En esta reunión, la Reserva Federal anunció que mantendrá las tasas de interés sin cambios (5%-5.25).
El gráfico de puntos muestra que las expectativas de tasas de interés de los funcionarios de la Fed han subido, lo que implica que la tasa de interés aumentará 50 pb en la segunda mitad de este año, superando ligeramente las expectativas del mercado.
Las previsiones de datos económicos e inflación se han vuelto más optimistas, y la Fed parece confiada en un aterrizaje suave de la economía estadounidense.
Powell se mantuvo fiel a su defensa del objetivo de inflación del 2 % de la Fed**, y su famosa frase "Cueste lo que cueste"**. Desafortunadamente, el gráfico de puntos no refleja la confianza de los funcionarios en cumplir su meta de inflación.
Powell cree que no subir las tasas de interés en esta reunión no debe definirse como una "pausa" (pause) Su declaración es más proclive a frenar el ritmo de ajuste y practicar Higher for Longer.
Contrariamente a las expectativas del mercado luego de la publicación de los datos de inflación, Powell adoptó una postura cautelosa sobre la inflación, con Powell luciendo muy preocupado por la resistencia de la inflación subyacente y los participantes del mercado que parecen pensar que la narrativa de la inflación ha pasado página.
El índice del dólar estadounidense, los rendimientos de los bonos estadounidenses a largo plazo aumentaron y las acciones estadounidenses fluctuaron.
Declaración
En comparación con el texto principal de mayo, el contenido del texto de esta declaración tiene pocos cambios sustantivos, solo cambios retóricos menores.
Ditmap y pronóstico económico
Se eleva la previsión de crecimiento del PIB para este año, 0,4%→1,0%
Rebajó el pronóstico de la tasa de desempleo para este año, 4.5%→4.1%
Elevó la previsión de inflación PCE subyacente para este año, 3,6%→3,9%
En general, la Fed tiene suficiente confianza en un aterrizaje suave, mientras que la Reserva Federal cree que el actual proceso de desinflación puede repetirse. **
El nivel de las tasas de interés terminales se elevó, y la mayoría de los funcionarios esperan que las tasas de interés estén en un nivel de 5.5%-5.75% para fines de este año, más alto que el nivel actual de las tasas de interés en 50 pb.
Aspectos destacados de la conferencia
** P 1. Ahora que el mercado de la vivienda se está recuperando y las condiciones financieras comienzan a relajarse, ¿qué le hace confiar en que la pausa en el aumento de las tasas de interés no será contraproducente? **
Hay tres parámetros principales del ciclo de subida de tipos de interés: velocidad, magnitud y duración. Hace quince meses, la principal pregunta de la Fed era cómo subir las tasas de interés rápidamente; en diciembre pasado, luego de subir las tasas de interés en 75 pb seguidos, redujimos el alza de tasas a 50 pb, y lo reduciremos aún más a 25 pb en tres reuniones este año.
Ahora que se acercan las tasas terminales, la pregunta principal que enfrenta la Fed es determinar cuánto más se deben aumentar las tasas. La Fed debería moderar las subidas de tipos, y la pausa en esta reunión refleja ese proceso. El ritmo de subida de tasas y la tasa de interés terminal son variables independientes, la desaceleración del ritmo no tiene nada que ver con el nivel de la tasa de interés terminal.
Finalmente, debo enfatizar que el comité del FOMC insiste en una reunión y una reunión. No tomamos ninguna decisión sobre la futura postura monetaria en la reunión de hoy, especialmente en la reunión de julio.
Seguimiento: ¿No hubo ninguna discusión sobre la postura política de julio en esta reunión?
Este tema surgió de vez en cuando en la reunión, pero no tomamos ninguna decisión al respecto (tomar una decisión). Además, la reunión de tipos de interés de julio será retransmitida en directo por la Fed.
**Q2: El diagrama de puntos SEP sube en general, el mercado laboral es más fuerte, el pronóstico de crecimiento del PIB se ha duplicado y la demanda no se enfriará rápidamente. ¿De dónde viene la desinflación en su narrativa de aterrizaje suave? **
En primer lugar, los datos son superiores a lo esperado, pero si se comparan con el SEP de marzo, el valor previsto no se desvía demasiado: el aumento del crecimiento del PIB, la disminución de la tasa de desempleo y el aumento de la inflación significan que se requiere un mayor endurecimiento de las políticas. La tasa terminal pronosticada por el diagrama de puntos está bastante en línea con las expectativas de tasa para las transacciones del mercado antes del evento bancario de marzo, lo que significa que estamos de vuelta donde estábamos en marzo.
En cuanto al origen de la desinflación, creo que sigue siendo la misma narrativa. En términos de inflación de materias primas, el lado de la oferta ha mejorado pero aún no ha regresado al nivel original; en términos de inflación de viviendas, el nuevo precio de alquiler es más bajo y el cambio a la baja en los datos es solo una cuestión de eventos. La mayor parte de la disminución de la inflación este año y el próximo provendrá de este subelemento, pero la tasa de desinflación puede ser más lenta de lo esperado; finalmente, la inflación de los servicios básicos representa más de la mitad del PCE básico, y actualmente no hay signos evidentes de deflación. Los costos laborales son el mayor costo en este subelemento, y hay algunos indicadores de que el mercado laboral se está enfriando, pero necesitamos que esto continúe. Con todo, Aunque la inflación ha entrado en un canal descendente, el proceso de desinflación se ve obstaculizado y llevará mucho tiempo.
**P3 ¿Cuál es el valor de suspender las subidas de tipos de interés? ¿Por qué no mantener el espíritu del dolor a corto plazo en lugar del dolor a largo plazo y seguir subiendo las tasas de interés? **
Al moderar el ritmo de las subidas de tipos, la Fed puede incorporar más datos e información en su toma de decisiones y puede esperar a que la economía absorba y refleje todos los efectos de la contracción del crédito provocada por la política monetaria y los acontecimientos bancarios. Si observa el ritmo de las subidas de los tipos de interés por separado de los tipos de interés finales, creo que tiene sentido detener los aumentos de los tipos de interés.
Seguimiento: Los informes de datos que se publicarán antes de la reunión de julio incluyen el informe del mercado laboral de junio y el informe CPI, ECI, encuesta de funcionarios de préstamos sénior. ¿En qué informes basa el comité sus decisiones de política?
Si sumamos los datos publicados antes de esta reunión, podremos ver los datos de tres meses completos, un trimestre completo, lo que puede sacar más conclusiones que solo mirar los datos de seis semanas. Tomaremos decisiones con referencia a las condiciones de riesgo y las condiciones financieras.
**P4: Desde marzo, ¿qué factores han profundizado su percepción de resiliencia económica y rigidez de la inflación, lo que llevó a la revisión del SEP? ¿Es posible que la tasa terminal sea superior al 5,6%? **
Primero, la revisión de SEP se basa en datos. En segundo lugar, el diagrama de puntos del SEP se basa en la evaluación personal del comité de votación del FOMC sobre el camino económico, y no tengo forma de saber si se reducirá o aumentará en el futuro. Las tarifas de terminal estarán basadas en datos y no tengo nada que comentar en este momento.
** P 5. A fines de mayo, usted dijo que pensaba que los riesgos se estaban acercando al equilibrio. ¿Ha cambiado su visión sobre la gestión de riesgos? ¿A qué tasa de interés alta se considera "restrictiva"? **
A medida que nos acercamos a las tarifas terminales, los riesgos de hacer menos frente a hacer más están naturalmente más equilibrados. Pero mis colegas de la Fed y yo estamos de acuerdo en que los riesgos para la inflación siguen inclinados al alza: mientras que la inflación general se ha movido a la baja, la inflación subyacente, que es un mejor indicador de hacia dónde se dirige la inflación, no se ha movido mucho desde el año pasado. . Nos gustaría ver pruebas sólidas de que la inflación ha tocado techo y ha retrocedido. Además, hemos tenido un ciclo de subidas de tipos de un año de duración desde el endurecimiento de las condiciones financieras el año pasado, y hay razones para creer que la política monetaria ha entrado en acción. Es por eso que esperamos desacelerar el ritmo de las subidas de tipos de interés y emitir juicios después de ver más datos.
**P6 ¿Qué indicadores observa para juzgar cuándo los efectos retardados de la política monetaria comienzan a afectar la economía? **
En primer lugar, las condiciones financieras ya han comenzado a endurecerse antes de la subida real de tipos Si se utiliza el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años como valor intermedio de la tendencia de la política, el indicador ha subido de 20 pb a un nivel de unos 200 pb . Gracias a los medios de comunicación, el efecto de la política monetaria hoy es más rápido que en la era de los periódicos. En segundo lugar, los gastos sensibles a las tasas de interés, como la vivienda y los bienes duraderos, han sentido rápidamente el impacto de las subidas de las tasas de interés, pero la política monetaria tardará más en transmitirse a una demanda y un gasto más amplios, así como a los precios de los activos. predecir el lapso de tiempo Con todo, no hay consenso en la industria, solo podemos hacer juicios basados en la situación económica actual. Es por eso que necesitamos frenar las subidas de tipos. Dale un poco más de tiempo y no corregiremos en exceso.
Seguimiento: ¿Cuál es la crisis crediticia actual? ¿Cómo distinguir el impacto de la política monetaria del impacto de la contracción del crédito?
Es demasiado pronto para evaluar el alcance de la contracción del crédito. Si hay una contracción crediticia más pronunciada de lo esperado, la tomamos en cuenta en nuestra decisión sobre la tasa.
**P7. En la actualidad, la tendencia a la baja de la inflación en los tres sectores está en su lugar.¿Por qué el gráfico de puntos es tan agresivo? **
En los últimos dos años y medio, el sector financiero y la Reserva Federal han pronosticado muchas veces una inflación a la baja, y se han equivocado. La tasa de inflación del PCE subyacente no ha progresado mucho en los últimos seis meses, aún se mantiene por encima del 4,5 %, y no hay una tendencia real a la baja. Por lo tanto, nuestra decisión de política de hoy no solo ralentiza el ritmo de aumento de las tasas de interés, sino que también expresa nuestra posición de continuar subiendo las tasas de interés durante este año.
Seguimiento: la investigación de la Fed de San Francisco muestra que los salarios no son necesariamente un factor clave de la inflación, pero todavía mencionó la inflación salarial hoy. ¿Cómo ves esta relación?
No estoy comentando sobre estudios específicos, pero en general, la inflación en 2021 está impulsada en gran medida por una fuerte demanda de productos básicos y las interrupciones en la cadena de suministro, mientras que la inflación salarial en 22 o 23 está ganando importancia, especialmente en el núcleo no relacionado con la vivienda. sector de servicios, donde tenemos que volver a poner la inflación salarial en línea con una inflación del 2%. Hemos visto una gran caída en los salarios, pero llevará tiempo. Mi punto es consistente con la última investigación de Bernanke.
**P8 ¿Actuaría si viera el mismo mercado laboral y los mismos niveles de inflación en julio o septiembre? **
No respondo preguntas hipotéticas. Puede ver lo que piensan los funcionarios de la Fed cuando se reúnan en julio.
Seguimiento: ¿Bajará la inflación?
Ver SEP para más detalles.
**P 9. ¿Nos estamos acercando a un déficit de reservas? ¿La posición de la reserva se verá afectada por la emisión de bonos del gobierno? ¿Está considerando recortar el PVP para aliviar la presión sobre los bancos? **
Llevamos varios meses muy preocupados por este tema. El Tesoro ha esbozado públicamente sus planes de endeudamiento y los comentarios del ministro ayer indicaron amplias consultas con los participantes del mercado para evitar la interrupción del mercado. Por parte de la Fed, seguiremos de cerca las condiciones del mercado mientras el Tesoro recarga la TGA. Durante el período, tanto el RRP como los niveles de reserva disminuirán, pero actualmente se desconoce la situación del flujo. Dado que el nivel actual de reservas sigue siendo alto, no creemos que haya escasez de reservas a corto plazo o dentro del año.
Seguimiento: ¿Se reducirá el PVP?
No hay evidencia de que el RRP esté causando la pérdida de depósitos, y los saldos de RRP se han reducido recientemente. Ajustar el RRP es solo una de las herramientas a las que puede recurrir la Fed en cualquier momento. Existen otras herramientas que pueden utilizarse para resolver los problemas del mercado monetario. Por lo tanto, **la Fed no considerará ajustar la tasa de interés RRP en el corto plazo. **.
**P10 ¿Cómo tener en cuenta el reciente repunte del mercado inmobiliario? **
El mercado inmobiliario actualmente está tocando fondo debido a la subida de tipos del año pasado, pero ha repuntado. Continuaremos monitoreando el mercado de la vivienda y esperamos que las rentas bajas se reflejen gradualmente en la inflación de la vivienda. No creo que la inflación de la vivienda aumente pronto.
Seguimiento: ¿El repunte del mercado de la vivienda dará lugar a nuevas subidas de tipos?
La vivienda es parte de la decisión sobre la tasa de interés y adoptamos una visión holística.
** P 11. CBO predice que la deuda nacional alcanzará los 52 billones de dólares estadounidenses en 23 años y el déficit fiscal alcanzará los 2,8 billones en 10 años. ¿Discutirá la Fed cuestiones fiscales con la legislatura? **
Dada la independencia política de la Fed, no es oportuno discutir temas fiscales con la legislatura.
Seguimiento: ¿Proporcionará la Fed financiamiento monetario para la deuda nacional?
De ninguna manera.
**P12 En comparación con marzo, ¿ha aumentado la posibilidad de un aterrizaje suave? **
Es posible un camino hacia un aterrizaje suave. Sin embargo, como se muestra en el diagrama de puntos de SEP, el comité del FOMC acordó que la inflación debe reducirse al objetivo del 2 %, y lo que sea necesario. Ese es nuestro plan. La estabilidad de precios, para los trabajadores, las familias y las empresas de hoy en día, a lo largo de las generaciones, es la base de nuestra economía y nuestra principal prioridad.
Seguimiento: El SEP muestra que la inflación se mantendrá alta el próximo año, pero el diagrama de puntos pronostica una tasa de la Fed más baja que la actual. ¿Contradice eso su declaración de bajar la inflación "a toda costa"?
No le daría demasiado peso a la previsión del próximo año debido al alto nivel de incertidumbre. Pero lo que muestran es que si la inflación cae, las tasas de interés nominales deben caer para mantener constantes las tasas de interés reales. En otras palabras, cuando la inflación cae significativamente, por supuesto es apropiado reducir las tasas de interés. Por supuesto, estoy hablando de unos años a partir de ahora. Es bien sabido que nadie en el comité votó para reducir las tasas este año. También creo que es poco probable que los recortes de tasas de este año sean apropiados (muy probable que sean apropiados). La inflación realmente no ha bajado y no ha respondido mucho a los aumentos de tasas actuales. Tenemos que seguir intentándolo.
** P 13. El desempleo entre los afroamericanos se recuperó en mayo. ¿Está esto en línea con la misión de la Fed de promover el máximo empleo? **
Tomamos en cuenta las diferencias a largo plazo en las tasas de desempleo entre grupos, pero al mismo tiempo todas las tasas de desempleo, incluido el desempleo negro, todavía se encuentran en mínimos históricos. Es un mercado laboral muy ajustado.
** P 14. El Gobernador de la Reserva Federal, Waller, mencionó que no ha visto la desaceleración en el alquiler reflejada en la inflación de la vivienda, y la desaceleración final puede ser menor a la esperada. ¿Cómo tratar? **
De hecho, la inflación de los alquileres representa 1/3 del IPC y la mitad del PCE, y es un componente importante de los indicadores de inflación, por lo que necesitamos que los alquileres toquen fondo y mantengan el crecimiento bajo. Pero la inflación subyacente de los últimos seis meses o un año muestra que el proceso de desinflación no ha cumplido las expectativas, y la SEP pronostica que la inflación PCE subyacente alcanzará el 3,9% este año.
Seguimiento: ¿Qué opina de la reciente inflación salarial?
Hemos visto algunos avances, con los principales indicadores de inflación salarial bajando gradualmente desde los niveles extremadamente altos de hace un año. Esperamos que este proceso continúe.
**P15 Con respecto a la inflación salarial, ¿mencionó el comité las huelgas recientes en Hollywood, los trabajadores automotrices, etc.? **
El mercado laboral es uno de nuestros temas centrales y forma parte del doble mandato de la Fed. Sin embargo, muchos problemas en el mercado laboral son estructurales y no pueden ser resueltos por la acción de la Fed, por lo que no participamos en discusiones relacionadas con huelgas, aunque seguimos estos desarrollos.
**P16 ¿Cómo ve los riesgos sistémicos financieros, incluidos los riesgos relacionados con los bienes raíces comerciales y las instituciones financieras no bancarias? **
Con respecto a los bienes raíces comerciales, existe una gran cantidad de activos relacionados con bienes raíces comerciales en el sistema bancario, una gran parte de los cuales se concentran en bancos pequeños. Esperamos pérdidas para estos bancos y posiblemente más pérdidas para los bancos centrales. Actualmente estamos monitoreando este problema, pero es más probable que el riesgo inmobiliario comercial persista a largo plazo que explote a corto plazo.
Con respecto al sector financiero no bancario, el gobierno tiene mucho trabajo relacionado en curso, tratando de resolver los problemas del mercado de deuda nacional y las finanzas no bancarias. Pero la jurisdicción de la Reserva Federal cubre solo bancos y sociedades de cartera bancarias, que es el enfoque de nuestro trabajo. También continuaremos monitoreando los desarrollos relevantes. Si estalla una crisis crediticia u otro riesgo financiero y tiene un impacto en la economía, lo tenemos en cuenta en nuestras decisiones sobre tasas de interés.
Ver originales
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Notas de la reunión de tasas de interés del FOMC de la Reserva Federal de junio de 2023: las tasas de interés pueden ser más altas
Resumen
Declaración
En comparación con el texto principal de mayo, el contenido del texto de esta declaración tiene pocos cambios sustantivos, solo cambios retóricos menores.
Ditmap y pronóstico económico
Se eleva la previsión de crecimiento del PIB para este año, 0,4%→1,0%
Rebajó el pronóstico de la tasa de desempleo para este año, 4.5%→4.1%
Elevó la previsión de inflación PCE subyacente para este año, 3,6%→3,9%
En general, la Fed tiene suficiente confianza en un aterrizaje suave, mientras que la Reserva Federal cree que el actual proceso de desinflación puede repetirse. **
Aspectos destacados de la conferencia
** P 1. Ahora que el mercado de la vivienda se está recuperando y las condiciones financieras comienzan a relajarse, ¿qué le hace confiar en que la pausa en el aumento de las tasas de interés no será contraproducente? **
Hay tres parámetros principales del ciclo de subida de tipos de interés: velocidad, magnitud y duración. Hace quince meses, la principal pregunta de la Fed era cómo subir las tasas de interés rápidamente; en diciembre pasado, luego de subir las tasas de interés en 75 pb seguidos, redujimos el alza de tasas a 50 pb, y lo reduciremos aún más a 25 pb en tres reuniones este año.
Ahora que se acercan las tasas terminales, la pregunta principal que enfrenta la Fed es determinar cuánto más se deben aumentar las tasas. La Fed debería moderar las subidas de tipos, y la pausa en esta reunión refleja ese proceso. El ritmo de subida de tasas y la tasa de interés terminal son variables independientes, la desaceleración del ritmo no tiene nada que ver con el nivel de la tasa de interés terminal.
Finalmente, debo enfatizar que el comité del FOMC insiste en una reunión y una reunión. No tomamos ninguna decisión sobre la futura postura monetaria en la reunión de hoy, especialmente en la reunión de julio.
Seguimiento: ¿No hubo ninguna discusión sobre la postura política de julio en esta reunión?
Este tema surgió de vez en cuando en la reunión, pero no tomamos ninguna decisión al respecto (tomar una decisión). Además, la reunión de tipos de interés de julio será retransmitida en directo por la Fed.
**Q2: El diagrama de puntos SEP sube en general, el mercado laboral es más fuerte, el pronóstico de crecimiento del PIB se ha duplicado y la demanda no se enfriará rápidamente. ¿De dónde viene la desinflación en su narrativa de aterrizaje suave? **
En primer lugar, los datos son superiores a lo esperado, pero si se comparan con el SEP de marzo, el valor previsto no se desvía demasiado: el aumento del crecimiento del PIB, la disminución de la tasa de desempleo y el aumento de la inflación significan que se requiere un mayor endurecimiento de las políticas. La tasa terminal pronosticada por el diagrama de puntos está bastante en línea con las expectativas de tasa para las transacciones del mercado antes del evento bancario de marzo, lo que significa que estamos de vuelta donde estábamos en marzo.
En cuanto al origen de la desinflación, creo que sigue siendo la misma narrativa. En términos de inflación de materias primas, el lado de la oferta ha mejorado pero aún no ha regresado al nivel original; en términos de inflación de viviendas, el nuevo precio de alquiler es más bajo y el cambio a la baja en los datos es solo una cuestión de eventos. La mayor parte de la disminución de la inflación este año y el próximo provendrá de este subelemento, pero la tasa de desinflación puede ser más lenta de lo esperado; finalmente, la inflación de los servicios básicos representa más de la mitad del PCE básico, y actualmente no hay signos evidentes de deflación. Los costos laborales son el mayor costo en este subelemento, y hay algunos indicadores de que el mercado laboral se está enfriando, pero necesitamos que esto continúe. Con todo, Aunque la inflación ha entrado en un canal descendente, el proceso de desinflación se ve obstaculizado y llevará mucho tiempo.
**P3 ¿Cuál es el valor de suspender las subidas de tipos de interés? ¿Por qué no mantener el espíritu del dolor a corto plazo en lugar del dolor a largo plazo y seguir subiendo las tasas de interés? **
Al moderar el ritmo de las subidas de tipos, la Fed puede incorporar más datos e información en su toma de decisiones y puede esperar a que la economía absorba y refleje todos los efectos de la contracción del crédito provocada por la política monetaria y los acontecimientos bancarios. Si observa el ritmo de las subidas de los tipos de interés por separado de los tipos de interés finales, creo que tiene sentido detener los aumentos de los tipos de interés.
Seguimiento: Los informes de datos que se publicarán antes de la reunión de julio incluyen el informe del mercado laboral de junio y el informe CPI, ECI, encuesta de funcionarios de préstamos sénior. ¿En qué informes basa el comité sus decisiones de política?
Si sumamos los datos publicados antes de esta reunión, podremos ver los datos de tres meses completos, un trimestre completo, lo que puede sacar más conclusiones que solo mirar los datos de seis semanas. Tomaremos decisiones con referencia a las condiciones de riesgo y las condiciones financieras.
**P4: Desde marzo, ¿qué factores han profundizado su percepción de resiliencia económica y rigidez de la inflación, lo que llevó a la revisión del SEP? ¿Es posible que la tasa terminal sea superior al 5,6%? **
Primero, la revisión de SEP se basa en datos. En segundo lugar, el diagrama de puntos del SEP se basa en la evaluación personal del comité de votación del FOMC sobre el camino económico, y no tengo forma de saber si se reducirá o aumentará en el futuro. Las tarifas de terminal estarán basadas en datos y no tengo nada que comentar en este momento.
** P 5. A fines de mayo, usted dijo que pensaba que los riesgos se estaban acercando al equilibrio. ¿Ha cambiado su visión sobre la gestión de riesgos? ¿A qué tasa de interés alta se considera "restrictiva"? **
A medida que nos acercamos a las tarifas terminales, los riesgos de hacer menos frente a hacer más están naturalmente más equilibrados. Pero mis colegas de la Fed y yo estamos de acuerdo en que los riesgos para la inflación siguen inclinados al alza: mientras que la inflación general se ha movido a la baja, la inflación subyacente, que es un mejor indicador de hacia dónde se dirige la inflación, no se ha movido mucho desde el año pasado. . Nos gustaría ver pruebas sólidas de que la inflación ha tocado techo y ha retrocedido. Además, hemos tenido un ciclo de subidas de tipos de un año de duración desde el endurecimiento de las condiciones financieras el año pasado, y hay razones para creer que la política monetaria ha entrado en acción. Es por eso que esperamos desacelerar el ritmo de las subidas de tipos de interés y emitir juicios después de ver más datos.
**P6 ¿Qué indicadores observa para juzgar cuándo los efectos retardados de la política monetaria comienzan a afectar la economía? **
En primer lugar, las condiciones financieras ya han comenzado a endurecerse antes de la subida real de tipos Si se utiliza el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años como valor intermedio de la tendencia de la política, el indicador ha subido de 20 pb a un nivel de unos 200 pb . Gracias a los medios de comunicación, el efecto de la política monetaria hoy es más rápido que en la era de los periódicos. En segundo lugar, los gastos sensibles a las tasas de interés, como la vivienda y los bienes duraderos, han sentido rápidamente el impacto de las subidas de las tasas de interés, pero la política monetaria tardará más en transmitirse a una demanda y un gasto más amplios, así como a los precios de los activos. predecir el lapso de tiempo Con todo, no hay consenso en la industria, solo podemos hacer juicios basados en la situación económica actual. Es por eso que necesitamos frenar las subidas de tipos. Dale un poco más de tiempo y no corregiremos en exceso.
Seguimiento: ¿Cuál es la crisis crediticia actual? ¿Cómo distinguir el impacto de la política monetaria del impacto de la contracción del crédito?
Es demasiado pronto para evaluar el alcance de la contracción del crédito. Si hay una contracción crediticia más pronunciada de lo esperado, la tomamos en cuenta en nuestra decisión sobre la tasa.
**P7. En la actualidad, la tendencia a la baja de la inflación en los tres sectores está en su lugar.¿Por qué el gráfico de puntos es tan agresivo? **
En los últimos dos años y medio, el sector financiero y la Reserva Federal han pronosticado muchas veces una inflación a la baja, y se han equivocado. La tasa de inflación del PCE subyacente no ha progresado mucho en los últimos seis meses, aún se mantiene por encima del 4,5 %, y no hay una tendencia real a la baja. Por lo tanto, nuestra decisión de política de hoy no solo ralentiza el ritmo de aumento de las tasas de interés, sino que también expresa nuestra posición de continuar subiendo las tasas de interés durante este año.
Seguimiento: la investigación de la Fed de San Francisco muestra que los salarios no son necesariamente un factor clave de la inflación, pero todavía mencionó la inflación salarial hoy. ¿Cómo ves esta relación?
No estoy comentando sobre estudios específicos, pero en general, la inflación en 2021 está impulsada en gran medida por una fuerte demanda de productos básicos y las interrupciones en la cadena de suministro, mientras que la inflación salarial en 22 o 23 está ganando importancia, especialmente en el núcleo no relacionado con la vivienda. sector de servicios, donde tenemos que volver a poner la inflación salarial en línea con una inflación del 2%. Hemos visto una gran caída en los salarios, pero llevará tiempo. Mi punto es consistente con la última investigación de Bernanke.
**P8 ¿Actuaría si viera el mismo mercado laboral y los mismos niveles de inflación en julio o septiembre? **
No respondo preguntas hipotéticas. Puede ver lo que piensan los funcionarios de la Fed cuando se reúnan en julio.
Seguimiento: ¿Bajará la inflación?
Ver SEP para más detalles.
**P 9. ¿Nos estamos acercando a un déficit de reservas? ¿La posición de la reserva se verá afectada por la emisión de bonos del gobierno? ¿Está considerando recortar el PVP para aliviar la presión sobre los bancos? **
Llevamos varios meses muy preocupados por este tema. El Tesoro ha esbozado públicamente sus planes de endeudamiento y los comentarios del ministro ayer indicaron amplias consultas con los participantes del mercado para evitar la interrupción del mercado. Por parte de la Fed, seguiremos de cerca las condiciones del mercado mientras el Tesoro recarga la TGA. Durante el período, tanto el RRP como los niveles de reserva disminuirán, pero actualmente se desconoce la situación del flujo. Dado que el nivel actual de reservas sigue siendo alto, no creemos que haya escasez de reservas a corto plazo o dentro del año.
Seguimiento: ¿Se reducirá el PVP?
No hay evidencia de que el RRP esté causando la pérdida de depósitos, y los saldos de RRP se han reducido recientemente. Ajustar el RRP es solo una de las herramientas a las que puede recurrir la Fed en cualquier momento. Existen otras herramientas que pueden utilizarse para resolver los problemas del mercado monetario. Por lo tanto, **la Fed no considerará ajustar la tasa de interés RRP en el corto plazo. **.
**P10 ¿Cómo tener en cuenta el reciente repunte del mercado inmobiliario? **
El mercado inmobiliario actualmente está tocando fondo debido a la subida de tipos del año pasado, pero ha repuntado. Continuaremos monitoreando el mercado de la vivienda y esperamos que las rentas bajas se reflejen gradualmente en la inflación de la vivienda. No creo que la inflación de la vivienda aumente pronto.
Seguimiento: ¿El repunte del mercado de la vivienda dará lugar a nuevas subidas de tipos?
La vivienda es parte de la decisión sobre la tasa de interés y adoptamos una visión holística.
** P 11. CBO predice que la deuda nacional alcanzará los 52 billones de dólares estadounidenses en 23 años y el déficit fiscal alcanzará los 2,8 billones en 10 años. ¿Discutirá la Fed cuestiones fiscales con la legislatura? **
Dada la independencia política de la Fed, no es oportuno discutir temas fiscales con la legislatura.
Seguimiento: ¿Proporcionará la Fed financiamiento monetario para la deuda nacional?
De ninguna manera.
**P12 En comparación con marzo, ¿ha aumentado la posibilidad de un aterrizaje suave? **
Es posible un camino hacia un aterrizaje suave. Sin embargo, como se muestra en el diagrama de puntos de SEP, el comité del FOMC acordó que la inflación debe reducirse al objetivo del 2 %, y lo que sea necesario. Ese es nuestro plan. La estabilidad de precios, para los trabajadores, las familias y las empresas de hoy en día, a lo largo de las generaciones, es la base de nuestra economía y nuestra principal prioridad.
Seguimiento: El SEP muestra que la inflación se mantendrá alta el próximo año, pero el diagrama de puntos pronostica una tasa de la Fed más baja que la actual. ¿Contradice eso su declaración de bajar la inflación "a toda costa"?
No le daría demasiado peso a la previsión del próximo año debido al alto nivel de incertidumbre. Pero lo que muestran es que si la inflación cae, las tasas de interés nominales deben caer para mantener constantes las tasas de interés reales. En otras palabras, cuando la inflación cae significativamente, por supuesto es apropiado reducir las tasas de interés. Por supuesto, estoy hablando de unos años a partir de ahora. Es bien sabido que nadie en el comité votó para reducir las tasas este año. También creo que es poco probable que los recortes de tasas de este año sean apropiados (muy probable que sean apropiados). La inflación realmente no ha bajado y no ha respondido mucho a los aumentos de tasas actuales. Tenemos que seguir intentándolo.
** P 13. El desempleo entre los afroamericanos se recuperó en mayo. ¿Está esto en línea con la misión de la Fed de promover el máximo empleo? **
Tomamos en cuenta las diferencias a largo plazo en las tasas de desempleo entre grupos, pero al mismo tiempo todas las tasas de desempleo, incluido el desempleo negro, todavía se encuentran en mínimos históricos. Es un mercado laboral muy ajustado.
** P 14. El Gobernador de la Reserva Federal, Waller, mencionó que no ha visto la desaceleración en el alquiler reflejada en la inflación de la vivienda, y la desaceleración final puede ser menor a la esperada. ¿Cómo tratar? **
De hecho, la inflación de los alquileres representa 1/3 del IPC y la mitad del PCE, y es un componente importante de los indicadores de inflación, por lo que necesitamos que los alquileres toquen fondo y mantengan el crecimiento bajo. Pero la inflación subyacente de los últimos seis meses o un año muestra que el proceso de desinflación no ha cumplido las expectativas, y la SEP pronostica que la inflación PCE subyacente alcanzará el 3,9% este año.
Seguimiento: ¿Qué opina de la reciente inflación salarial?
Hemos visto algunos avances, con los principales indicadores de inflación salarial bajando gradualmente desde los niveles extremadamente altos de hace un año. Esperamos que este proceso continúe.
**P15 Con respecto a la inflación salarial, ¿mencionó el comité las huelgas recientes en Hollywood, los trabajadores automotrices, etc.? **
El mercado laboral es uno de nuestros temas centrales y forma parte del doble mandato de la Fed. Sin embargo, muchos problemas en el mercado laboral son estructurales y no pueden ser resueltos por la acción de la Fed, por lo que no participamos en discusiones relacionadas con huelgas, aunque seguimos estos desarrollos.
**P16 ¿Cómo ve los riesgos sistémicos financieros, incluidos los riesgos relacionados con los bienes raíces comerciales y las instituciones financieras no bancarias? **
Con respecto a los bienes raíces comerciales, existe una gran cantidad de activos relacionados con bienes raíces comerciales en el sistema bancario, una gran parte de los cuales se concentran en bancos pequeños. Esperamos pérdidas para estos bancos y posiblemente más pérdidas para los bancos centrales. Actualmente estamos monitoreando este problema, pero es más probable que el riesgo inmobiliario comercial persista a largo plazo que explote a corto plazo.
Con respecto al sector financiero no bancario, el gobierno tiene mucho trabajo relacionado en curso, tratando de resolver los problemas del mercado de deuda nacional y las finanzas no bancarias. Pero la jurisdicción de la Reserva Federal cubre solo bancos y sociedades de cartera bancarias, que es el enfoque de nuestro trabajo. También continuaremos monitoreando los desarrollos relevantes. Si estalla una crisis crediticia u otro riesgo financiero y tiene un impacto en la economía, lo tenemos en cuenta en nuestras decisiones sobre tasas de interés.