¡Caída colectiva! Tres grandes variables, ¡ataque sorpresa al mercado de valores!

El relato detrás del aumento de los precios de las acciones y la liquidez son indispensables.

Anoche, las acciones tecnológicas en EE. UU. continuaron cayendo. Esta mañana, el mercado de A-shares también experimentó una corrección. El sector del carbón, que subió ayer, sufrió una caída significativa hoy, y las acciones del sector de metales no ferrosos también cayeron colectivamente. El sector tecnológico, por su parte, siguió bajando junto con las acciones en EE. UU. en el exterior. Los tres principales índices, en conjunto, mostraron debilidad.

Los periodistas de China Securities descubrieron que se enfrentan a tres grandes variables:

Primero, aunque ayer el mercado de A-shares tuvo una gran recuperación, el saldo de financiamiento disminuyó en 13.9 mil millones de yuanes respecto al día anterior. Se puede decir que se está produciendo una “desleveraging estructural”.

Segundo, anoche, el índice de endeudamiento con apalancamiento en el mercado estadounidense continuó cayendo, con una caída mayor que la del día anterior. Este índice alcanzó su punto máximo el 13 de enero y ha estado en una tendencia de caída continua desde entonces, con algunas pequeñas rebotes ocasionales, pero sin cambiar la tendencia.

Tercero, la lógica narrativa del sector tecnológico está experimentando cambios importantes. Por un lado, los despidos en Oracle hicieron que el mercado se diera cuenta de que la financiación de IA no es tan sencilla como se pensaba; por otro lado, la lógica de impacto de la IA en las empresas de software continúa desarrollándose. Esto ha llevado a una presión significativa en la valoración de todo el sector de IA.

Ajuste colectivo

Esta mañana, el mercado de A-shares y el mercado de Hong Kong siguieron la tendencia de los mercados exteriores y cayeron en conjunto. En la apertura, el índice de Shanghai cayó hasta un 1%, el índice de innovación cayó más del 2%, y el índice de Shenzhen cayó cerca del 2%. Los sectores de metales preciosos, energía fotovoltaica, semiconductores y equipos de red eléctrica lideraron las caídas, con cerca de 3500 acciones en Shanghai, Shenzhen y Beijing en descenso.

Al mismo tiempo, los tres principales índices de Hong Kong cayeron más del 1%. El índice A50 también mostró una mayor caída. El índice de Corea del Sur cayó más del 3% en un momento, y el mercado japonés también se desplomó cerca del 1%.

Dos fenómenos aún más destacados son: la caída repentina del plata física, que se amplió hasta un 15%, y la caída del oro físico, que superó el 3%; además, el mercado de criptomonedas sufrió caídas aún mayores, con Bitcoin cayendo en un momento por debajo de 71,000 dólares, con una caída cercana al 6%. Ethereum también cayó más del 6%. La caída de estos dos tipos de activos refleja un impacto en la liquidez.

Desde una perspectiva fundamental, la subida y bajada de los precios de las acciones se basa en la evolución continua de la narrativa y la liquidez. En el mercado de A-shares, aunque la liquidez general es abundante, con la proximidad del Año Nuevo Lunar, la tasa de apalancamiento está en una fase de descenso. Por lo tanto, se puede observar que, a pesar de la gran subida del mercado ayer, el saldo de financiamiento aún mostró una disminución significativa.

Por supuesto, esto también está estrechamente relacionado con la lógica narrativa. El martes, las acciones de empresas de software legal y publicaciones en EE. UU. cayeron mucho, después de que la empresa de inteligencia artificial Anthropic lanzara una herramienta para equipos legales internos. No hubo signos de alivio en la ola de ventas en ese sector el miércoles. Además, eventos recientes como los despidos en Oracle y la financiación de OpenAI han generado sospechas en el mercado: la financiación de IA no es tan fácil como parece. El mercado ha comenzado a cuestionar la burbuja de la inteligencia artificial y los cambios en el modelo de negocio que trae, lo que ha provocado una debilidad en el mercado.

La raíz de la caída sigue siendo la liquidez. El índice de préstamos apalancados en EE. UU. ha estado cayendo continuamente, alcanzando su punto máximo el 13 de enero y luego oscilando a la baja. La caída reciente se ha intensificado, especialmente entre el 27 y el 30 de enero, en una fase de caída fuerte. Luego hubo una pequeña recuperación, pero anoche la caída volvió a acelerarse. Este indicador refleja un proceso de “desleveraging”.

¿Cómo seguirá desarrollándose?

El mercado estuvo demasiado optimista y la liquidez excesivamente abundante en el pasado, y las expectativas de una Reserva Federal más hawkish actuaron como catalizador para un colapso rápido de los activos. En el corto plazo, el aumento del apetito por refugios y la alta incertidumbre sugieren una estrategia defensiva, y se recomienda seguir de cerca las señales de recuperación del índice de liquidez en dólares y los indicadores de sentimiento.

Guosheng Securities (002670) indica que la liquidez en dólares se está ajustando rápidamente, actualmente en la zona de advertencia del -60%. Con una reducción en la liquidez neta, la señal de expectativas de la Reserva Federal se volvió rápidamente más hawkish, y las señales de anuncios inesperados mostraron una tendencia de endurecimiento, con todos los indicadores de precios en negativo, lo que llevó a que el índice de liquidez en dólares activara la advertencia de “ajuste extremo” en el -60% el 29 de enero. Además, el indicador de pánico en el mercado se deterioró claramente, amplificando la volatilidad. Se monitorean las incertidumbres y el pánico en los mercados globales (OFR FSI), en EE. UU. (Citi RAI) y en China (CDS soberano), que en los últimos días han mostrado una tendencia al alza, indicando un aumento en el pánico del mercado y un mayor riesgo de inversión.

Desde el punto de vista interno, Guosen Securities señala que, tras la inyección de 1 billón de yuanes en fondos a largo plazo en enero, el Banco Central de China ha estado retirando liquidez durante cuatro días consecutivos mediante operaciones de mercado abierto de 7 días, y en el día de la recuperación del mes volvió a inyectar liquidez neta. La situación general de fondos es estable, con una ligera subida en las tasas de interés, y la diferencia entre bancos y no bancarios en operaciones overnight ha aumentado notablemente. En los próximos días, se espera que la política del Banco Central continúe con una tendencia de retiro de liquidez, especialmente considerando el aumento en la demanda de efectivo por parte de los residentes por el Año Nuevo Lunar (17 de febrero), y la emisión de bonos gubernamentales y la reserva de fondos bancarios seguirán afectando la liquidez, que se ajustará de forma cíclica. Se anticipa que el Banco Central realizará operaciones de 14 días para mantener la estabilidad. Además, en los próximos días vencerán 7000 mil millones de yuanes en operaciones de recompra a 3 meses, por lo que se estará atento a la continuidad de estas operaciones.

Guosen Securities también señala que, actualmente, el ciclo del dólar en el mundo está en una fase de descenso desde su pico, y el renminbi ha pasado por una fase de depreciación y ahora entra en una etapa de apreciación moderada, con la entrada de capital extranjero y la recuperación de las valoraciones, lo que favorece una revaloración relativa de los activos chinos. Sin embargo, algunos análisis advierten que si la narrativa de IA continúa deteriorándose y el nivel de apalancamiento en EE. UU. sigue bajando, el impacto en los activos globales no debe subestimarse.