Glassnode Insights: Der Kapital Wasserfall
utive Summary
Der digitale Vermögensmarkt hat im Jahr 2023 beeindruckende Renditen erzielt, wobei sowohl BTC als auch ETH traditionelle Vermögenswerte wie Gold um 93% bzw. 39% übertroffen haben.
Marktkorrekturen bei den beiden Hauptwährungen waren bedeutungsvoll flacher als in früheren Zyklen, was darauf hindeutet, dass Investorenunterstützung und positive Kapitalzuflüsse im Spiel sind.
Unser Altseason-Indikator hat die erste bedeutsame Wertschätzung gegenüber dem USD seit dem Höhepunkt des Zyklus signalisiert. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass dies im Kontext von Bitcoin Die Dominanz setzt ihren Anstieg fort, mit der BTC-Marktkapitalisierung, die im Jahresvergleich um 110% gestiegen ist.
Die Bitcoin-Preise haben in den letzten Wochen um mehr als 30% zugelegt, teilweise aufgrund des positiven Fortschritts im Zusammenhang mit den verschiedenen Bitcoin-ETF-Anträgen, die zur Genehmigung bei der SEC vorliegen. Beachtenswert ist auch die relative Performance von BTC und digitalen Assets im Vergleich zu traditionellen Anlageklassen wie Rohstoffen, Edelmetallen, Aktien und Anleihen.
In dieser Ausgabe werden wir die beeindruckende relative Performance digitaler Vermögenswerte bis 2023 untersuchen. Bisher haben sowohl BTC als auch ETH traditionelle Vermögenswerte signifikant übertroffen und dabei im Vergleich zu früheren Zyklen auch flachere Kursrückgänge verzeichnet.
Relative Widerstandsfähigkeit
Die folgende Tabelle vergleicht den BTC- und ETH-Preis in Goldwährung und zeigt die Performance im Vergleich zum traditionellen defensiven Wertspeicher. BTC hat im Jahr 2023 gegenüber Gold um +93% zugelegt, während ETH in Goldbegriffen um 39% gestiegen ist. Diese starke Performance erfolgt vor dem Hintergrund zunehmender globaler Unsicherheit, was wahrscheinlich das Interesse vieler traditioneller Anleger weckt.
Wir können sehen, dass die Renditen von BTC 🟧 und ETH 🟦 auf einer rollierenden 30-Tage-Basis im Jahr 2023 eng miteinander korreliert waren. Beide Vermögenswerte haben ähnlich starke Abwärtsbewegungen erlebt, allerdings hat Bitcoin während der Aufwärtsbewegungen eine stärkere Performance gezeigt.
Wir können auch sehen, dass die relative Volatilität beider digitaler Vermögenswerte die von Gold (in Schwarz) übersteigt, das mit kleineren Preisbewegungen in beide Richtungen handelt.
Die relative Stärke digitaler Vermögenswerte kann auch durch Bewertung der tiefsten Korrektur während eines makroökonomischen Aufwärtstrends beobachtet werden. Hier werden wir diese Metrik für ETH bewerten, da sie es uns ermöglicht, die Leistung im Verhältnis zum USD (einem externen Benchmark) und auch im Vergleich zum Marktführer BTC (einem internen Benchmark) zu sehen.
Wir betrachten das Tiefpunkt des Zyklus für ETH/USD als im Juni 2022 festgelegt, nach dem Zusammenbruch von 3AC, Celcius und LUNA-UST. Seitdem betrug die tiefste ETH/USD-Korrektur (im Verhältnis zum lokalen Hoch) -44%, was während des Scheiterns von FTX erreicht wurde. Heute wird ETH mit -26% unterhalb seines Höchststandes von $2.118 im Jahr 2023 gehandelt, was eine wesentlich bessere Performance ist als die -60% oder größeren Rückgänge in früheren Zyklen.
BTC zeigt eine vergleichbare Stärke, wobei die tiefste Korrektur im Jahr 2023 nur -20,1% beträgt. Im Bullenmarkt 2016-17 wurden regelmäßig Korrekturen von über -25% verzeichnet, während sich der Markt 2019 von seinem Höchststand im Juli 2019 von 14.000 $ um mehr als -62% zurückzog.
Eine nützliche Referenz für die Beurteilung der Kapitalrotation im digitalen Vermögensmarkt besteht darin, nach Zeiträumen zu suchen, in denen ETH im Verhältnis zu BTC besser abschneidet. Das folgende Diagramm zeigt die Tiefe des maximalen Drawdowns des ETH-BTC-Verhältnisses im Vergleich zum lokalen Hoch des vorherrschenden Aufwärtstrends.
Frühere Zyklen haben gesehen, dass ETH auf relativer Basis während der Erholungsphase des Bärenmarktes um mehr als -50% zurückgegangen ist, wobei der aktuelle Rückgang -38% erreicht hat. Besonders interessant ist die Dauer dieses Trends, bei dem ETH bisher über 470 Tage gegenüber BTC abgewertet hat. Dies unterstreicht einen zugrunde liegenden Trend zwischen den Zyklen, bei dem die BTC-Dominanz über einen längeren Zeitraum in der Katerphase nach einem Bärenmarkt zunimmt.
Wir können dieses Tool auch verwenden, um nach Wendepunkten im Risiko-an gegen Risiko-aus Zyklus zu suchen, den wir in WoC 41 angesprochen haben (und den wir später in dieser Ausgabe wieder aufgreifen werden).
Das Diagramm bietet eine andere Perspektive auf die relative Leistung und zeigt Oszillatoren für das rollende Quartal, die Woche und die wöchentliche ROI des ETH/BTC-Verhältnisses. Ein Barcode-Indikator (in Blau) markiert dann Zeiträume, in denen alle drei Zeitspannen eine Unterperformance von ETH im Vergleich zu BTC signalisieren.
Hier können wir sehen, dass die jüngste Schwäche im ETH/BTC-Verhältnis ähnlich ist wie die im Mai-Juli 2022 beobachtete, wobei das Preisverhältnis das gleiche Niveau von 0,052 erreicht hat.
Trends in Anlegerstimmung
Noch tiefer eintauchen Ethereum-Preis Bei den Modellen stellen wir fest, dass ETH bei $1.800 gehandelt wird, was +22% über dem Realized Price ($1.475) liegt. Der Realized Price wird oft als der durchschnittliche Anschaffungskosten aller Münzen im Umlauf betrachtet, die zum Zeitpunkt der letzten Transaktion bewertet wurden.
Dies legt nahe, dass der durchschnittliche ETH-Inhaber einen bescheidenen Gewinn erzielt, jedoch noch einige Entfernung von den extremen Preisniveaus entfernt ist, die während der Euphorie des Bullenmarktes oft besucht werden.
Eine weitere Möglichkeit, Verschiebungen in der Rentabilität von Investoren zu visualisieren, besteht darin, das MVRV-Verhältnis zu verwenden, das das Verhältnis zwischen Preis und dem realisierten Preis darstellt. In diesem Fall vergleichen wir das MVRV-Verhältnis mit seinem 180-Tage gleitenden Durchschnitt als Instrument zur Überwachung von Trends.
Perioden, in denen das MVRV-Verhältnis über diesem langfristigen Mittelwert gehandelt wird, zeigen an, dass die Rentabilität der Anleger zunehmend bedeutend ist und oft ein Signal für einen steigenden Markt ist. Trotz der positiven Marktentwicklung für ETH YTD zeigt der Markt nach diesem Maßstab jedoch immer noch eine negative Dynamik. Es scheint, dass der Kater vom Bärenmarkt 2022 immer noch langsam abgebaut wird.
Veränderung des Vertrauens
Wir können auch die relative Performance der ETH-Investorenprofitabilität nutzen, indem wir den von uns in WoC 38 entwickelten Investor Confidence in Trend-Indikator einsetzen. Ziel ist es, die Stimmungsschwankungen zu messen. Ethereum Anleger, die durch die Abweichung der Anschaffungskosten von zwei Untergruppen konstruiert wurden: Inhaber und Ausgeber.
🟥 Negative Sentiment tritt auf, wenn die Anschaffungskosten der Ausgeber deutlich niedriger sind als die der Inhaber.
🟩 Positive Sentiment liegt vor, wenn die Anschaffungskosten der Ausgeber deutlich höher sind als die der Inhaber.
🟧 Übergangsstimmung ist, wenn die Anschaffungskosten nahe an den Anschaffungskosten der Inhaber schwanken.
Nach dieser Maßnahme befindet sich der Markt in einer Übergangszone, die zwar positiv ist, aber von relativ geringer Größe.
Altseason In USD…but not in BTC
Aufbauend auf den bisherigen Arbeiten, die im WoC 41 durchgeführt wurden, sind wir in der Lage, eine neue Iteration für den Altcoin-Indikator zu erstellen. In diesem Modell nutzen wir die zuvor definierte Risiko-On-Umgebung als unsere erste Bedingung, die Kapitalzuflüsse in BTC, ETH und Stablecoins erfordert. Dies ergänzen wir um eine zweite Bedingung, nämlich um einen positiven Momentum innerhalb der Gesamten Altcoin-Kapitalisierung (Gesamtkrypto-Kapitalisierung ohne BTC, ETH und Stablecoins).
Hier suchen wir nach Zeiträumen, in denen die Gesamtbewertung des Altcoin-Sektors größer ist als sein 30D SMA. Dieser Indikator signalisierte am 20. Oktober positiv und ging der explosiven Bitcoin-Bewegung von 29,5k $ auf 35,0k $ voraus.
Dieses gesteigerte Vertrauensniveau in digitale Vermögenswerte wird deutlich, wenn man die jüngste Entwicklung der Gesamtmarktkapitalisierung von Altcoins betrachtet.
Die lokale Aufwärtsbewegung verzeichnete eine Steigerung der Sektorbewertung um +21,3%, wobei nur sechs Handelstage eine größere prozentuale Veränderung verzeichneten. Dies zeigt einen Wasserfalleffekt des Investorengeldes auf, da eine steigende Bitcoin-Dominanz dazu neigt, eine Aufwärtsbewegung der Altcoin-Bewertungen im Verhältnis zu Fiat-Währungen zu inspirieren.
Es ist jedoch wichtig zu bedenken, dass die Dominanz von Bitcoin weiterhin steigt. Auf relativer Basis hat BTC mittlerweile über 53% der Marktbewertung digitaler Vermögenswerte inne, während Ethereum, Altcoins im Allgemeinen und Stablecoins alle eine relative Abnahme ihrer Dominanz im Jahr 2023 verzeichnen. Die Dominanz von Bitcoin hat sich von einem zyklischen Tiefstand von 38% Ende 2022 erhöht.
Um diesen Blickwinkel abzuschließen, können wir den YTD-Anstieg des Bitcoin im Vergleich zum aggregierten Altcoin-Marktwert (ohne Stablecoins) vergleichen. Der Marktwert von Bitcoin ist im Jahr 2023 um 110% gestiegen, während Altcoins um beeindruckende, aber relativ geringe 37% gestiegen sind.
Dies hebt eine interessante Marktstruktur hervor, bei der der Altcoin-Sektor Fiat-Währungen und traditionelle Vermögenswerte wie Gold übertrifft, aber Bitcoin spürbar unterperformt.
Fazit und Zusammenfassung
Der digitale Vermögensmarkt hat im Jahr 2023 beeindruckende Renditen verzeichnet, die die anfängliche Erholungsphase hinter sich gelassen haben und erneut in einen Aufwärtstrend übergegangen sind. Marktkorrekturen im Jahr 2023 für Marktführer BTC und ETH waren deutlich flacher als in früheren Zyklus-Aufwärtstrends, was auf ein Maß an Investorenunterstützung und positive Kapitalzuflüsse hinweist.
Über mehrere Indikatoren hinweg, einschließlich unseres sich entwickelnden Altcoin-Indikators, haben wir den ersten wesentlichen Anstieg der Marktbewertungen im Altcoin-Sektor seit dem letzten Zyklushöchststand gesehen. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass diese Leistung relativ zu Fiat-Währungen gemessen wird, nämlich dem USD. Innerhalb des digitalen Vermögensbereichs steigt die Bitcoin-Dominanz weiter an, was zu einer Steigerung der BTC-Marktkapitalisierung um über 110% YTD führt.
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