros no bajan los brazos fácilmente.
Esto plantea la pregunta: ¿Es la visión alcista más evidencia de que hemos entrado en la fase de "destrucción de riqueza", la fase de "negación"? ¿O podríamos ser demasiado bajistas en los mínimos locales y el mercado volverá a subir después? **
En esta sección, discutiremos algunos de los principales "puntos de vista alcistas" que he visto.
M2/Liquidez global
!
Fuente: Bitcoin Counter Flow
El recuadro verde de la derecha muestra que Bitcoin está cayendo a medida que el M2 global comienza a subir. Algunos señalaron esto, mencionando la correlación de Bitcoin con M2 y el hecho de que Bitcoin generalmente tiene una respuesta de retraso de 2 a 3 meses.
Sin embargo, el recuadro verde de la izquierda muestra que se produjo la misma dinámica al final del ciclo anterior: M2 está subiendo, mientras que Bitcoin está cayendo. De hecho, M2 no alcanzó su punto máximo hasta principios de abril de 2022, 5 meses después de que Bitcoin alcanzara su punto máximo. **
** Global M2 ha subido un 1,87% desde mediados de enero, ya que los bancos centrales han pasado del endurecimiento a la flexibilización. **
Esto es positivo para las condiciones de liquidez.
Sin embargo, también debemos hacernos las siguientes preguntas:
¿Qué está impulsando el aumento de M2? **Creemos que esto se debe principalmente a la caída del dólar estadounidense (¡un 4% menos desde el 28 de febrero!). - Cuando se denominan en dólares, las monedas extranjeras aumentan. Este es un factor determinante para M2 en todo el mundo. Además, la facilidad de repo inverso se ha agotado recientemente + China se está relajando para estimular su economía. ¿Durará? Creemos que el dólar estadounidense seguirá bajando a medida que los inversores muevan dinero al extranjero, pero no al ritmo de las últimas semanas. Creemos que China seguirá siendo acomodaticia en respuesta a un dólar más débil. Sin embargo, no esperamos que la Fed relaje su política monetaria en el corto plazo, ya que dicen que las reservas siguen siendo "adecuadas". Creemos que todavía están preocupados por la inflación. ¿Cómo se compara esto con las condiciones de liquidez del año pasado? **Creemos que las condiciones actuales de liquidez deben verse como vientos en contra en comparación con el año pasado. Hay que tener en cuenta que se trata más de la tasa de cambio que de un aumento nominal. Creemos firmemente que la Fed y el Tesoro dieron vida al mercado el año pasado a través de la "liquidez en la sombra" o, en palabras de Michael Howell de Cross Border Capital, "QE que no es QE" y "control de la curva de rendimiento que no es control de la curva de rendimiento". El siguiente gráfico muestra el impacto de la tasa de cambio en la eliminación de estas políticas bajo la nueva administración Trump.
!
Fuente: Cross Border Capital
Se estima que el "estímulo secreto" del gráfico anterior inyectó 5,7 billones de dólares en el mercado estadounidense a principios de 1924. Esto se hace agotando el repo inverso + emitiendo nuevas notas de deuda por adelantado.
Por último, creemos que los inversores deberían prestar mucha atención a lo que dijo el secretario del Tesoro, Bessant, en una entrevista con la CNBC la semana pasada:
"El mercado y la economía se han vuelto adictivos. Ya somos adictos a este tipo de gasto público. Habrá un período de desintoxicación. Habrá un período de desintoxicación. ”
Ciclo económico/ISM
Anteriormente señalamos que los datos del ISM indican el comienzo de un nuevo ciclo económico. También registramos datos sólidos sobre las compras de gastos de capital y la confianza de las pequeñas empresas. Creemos que es cierto, pero está claro que el crecimiento se está desacelerando. Los datos que vimos el mes pasado pueden haber sido sesgados por algunos fabricantes que "compraron temprano" antes de los aranceles esperados. Hemos visto cierta suavización en los datos de servicios y nuevos pedidos. ** La lectura del PMI manufacturero se situó en 50,3 en febrero, por debajo de los 50,9 de enero. **
Reservas estratégicas de Bitcoin
Hasta el viernes pasado, los nativos de las criptomonedas todavía mantenían esperanzas sobre la discusión de las reservas estratégicas de cripto/bitcoin, a pesar de que el mercado ha descartado repetidamente las noticias en las últimas seis semanas.
Creo que todos podemos estar de acuerdo en que este es un evento de "compra el rumor, vende la noticia". ¿Es defectuoso el "pensamiento cíclico"?
También debemos admitir que este "ciclo" es diferente del pasado.
Por ejemplo:
Si el "pensamiento cíclico" es erróneo, ¿es posible que aún no hayamos llegado a la cima? En cambio, ¿podríamos estar pasando por una fase de pausa/corrección/consolidación seguida de la siguiente ronda de repuntes, en lugar de un mercado bajista de un año con una caída de precios del 75-80% como en el pasado? **
Nuestra opinión es que los ciclos evolucionan. Aun así, esperamos un mercado bajista que podría durar entre 9 y 12 meses.
Resumen
!
Para resumir nuestros puntos de vista:
Creemos que actualmente estamos en la fase de complacencia en el gráfico anterior.
Todos los catalizadores alcistas que podrían haberse identificado hace unos años ya han entrado en juego.
Es posible que la economía se dirija a una recesión. Creemos que el mensaje de la administración Trump es muy claro. De hecho, nos están diciendo que la economía necesita ser desintoxicada. Debemos confiar en su palabra. Esto es muy similar a que Powell saliera antes de la subida de tipos a principios de 2022 y dijera que "se avecina dolor". Actualmente creemos que las criptomonedas son el canario en la mina de carbón. Los mercados financieros tradicionales seguirán con una lenta sangría/temblor.
Dado el sentimiento extremadamente bajista, podríamos ver que el mercado suba hasta el mínimo de USD 90,000 de Bitcoin a corto plazo. Sin embargo, creemos que esto se venderá activamente, lo que podría acabar con cualquier esperanza de restaurar la estructura del mercado alcista. **
Como siempre, estamos abiertos a errores. Nuestro análisis se basa en la información disponible en la actualidad. Actualizaremos nuestros puntos de vista a medida que haya nueva información disponible.
¿Qué necesitamos para volver a ser alcistas?
Buscaremos lo siguiente:
**Restricciones fiscales/reversión de los esfuerzos del DOGE. **
Una de nuestras preocupaciones es que el escenario bajista está empezando a convertirse en un consenso. Esto nos hizo dudar un poco. Pero todavía tenemos que aferrarnos a todos los demás factores por ahora, porque las probabilidades apuntan al tope del ciclo y se avecina un mercado bajista.
Por supuesto, hay mucho en lo que ser optimista a largo plazo. **
Las criptomonedas realmente han entrado en su período de "punto de inflexión". Por fin ha llegado el momento de reconstruir el sistema financiero en una cadena de bloques pública. **
Por no hablar de que nos encantan los mercados bajistas. A medida que la marea retrocede, es más fácil separar el ruido de las señales de ciclos pasados, lo que nos preparará para la próxima carrera alcista. **