NUEVA YORK, 19 de febrero (Reuters Breakingviews) - “El halcón no puede oír al halconero”, escribió William Butler Yeats al comienzo de “La Segunda Venida”. En el turbulento mundo del crédito privado, parece que Blue Owl (OWL.N) ya no puede escuchar al que lo vigila. El prestamista no bancario enfrenta un creciente torbellino de caídas en los rendimientos de los préstamos, preocupaciones de que la inteligencia artificial consumirá a las empresas de software endeudadas y dudas persistentes sobre un mercado de préstamos sobrecalentado. Su respuesta, por ahora, es vender, 1.4 mil millones de dólares en préstamos y cerrar un fondo minorista problemático. Incluso breves periodos de anarquía entre pequeños inversores han demostrado ser dolorosos antes.

Blue Owl Capital Corporation II no cotizada (OBDC II) es una pequeña criatura en el rebaño de lucrativos vehículos de inversión minorista operados por barones de las adquisiciones. Con 1.700 millones de dólares en inversiones según su último informe trimestral, es un pequeño en comparación con el inversor de crédito de Blackstone, BCRED, que tiene 82 mil millones de dólares. También ha estado programada para ser liquidada desde hace tiempo.

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El problema principal es que el valor de mercado de los vehículos de préstamos cotizados ha caído mucho por debajo de sus valores de activos reportados. Sin embargo, los inversores en entidades privadas como OBDC II todavía pueden hacer retiros trimestrales por un valor equivalente al valor declarado del fondo, hasta un límite del 5%. Blue Owl intentó fusionar el fondo con un hermano cotizado el año pasado, antes de retirarse del plan y restringir las redenciones en su lugar.

La compañía ahora intenta demostrar que sabe más que los inversores nerviosos. El miércoles anunció la venta de préstamos de tres fondos, incluyendo 600 millones de dólares de OBDC II. El efectivo se utilizará para pagar inmediatamente el 30% del valor del vehículo, con futuras distribuciones. Lo más importante, es que Blue Owl vendió los préstamos, incluyendo deuda de empresas de software, a valores actuales.

Una liquidación ordenada probablemente sea el mejor resultado posible. Aunque solo eso resulta tranquilizador. La caída de las acciones de los principales gestores de crédito privado el jueves subraya la importancia de los vehículos de crédito minorista. Las compañías de préstamos cotizadas de Blue Owl generaron ingresos equivalentes a una quinta parte de sus tarifas de gestión en 2024.

Este episodio es la segunda venida de los problemas de inversión minorista para los barones de las adquisiciones. En 2022, las sociedades de inversión en bienes raíces no cotizadas estaban en auge. Luego, como ahora, los shocks financieros alimentaron sospechas de que las valoraciones privadas estaban rezagadas respecto a las valoraciones de mercado. BREIT de Blackstone, la estrella de la industria, se vio obligada a restringir las redenciones de los inversores.

Blackstone gestionó la crisis. También vendió un activo clave para demostrar la solidez de su cartera, y BREIT vuelve a atraer entradas netas de fondos y permite a los inversores retirar cuando quieran. Pero el resto de la industria de fideicomisos de inversión en bienes raíces privados colapsó. El capital recaudado por REITs no cotizados cayó de un pico de más de 12 mil millones de dólares en el último trimestre de 2021 a 1.5 mil millones en cada uno de los primeros tres trimestres de 2025, según datos de Blue Vault.

El crédito privado es un mercado extenso cuyo destino no depende de unos pocos fondos selectos. Sin embargo, para los barones de las adquisiciones que buscan obtener beneficios de las masas inversoras, un precedente ominoso se acerca.

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Noticias de contexto

• La gestora de activos alternativos Blue Owl Capital anunció el 18 de febrero que había acordado vender 1.4 mil millones de dólares en inversiones de préstamos directos a cuatro inversores institucionales públicos de Norteamérica, especializados en pensiones y seguros.
• Los préstamos en venta incluyen 600 millones de dólares en manos de Blue Owl Capital Corporation II (OBDC II), una compañía de desarrollo empresarial no cotizada que terminó una fusión con un hermano cotizado en noviembre de 2025. El vehículo planea usar los fondos para distribuir capital a los accionistas equivalente al 30% de su valor neto de activos.
• Tales fondos suelen limitar las redenciones a un 5% por trimestre. Los inversores de OBDC II ya no podrán realizar estas redenciones trimestrales. En su lugar, el gestor planea realizar distribuciones calificadas en cada trimestre.

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Edición por Peter Thal Larsen; Producción por Maya Nandhini

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