LOBsに深く入り込む

暗号通貨取引所のユーザーは、取引所が公正で正確かつ経済的に安定していることを信頼する必要があります。効果的に運営するために、取引所は2つの主要な要件を満たす必要があります。まず、取引所の価格は、外部市場によって決定される資産の市場価格と最終的に同一になる必要があります。このプロセスは価格発見として知られ、取引所の価格が公正であり、資産の市場価値を正確に反映していることを保証します。

第二に、取引所はいかなる時点でも破綻しないようになければなりません。この要件は、金融市場では「ノークレジット（無信用）」要件として知られており、つまり、取引所が流動性提供者（LP）が信用を取ることを許可しないことを意味します。言い換えれば、取引所は、取引を実行するために十分な資金があること、および任意の不足を補うために借入に頼らないことを確認しなければなりません。

金融市場で使用される一種の取引メカニズムは、指定された価格でセキュリティを買いまたは売るために市場参加者が注文を出す取引所ブック（LOB）です。LOBは、伝統的な金融市場で数十年間使用されており、中央集権型取引所での仮想通貨の取引の主要な方法となっています。

LOB（Limit Order Book）は、証券の買い手と売り手をマッチングさせるために金融市場で使用される交換メカニズムの一種です。LOBは1970年代に初めて導入され、その後、多くの金融市場で主要な取引方法となりました。

国際決済銀行（BIS）の2019年報告によると、LOBはほとんどの主要通貨ペアの取引量の大部分を占めています。たとえば、LOBはユーロ/ドルやドル/円の取引量の約75-80％を占めています。CryptoCompareのデータによると、2021年のブルマーケットではLOBが中央集権取引所の取引量の約90％を占めました。

LOB（リミット・オーダー・ブック）では、市場参加者は指定された価格で証券の買い注文または売り注文を出します。これらの注文は価格と時間によって記録および整理されます。買い注文が指定された価格で売り注文と一致すると、取引が実行され、注文はLOBから削除されます。

LOBは、ニューヨーク証券取引所やNASDAQなどの中央集権型取引所で広く使用されています。暗号通貨の世界では、LOBが暗号通貨の取引の主要な方法となり、Gate.ioやCoinbaseなどの人気のある暗号通貨取引所でもLOBを使用して暗号通貨の売り手と買い手をマッチングしています。

LOBは数学的な式を使用して注文をマッチングし、取引を実行します。LOBが使用する数学的な式は、買い手または売り手が取引する資産の数量と、彼らが支払いまたは受け取ることに合意する価格との関係を定義する方程式です。この式はLOB内の各注文の優先順位を決定し、買い注文と売り注文の間に重複がある場合に注文をマッチングするために使用されます。

以下は、リミット注文ブック（LOBs）で使用できる数式のいくつかの例です。

時間優先度の計算式:
この計算式では、LOB内の注文の優先度は、注文が置かれた時間に基づいています。この式は次のように書くことができます:
優先度 = 注文の配置時間

この式は、注文を入力した時間に基づいて優先順位を付け、早い注文から実行されます。これはLOBで一般的に使用されるシンプルな式です。

価格-時間優先式:
この式では、注文の優先順位は、価格と発注時間の両方に基づいています。式は次のように記述できます。
優先度 = 注文価格 + (発注時間 x 定数)

この式の定数は、価格に対する時間の重み付けを調整するために使用されます。この式では、価格と時間の両方に基づいて注文の優先順位を設定し、価格が高い注文と早く注文を出した注文が最初に実行されます。

ボリューム優先度の計算式:
この式では、注文の優先度はそのボリューム（つまり、購入または販売される資産の数量）に基づいています。式は以下の通りです:
優先度 = 注文のボリューム

この式は、大きな注文を小さな注文よりも優先し、より大きなボリュームの注文が最初に実行されます。

取引所（LOB）で使用される数式の選択は、取引される資産のタイプ、市場参加者のニーズ、およびLOBの具体的な実装など、さまざまな要因に依存する場合があります。

それは言うまでもなく、時間優先と価格-時間優先の式は、伝統的な金融市場で最も一般的に使用されるものの1つです。時間優先は、注文の入力時刻に基づいて優先順位を付けるシンプルで直感的な式です。一方、価格-時間優先は価格と時間の両方を考慮に入れ、注文のマッチングにより繊細なアプローチを可能にします。

これらはLOBで使用できる数式のいくつかの例です。使用される具体的な数式は、取引所と取引される資産によって異なり、市場参加者のニーズに合わせてカスタマイズすることができます。

しかし、分散環境での実装時には、LOBはさまざまな課題に直面しています。 イーサリアム ブロックチェーンは、ストレージと計算の制限により、LOBの実装が高額になることがあり、薄い市場での流動性の問題を引き起こす可能性があります。

ファイナンスでは、薄い市場とは、特定の資産に対する買い手と売り手が比較的少ない市場のことです。薄い市場は、より活発な市場よりも流動性が低くなることがあり、これにより買い手や売り手が取引相手を見つけるのがより難しくなる可能性があります。その結果、買値と売値の差（つまり、買い手が資産を購入する際に支払うことを望む最高価格と、売り手が受け入れることを望む最低価格との違い）が広がることがあります。

暗号通貨取引の文脈で、薄い市場は、流動的な市場を作るために十分な数の買い手と売り手に依存する限定注文簿（LOBs）にとって特別な課題になる可能性があります。薄い市場では、LOBsは流動性の問題に直面することがあり、遅れた執行時間や広い入札・売り手スプレッドにつながる可能性があります。これは、薄い市場でも保証された流動性を提供できる自動市場メーカー（AMMs）などの代替取引メカニズムの開発につながっています。

AMMは数学的な式を使用して、トレーダーに保証された流動性を提供し、LOBよりも使用コストが低いです。

最もよく知られ、広く利用されているAMMは ユニスワップ CFMMを利用して取引をマッチングする取引所です。CFMMでは、流動性提供者（LP）が2つの異なる資産をプールに預け、資産の価格は簡単な式（例：x * y = k）で決定されます。トレーダーが1つの資産を別の資産と交換したい場合、その価格は式によって決定されます。

分散環境でLOBが直面する課題にもかかわらず、一部の分散型取引所（DEX）はまだLOBを使用しています。たとえば、一部のDEXはLOBをオフチェーンマッチングと組み合わせてハイブリッドモデルを採用し、迅速かつ効率的な取引を提供すると同時に、ガス手数料を最小限に抑えています。 イーサリアム ネットワーク。

全体的に、LOBsとAMMsは伝統的な金融市場や分散型金融市場で使用される重要な取引メカニズムです。LOBsは中央集権的な環境に最適ですが、分散型の環境で実装する場合には課題があります。一方、AMMsは流動性が保証され、LOBsよりも使用コストが低いため、分散型の環境ではより人気があります。暗号通貨市場が進化し続ける中で、LOBsとAMMsがどのように使用され、トレーダーや投資家のニーズに適応していくかが興味深いです。

開示：この記事は、マーケットメーカーであり、Gate.ioの機関投資家であるDWF Labsとの提携によって書かれました。DWF Labsの詳細については、以下をご覧ください。 www.dwf-labs.com