Raydium و Jupiter و ORCA و Meteora الأربعة الكبار، من سيتمكن من السيطرة على سوق Solana DEX؟

شبكة DEX الخاصة بـ Solana تتحول حاليًا نحو كفاءة أعلى وتركز أعمق من السيولة.

كتبه: vik0nchain، باحث في كابيتال السيبراني

ترجمة: لوفي، أخبار الرؤية

في الربع الرابع من عام 2024 حتى بداية عام 2025، بدأت منافسة نظام ال DeFi الخاص بـ Solana في التظهر تدريجيًا، وتتجلى أساسًا في ظهور المجمعات وتجريب تجربة المستخدم (UX) والدمج الكبير والتطور المستمر لمعايير الاقتصاد الرمزية. على الرغم من أن هذه التغييرات لم تكن واضحة في البداية، إلا أن البيانات الأخيرة تظهر بوضوح التأثير، مع التركيز البارز على إعادة توزيع السيولة وتكوين الرسوم وتغيير حصة السوق.

قام هذا التحليل بتحليل عميق لتحديد السيولة لأبرز بورصات التبادل غير المركزية (DEX) المستندة إلى سولانا - Raydium و Jupiter و Orca و Meteora، مع التركيز على توضيح مزاياها وعيوبها والتأثير المحتمل للاستثمار مقارنة بالمنافسين الحاليين والناشئين.

إطار تحليل الاستثمار

تتفائل Raydium (RAY): بميزة السيولة العميقة وال recompra

• السيولة والحجم التداولي السائد: Raydium لا تزال تعتبر أقوى وأكثر استخدامًا لمنصة التداول اللامركزية في بيئة Solana. أكثر من 55% من عمليات التداول التي تم توجيهها عبر Jupiter تُسوى على Raydium. بالإضافة إلى ذلك، تحتل Raydium مع Uniswap الرائدة لفترة طويلة في سوق منصات التداول اللامركزية على جميع سلاسل الكتل، وفي بعض الأحيان تتفوق حتى على Uniswap، على الرغم من أن قيمتها الكاملة وقيمتها السوقية تُقدر بحوالي ثلث قيمة Uniswap.
• نسبة التخفيف الكاملة لقيمة Raydium/Uniswap: 28.72828346 مليار دولار / 91.02379018 مليار دولار = 31.5%
• نسبة قيمة سوق Raydium/Uniswap: 15.05604427 مليار دولار / 54.65824531 مليار دولار = 27.5%

! [مع تنافس Raydium و Jupiter و Orca و Meteora بين المراكز الأربعة الأولى ، من يمكنه السيطرة على سوق Solana DEX؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-fa6a515ae4abe5610025489ca1f8c008)

• Pump.fun التكامل: شراكات رئيسية بما في ذلك التكامل مع Pump.fun، مما أدى إلى تحسين حجم التداول واللاصقية البروتوكولية بسبب هجرة جميع حمامات الذكريات الجديدة إلى Raydium.
• برنامج إعادة شراء الرموز: تم بالفعل شراء أكثر من 10٪ من إجمالي العرض من الرموز ضمن خطة إعادة شراء Raydium بنسبة 12٪، مما ساهم بشكل كبير في تخفيف ضغط البيع. يجدر بالذكر أن كمية إعادة شراء Raydium تجاوزت بشكل كبير كمية التي تحتفظ بها بورصات التداول المركزية.

! [مع تنافس Raydium و Jupiter و Orca و Meteora بين المراكز الأربعة الأولى ، من يمكنه السيطرة على سوق Solana DEX؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-5e5dcf560bdb442763c8a8d1ab0380c1)

Jupiter (JUP) مستقبل واعد: الرائد في السوق كمجمع

• السيولة聚合优势: يلعب جوبيتر دورًا حيويًا كمجمع يهيمن عليه Solana.
• الاستحواذ على Moonshot: يتيح الاستحواذ على Moonshot لـ Jupiter دمج قنوات الإيداع / السحب داخل بورصته اللامركزية، وبذلك يعزز تنافسيته من خلال تبسيط تجربة المستخدم.
• الضغط على التحرير: نظرًا لفتح الرموز، تواجه Jupiter زيادة بنسبة 127٪ في الإمدادات، مما يشكل خطر تضخم عملة وسطى. وعلى الرغم من إعلان آلية إعادة الشراء مؤخرًا، فإن التقديرات الداخلية تشير إلى معدل إعادة شراء سنوي بنسبة 2.4٪، وهو ما يوفر دعمًا معينًا للاقتصاد الرمزي، ولكن الدور محدود في المنافسة مع Raydium.
• نموذج الأعمال: نظرًا لأن تكلفة المجمع مفروضة بشكل إضافي فوق تكلفة البروتوكول الأساسي، يواجه نمط المجمع صعوبات في بعد التكلفة المنخفضة.
• نقص منافسة: كمبادرة أولية على Solana ، فإن Jupiter تفتقر إلى منافسين قويين.

Meteora الآفاق مشرقة: منصة السيولة الناشئة

• كفاءة تجميع السيولة: على عكس تبادلات اللامركزية المستقلة، يتمتع المجمعات مثل Meteora بطبيعة أقل منخفضة لمخاطر الانخفاض وكفاءة رأسمالية أكثر استقراراً.
• وكيل إصدار الرموز: قد يؤدي إصدار الرموز Meteora بنجاح إلى تغيير تفضيلات السيولة، وتوفير دعم طويل الأجل لتوجيهها السوقي. بالإضافة إلى ذلك، وعلى عكس الزعماء LP في الصناعة Kamino، لم يتم عرض نقاط MET علنًا على واجهة المستخدم. وعلاوة على ذلك، لم يتم الإعلان الرسمي حتى الآن عن الهبوط الجوي منذ أكثر من عام من إعلان نظام نقاط MET لأول مرة. على الرغم من أن مزودي السيولة يمكنهم تحقيق عوائد أعلى في أماكن أخرى في النظام البيئي (مثل lulo.fi)، إلا أن توجيه السوق وتوقعات الهبوط الجوي قد تكونان القوة الدافعة الرئيسية لمزودي السيولة.
• الحفظ الإجمالي لقيمة القفل (TVL): تحقق Meteora تطورًا بفضل عروض الهبات من Pengu وإطلاق عملات Memecoin ذات الصلة بترامب وميلانيا وغيرها من الأحداث الكبيرة. على الرغم من ارتفاع نسبة حجم التداول / الحفظ الإجمالي لقيمة القفل (Vol/TVL) للكثير من أزواج التداول خلال فترة إطلاق عملات Memecoin بسبب الطلب المؤقت، إلا أن الحفظ الإجمالي لقيمة القفل لـ Meteora زاد بشكل مستمر بعد هذه الأحداث، مما يظهر معدل الاحتفاظ الجيد.
• التكامل والتطوير: سيتم نقل Virtuals إلى سولانا في الربع الأول من عام 2024 والإعلان عن التكامل مع بركة السيولة Meteora.

! [مع تنافس Raydium و Jupiter و Orca و Meteora بين المراكز الأربعة الأولى ، من يمكنه السيطرة على سوق Solana DEX؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-98dd9780abe3e11f26631bb6e4fdc6f2)

! [مع تنافس Raydium و Jupiter و Orca و Meteora بين المراكز الأربعة الأولى ، من يمكنه السيطرة على سوق Solana DEX؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-eb24cdc22bf16ea61248de2c4ef55cad)

Orca الاستقرار السائد: السيولة غير كافية

• عدم كفاية عمق السيولة: على الرغم من كونها فعالة للغاية ، إلا أن حجم مجمع Orca أصغر بكثير من حجم Raydium ، مما يؤدي إلى انزلاق أعلى للمعاملات الكبيرة.
• مشكلة تحديد السوق: يفضل آلية توجيه Jupiter منصات التداول ذات السيولة الأعمق، مما يجعل تبادلات العملات الرقمية غير المركزية الناشئة وحمامات السيولة غير جاذبة.
• بظهور Meteora كمجمع السيولة، تم تقييد قدرة التنافس على البقاء غير الهيمنة في إطار توجيه الصفقات غير المركزية أكثر، لأنه فقط عندما يكون تكلفة الانزلاق أقل من تكلفة التمويل الزائد لـ Meteora، سيتم توجيهها، وخارج زيادة الطلب في السوق، هذه الحالة نادرة للغاية.
• مكافآت السيولة المحدودة: يفتقر Orca إلى استراتيجيات تعدين السيولة القوية، مما يؤدي إلى انخفاض معدل الاحتفاظ بمزودي السيولة على المدى الطويل.
• توزيع رأس المال غير فعال: على عكس Meteora، لم يتم تنفيذ أوركا لتحسين العائد تلقائيًا بعد، مما يتطلب إدارة LP يدوية ويؤدي إلى تجربة مستخدم أكثر تعقيدًا.
• لا يمكن أن يكون الاتجاه نحو السيولة متفائلاً: قد يجذب توكن Meteora القادم تمامًا مزودي السيولة من Orca ، مما يجعل وضعهم يزداد صعوبة.
• الاندماج غير كافٍ: في بداية عام 2024، فشلت في التعاون مع Pump.fun، وفقدت مؤخرًا فرصة التعاون مع Virtuals، مما يبرز سلبياتها التنافسية في الحصول على تدفق الطلبات الجديدة لتطبيقات التجزئة الناشئة. إذا لم تظهر عوامل محفزة قريبًا لتغيير هذا الاتجاه، فقد يستمر التحول السائل.
• تلك العوامل أدت إلى عدم قدرة أوركا على الاحتفاظ بزيادة عدد المستخدمين التي حصلت عليها خلال فترة ذروة الطلب على الشبكة.

العامل الحفاز والمخاطر

محفزات للمشاهدة

• مقارنة إعادة شراء RAY بكمية المركزية الموجودة في بورصات التداول: لقد تجاوزت سرعة إعادة شراء RAY الكمية الإجمالية لـ RAY الموجودة في بورصات التداول المركزية، مما يعزز ندرة الرمز التمثيلي.
• اتجاه زيادة قيمة القفل الإجمالية: يشير الهيمنة المستمرة لـ Raydium و Jupiter و Meteora إلى استدامة السيولة على المدى الطويل. في ظل ظروف السوق عالية الضغط، يستحق أداء البروتوكولات الناشئة الاهتمام، ولا ينبغي تجاهله.
• الشراكات: تماما كما قدمت Pumpfun تكاملًا يجلب سولانا بشكل كبير، فإن التكامل بين Meteora و Virtuals قد يؤدي إلى آثار مماثلة. بالنظر إلى تأثير مثل هذه الشراكات على السيولة وقيمة القفل الإجمالية، فإن التعاون مع اللاعبين غير المعروفين جيدًا يثير اهتمامًا كبيرًا.
• إصدار عملة Meteora: قد يشير هذا الحدث إلى نقطة تحول في توزيع السيولة على بورصة التداول اللامركزية Solana.
• نسبة الرسوم إلى السوق: أظهرت Orca كفاءة كبيرة خلال أشهر ارتفاع الطلب ، لكن افتقارها إلى الاحتفاظ بها أعاق القدرة التنافسية على المدى الطويل. من ناحية أخرى ، تواجه JUP العكس ، مقيدة بنموذج أعمالها. مقارنة بأحدث "عنصر ساخن" ، Hyperliquid ، يتحمل Raydium رسوما عشرة أضعاف عند تقييم مخفف بالكامل يبلغ ثمن.

! [مع تنافس Raydium و Jupiter و Orca و Meteora بين المراكز الأربعة الأولى ، من يمكنه السيطرة على سوق Solana DEX؟] ](https://img.gateio.im/social/moments-8e87457b186f395a2cca61ea63106df7)

السيولة

• ضغط تضخم JUP: على الرغم من أن موقع Aggregator of Jupiter ثابت، إلا أن إمدادات الرموز الكبيرة قد تؤدي إلى ضغط على الأسعار على المدى القصير.
• تراجع حصة سوق القات السائل: إذا استمرت اتجاهات مزودي السيولة في الهجرة، فقد يواجه القات تدفقاً مستمراً للسيولة.
• مخاطر تنفيذ توزيع Meteora واقتصاد الرموز: على الرغم من أن قيمة القفل الإجمالية المبكرة قد ارتفعت بشكل قوي، إلا أن اقتصاد الرموز والهيكل التحفيزي لم يخضعا للاختبار بعد.

الاستنتاج وآفاق الاستثمار

تتجه أنماط أسواق الصرف اللامركزي لـ Solana نحو كفاءة أعلى وتركيز أعمق للسيولة. تجعل استراتيجية الإعادة الشرائية والمكانة الرائدة في السوق لـ Raydium منصة تداول لامركزية تثير ثقة المستثمرين. لا تزال دور الناقل لـ Jupiter حاسمًا وتوفر حواجزًا تنافسية، لكن تخفيف إمداد الرموز يشكل عائقًا قصير الأجل. كانت Orca في وقت ما منافسًا ولكنها تواجه تحديات صارمة في البقاء على السيولة وكفاءة الرأسمال، مما يجعلها أصولًا أكثر هشاشة، مما يظهر فقدان التكامل الحاسم وصعوبة المنافسة المباشرة مع الأطراف الناضجة. من المتوقع أن ينهض Meteora بعد إطلاق الرموز القادمة بنجاح. ووفقًا لنظريتنا الحالية، ينبغي تركيز مراكز الاستثمار في منصات التداول اللامركزية الرائدة في النظام البيئي المعين، وناقلي التداول اللامركزي ومجمعات السيولة التي تلبي معايير المحفزات، كما يمكن للمشاركين الناشئين القليلي الحصة أن يحملوا كميات قليلة من المراكز.