紹介

Uniswapは、イーサリアムブロックチェーン上で動作する分散型取引所であり、ユーザーはスマートコントラクトとアプリケーションコードを自動的に実行することでERC-20トークンを交換できます。 ユーザーは、他の人がスワップを行い、そこから取引手数料を稼ぐのを助けます。
仲介者なしでトークンスワップを完全に自動化することにより、Uniswapは、中央集権的な取引所に関連するスクリーニング、制限、および相互信頼の問題を克服しながら、取引手数料を大幅に削減し、効率を向上させます。 その成功により、イーサリアム上の分散型ファイナンス(DeFiとも呼ばれます)の主要なプロジェクトとなり、オープンソースコードで最も盗用されたプロトコルの1つになりました。
Uniswapは、2020年9月にガバナンストークンUNIを発行し、ユーザーに報酬を与える方法として、コミュニティが意思決定に参加できるため、分散化のビジョンに向けたさらなる一歩でもあります。 このように、Uniswapは絶えず変化するブロックチェーン空間で有機的に成長を続けています。

ユニスワップの発展

イーサリアムの創設者であるヴィタリック・ブテリンは、早くも2016年に分散型取引所の実現可能性について議論するブログをRedditに公開しました。 チェーン上の注文にはガス料金が必要であるという事実を考慮すると、これはマーケットメーカーが保留中の注文を頻繁に行うのが難しい分散型取引所で運営するには費用がかかりすぎます。 注文が約定するかキャンセルされるかに関係なく手数料を支払うことは追加の取引コストになり、オンチェーントークン取引のビッドアスクスプレッドはしばしば10%を超えます。 この場合、流動性を促進するために自動マーケットメーカーを通じて継続的な相場を生成するというアイデアが生まれました。
その記事に触発されて、シーメンスの元エンジニアであるヘイデン・アダムスは、自動化されたマーケットメーカーを実装する方法に関する研究に着手しました。 イーサリアム財団から10万ドルのスポンサーシップを受けた後、Uniswapは2018年11月にイーサリアムで稼働し、ETHトークンとERC-20トークン間のスワップをサポートしました。
Uniswapは、シンプルなUIと簡単な操作ですぐに市場を引き付け、6か月以内にイーサリアムで最も取引された分散型取引所になりました。 大手仮想通貨投資会社であるParadigmは100万ドルで迅速に対応し、2020年5月にはERC-20トークン間の直接取引をサポートするV2へのアップグレードに成功し、2020年のDeFi夏の栄光に貢献しました。

2021年5月19日の暗号通貨市場の崩壊はUniswapに裏目に出ました:ビットコイン多くの弱気なニュースの結果としてその日に30%近く下落し、多数の売り注文を引き起こし、その結果、多くの集中型取引所が集合的に閉鎖されました。 対照的に、ヘイデン・アダムスは翌日ツイッターで、ユニスワップが1日で合計63億のオンチェーントランザクションを1つも見逃したり、行き詰まったりすることなく処理することで、極端なストレステストに合格したと発表しました。
Uniswapは2021年5月からV3にアップグレードされ、ユーザーは流動性を提供するための価格帯を指定でき、現在、イーサリアム、ポリゴン、アービトラム、オプティミズム、セロなどのさまざまなブロックチェーンで利用できます。

ユニスワップはどのように機能しますか?

従来の集中型取引所では、取引は買い手と売り手の間の一連の入札の後に行われ、相互の合意によって完了します。 買い手は商品のさまざまな購入価格と数量を安値から高値に提供し、売り手は対応する販売価格と数量を高値から安値に提供し、商品市場のオーダーブックを作成します。 オーダーブックに保留中の注文を出すユーザーとマーケットメーカーは、商品の流動性を提供し、人々が問題なく売買できるようにします。

Uniswapは、オーダーブックを使用する代わりに、コンスタントプロダクトマーケットメーカーと呼ばれるアルゴリズムを使用して、流動性プールに賭けられたトークンの割合を計算して継続的な見積もりを提供します。 ユーザーはプールから直接資産を交換できるため、ユーザーはカウンターパーティとして他の人を照合する必要はありません。

注文書と同様に、流動性プールは、ユーザーがスマートコントラクトに資産を賭けて、中央集権的な取引所の注文書と同じように売買された商品の流動性を作成する場所です。 流動性プールに資産を賭ける流動性プロバイダーは、提供された資金の割合に基づいて、プールの取引手数料の均等な分担を受ける権利があります。

すべての取引手数料は流動性プロバイダーに割り当てられるため、Uniswapは収入源がないため、一種の公共財産と見なすことができます。

コンスタントプロダクトマーケットメーカー

定数プロダクトマーケットメーカーは、数式X * Y = Kを使用して液体プール内の資産の相場を計算する自動マーケットメーカー(AMM)に属しています(XとYは流動性プール内の資産数量、Kは定数製品です)。 双曲線は、デカルト座標に3つを描画した後に見ることができます。

ユーザーが流動性プールを通じて資産を交換すると、資産XとYの量のみが変化し、Kの総流動性はまったく影響を受けず、トークン価格が双曲線に沿って移動します。 資産YとXとの相対価格は、獲得したYの数を、ユーザーが流動性プールでYを取得するためにXを支払うときに支払われたXの数で割ることによって計算することができる。

たとえば、ユニスワップには10ETHと1,000USDTのETH / USDTの流動性プールがあります。 アリスがこのプールからETHを交換するために1,000USDTを費やした場合、コンスタントプロダクトマーケットメーカーの公式によると、手数料なしの結果は次のようになります。

10 1000 = 5 2000

つまり、プールには5ETHと2,000USDTがあります。 アリスは1,000ETHを取得するために5USDTを支払うため、ETHスワップレートは次のようになります。

|(2000 - 1000)/(5-10)|= 200 米ドル/米国東部標準時

これは双曲線上の2点間の接線勾配の逆数の絶対値であることがわかります。

この接線は、スワップされた量が非常に小さい場合、X * Y = Kの接線と一致します。 したがって、双曲線の接線勾配X / Yの逆数であるコンスタントプロダクトマーケットメーカーによると、プール内の2つの資産の相対価格は、それらの金額の比率によって決まります。
(接線勾配)

Kの変化は、流動性がプールに加算または減算され、双曲線が右または左にシフトしたときに発生します。 たとえば、ユニスワップには10ETHと1,000USDTのETH / USDTの流動性プールがあります。 ボブがこのプールに30ETHと3,000USDTを追加した場合、コンスタントプロダクトマーケットメーカーの公式によると、プールの総流動性は次のようになります。

(10+30) * (1,000+3,000) = 160,000

双曲線は、デカルト座標を描画した後、右にシフトしました。
(双曲線の右方シフト)

プールの総流動性の増加により、ユーザーの償還によって引き起こされる価格変動を吸収し、取引中の価格変動を減らすことができるようになります。逆に、総流動性が低下すると、価格変動の影響を受けやすくなり、価格スリッページが増加します。

たとえば、ユニスワップには10ETHと1,000USDTのETH / USDTの流動性プールがあります。 ボブが流動性を追加する前に、アリスは1,000 USDTを使って、このプールから5 ETHを200 USDT / ETHのスワップレートでスワップすることができます。

ボブがアリスの前の流動性プールに30ETHと3,000USDTを追加し、総流動性を40 * 4000 = 160,000にした場合、アリスはプールからETHを交換するために1,000USDTを費やし、コンスタントプロダクトマーケットメーカーの公式によると、手数料なしの結果は、

40 4000 = 32 5000

アリスは1,000ETHを取得するために8USDTを支払うため、ETHスワップレートは次のようになります。

|(5000 - 4000)/(32-40)|= 125 米ドル/米国東部標準時

上記の例からわかるのは、償還回数が同じであれば、総流動性が豊富なプールはユーザーの償還による価格変動を起こしにくく、償還回数が同じであれば必要なトークンをより低コストで取得できることです。

無差別曲線

コンスタントプロダクトマーケットメーカーの公式は、経済学における無差別曲線の一種です。 無差別曲線は、個人に等しい効用と価値を提供するさまざまな数量の2つの商品の組み合わせを示し、曲線はこれらの組み合わせ点を直列に接続することによってプロットされます。 この曲線の傾きが負の場合、総流動性が一定の流動性プールは、別の資産を増やしたい場合は1つの資産を減少させる必要があり、その減少はスワップの機会費用と見なすことができます。

この目的のために、コンスタントプロダクトマーケットメーカーは本質的に物々交換モデルであり、ユーザーはカウンターパーティを一致させることなく、他の通貨を使用しながらプールから資産を交換し、価格はプール内の資産によって直接見積もられます。 流動性プールは、バリューストア、取引媒体、価格設定単位など、貨幣の3大機能を大いに発揮し、複数の資産を複数の通貨として使用する想像力を豊かにしていると言えます。 その運用メカニズムの効率と革新は、流動性マイニングのブームにもつながりました。

変動損失(IL)

トークンの交換に加えて、Uniswapのユーザーは、流動性プロバイダーとして取引手数料を請求するために、流動性プールに持ち株を賭けることもできます。 ただし、流動性プロバイダーは、リスク、または無期限損失と呼ばれる機会費用の対象となります。

無期限の損失は、プール内の2つのトークンの相対価格が変化すると表示されます。 たとえば、1 ETHの現在の市場価格は100 USDTであり、アリスは1 ETHと100 USDTをプールに預け入れ、合計10 ETHと1,000 USDTの合計流動性は10,000で、この場合、アリスは10%のシェアを保有しています。

ETHの市場価格が400 USDTに上昇すると、裁定トレーダーはここでの価格が低いため、ETHのプールにUSDTを入金し、その結果、プール内のETHとUSDTの量は2つの価格が一致するまで変化し、最終的に5 ETHと2,000 USDTがプールに残ります。

アリスが今10%の株式を引き出すと、0.5 ETHと200 USDTを取得し、合計値は400USDTになります。 ただし、アリスが資産を流動性プールに預けなかった場合、彼女はまだ1ETHと100USDTを保有しており、合計値は500USDTになります。 アリスは、流動性プールがETHの保有の一部をUSDTに変換したため、ETHの価格上昇の過程で無期限の損失を経験し、これが流動性プロバイダーであるときに彼女がより低い利益を得る理由です。

無期限の損失は、プール内の2つのトークンの相対価格が同じままである場合にのみ消えます。 1 ETHの市場価格が400 USDTから100 USDTに戻り、プールの総流動性が10 ETHと1,000 USDTに戻った場合でも、アリスはこの時点で10%のシェアを引き出すことで、最初に投資した1ETHと100 USDTを取り戻すことができます。 ただし、ユニスワップの流動性プロバイダーは取引手数料として0.3%を請求することができ、アリスが取得したETHとUSDTの最終的な金額は、彼女が最初に練習に投資した金額よりも多くなります。

無期限の損失の計算は複雑であり、流動性プールに預けて引き出すときに2つのトークンの価格を入力するだけでよい簡単な方法で 無期限損失計算機 を提供する多くのWebサイトがあります。

ユニスワップV3

2018年後半の発売以来、Uniswapはいくつかのアップグレードを経ており、Uniswap V3は2021年5月に稼働し、資本効率の概念が導入されています。 一定の製品マーケットメーカーの特徴は、幅広い連続見積もりを提供できることであり、価格がどれほど激しく変化しても、相対価格を計算できる流動性プールには常に2つのトークンがあります。 一方、プールは非常に活用されておらず、いつでも取引に使用されている資金はごく一部であり、現在の市場価格帯から離れたほとんどすべての資金はアイドル状態にあります。

Uniswap V3は、指定された価格帯で流動性を提供することを可能にし、流動性プロバイダーは、最も人気のある価格帯に集中するように独自の流動性を設定することができ、追加された流動性が完全に利用され、プロバイダーがより多くを稼ぐことを可能にします。 流動性を提供するために価格帯を指定することは、常に相場を追跡し、戦略を最適化することにより、パッシブ流動性プロバイダーよりもはるかに高い取引手数料を受け取る積極的な流動性プロバイダーにも利益をもたらします。

ただし、これは同時に新たな問題をもたらし、異なる流動性プロバイダーが保有する流動性プールトークンは価格帯が異なるため、トークンは独自の非代替トークンになります。 Uniswap V2の流動性プールシェアトークンは、担保として他のDeFiプロトコルに預けることができます。 現在、Uniswap V3の流動性プールシェアトークンにはそのような機能はありません。 Uniswap V2では、流動性プールトークンを他のDeFiプロトコルの担保として預けることができますが、これは現在V3では利用できません。

ユニスワップの使い方は?

Uniswapの操作は非常に簡単ですが、その前にイーサリアムに接続できるウォレットが必要です。 Uniswapは誰でもそのコードを使用してWebフロントエンドアプリケーションを構築できるオープンソースプロトコルであることを考えると、 公式サイト https://app.uniswap.org/ を使用することを強くお勧めします。

手順は次のとおりです。

1. ページに移動

2. MetamaskやTrust Walletなどの独自のウォレット、またはTrezorやLedger Nano Sなどのハードウェアウォレットを接続します

3. スワップするトークンを選択します

4. 受け取りたいトークンを選択します

5. 「スワップ」をクリックします

6. ポップアップウィンドウが表示されるので、トランザクションの結果をプレビューできます

7. ウォレットで取引リクエストを確認する

8. https://etherscan.io でステータスを確認できます

ユニスワップのネイティブトークン

2020年9月に発行されたUNIは、Uniswapのガバナンストークンであり、保有者がプロトコルの開発を提案し、投票できるようにします。 コミュニティにガバナンスを与えることは、Uniswapを分散化し、開発チームがコミュニティの支持と信頼を得るためにそのニーズと利益に集中することを保証するのに役立ちます。

2020年9月1日より前にUniswapアプリケーションを使用したイーサリアムアドレスは、400UNIエアドロップトークンを受け取る資格があります。 UNIはイーサリアムで最も高い価格上昇率を持つエアドロップトークンの1つであるため、その日のエアドロップはほぼ1,200ドル、または2021年の高値で16,000ドルの価値がありました。

UNIトークンの総供給量は10億で、60%は最初のオファリングでコミュニティに割り当てられ、残りの40%はチーム、投資家、アドバイザーに4年間でバッチでロック解除されます。

現在、開発チームと投資家は比較的大量のトークンを保有しており、提案の開始と投票の要件は依然として高く、提案を開始するために250万トークン、提案を可決するために4,000万を超えるトークンがあります。 Uniswapにとって、プロトコルをより分散化し、効果的なコミュニティガバナンスに移行することは課題となるでしょう。

出典:uniswap.org

結論

Uniswapは、イーサリアムの分散型金融セクターにおける主要なプロジェクトの1つであり、誕生以来、さまざまなブロックチェーンの革新を達成してきました。 Constant Product Market Makerの実現可能性を検証し、オープンソースコードで他のプロジェクトチームを刺激し、さまざまな種類のアルゴリズムと分散型交換がその後に生まれました。

Uniswapはまた、何年にもわたって分散型取引所を悩ませてきたジレンマを解決する方法を見つけ、ユーザーはERC-20トークンを簡単に交換しながら、流動性プロバイダーになって取引手数料を得ることができます。 Uniswapはブロックチェーンの世界への新たな扉を開き、分散型金融のブームをリードしています。 その背後にあるチームとUniswapのコミュニティ全体は、今後のETH2.0に続いて前進を止めません。