لا بد أن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي قد رأوا بعض علامات الركود والأسواق المالية كلها تتحدث، لذا فإن التناقض الأساسي في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في مارس هو أن صناع السياسة بحاجة إلى الموازنة بين "تباطؤ النمو" و "التضخم الثابت" وما إذا كان يجب التحوط ضد "عدم يقين ترامب" مقدما.
إذا أصدر الاجتماع إشارات بما في ذلك "انخفاض تحمل التضخم + خفض أسعار الفائدة لاحقا" وتجاهل الفوضى الناجمة عن الشؤون المالية والتعريفات الجمركية لترامب ، فإن هذا سيدفع السندات الأمريكية والأسهم الأمريكية ودوائر العملة إلى الأسفل ، وسيعزز الدولار الأمريكي على المدى القصير ؛ (بالطبع ، أعتقد أن احتمال جمع هذه العناصر المتشددة معا منخفض جدا)
على العكس من ذلك ، إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أن التضخم الحالي مدفوع بعوامل انتقالية (مثل التعريفات الجمركية وسلاسل التوريد) ، أو يعتقد أن خطر الركود يفوق مخاطر التضخم ، وبالتالي يتحمل التضخم فوق هدف 2٪ مؤقتا ، أو يؤدي إلى توقع مبكر لخفض أسعار الفائدة ، فهذا جيد للأصول الخطرة.
بالإضافة إلى ذلك ، إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي قلقا للغاية بشأن النمو الاقتصادي ، حتى لو كان هناك توقع لإطلاق المياه ، فقد يجلب الذعر على المدى القصير إلى السوق ، وقد يتقلب بطريقة غير منظمة لفترة من الوقت.
فيما يلي تفصيل للنقاط المحددة التي يجب البحث عنها:
قرارات أسعار الفائدة ومواقف السياسة
ما إذا كنت تريد الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير أم لا:
لا ينبغي أن يكون مفاجئا أن يوافق بنك الاحتياطي الفيدرالي على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبقي على نطاقه المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 4.25٪ -4.50٪ ، مما يمدد موقفه "عدم الاندفاع". إذا حدث شيء ما ، أغمض عينيك واستمر لفترة طويلة.
صياغة بيان السياسة:
راقب لمعرفة ما إذا كان البيان يعدل تقييم ميزان النمو والتضخم والمخاطر (على سبيل المثال ، من "النمو القوي" إلى "التباطؤ المعتدل") ، وما إذا كان يتم الاحتفاظ بلغة "الصبر". انتبه إلى ما إذا كان المسؤولون يقللون من أهمية ارتفاع البطالة ، مع الاستمرار في التأكيد على سوق العمل الضيق.
إذا أكد البيان على عناد التضخم ، فقد يؤثر ذلك على الأصول الخطرة. إذا تم التقليل من خطر نمو التضخم ، فقد يعزز سوق الأسهم وسوق العملات.
تعديلات التوقعات الاقتصادية (SEP)
النمو والبطالة:
تتوقع وول ستريت أن يخفض مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي نمو الناتج المحلي الإجمالي بشكل طفيف في عام 2025 (من 2.1٪ إلى 2.0٪) ، مما يعكس تراجع السياسة التجارية وتباطؤ الاستهلاك ، وقد يظل معدل البطالة منخفضا (4.3٪).
مسار التضخم:
وكان آخر توقع لتضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي عند 2.5٪ ويمكن تعديله صعودا إذا أخذ المسؤولون في الاعتبار تمرير التعريفة الجمركية وثبات الأجور، وهي إشارة سيئة.
من المهم أيضا معرفة ما إذا كانت توقعات التضخم طويلة الأجل "غير ثابتة" (كما في التحذير الأخير من أن توقعات التضخم في جامعة ميشيغان قفزت إلى 3.9٪).
تأثير السوق: إذا تحققت المراجعة الهبوطية لنمو الناتج المحلي الإجمالي والمراجعة التصاعدية لتوقعات التضخم الأساسية لنفقات الاستهلاك الشخصي ، فهذا يعني أن توقعات الركود التضخمي تزداد سخونة ، مما قد يثبط الأصول الخطرة ويكون إيجابيا للذهب.
يشير مخطط النقاط إلى تخفيضات أسعار الفائدة
متوسط عدد تخفيضات أسعار الفائدة في عام 2025: توقعات السوق الحالية هي اثنان (25 نقطة أساس لكل منهما)، اعتمادا على ما إذا كان سيتم الحفاظ عليها أو تخفيضها (مرة واحدة) أو زيادتها (ثلاثة).
سعر الفائدة المحايد طويل الأجل (R): قد يؤدي التصور بأن السياسة التجارية تدفع تكاليف جانب العرض إلى الارتفاع إلى مراجعة تصاعدية ل R*، مما يعني مجالا أقل لخفض أسعار الفائدة.
خلاف اللجنة: التركيز على تشتت توزيع مخطط النقاط ، إذا كانت التوقعات لعام 2025 تركز على تخفيضات أسعار الفائدة بنسبة 1-3 ، فإن عدم اليقين في مسار السياسة مرتفع.
تأثير السوق:
لقد ظهرت إشارات الركود التضخمي بالفعل ، لذا فإن جوهر مخطط النقاط هذا هو التحقق من تحمل بنك الاحتياطي الفيدرالي لخطر "الركود التضخمي".
إذا اقترح مخطط النقاط تخفيضات أقل في أسعار الفائدة (1 مرة) ، فسوف تقفز العوائد قصيرة الأجل ، وهو أمر هبوطي للأصول الخطرة ؛ المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة (3 مرات) سيعزز الرغبة في المخاطرة.
إذا أظهر الرسم البياني النقطي المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة ، فسيكون من الضروري التحقق من أن توقعات نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية قد تم تعديلها لأسفل جنبا إلى جنب (من 2.8٪). الإشارات المتناقضة (المزيد من خفض أسعار الفائدة + ارتفاع التضخم) ستسبب فوضى في السوق.
خطة تعديل التشديد الكمي (QT)
تقلص الإيقاع:
قد تشمل تعديلات QT إبطاء وتيرة تخفيض الميزانية العمومية أو إيقاف تخفيضات MBS مؤقتا (حاليا 35 مليار دولار شهريا).
استراتيجية إعادة الاستثمار:
راقب لمعرفة ما إذا كان يتم إعادة استثمار مدفوعات MBS بشكل متناسب في سندات الخزانة (استراتيجية محايدة) أو منحازة نحو السندات قصيرة الأجل (Bills) ، مما قد يؤدي إلى تفاقم التشوهات قصيرة الأجل ، خاصة وأن سقف الدين أدى إلى انخفاض في إصدار الأذون. يمكن أن تؤدي إعادة الاستثمار في السندات المحايدة أو طويلة الأجل إلى خفض العوائد طويلة الأجل وتخفيف ضغوط الأقساط على المدى ، وهو ما سيكون إيجابيا إضافيا.
تأثير السوق:
قد يكون هذا أكبر إيجابية محتملة لهذا الاجتماع، وقد يكون الجدول الزمني الواضح لنهاية QT، أو تخفيف توقعات ضغوط السيولة في السوق، إيجابيا لارتفاع الأصول الخطرة.
السياسة التجارية ومخاطر التضخم
تقييم أثر التعرفة:
هل ذكر بنك الاحتياطي الفيدرالي الصدمة ذات الاتجاهين للنمو والتضخم بسبب عدم اليقين في السياسة التجارية في بيانه أو مؤتمره الصحفي (يتوقع البعض أن تؤدي التعريفات الجمركية إلى رفع نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية بمقدار 0.5 نقطة مئوية).
سواء كان ذلك يلمح إلى مخاوف بشأن خطر "الركود التضخمي" (قام السوق بتسعير الركود ، لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر قلقا بشأن التضخم).
إذا خرجت توقعات التضخم عن السيطرة ، فهل يجب إصدار إشارة متشددة "لرفع أسعار الفائدة إذا لزم الأمر" (احتمال منخفض ، ولكن يجب توخي اليقظة).
تأثير السوق:
وإذا أكد بنك الاحتياطي الفيدرالي على ثبات التضخم، فإن ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية من شأنه أن يقمع الذهب. إذا تم قبول الركود التضخمي ، فإن الأصول الخطرة تبيع. إذا كان التضخم تحت السيطرة ، فانتظر وشاهد.
سقف الدين ومخاطر سياسة المالية العامة
مخاطر إغلاق الحكومة:
ولا يزال مأزق سقف الديون بلا حل، وسيكون من الأخبار الجيدة أن نرى ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يلمح إلى تدابير دعم السيولة (مثل تعديل أداة SRF) مقدما.
السحب المالي:
ما إذا كان تأثير تخفيضات الإنفاق الحكومي على النمو الاقتصادي يؤخذ في الاعتبار في توقعات SEP (على سبيل المثال ، تسريح العمال الفيدرالي يسحب العمالة).
تأثير السوق:
بشكل عام ، إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي قلقا للغاية بشأن الفوضى في سوق الخزانة والتشاؤم بشأن توقعات النمو الاقتصادي ، فقد يصاب السوق بالذعر من البيع في المرة الأولى ، ومن ثم قد يعود الانتباه إلى توقعات إصدار الاحتياطي الفيدرالي ، لذلك إذا حدث ذلك ، فقد لا يجد السوق اتجاها على المدى القصير ، وسوف يتقلب بشكل حاد بطريقة غير منظمة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
في مارس، تم تحليل المخاوف الأساسية الستة للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشكل كامل.
المؤلف: التظاهر بأنه في شارع الزهور
لا بد أن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي قد رأوا بعض علامات الركود والأسواق المالية كلها تتحدث، لذا فإن التناقض الأساسي في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في مارس هو أن صناع السياسة بحاجة إلى الموازنة بين "تباطؤ النمو" و "التضخم الثابت" وما إذا كان يجب التحوط ضد "عدم يقين ترامب" مقدما.
إذا أصدر الاجتماع إشارات بما في ذلك "انخفاض تحمل التضخم + خفض أسعار الفائدة لاحقا" وتجاهل الفوضى الناجمة عن الشؤون المالية والتعريفات الجمركية لترامب ، فإن هذا سيدفع السندات الأمريكية والأسهم الأمريكية ودوائر العملة إلى الأسفل ، وسيعزز الدولار الأمريكي على المدى القصير ؛ (بالطبع ، أعتقد أن احتمال جمع هذه العناصر المتشددة معا منخفض جدا)
على العكس من ذلك ، إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أن التضخم الحالي مدفوع بعوامل انتقالية (مثل التعريفات الجمركية وسلاسل التوريد) ، أو يعتقد أن خطر الركود يفوق مخاطر التضخم ، وبالتالي يتحمل التضخم فوق هدف 2٪ مؤقتا ، أو يؤدي إلى توقع مبكر لخفض أسعار الفائدة ، فهذا جيد للأصول الخطرة.
بالإضافة إلى ذلك ، إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي قلقا للغاية بشأن النمو الاقتصادي ، حتى لو كان هناك توقع لإطلاق المياه ، فقد يجلب الذعر على المدى القصير إلى السوق ، وقد يتقلب بطريقة غير منظمة لفترة من الوقت.
فيما يلي تفصيل للنقاط المحددة التي يجب البحث عنها:
ما إذا كنت تريد الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير أم لا:
لا ينبغي أن يكون مفاجئا أن يوافق بنك الاحتياطي الفيدرالي على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبقي على نطاقه المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 4.25٪ -4.50٪ ، مما يمدد موقفه "عدم الاندفاع". إذا حدث شيء ما ، أغمض عينيك واستمر لفترة طويلة.
صياغة بيان السياسة:
راقب لمعرفة ما إذا كان البيان يعدل تقييم ميزان النمو والتضخم والمخاطر (على سبيل المثال ، من "النمو القوي" إلى "التباطؤ المعتدل") ، وما إذا كان يتم الاحتفاظ بلغة "الصبر". انتبه إلى ما إذا كان المسؤولون يقللون من أهمية ارتفاع البطالة ، مع الاستمرار في التأكيد على سوق العمل الضيق.
إذا أكد البيان على عناد التضخم ، فقد يؤثر ذلك على الأصول الخطرة. إذا تم التقليل من خطر نمو التضخم ، فقد يعزز سوق الأسهم وسوق العملات.
النمو والبطالة:
تتوقع وول ستريت أن يخفض مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي نمو الناتج المحلي الإجمالي بشكل طفيف في عام 2025 (من 2.1٪ إلى 2.0٪) ، مما يعكس تراجع السياسة التجارية وتباطؤ الاستهلاك ، وقد يظل معدل البطالة منخفضا (4.3٪).
مسار التضخم:
وكان آخر توقع لتضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي عند 2.5٪ ويمكن تعديله صعودا إذا أخذ المسؤولون في الاعتبار تمرير التعريفة الجمركية وثبات الأجور، وهي إشارة سيئة.
من المهم أيضا معرفة ما إذا كانت توقعات التضخم طويلة الأجل "غير ثابتة" (كما في التحذير الأخير من أن توقعات التضخم في جامعة ميشيغان قفزت إلى 3.9٪).
تأثير السوق: إذا تحققت المراجعة الهبوطية لنمو الناتج المحلي الإجمالي والمراجعة التصاعدية لتوقعات التضخم الأساسية لنفقات الاستهلاك الشخصي ، فهذا يعني أن توقعات الركود التضخمي تزداد سخونة ، مما قد يثبط الأصول الخطرة ويكون إيجابيا للذهب.
متوسط عدد تخفيضات أسعار الفائدة في عام 2025: توقعات السوق الحالية هي اثنان (25 نقطة أساس لكل منهما)، اعتمادا على ما إذا كان سيتم الحفاظ عليها أو تخفيضها (مرة واحدة) أو زيادتها (ثلاثة).
سعر الفائدة المحايد طويل الأجل (R): قد يؤدي التصور بأن السياسة التجارية تدفع تكاليف جانب العرض إلى الارتفاع إلى مراجعة تصاعدية ل R*، مما يعني مجالا أقل لخفض أسعار الفائدة.
خلاف اللجنة: التركيز على تشتت توزيع مخطط النقاط ، إذا كانت التوقعات لعام 2025 تركز على تخفيضات أسعار الفائدة بنسبة 1-3 ، فإن عدم اليقين في مسار السياسة مرتفع.
تأثير السوق:
لقد ظهرت إشارات الركود التضخمي بالفعل ، لذا فإن جوهر مخطط النقاط هذا هو التحقق من تحمل بنك الاحتياطي الفيدرالي لخطر "الركود التضخمي".
إذا اقترح مخطط النقاط تخفيضات أقل في أسعار الفائدة (1 مرة) ، فسوف تقفز العوائد قصيرة الأجل ، وهو أمر هبوطي للأصول الخطرة ؛ المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة (3 مرات) سيعزز الرغبة في المخاطرة.
إذا أظهر الرسم البياني النقطي المزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة ، فسيكون من الضروري التحقق من أن توقعات نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية قد تم تعديلها لأسفل جنبا إلى جنب (من 2.8٪). الإشارات المتناقضة (المزيد من خفض أسعار الفائدة + ارتفاع التضخم) ستسبب فوضى في السوق.
تقلص الإيقاع:
قد تشمل تعديلات QT إبطاء وتيرة تخفيض الميزانية العمومية أو إيقاف تخفيضات MBS مؤقتا (حاليا 35 مليار دولار شهريا).
استراتيجية إعادة الاستثمار:
راقب لمعرفة ما إذا كان يتم إعادة استثمار مدفوعات MBS بشكل متناسب في سندات الخزانة (استراتيجية محايدة) أو منحازة نحو السندات قصيرة الأجل (Bills) ، مما قد يؤدي إلى تفاقم التشوهات قصيرة الأجل ، خاصة وأن سقف الدين أدى إلى انخفاض في إصدار الأذون. يمكن أن تؤدي إعادة الاستثمار في السندات المحايدة أو طويلة الأجل إلى خفض العوائد طويلة الأجل وتخفيف ضغوط الأقساط على المدى ، وهو ما سيكون إيجابيا إضافيا.
تأثير السوق:
قد يكون هذا أكبر إيجابية محتملة لهذا الاجتماع، وقد يكون الجدول الزمني الواضح لنهاية QT، أو تخفيف توقعات ضغوط السيولة في السوق، إيجابيا لارتفاع الأصول الخطرة.
تقييم أثر التعرفة:
هل ذكر بنك الاحتياطي الفيدرالي الصدمة ذات الاتجاهين للنمو والتضخم بسبب عدم اليقين في السياسة التجارية في بيانه أو مؤتمره الصحفي (يتوقع البعض أن تؤدي التعريفات الجمركية إلى رفع نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية بمقدار 0.5 نقطة مئوية).
سواء كان ذلك يلمح إلى مخاوف بشأن خطر "الركود التضخمي" (قام السوق بتسعير الركود ، لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر قلقا بشأن التضخم).
إذا خرجت توقعات التضخم عن السيطرة ، فهل يجب إصدار إشارة متشددة "لرفع أسعار الفائدة إذا لزم الأمر" (احتمال منخفض ، ولكن يجب توخي اليقظة).
تأثير السوق:
وإذا أكد بنك الاحتياطي الفيدرالي على ثبات التضخم، فإن ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية من شأنه أن يقمع الذهب. إذا تم قبول الركود التضخمي ، فإن الأصول الخطرة تبيع. إذا كان التضخم تحت السيطرة ، فانتظر وشاهد.
مخاطر إغلاق الحكومة:
ولا يزال مأزق سقف الديون بلا حل، وسيكون من الأخبار الجيدة أن نرى ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يلمح إلى تدابير دعم السيولة (مثل تعديل أداة SRF) مقدما.
السحب المالي:
ما إذا كان تأثير تخفيضات الإنفاق الحكومي على النمو الاقتصادي يؤخذ في الاعتبار في توقعات SEP (على سبيل المثال ، تسريح العمال الفيدرالي يسحب العمالة).
تأثير السوق:
بشكل عام ، إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي قلقا للغاية بشأن الفوضى في سوق الخزانة والتشاؤم بشأن توقعات النمو الاقتصادي ، فقد يصاب السوق بالذعر من البيع في المرة الأولى ، ومن ثم قد يعود الانتباه إلى توقعات إصدار الاحتياطي الفيدرالي ، لذلك إذا حدث ذلك ، فقد لا يجد السوق اتجاها على المدى القصير ، وسوف يتقلب بشكل حاد بطريقة غير منظمة.