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在传统金融和银行体系面临挑战的背景下，比特币本周表现抢眼，上涨了35.8%。本文将探讨比特币似乎正在加速前进，并从深度熊市区域反弹回升。

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比特币经历了历史上表现最好的一周，本周收盘上涨35.8%。历史上只有124个交易日出现过超过7天的上涨趋势，且从2015年开始只有16天是这样的交易日。几乎所有上涨趋势都发生在牛市趋势中，尽管通常是在牛市后期。

比特币的强劲表现同时也伴随着传统金融和银行体系面临的问题和挑战。在数字银行挤兑时代，小型银行的脆弱性仍然令人担忧，美联储和美国银行之间正在建立新的流动性融资机制，并与其他央行建立互换额度。

在此背景下，本文将探讨投资者对于链上交易的反应，并通过几种方法展示比特币市场是如何从深度熊市转向类似过去早期牛市的模式。我们将从以下几个角度分析比特币:

1、链上势头，多个指标表明网络使用量正在良性扩张。
2、随着比特币脱离周期性的类似低点，进入早期牛市周期的典型“中间地带”，比特币正开始加速前进。
3、跟踪“冷币”的方法为评估长期投资者是否获得了巨额利润，以及短期内供应过剩的风险是否正在积聚。

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##💨 链上势头

本文将从观察链上活动领域开始，该领域通常适用“越多越好”的简单概念。随着越来越多的人在比特币经济中进行互动和交易，与采用规模、网络效应和投资者活动的相关性亦日益紧密。

本周，月平均交易量达到309,500/天，是自2021年4月以来的最高水平，且显著高于年平均水平。在所有交易日中，比特币的交易活动增加的天数不到12.2%，这是一个良性发展的迹象。

🔔须知：交易计数(30日简单移动均线)突破379,000将创历史新高，打破2017年12月市场顶部的先前峰值。

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通过使用我们先进的聚类算法，可以估计在链上运行的唯一新实体的数量，以作为唯一新用户的最佳估计数据。该指标已达到12.2万个新实体/天，只有10.2%的天数出现了更高的新用户采用率，即在2017年的峰值和2020-21年的牛市期间。

🔔须知：新实体(30日简单移动均线)突破378,500将创历史新高，打破2017年12月市场顶部的先前峰值。

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因此，网络拥塞日益加剧，对交易费用造成了上行压力。在Ordinals和铭文（In_script_ions）的新需求的支持下，矿工费用收入的2年期Z-分值已转为正。

较高的费用压力通常是更具建设性的市场的一个常见前兆，与新一波采用相一致，通过对区块空间的需求增加表现出来。

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矿工当然是这一趋势的主要受益者，其总收入飙升至2260万美元/天。本周，矿工收入升至自2022年6月以来的最高水平，明显高于年度平均水平。

和上面的活动模型相似，这通常是在向更有建设性的市场过渡点附近观察到的。

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## 📖 新研究：重新审视比特币的供应分布

比特币的供应分布仍是一个非常有趣的研究话题，研究该情况可用于分析资本流动，也可用于观察投资者群体的行为。本文中，我们将按钱包大小划分比特币供应情况，探讨比特币如何随着时间的推移而分散，并阐释钱包中比特币较少的持有者如何持续增长其在比特币市场中的份额。

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## ⚙️ 加速前进

正如我们在2月初所探索的那样，多个链上指标已从深度熊市的典型条件过渡到更加中性和建设性的区域。MVRV就是这样一个指标，该指标用于模拟代币供应中持有的未实现利润倍数。

下图显示，MVRV已交易至1.36，位于历史平均水平1.82和“超卖”-1标准偏差水平之间。从历史上看，比特币在所有交易日中有54%的时间都在这个中间区间内交易，无论是在熊市后期还是牛市复苏初期。

🔔须知：MVRV突破1.82将标志着回至历史平均水平，历史平均水平定义了早期到晚期牛市和熊市的边界位。

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鉴于MVRV是由实现价格得出的比率，我们可反向计算与这些关键MVRV水平相对应的定价水平。随着<a href="/zh/price/bitcoin-btc" target="_blank" class="blog_inner_link">比特币价格</a>本周突破2.7万美元以上，市场目前在长期均值±0.5个标准差的中性区域内交易。

这表明，相对于链上市场的平均成本基础，比特币的价格不再有很大折扣。

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MVRV动量指标是识别这些宏观相移数据的强大工具，目前它正在突破0以上的数值。该指标对以下事件非常敏感：大量代币供应在现货价格上方或下方获得，并迅速恢复至分别持有未实现亏损或利润(即接近周期拐点)。

MVRV动量刚刚反转为正，这表明很大一部分代币供应是在低于当前价格的情况下获得的，现在已恢复盈利。与上述指标类似，过去的积极逆转实例往往也与网络采用和链上活动的增加有关。

🗜️提示：动量指标采用度量m1和sma(m1,365)之间的比值来观察相对于年度基线的短期变化。

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## 📖 相关分析:掌握MVRV

上文论述的MVRV指标采用了一种方法来识别与长期平均值的极端偏差，并为比特币MVRV和以太坊MVRV提供了实时分析图和图表。

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## 🧊 追踪冷币
链上分析中更强大的工具之一是我们观察代币持有时间（也就是代币持有期限）的能力，这使我们能识别通常由较高信念的HODLer长期持有的较旧货币。

下图显示了“热币”中持有的美元财富比例，热币表示过去7天内交易的代币。当旧硬币被消费并获取利润，以昂贵的价格将廉价和较旧的硬币转移给新买家时，该指标数值就会大幅增加。

虽然“热币”的比例略有上升，但仍接近周期低点，再次类似于严峻看跌趋势后的过渡期。这表明，尽管价格表现强劲，但仍不足以激励大多数旧代币所有者获利。

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我们可从长期持有者的支出产出利润率（SOPR）看到这一点，它正在回归中性领域。长期持有者（LTH）主要是2020-22年周期的买家，他们已连续近12个月亏损。

长期持有者的支出产出利润率的月平均值目前正突破年平均值，这表明信心和消费模式的积极势头都在回归。

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最后，从整个市场角度来看，我们重新审视了几个SOPR变体，我们在上周的周报中讨论过该指标。SOPR是一个全天候指标，可用于追踪市场队列实现的利润和损失的程度。

以下为我们审视的四个SOPR变体:

🟢SOPR -覆盖整个网络的消费行为。
🔵调整SOPR -过滤掉非经济的中继交易(持有时间< 1小时)。
🟠实体调整的SOPR -完全过滤掉整个网络中最有经济意义的消费活动。
🔴短期持有者SOPR -仅过滤过去155天内获得的代币。

我们注意到，与2018-19年周期类似的复苏结构目前正在发生。上周发生了一次良性的“淘汰”事件，所有的SOPR变体都低于1.0的数值水平，这表明在19800美元的价格位因出现大规模抛售出现了已实现损失。

然而，本周又出现了自2021年11月历史高点以来最高的SOPR数据，这表明虽然利润无疑正在被收回，但尚未遏制蔓延开来的上升趋势。

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## 总结与结论
在全球银行体系整体面临压力、整合和流动性注入的大背景下，比特币投资者经历了有史以来最强劲的一周涨幅之一。一些链上指标表明，比特币市场正从历史上与深度熊市相关的形势中逐渐过渡，回调至更光明的市场大盘趋势。

链上活动的应用规模正在加速扩张，大多数经历了5个多月波动的比特币持有者基本上仍坚定HODL。很少有长期投资者有意愿在这轮上涨中出售获利了结，这表明比特币的强劲势头令人瞩目，也反映出人们对未来比特币在全球金融体系中将扮演重要角色的坚定信念。



<div class="blog-details-info">
  <div>作者：**Glassnode Insights**
  <div>编译：博客团队
  <div class="info-tips">\*本文仅代表作者观点，不构成任何交易建议。
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