التمويل اللامركزي (DeFi) يتقارب بشكل متزايد مع التمويل التقليدي من خلال الأصول الحقيقية (RWAs). الأصول الحقيقية هي رموز تمثل قيمة حقيقية — من السندات الحكومية والعقارات إلى الائتمان الخاص والفواتير — التي تم إدخالها على شبكات البلوكشين. هذه الدمج يعيد تشكيل التمويل اللامركزي، ويقدم فرص عائد أكثر استقرارًا ويجذب اهتمام المؤسسات.
أدناه نستكشف كيف يتم دمج الأصول الحقيقية (RWAs) في التمويل اللامركزي (DeFi) ، والفوائد التي تدفع تبنيها ، والاعتبارات الرئيسية للمؤسسات التي تقيم بروتوكولات مدعومة بالأصول الحقيقية ، والمخاطر المرتبطة مثل عدم اليقين التنظيمي والقيود على السيولة ومخاطر التخلف عن السداد.
دمج الأصول الواقعية في التمويل اللامركزي: الفوائد وحالات الاستخدام
يمكن أن يؤدي جلب الأصول خارج السلسلة إلى ** استقرار وتنويع عوائد DeFi **. على عكس الأصول المشفرة الأصلية البحتة (which غالبا ما يكون لها طلب متقلب وعوائد عالية دوريا خلال markets) الصاعدة ، توفر RWAs مثل السندات أو القروض العقارية تدفقات نقدية ثابتة أقل ارتباطا بتقلبات سوق العملات المشفرة. على سبيل المثال، من خلال تضمين العائدات من أذون الخزانة الأمريكية وقروض العالم الحقيقي، يمكن للبروتوكولات أن تخفف من دورية أسعار الفائدة على السلسلة. خلال عام 2021 ، ارتفعت معدلات إقراض العملات المستقرة DeFi إلى رقمين بينما كانت عوائد سندات الخزانة الأمريكية قريبة من الصفر. في عام 2023 ، مع ارتفاع سندات الخزانة فوق 5٪ ، انخفضت العوائد على السلسلة ، مما يوضح كيف يمكن لعوائد RWA أن تكمل دورات التشفير. تعني هذه العلاقة العكسية أن ** RWAs يمكن أن تعمل كقوة موازنة ** ، مما يحافظ على عوائد أكثر اتساقا لمستخدمي DeFi عبر ظروف السوق.
!
وجهات نظر IntoTheBlockبدأت منصات DeFi الرائدة ** دمج RWAs لتعزيز الاستقرار والإيرادات **. تقبل Sky (previously MakerDAO) - وهي شركة رائدة في هذا المجال - (such ضمانات RWA كقروض في العالم الحقيقي bonds) لدعم عملاتها المستقرة DAI و USDS. وقد عززت هذه الخطوة بشكل كبير إيراداتها واستقرار stbalecoins. في عام 2023 ، رفعت MakerDAO معدل ادخار DAI إلى 8٪ ، مما جذب ما يقرب من 1 مليار دولار من الودائع الجديدة في غضون أسبوع ، ويرجع الفضل في ذلك إلى حد كبير إلى دعم عائد RWA بشكل ملحوظ ، جاء أكثر من 80٪ من إيرادات MakerDAO في عام 2023 من RWAs ، وبحلول يوليو 2023 وصلت محفظة RWA الخاصة بها إلى ~ 2.5 مليار دولار (including 1 مليار دولار + في الولايات المتحدة Treasuries).
فراكس فاينانس تستخدم أيضًا الأصول الحقيقية ( مثل السندات ذات العائد ) لتأمين جزء من عملتها المستقرة FRAX وتقديم سندات فراكس ذات العائد. أيف، بروتوكول الإقراض الرئيسي، نشر جزءًا من خزائنه في الأصول الحقيقية من خلال شراكات ( مثل مركزية ) لكسب العائد على الأصول المشفرة غير المستخدمة. توضح هذه الدراسات الحالة أن الأصول الحقيقية تُستخدم في التمويل اللامركزي بطرق رئيسية ثلاث: كمنتجات جديدة تولد العائد للمستخدمين، كضمان لدعم العملات المستقرة، وكاستثمارات خزينة لتوليد إيرادات البروتوكول.
تدخل المؤسسات أيضا مباشرة إلى مساحة RWA-on-Chain. في مارس 2023 ، أطلقت شركة BlackRock لإدارة الأصول $BUIDL ، وهو صندوق سوق نقدي رمزي لسندات الخزانة الأمريكية ، على سلاسل الكتل العامة - وهو علامة فارقة في سد التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي. تشمل الأمثلة الأخرى ** أجهزة الطرد المركزي ** ، التي ترمز إلى فواتير وقروض في العالم الحقيقي لأسواق الإقراض على السلسلة ، و ** Maple Finance ** ، مما يسهل الإقراض المؤسسي عبر مجمعات القروض على السلسلة. تشير هذه الابتكارات إلى مستقبل تتشابك فيه أسواق التمويل اللامركزي وأسواق الائتمان في العالم الحقيقي ** ، مما يوفر للمستثمرين المؤسسيين تعرضا مألوفا للأصول من خلال المنصات اللامركزية.
! صندوق BUIDL من بلاك روك أظهر باستمرار نمواً في عدد الحائزين### اعتبارات مؤسسية للبروتوكولات المدعومة بالأصول الحقيقية
بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين الذين يقيمون بروتوكولات DeFi التي تركز على الأصول الحقيقية، تعتبر العناية الواجبة أمرًا بالغ الأهمية. على عكس الأصول التي تعتمد فقط على السلسلة، فإن الأصول الحقيقية تقدم تبعيات قانونية وتشغيلية يجب على المؤسسات فحصها:
الامتثال التنظيمي وهياكل القانونية
يجب على المؤسسات تقييم كيفية إدخال الأصول الحقيقية على السلسلة - عادةً عبر مركبات الأغراض الخاصة (SPVs)، أو الثقة، أو الوكلاء المنظمين. يجب أن يضمن الإطار القانوني للبروتوكول أن الرمز الموجود على السلسلة له حق قانوني في الأصول أو التدفقات النقدية خارج السلسلة. الامتثال لقوانين الأوراق المالية ومؤهلات المستثمرين (على سبيل المثال، تتطلب العديد من عروض الأصول الحقيقية أن يكون المستثمرون معتمدين أو مدرجين في القائمة) هو اعتبار رئيسي. لا يزال عدم اليقين التنظيمي قائماً، حيث قد تعالج الولايات القضائية المختلفة الأصول الحقيقية المرمزة كأوراق مالية أو تتطلب تراخيص محددة. ستفضل المؤسسات البروتوكولات التي تعمل ضمن حواجز تنظيمية واضحة (أو برامج الرمال الاختبار) للتخفيف من المخاطر القانونية.
الشفافية والتقارير
جودة التقارير والتدقيقات أمر حاسم. يجب على المؤسسات البحث عن تأكيدات منتظمة للأصول خارج السلسلة التي تدعم الرموز ( مثل التحقق من أن مبلغ 100 مليون دولار المعلن عنه في سندات الخزينة يتم الاحتفاظ به بالفعل من قبل الحافظ ). هناك حاجة إلى أنظمة أوراكل قوية أو تغذيات API لتعكس قيم الأصول خارج السلسلة على السلسلة في الوقت الحقيقي. البروتوكولات التي توفر إفصاحات دقيقة ( مثل تقارير RWA التفصيلية الخاصة بـ MakerDAO، أو السجلات العامة مثل RWA.xyz التي تعرض قيم الأصول ) تعطي المؤسسات الثقة في أن الرمز الموجود على السلسلة يمثل حقًا الأصل الأساسي.
هيكل العوائد والرسوم
ستقوم المؤسسات بتقييم العائد الذي تقدمه بروتوكولات RWA بالنسبة للأسواق التقليدية، بعد أي رسوم بروتوكول. تقدم العديد من منتجات RWA DeFi عوائد يمكن مقارنتها بأسواق السندات التقليدية (على سبيل المثال، صناديق الخزانة المرمزة التي تحقق عائدًا بنسبة ~4-5% APY). الفائدة هي سهولة الوصول على السلسلة وإمكانية السيولة، لكن يجب على المؤسسات التأكد من عدم تقليص العوائد بسبب الرسوم المفرطة أو حوافز الرموز أو الوسطاء. يجب أن تأتي العائدات المستدامة من دخل الأصل الأساسي (مثل الفائدة، الإيجار، إلخ.)، وليس من انبعاثات الرموز التضخمية.
مخاطر التكنولوجيا والحراسة
من منظور تشغيلي، تحتاج المؤسسات إلى النظر في كيفية حفظ الأصول على السلسلة ( باستخدام محافظ أو أمناء من الدرجة المؤسسية تدعم تلك الرموز ). خطر العقد الذكي ( الأخطاء المحتملة في عقود الرموز أو تكاملات DeFi ) والمخاطر الاقتصادية ( أي سيولة السوق ) هي عوامل مهمة أخرى. ستكون البروتوكولات التي تتبع نهج واعي للمخاطر، على سبيل المثال من خلال تدقيق العقود، وتطوير فهم للمخاطر الاقتصادية وتوفير آليات التأمين، أكثر جاذبية.
المخاطر المرتبطة بدمج الأصول الحقيقية: التخلف عن السداد، السيولة، والتنظيم
بينما يمكن أن تجلب الأصول الحقيقية استقرارًا، إلا أنها تقدم أيضًا مخاطر فريدة على التمويل اللامركزي يجب إدارتها:
عدم اليقين التنظيمي
نظرا لأن RWAs تمتد عبر التمويل التقليدي والعملات المشفرة ، فإنها تخضع لتغييرات تنظيمية في كلا المجالين. يمكن أن يؤثر التغيير في قانون الأوراق المالية أو اللائحة الجديدة بشكل مباشر على قدرة بروتوكول DeFi على تقديم منتجات RWA معينة. على سبيل المثال ، إذا صنف المنظمون العقارات أو السندات المرمزة على أنها أوراق مالية ، فقد تضطر البروتوكولات إلى تقييد الوصول أو إجراء KYC على المستخدمين ، مما يغير الطبيعة المفتوحة ل DeFi. يجب أن تظل المؤسسات يقظة بشأن المشهد القانوني المتطور وأن تنظر في مخاطر الولاية القضائية - على سبيل المثال ، قد يكون البروتوكول الذي يعمل بشكل قانوني في بلد ما محظورا في بلد آخر.
مخاطر العجز الافتراضي للأصول الأساسية
** مخاطر الائتمان ** من العالم الحقيقي تنعكس الآن على السلسلة. إذا تخلف المقترض عن سداد قرض رمزي أو فشل مصدر السندات في السداد ، فإن بروتوكول DeFi ومستثمريه معرضون. هذا ليس سيناريو افتراضيا: في أغسطس 2023 ، تخلف قرض في محفظة RWA التابعة لشركة MakerDAO عن التخلف عن السداد عندما أمرت المحكمة المقترضين (affiliates firm) الطاقة الشمسية النيوزيلندية بوقف العمليات ، مما تسبب في توقف القرض عن السداد. على الرغم من أن الترميز لا يلغي مخاطر التخلف عن السداد ، إلا أن البروتوكولات يمكن أن mitiGate.io ذلك عن طريق الإفراط في الضمان أو التأمين أو تنويع تعرضات RWA. ** يجب على المؤسسات فحص جودة الائتمان وتنويع ** حيازات RWA الخاصة بالبروتوكول - على سبيل المثال ، لا تحمل سندات الخزانة الأمريكية مخاطر التخلف عن السداد بشكل أساسي ، في حين أن القروض الخاصة أو المستحقات لها مخاطر أعلى (and وبالتالي يجب أن تقدم عوائد أعلى compensate).
قيود السيولة
إحدى السمات المميزة ل DeFi هي ** سيولة 24/7 ** ، لكن العديد من RWAs ليست سائلة بشكل طبيعي. قد يستغرق بيع أصل حقيقي (like منزل أو loan) أياما أو شهورا ، مما يتعارض مع التسوية الفورية لمعاملات blockchain. تسمح بعض رموز RWA فقط بالاسترداد أو التداول في أماكن محددة ذات سيولة محدودة. حتى سندات الخزانة المرمزة ، على الرغم من جودتها العالية ، قد تنطوي على الانتظار حتى استحقاق السندات أو العثور على مشتر خارج السلسلة لاستردادها بالقيمة الكاملة. وبالتالي ، يمكن أن تعاني الرموز المميزة المدعومة من RWA من ** انخفاض السيولة على السلسلة أو تأخر الاسترداد ** ، مما يعني أنه لا يمكن للمستثمرين دائما الخروج من المراكز عند الطلب. يجب أن تكون المؤسسات على دراية بأي فترات إغلاق أو أوقات إشعار للاسترداد. mitiGate.io بروتوكولات مثل Maker ذلك من خلال الاحتفاظ أيضا باحتياطيات العملات المستقرة واستخدام الأصول قصيرة الأجل حتى يتمكنوا من تلبية احتياجات الاسترداد على السلسلة ، ولكن لا يمكن أبدا القضاء على مخاطر السيولة بالكامل. من الحكمة ** حجم مراكز RWA وفقا لأسوأ سيناريوهات السيولة ** (e.g. افترض أن الخروج السريع قد يؤدي إلى discount).
خطر فك الارتباط
في بعض الحالات، على سبيل المثال مع العملات المستقرة التي تحقق عائدًا، فإن مراقبة ارتباط الأصول أمر بالغ الأهمية. يمكن أن تفقد هذه العملات المستقرة ارتباطها تحت ضغط السوق الشديد أو إذا أصبحت الضمانات الأساسية لها غير مستقرة أو غير كافية. يمكن أن تتسبب أحداث فك الارتباط في حدوث تأثيرات عبر النظام البيئي بأسره، مما يؤثر على أحواض السيولة والأسواق الأخرى المترابطة في مجال التمويل اللامركزي. يجب على المؤسسات مراقبة ارتباط العملات المستقرة، والسيولة في السوق، ونماذج الضمانات عن كثب، مع وضع خطط طوارئ لإدارة الانحرافات المفاجئة أو المطولة عن الارتباط.
! مراقب ربط USDM من IntoTheBlock
مخاطر الطرف المقابل والحفظ
على عكس الأصول المشفرة غير الموثوق بها ، تتطلب RWAs وسطاء خارج السلسلة - الأوصياء والأمناء والبنوك - للاحتفاظ بالأصول وإدارتها. هذا يقدم ** مخاطر الطرف المقابل **: يجب أن يثق بروتوكول DeFi ومستثمروه في هذه الكيانات للقيام بعملهم بأمانة وكفاءة. إذا أساء الوصي خارج السلسلة الذي يحتفظ بأصول رمزية إدارة الأموال ، أو أصبح معسرا ، أو رفض احترام الاسترداد ، فقد يتكبد حاملو الرمز المميز على السلسلة خسائر. هناك أيضا "مخاطر تشغيلية" في التنسيق مع أطراف ثالثة (delays ، والإبلاغ عن الأخطاء ، وما إلى ذلك ). mitiGate.io ذلك ، تقوم بعض البروتوكولات بإعداد كيانات قانونية مخصصة (for سبيل المثال ، تستخدم Frax شركة Delaware LLC ذات الأغراض الخاصة ، FinresPBC ، فقط لتكون بمثابة conduit) RWA الخاص بها. يجب أن تفضل المؤسسات بروتوكولات RWA التي تستخدم أوصياء منظمين ذوي سمعة طيبة ولديها خطط طوارئ (insurance أو servicers) احتياطية إذا فشلت هذه الأطراف المقابلة.
المخاطر التقنية ومخاطر الأوركل
ربط البيانات الواقعية بالتمويل اللامركزي يعتمد على تغذيات الأوركل وواجهات برمجة التطبيقات. يمكن أن يؤدي فشل أو تلاعب في هذه التغذيات إلى تقييم خاطئ لرموز الأصول الحقيقية. على سبيل المثال، إذا أبلغ أوركل عن سعر سند بشكل خاطئ، فقد يتسبب ذلك في تصفية غير صحيحة أو تحكيم. بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما تعمل الأصول الحقيقية خلال ساعات العمل (تداول 5 أيام في الأسبوع)، لذا يمكن أن تحدث فجوات في التقييم خلال الساعات غير الرسمية. تحتاج بروتوكولات التمويل اللامركزي إلى بنية تحتية قوية للأوركل وربما إشراف بشري على الأحداث خارج السلسلة (مثل الإجراءات الشركات على السند). يجب على المؤسسات فحص كيفية مراقبة البروتوكول وتدقيق أصوله خارج السلسلة لضمان عدم "سقوط شيء بين الشقوق" بين العالم الحقيقي والبلوكشين.
رغم هذه المخاطر، فإن اتجاه تحويل الأصول الواقعية إلى رموز آخذ في التسارع. توفر الأصول الواقعية قيمة جذابة: فهي تجمع بين الشفافية وكفاءة البلوكشين مع استقرار وألفة الأصول التقليدية. بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، أظهرت بروتوكولات مثل Sky أنه مع وجود أطر مخاطر مناسبة، يمكن أن تعزز الأصول الواقعية بشكل كبير من الصحة المالية لمنصة DeFi.
المفتاح هو إدارة المخاطر بشكل صارم - إجراء العناية الواجبة القوية، وتحليل وفهم المخاطر الأصلية للـ DeFi، والحفاظ على قابلية تنفيذ الأصول قانونيًا، وضمان أن الآليات على السلسلة تأخذ في الاعتبار الحقائق خارج السلسلة. مع توضيح المنظمين للقواعد وتراكم دراسات الحالة الناجحة، يمكننا أن نتوقع تبني مؤسسي أكبر للأصول الحقيقية، مما يفتح سيولة جديدة لكل من الـ DeFi والتمويل التقليدي.
هل أنت مستثمر مؤسسي يستكشف عوائد الأصول الحقيقية أو تحتاج إلى مساعدة في إدارة المخاطر؟تواصل معنا هنا
!
دور الأصول الحقيقية في التمويل اللامركزي: اعتماد المؤسسات واعتبارات المخاطر تم نشره أصلاً في IntoTheBlock على Medium، حيث يواصل الناس المحادثة من خلال تسليط الضوء والرد على هذه القصة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
دور الأصول الحقيقية في DeFi: اعتماد المؤسسات واعتبارات المخاطر
التمويل اللامركزي (DeFi) يتقارب بشكل متزايد مع التمويل التقليدي من خلال الأصول الحقيقية (RWAs). الأصول الحقيقية هي رموز تمثل قيمة حقيقية — من السندات الحكومية والعقارات إلى الائتمان الخاص والفواتير — التي تم إدخالها على شبكات البلوكشين. هذه الدمج يعيد تشكيل التمويل اللامركزي، ويقدم فرص عائد أكثر استقرارًا ويجذب اهتمام المؤسسات.
دمج الأصول الواقعية في التمويل اللامركزي: الفوائد وحالات الاستخدام
يمكن أن يؤدي جلب الأصول خارج السلسلة إلى ** استقرار وتنويع عوائد DeFi **. على عكس الأصول المشفرة الأصلية البحتة (which غالبا ما يكون لها طلب متقلب وعوائد عالية دوريا خلال markets) الصاعدة ، توفر RWAs مثل السندات أو القروض العقارية تدفقات نقدية ثابتة أقل ارتباطا بتقلبات سوق العملات المشفرة. على سبيل المثال، من خلال تضمين العائدات من أذون الخزانة الأمريكية وقروض العالم الحقيقي، يمكن للبروتوكولات أن تخفف من دورية أسعار الفائدة على السلسلة. خلال عام 2021 ، ارتفعت معدلات إقراض العملات المستقرة DeFi إلى رقمين بينما كانت عوائد سندات الخزانة الأمريكية قريبة من الصفر. في عام 2023 ، مع ارتفاع سندات الخزانة فوق 5٪ ، انخفضت العوائد على السلسلة ، مما يوضح كيف يمكن لعوائد RWA أن تكمل دورات التشفير. تعني هذه العلاقة العكسية أن ** RWAs يمكن أن تعمل كقوة موازنة ** ، مما يحافظ على عوائد أكثر اتساقا لمستخدمي DeFi عبر ظروف السوق.
!
وجهات نظر IntoTheBlockبدأت منصات DeFi الرائدة ** دمج RWAs لتعزيز الاستقرار والإيرادات **. تقبل Sky (previously MakerDAO) - وهي شركة رائدة في هذا المجال - (such ضمانات RWA كقروض في العالم الحقيقي bonds) لدعم عملاتها المستقرة DAI و USDS. وقد عززت هذه الخطوة بشكل كبير إيراداتها واستقرار stbalecoins. في عام 2023 ، رفعت MakerDAO معدل ادخار DAI إلى 8٪ ، مما جذب ما يقرب من 1 مليار دولار من الودائع الجديدة في غضون أسبوع ، ويرجع الفضل في ذلك إلى حد كبير إلى دعم عائد RWA بشكل ملحوظ ، جاء أكثر من 80٪ من إيرادات MakerDAO في عام 2023 من RWAs ، وبحلول يوليو 2023 وصلت محفظة RWA الخاصة بها إلى ~ 2.5 مليار دولار (including 1 مليار دولار + في الولايات المتحدة Treasuries).
فراكس فاينانس تستخدم أيضًا الأصول الحقيقية ( مثل السندات ذات العائد ) لتأمين جزء من عملتها المستقرة FRAX وتقديم سندات فراكس ذات العائد. أيف، بروتوكول الإقراض الرئيسي، نشر جزءًا من خزائنه في الأصول الحقيقية من خلال شراكات ( مثل مركزية ) لكسب العائد على الأصول المشفرة غير المستخدمة. توضح هذه الدراسات الحالة أن الأصول الحقيقية تُستخدم في التمويل اللامركزي بطرق رئيسية ثلاث: كمنتجات جديدة تولد العائد للمستخدمين، كضمان لدعم العملات المستقرة، وكاستثمارات خزينة لتوليد إيرادات البروتوكول.
تدخل المؤسسات أيضا مباشرة إلى مساحة RWA-on-Chain. في مارس 2023 ، أطلقت شركة BlackRock لإدارة الأصول $BUIDL ، وهو صندوق سوق نقدي رمزي لسندات الخزانة الأمريكية ، على سلاسل الكتل العامة - وهو علامة فارقة في سد التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي. تشمل الأمثلة الأخرى ** أجهزة الطرد المركزي ** ، التي ترمز إلى فواتير وقروض في العالم الحقيقي لأسواق الإقراض على السلسلة ، و ** Maple Finance ** ، مما يسهل الإقراض المؤسسي عبر مجمعات القروض على السلسلة. تشير هذه الابتكارات إلى مستقبل تتشابك فيه أسواق التمويل اللامركزي وأسواق الائتمان في العالم الحقيقي ** ، مما يوفر للمستثمرين المؤسسيين تعرضا مألوفا للأصول من خلال المنصات اللامركزية.
!
صندوق BUIDL من بلاك روك أظهر باستمرار نمواً في عدد الحائزين### اعتبارات مؤسسية للبروتوكولات المدعومة بالأصول الحقيقية
بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين الذين يقيمون بروتوكولات DeFi التي تركز على الأصول الحقيقية، تعتبر العناية الواجبة أمرًا بالغ الأهمية. على عكس الأصول التي تعتمد فقط على السلسلة، فإن الأصول الحقيقية تقدم تبعيات قانونية وتشغيلية يجب على المؤسسات فحصها:
الامتثال التنظيمي وهياكل القانونية
يجب على المؤسسات تقييم كيفية إدخال الأصول الحقيقية على السلسلة - عادةً عبر مركبات الأغراض الخاصة (SPVs)، أو الثقة، أو الوكلاء المنظمين. يجب أن يضمن الإطار القانوني للبروتوكول أن الرمز الموجود على السلسلة له حق قانوني في الأصول أو التدفقات النقدية خارج السلسلة. الامتثال لقوانين الأوراق المالية ومؤهلات المستثمرين (على سبيل المثال، تتطلب العديد من عروض الأصول الحقيقية أن يكون المستثمرون معتمدين أو مدرجين في القائمة) هو اعتبار رئيسي. لا يزال عدم اليقين التنظيمي قائماً، حيث قد تعالج الولايات القضائية المختلفة الأصول الحقيقية المرمزة كأوراق مالية أو تتطلب تراخيص محددة. ستفضل المؤسسات البروتوكولات التي تعمل ضمن حواجز تنظيمية واضحة (أو برامج الرمال الاختبار) للتخفيف من المخاطر القانونية.
الشفافية والتقارير
جودة التقارير والتدقيقات أمر حاسم. يجب على المؤسسات البحث عن تأكيدات منتظمة للأصول خارج السلسلة التي تدعم الرموز ( مثل التحقق من أن مبلغ 100 مليون دولار المعلن عنه في سندات الخزينة يتم الاحتفاظ به بالفعل من قبل الحافظ ). هناك حاجة إلى أنظمة أوراكل قوية أو تغذيات API لتعكس قيم الأصول خارج السلسلة على السلسلة في الوقت الحقيقي. البروتوكولات التي توفر إفصاحات دقيقة ( مثل تقارير RWA التفصيلية الخاصة بـ MakerDAO، أو السجلات العامة مثل RWA.xyz التي تعرض قيم الأصول ) تعطي المؤسسات الثقة في أن الرمز الموجود على السلسلة يمثل حقًا الأصل الأساسي.
هيكل العوائد والرسوم
ستقوم المؤسسات بتقييم العائد الذي تقدمه بروتوكولات RWA بالنسبة للأسواق التقليدية، بعد أي رسوم بروتوكول. تقدم العديد من منتجات RWA DeFi عوائد يمكن مقارنتها بأسواق السندات التقليدية (على سبيل المثال، صناديق الخزانة المرمزة التي تحقق عائدًا بنسبة ~4-5% APY). الفائدة هي سهولة الوصول على السلسلة وإمكانية السيولة، لكن يجب على المؤسسات التأكد من عدم تقليص العوائد بسبب الرسوم المفرطة أو حوافز الرموز أو الوسطاء. يجب أن تأتي العائدات المستدامة من دخل الأصل الأساسي (مثل الفائدة، الإيجار، إلخ.)، وليس من انبعاثات الرموز التضخمية.
مخاطر التكنولوجيا والحراسة
من منظور تشغيلي، تحتاج المؤسسات إلى النظر في كيفية حفظ الأصول على السلسلة ( باستخدام محافظ أو أمناء من الدرجة المؤسسية تدعم تلك الرموز ). خطر العقد الذكي ( الأخطاء المحتملة في عقود الرموز أو تكاملات DeFi ) والمخاطر الاقتصادية ( أي سيولة السوق ) هي عوامل مهمة أخرى. ستكون البروتوكولات التي تتبع نهج واعي للمخاطر، على سبيل المثال من خلال تدقيق العقود، وتطوير فهم للمخاطر الاقتصادية وتوفير آليات التأمين، أكثر جاذبية.
المخاطر المرتبطة بدمج الأصول الحقيقية: التخلف عن السداد، السيولة، والتنظيم
بينما يمكن أن تجلب الأصول الحقيقية استقرارًا، إلا أنها تقدم أيضًا مخاطر فريدة على التمويل اللامركزي يجب إدارتها:
عدم اليقين التنظيمي
نظرا لأن RWAs تمتد عبر التمويل التقليدي والعملات المشفرة ، فإنها تخضع لتغييرات تنظيمية في كلا المجالين. يمكن أن يؤثر التغيير في قانون الأوراق المالية أو اللائحة الجديدة بشكل مباشر على قدرة بروتوكول DeFi على تقديم منتجات RWA معينة. على سبيل المثال ، إذا صنف المنظمون العقارات أو السندات المرمزة على أنها أوراق مالية ، فقد تضطر البروتوكولات إلى تقييد الوصول أو إجراء KYC على المستخدمين ، مما يغير الطبيعة المفتوحة ل DeFi. يجب أن تظل المؤسسات يقظة بشأن المشهد القانوني المتطور وأن تنظر في مخاطر الولاية القضائية - على سبيل المثال ، قد يكون البروتوكول الذي يعمل بشكل قانوني في بلد ما محظورا في بلد آخر.
مخاطر العجز الافتراضي للأصول الأساسية
** مخاطر الائتمان ** من العالم الحقيقي تنعكس الآن على السلسلة. إذا تخلف المقترض عن سداد قرض رمزي أو فشل مصدر السندات في السداد ، فإن بروتوكول DeFi ومستثمريه معرضون. هذا ليس سيناريو افتراضيا: في أغسطس 2023 ، تخلف قرض في محفظة RWA التابعة لشركة MakerDAO عن التخلف عن السداد عندما أمرت المحكمة المقترضين (affiliates firm) الطاقة الشمسية النيوزيلندية بوقف العمليات ، مما تسبب في توقف القرض عن السداد. على الرغم من أن الترميز لا يلغي مخاطر التخلف عن السداد ، إلا أن البروتوكولات يمكن أن mitiGate.io ذلك عن طريق الإفراط في الضمان أو التأمين أو تنويع تعرضات RWA. ** يجب على المؤسسات فحص جودة الائتمان وتنويع ** حيازات RWA الخاصة بالبروتوكول - على سبيل المثال ، لا تحمل سندات الخزانة الأمريكية مخاطر التخلف عن السداد بشكل أساسي ، في حين أن القروض الخاصة أو المستحقات لها مخاطر أعلى (and وبالتالي يجب أن تقدم عوائد أعلى compensate).
قيود السيولة
إحدى السمات المميزة ل DeFi هي ** سيولة 24/7 ** ، لكن العديد من RWAs ليست سائلة بشكل طبيعي. قد يستغرق بيع أصل حقيقي (like منزل أو loan) أياما أو شهورا ، مما يتعارض مع التسوية الفورية لمعاملات blockchain. تسمح بعض رموز RWA فقط بالاسترداد أو التداول في أماكن محددة ذات سيولة محدودة. حتى سندات الخزانة المرمزة ، على الرغم من جودتها العالية ، قد تنطوي على الانتظار حتى استحقاق السندات أو العثور على مشتر خارج السلسلة لاستردادها بالقيمة الكاملة. وبالتالي ، يمكن أن تعاني الرموز المميزة المدعومة من RWA من ** انخفاض السيولة على السلسلة أو تأخر الاسترداد ** ، مما يعني أنه لا يمكن للمستثمرين دائما الخروج من المراكز عند الطلب. يجب أن تكون المؤسسات على دراية بأي فترات إغلاق أو أوقات إشعار للاسترداد. mitiGate.io بروتوكولات مثل Maker ذلك من خلال الاحتفاظ أيضا باحتياطيات العملات المستقرة واستخدام الأصول قصيرة الأجل حتى يتمكنوا من تلبية احتياجات الاسترداد على السلسلة ، ولكن لا يمكن أبدا القضاء على مخاطر السيولة بالكامل. من الحكمة ** حجم مراكز RWA وفقا لأسوأ سيناريوهات السيولة ** (e.g. افترض أن الخروج السريع قد يؤدي إلى discount).
خطر فك الارتباط
في بعض الحالات، على سبيل المثال مع العملات المستقرة التي تحقق عائدًا، فإن مراقبة ارتباط الأصول أمر بالغ الأهمية. يمكن أن تفقد هذه العملات المستقرة ارتباطها تحت ضغط السوق الشديد أو إذا أصبحت الضمانات الأساسية لها غير مستقرة أو غير كافية. يمكن أن تتسبب أحداث فك الارتباط في حدوث تأثيرات عبر النظام البيئي بأسره، مما يؤثر على أحواض السيولة والأسواق الأخرى المترابطة في مجال التمويل اللامركزي. يجب على المؤسسات مراقبة ارتباط العملات المستقرة، والسيولة في السوق، ونماذج الضمانات عن كثب، مع وضع خطط طوارئ لإدارة الانحرافات المفاجئة أو المطولة عن الارتباط.
! مراقب ربط USDM من IntoTheBlock
مخاطر الطرف المقابل والحفظ
على عكس الأصول المشفرة غير الموثوق بها ، تتطلب RWAs وسطاء خارج السلسلة - الأوصياء والأمناء والبنوك - للاحتفاظ بالأصول وإدارتها. هذا يقدم ** مخاطر الطرف المقابل **: يجب أن يثق بروتوكول DeFi ومستثمروه في هذه الكيانات للقيام بعملهم بأمانة وكفاءة. إذا أساء الوصي خارج السلسلة الذي يحتفظ بأصول رمزية إدارة الأموال ، أو أصبح معسرا ، أو رفض احترام الاسترداد ، فقد يتكبد حاملو الرمز المميز على السلسلة خسائر. هناك أيضا "مخاطر تشغيلية" في التنسيق مع أطراف ثالثة (delays ، والإبلاغ عن الأخطاء ، وما إلى ذلك ). mitiGate.io ذلك ، تقوم بعض البروتوكولات بإعداد كيانات قانونية مخصصة (for سبيل المثال ، تستخدم Frax شركة Delaware LLC ذات الأغراض الخاصة ، FinresPBC ، فقط لتكون بمثابة conduit) RWA الخاص بها. يجب أن تفضل المؤسسات بروتوكولات RWA التي تستخدم أوصياء منظمين ذوي سمعة طيبة ولديها خطط طوارئ (insurance أو servicers) احتياطية إذا فشلت هذه الأطراف المقابلة.
المخاطر التقنية ومخاطر الأوركل
ربط البيانات الواقعية بالتمويل اللامركزي يعتمد على تغذيات الأوركل وواجهات برمجة التطبيقات. يمكن أن يؤدي فشل أو تلاعب في هذه التغذيات إلى تقييم خاطئ لرموز الأصول الحقيقية. على سبيل المثال، إذا أبلغ أوركل عن سعر سند بشكل خاطئ، فقد يتسبب ذلك في تصفية غير صحيحة أو تحكيم. بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما تعمل الأصول الحقيقية خلال ساعات العمل (تداول 5 أيام في الأسبوع)، لذا يمكن أن تحدث فجوات في التقييم خلال الساعات غير الرسمية. تحتاج بروتوكولات التمويل اللامركزي إلى بنية تحتية قوية للأوركل وربما إشراف بشري على الأحداث خارج السلسلة (مثل الإجراءات الشركات على السند). يجب على المؤسسات فحص كيفية مراقبة البروتوكول وتدقيق أصوله خارج السلسلة لضمان عدم "سقوط شيء بين الشقوق" بين العالم الحقيقي والبلوكشين.
رغم هذه المخاطر، فإن اتجاه تحويل الأصول الواقعية إلى رموز آخذ في التسارع. توفر الأصول الواقعية قيمة جذابة: فهي تجمع بين الشفافية وكفاءة البلوكشين مع استقرار وألفة الأصول التقليدية. بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين، أظهرت بروتوكولات مثل Sky أنه مع وجود أطر مخاطر مناسبة، يمكن أن تعزز الأصول الواقعية بشكل كبير من الصحة المالية لمنصة DeFi.
المفتاح هو إدارة المخاطر بشكل صارم - إجراء العناية الواجبة القوية، وتحليل وفهم المخاطر الأصلية للـ DeFi، والحفاظ على قابلية تنفيذ الأصول قانونيًا، وضمان أن الآليات على السلسلة تأخذ في الاعتبار الحقائق خارج السلسلة. مع توضيح المنظمين للقواعد وتراكم دراسات الحالة الناجحة، يمكننا أن نتوقع تبني مؤسسي أكبر للأصول الحقيقية، مما يفتح سيولة جديدة لكل من الـ DeFi والتمويل التقليدي.
هل أنت مستثمر مؤسسي يستكشف عوائد الأصول الحقيقية أو تحتاج إلى مساعدة في إدارة المخاطر؟ تواصل معنا هنا
!
دور الأصول الحقيقية في التمويل اللامركزي: اعتماد المؤسسات واعتبارات المخاطر تم نشره أصلاً في IntoTheBlock على Medium، حيث يواصل الناس المحادثة من خلال تسليط الضوء والرد على هذه القصة.