في دورة السوق الحالية، أصبحت طريقة إصدار العملات المميزة "عالية FDV، منخفضة الدورة" تدريجياً اتجاهًا رئيسيًا، مما أثار قلق المستثمرين بشأن القدرة على الاستثمار المستدام في السوق. من المتوقع أن يتم فك غالبية الرموز في سوق العملات الرقمية بحلول عام 2030، ومن الضروري أن يشهد السوق زيادة كبيرة في الطلب ليتمكن من تحمل هذا الضغط المحتمل.
وفقًا للعرف التاريخي، يحصل مساهمو الشبكة/البروتوكول (بما في ذلك الفريق والمستثمرون المبكرين) عادة على نسبة معينة من العملات كتعويض، وسيتم قفل هذه العملات وفقًا لهيكل زمني محدد. كقوة تطوير رئيسية في وقت مبكر للشبكة/البروتوكول، يجب حقًا على المساهمين الحصول على تعويض مناسب، لكن يجب أيضًا مراعاة توازن مصالح الأطراف الأخرى، خاصة مصالح مستثمري العملات في السوق العام بعد TGE.
تصميم النسبة هنا ذو أهمية قصوى. إذا كانت نسبة قفل المركز لعملة معينة كبيرة جدًا، وبالتالي تؤثر على السيولة القابلة للتداول للعملة، فسيكون لذلك تأثير سلبي على سعر العملة وبالتالي يضر بمصلحة جميع المحتفظين؛ وعلى الجانب الآخر، إذا لم يحصل المساهمون على تعويض مناسب، فقد يفقدون الدافع للمتابعة بناءً، وفي نهاية المطاف سيؤدي ذلك أيضًا إلى إضرار مصلحة جميع المحتفظين.
قفل العملة من البارامترات الكلاسيكية تشمل: نسبة التخصيص، مدة القفل، مدة الفتح، وتردد التسليم، جميع هذه المعلمات تعمل فقط في البعد الزمني. من الواضح أن استخدام هذه المعلمات الكلاسيكية فقط يقيّد مساحة تصورنا للحلول الحالية، لذلك يجب إضافة بعض المعلمات الجديدة لاستكشاف بعض الاحتمالات الجديدة.
في النص التالي، أوصي بإضافة بُعد قائم على 'السيولة' و/أو 'نقطة محورية' لتحسين نموذج قفل العملة الأكثر شيوعًا في السوق الحالية.
آلية قفل المركز بناءً على 'السيولة'
تعريف السيولة ليس مطلقًا ، هناك العديد من الطرق التي يمكن من خلالها قياس السيولة على أبعاد مختلفة.
إحدى المعايير القابلة للتطبيق لقياس السيولة هي فحص عمق الطلب على العملة المشفرة داخل السلسلة وفي البورصات المركزية (CEX). من خلال حساب مجموع عمق الطلب على الشراء لجميع البورصات، يمكننا الحصول على رقم، ونسميه هنا bLiquidity (السيولة للشراء).
عند تصميم شروط قفل المركز ، يمكن للفريق المشروع إدخال معلمتين جديدتين وهما bLiquidity و pbLiquidity (أي نسبة سيولة المشتري ، ويمكن أن تكون أي قيمة بين الصفر والواحد نظريًا) ، يمكن إخراجهما على مستوى العقد كالتالي:
الحد الأدنى (الرموز التي يجب المطالبة بها بموجب الإخراج العادي للتحصيل، pbLiquidity * bLiquidity * وحدة الرمز FDV)
فيما يلي، سنقوم بشرح طريقة عمل آلية قفل المركز القائمة على السيولة من خلال مثال.
فرض أن إجمالي العرض الكلي لعملة معينة هو 100 عملة ، حيث سيتم توزيع 12٪ (12 عملة) على المساهمين الذين يتطلبون قفلًا ، وسعر العملة الواحدة هو 1 دولار (لتبسيط الحسابات ، فلنفترض أن سعر العملة ثابتًا).
إذا تم اعتماد القفل الزمني للمركز بشكل يفاضل حسب الوقت، فمن المفترض أن تكون هذه العملات المشفرة متاحة للتداول خلال 12 شهرًا بعد TGE بشكل خطي، وهذا يعني أن المساهمين يمكنهم فتح 1 عملة كل شهر، أي بقيمة 1 دولار.
إذا تمت إضافة بنود إضافية للقفل بناءً على السيولة ، يُفترض أن قيمة pbLiquidity المحددة في بند القفل هذا تكون 20٪ ، وقيمة bLiquidity تكون 10 دولارات (أي أن الرمز سيكون لديه على الأقل 10 دولارات من السيولة الشرائية خلال 12 شهرًا). في الشهر الأول من القفل ، ستقوم العقدة تلقائيًا بالتحقق من قيمة bLiquidity البالغة 10 دولارات ، ثم ضربها في قيمة pbLiquidity البالغة 20٪ ، والنتيجة ستكون 2 دولاراً.
وفقًا للدالة الدنيا المقدمة في النص السابق (آلية كلاسيكية وآلية إضافية ، في كلتا الحالتين ، يتم اختيار الحد الأدنى) ، سيتم إطلاق سراح 1 عملة تلقائيًا في هذا الوقت ، لأن قيمة إطلاق سراح الآلية الكلاسيكية (1 دولار) في هذا الوقت أقل من قيمة إطلاق سراح الآلية الإضافية (2 دولار). ومع ذلك ، إذا قمنا بتغيير معلمة السيولة bLiquidity في النص السابق إلى 2 دولار ، فسيتم إطلاق سراح 0.4 عملة تلقائيًا في هذا الوقت ، لأن قيمة إطلاق سراح الآلية الكلاسيكية (1 دولار) في هذا الوقت أكبر من قيمة إطلاق سراح الآلية الإضافية (20% * 2 دولار = 0.4 دولار).
هذه هي الطريقة المحتملة لضبط هيكل القفل بناءً على السيولة.
الفوائد
النموذج السائد لقفل المركز في السوق الحالية يركز أساسًا على البعد الزمني، وقد يهتم أيضًا بشكل غير مباشر بما إذا كان هناك سيولة كافية لاستيعاب فتح القفل بسعر معين. يتطلب نموذج قفل المركز القائم على السيولة من الفريق المشروع الاهتمام النشط ببناء السيولة حول رمزه وربطه مع بعض التدابير التحفيزية المحددة.
بالنسبة للمستثمرين في السوق المفتوحة ، سيحصلون أيضًا على ثقة أكبر في التوصيل - فقط عندما تكون السيولة كافية ، سيتم فتح حصة الرموز المحجوزة ، وإلا فإن جزءًا فقط من الحصة المتوافقة مع الوضع الحالي للسيولة سيتم فتحه ، وبالتالي تجنب تهاوي أسعار الرموز بسبب عدم قدرة السيولة على تحمل ضغط البيع الجديد.
تحديات محتملة
إذا لم يحصل الرمز المميز على دعم كافٍ من السيولة ، فقد يؤدي ذلك إلى تمديد فترة حصول المساهمين على العوائد (إلغاء القفل) بشكل كبير.
قد تجعل القواعد الإضافية حساب تردد فتح الرموز وفترتها أكثر تعقيداً.
قد يحفز السيولة الزائفة للمشترين. ومع ذلك، يمكن تجنب ذلك من خلال عدة طرق، مثل النظر في اختيار نسبة معينة من السيولة في السعر الحالي، أو النظر فقط في مواقف LP التي لديها قيود على القفل.
يمكن للمساهمين الحصول على العملات المشفرة بشكل مستمر من عقد القفل ، ولكنهم لا يبيعونها على الفور ، ويتراكمون تدريجياً بمبالغ كبيرة ، ثم يمكنهم بيع جميع العملات المشفرة مرة أخرى في وقت واحد ، وقد يكون لهذا تأثير كبير على السيولة وقد يؤدي إلى انخفاض أسعار العملات المشفرة. ومع ذلك ، فإن هذا الوضع مشابه للحوت الذي يتراكم بنشاط كميات كبيرة من العملات المشفرة القابلة للتداول ، ويظل خطر إفراغ الحوت وتسببه في انخفاض الأسعار موجودًا دائمًا في السوق.
بالمقارنة مع الحصول على قيمة سائلة في DEX ، من الأصعب الحصول على هذه القيمة داخل CEX.
قبل الانتقال إلى نموذج قفل المركز القائم على المعالم ، يجب على أطراف المشروع النظر في كيفية ضمان جذب السيولة الكافية لضمان إحراز تقدم "طبيعي". تتمثل إحدى الأفكار المحتملة في مكافأة مراكز LP قفل المركز بالحوافز ، والأخرى هي إيجاد طرق لجذب المزيد من طويل مزود السيولة - كما كتبنا عنه في 10 أشياء يجب مراعاتها قبل TGE ، من خلال السماح مزود السيولة باقتراض عملة من مخزون المشروع لجذب المزيد من الأشخاص طويل للمشاركة في طلب لإنشاء سوق أكثر استقرارا حول عملة.
آلية قفل المركز القائمة على "المعلمة"
البُعد الإضافي الذي قد يحسن نموذج قفل العملات هو "المعالم"، مثل عدد المستخدمين، وحجم التداول، وإيرادات البروتوكول، وقيمة القفل الإجمالية (TVL) ومعلمات البيانات الأخرى، ويمكن استخدام جميع هذه القيم القابلة للقياس لتقييم جاذبية البروتوكول.
بشكل مشابه لتصميم قفل المركز بناءً على السيولة في النص السابق ، يمكن للبروتوكول أيضًا تصميم بند قفل العملة ذو نوعان من خلال إدخال معلمات إضافية للأحداث الرئيسية.
على سبيل المثال، إذا كنت ترغب في تحقيق إطلاق مقفل بنسبة 100٪ ، يجب أن يصل بروتوكول إلى قيمة إجمالية للقيمة التلفزيونية للقرض تصل إلى 100 مليون دولار، وأكثر من 100 نشاط يومي، وحجم تداول يومي يزيد عن 10 مليون دولار وما إلى ذلك. إذا لم تتحقق هذه القيم ، فسيكون الحد الأقصى للرموز التي يمكن فتحها أقل من الهدف المحدد في البداية.
الايجابيات
يضمن آلية القفل المستندة إلى الأحداث الهامة أن البروتوكول سيكون له سحر وسيولة معينة عندما يبدأ تحرير الرمز بكميات كبيرة.
الاعتماد على البعد الزمني أقل.
عيوب / تحديات
يمكن التلاعب بالبيانات، خاصة مثل بيانات المستخدمين النشطين وحجم التداول، فإنه من المرجح أن يتم تلاعب البيانات الإحصائية. على الجانب الآخر، فإن مؤشر TVL قد لا يكون سهل التلاعب، ولكن أهمية هذا المؤشر نسبياً منخفضة بالنسبة لبعض المشاريع ذات كفاءة رأس المال الثقيل. من الصعب التلاعب بالإيرادات، ولكن يمكن تحويل بعض الأنشطة (مثل تداول مزيف) إلى مزيد من التكاليف، مما يولد الإيرادات، وبالتالي يمكن التلاعب به بشكل غير مباشر.
عند تقييم إمكانية التلاعب بالبيانات ، من المهم أن تولي اهتمامًا خاصًا لدوافع كل فريق. فرق العمل والمستثمرون (أي الجماعات المشاركة في خطة الإطلاق) لديهم دوافع للتلاعب في البيانات الإحصائية ، بينما يكون من غير المرجح أن يقوم المستثمرون في السوق العام بتلاعب البيانات الإحصائية لأنهم ليس لديهم سبب تقريبًا لتسريع الإطلاق.
ربما يمكن أن تقلل الاتفاقيات القانونية في خارج السلسلة بشكل كبير من نوايا الأفراد الذين يمتلكون هذا الدافع للعبث. على سبيل المثال ، يمكن للمشروع أن يحدد معايير عقوبة صارمة مسبقًا للسلوك غير الملتزم بالقواعد - على سبيل المثال ، إذا تم اكتشاف قيام أعضاء الفريق أو المستثمرين بتداول مزيف أو تزييف البيانات الأخرى ، فقد يتم حرمانهم من حصصهم الأصلية من العملات الرمزية.
الاستنتاج
أثارت الاتجاهات الحالية في السوق التي تتميز بـ "FDV عالي وتداول منخفض" قلق المستثمرين في السوق العام حول إمكانية الاستثمار المستدام في السوق.
لا يمكن لنمط قفل المركز التقليدي القائم فقط على البعد الزمني أن يتناسب مع البيئة السوقية المعقدة. عن طريق دمج السيولة وعوامل الأداء الرئيسية في بنود قفل العملة، يمكن للمشروع أن يحقق توافقًا أفضل للحوافز ويضمن وجود عمق كافٍ وجاذبية البروتوكول.
على الرغم من أن هذه التصاميم الجديدة تأتي أيضًا مع تحديات جديدة، إلا أن آلية القفل المحسنة ستجلب بوضوح المزيد من الفوائد. من خلال التصميم الدقيق، يمكن لنماذج القفل المحسنة هذه تعزيز الثقة في السوق بشكل فعال، وتخلق نظامًا بيئيًا أكثر استدامة لجميع أصحاب المصلحة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
نقطة نظر VC: كيفية فك لغز FDV العالي وانتشار منخفض
هذا المقال مقدم من: Hack VC شريك Ro Patel
مترجم: صحيفة أوديلي الكونية أزوما
حالة تصميم قفل العملة
في دورة السوق الحالية، أصبحت طريقة إصدار العملات المميزة "عالية FDV، منخفضة الدورة" تدريجياً اتجاهًا رئيسيًا، مما أثار قلق المستثمرين بشأن القدرة على الاستثمار المستدام في السوق. من المتوقع أن يتم فك غالبية الرموز في سوق العملات الرقمية بحلول عام 2030، ومن الضروري أن يشهد السوق زيادة كبيرة في الطلب ليتمكن من تحمل هذا الضغط المحتمل.
وفقًا للعرف التاريخي، يحصل مساهمو الشبكة/البروتوكول (بما في ذلك الفريق والمستثمرون المبكرين) عادة على نسبة معينة من العملات كتعويض، وسيتم قفل هذه العملات وفقًا لهيكل زمني محدد. كقوة تطوير رئيسية في وقت مبكر للشبكة/البروتوكول، يجب حقًا على المساهمين الحصول على تعويض مناسب، لكن يجب أيضًا مراعاة توازن مصالح الأطراف الأخرى، خاصة مصالح مستثمري العملات في السوق العام بعد TGE.
تصميم النسبة هنا ذو أهمية قصوى. إذا كانت نسبة قفل المركز لعملة معينة كبيرة جدًا، وبالتالي تؤثر على السيولة القابلة للتداول للعملة، فسيكون لذلك تأثير سلبي على سعر العملة وبالتالي يضر بمصلحة جميع المحتفظين؛ وعلى الجانب الآخر، إذا لم يحصل المساهمون على تعويض مناسب، فقد يفقدون الدافع للمتابعة بناءً، وفي نهاية المطاف سيؤدي ذلك أيضًا إلى إضرار مصلحة جميع المحتفظين.
قفل العملة من البارامترات الكلاسيكية تشمل: نسبة التخصيص، مدة القفل، مدة الفتح، وتردد التسليم، جميع هذه المعلمات تعمل فقط في البعد الزمني. من الواضح أن استخدام هذه المعلمات الكلاسيكية فقط يقيّد مساحة تصورنا للحلول الحالية، لذلك يجب إضافة بعض المعلمات الجديدة لاستكشاف بعض الاحتمالات الجديدة.
في النص التالي، أوصي بإضافة بُعد قائم على 'السيولة' و/أو 'نقطة محورية' لتحسين نموذج قفل العملة الأكثر شيوعًا في السوق الحالية.
آلية قفل المركز بناءً على 'السيولة'
تعريف السيولة ليس مطلقًا ، هناك العديد من الطرق التي يمكن من خلالها قياس السيولة على أبعاد مختلفة.
إحدى المعايير القابلة للتطبيق لقياس السيولة هي فحص عمق الطلب على العملة المشفرة داخل السلسلة وفي البورصات المركزية (CEX). من خلال حساب مجموع عمق الطلب على الشراء لجميع البورصات، يمكننا الحصول على رقم، ونسميه هنا bLiquidity (السيولة للشراء).
عند تصميم شروط قفل المركز ، يمكن للفريق المشروع إدخال معلمتين جديدتين وهما bLiquidity و pbLiquidity (أي نسبة سيولة المشتري ، ويمكن أن تكون أي قيمة بين الصفر والواحد نظريًا) ، يمكن إخراجهما على مستوى العقد كالتالي:
فيما يلي، سنقوم بشرح طريقة عمل آلية قفل المركز القائمة على السيولة من خلال مثال.
فرض أن إجمالي العرض الكلي لعملة معينة هو 100 عملة ، حيث سيتم توزيع 12٪ (12 عملة) على المساهمين الذين يتطلبون قفلًا ، وسعر العملة الواحدة هو 1 دولار (لتبسيط الحسابات ، فلنفترض أن سعر العملة ثابتًا).
إذا تم اعتماد القفل الزمني للمركز بشكل يفاضل حسب الوقت، فمن المفترض أن تكون هذه العملات المشفرة متاحة للتداول خلال 12 شهرًا بعد TGE بشكل خطي، وهذا يعني أن المساهمين يمكنهم فتح 1 عملة كل شهر، أي بقيمة 1 دولار.
إذا تمت إضافة بنود إضافية للقفل بناءً على السيولة ، يُفترض أن قيمة pbLiquidity المحددة في بند القفل هذا تكون 20٪ ، وقيمة bLiquidity تكون 10 دولارات (أي أن الرمز سيكون لديه على الأقل 10 دولارات من السيولة الشرائية خلال 12 شهرًا). في الشهر الأول من القفل ، ستقوم العقدة تلقائيًا بالتحقق من قيمة bLiquidity البالغة 10 دولارات ، ثم ضربها في قيمة pbLiquidity البالغة 20٪ ، والنتيجة ستكون 2 دولاراً.
وفقًا للدالة الدنيا المقدمة في النص السابق (آلية كلاسيكية وآلية إضافية ، في كلتا الحالتين ، يتم اختيار الحد الأدنى) ، سيتم إطلاق سراح 1 عملة تلقائيًا في هذا الوقت ، لأن قيمة إطلاق سراح الآلية الكلاسيكية (1 دولار) في هذا الوقت أقل من قيمة إطلاق سراح الآلية الإضافية (2 دولار). ومع ذلك ، إذا قمنا بتغيير معلمة السيولة bLiquidity في النص السابق إلى 2 دولار ، فسيتم إطلاق سراح 0.4 عملة تلقائيًا في هذا الوقت ، لأن قيمة إطلاق سراح الآلية الكلاسيكية (1 دولار) في هذا الوقت أكبر من قيمة إطلاق سراح الآلية الإضافية (20% * 2 دولار = 0.4 دولار).
هذه هي الطريقة المحتملة لضبط هيكل القفل بناءً على السيولة.
الفوائد
تحديات محتملة
قبل الانتقال إلى نموذج قفل المركز القائم على المعالم ، يجب على أطراف المشروع النظر في كيفية ضمان جذب السيولة الكافية لضمان إحراز تقدم "طبيعي". تتمثل إحدى الأفكار المحتملة في مكافأة مراكز LP قفل المركز بالحوافز ، والأخرى هي إيجاد طرق لجذب المزيد من طويل مزود السيولة - كما كتبنا عنه في 10 أشياء يجب مراعاتها قبل TGE ، من خلال السماح مزود السيولة باقتراض عملة من مخزون المشروع لجذب المزيد من الأشخاص طويل للمشاركة في طلب لإنشاء سوق أكثر استقرارا حول عملة.
آلية قفل المركز القائمة على "المعلمة"
البُعد الإضافي الذي قد يحسن نموذج قفل العملات هو "المعالم"، مثل عدد المستخدمين، وحجم التداول، وإيرادات البروتوكول، وقيمة القفل الإجمالية (TVL) ومعلمات البيانات الأخرى، ويمكن استخدام جميع هذه القيم القابلة للقياس لتقييم جاذبية البروتوكول.
بشكل مشابه لتصميم قفل المركز بناءً على السيولة في النص السابق ، يمكن للبروتوكول أيضًا تصميم بند قفل العملة ذو نوعان من خلال إدخال معلمات إضافية للأحداث الرئيسية.
على سبيل المثال، إذا كنت ترغب في تحقيق إطلاق مقفل بنسبة 100٪ ، يجب أن يصل بروتوكول إلى قيمة إجمالية للقيمة التلفزيونية للقرض تصل إلى 100 مليون دولار، وأكثر من 100 نشاط يومي، وحجم تداول يومي يزيد عن 10 مليون دولار وما إلى ذلك. إذا لم تتحقق هذه القيم ، فسيكون الحد الأقصى للرموز التي يمكن فتحها أقل من الهدف المحدد في البداية.
الايجابيات
عيوب / تحديات
الاستنتاج
أثارت الاتجاهات الحالية في السوق التي تتميز بـ "FDV عالي وتداول منخفض" قلق المستثمرين في السوق العام حول إمكانية الاستثمار المستدام في السوق.
لا يمكن لنمط قفل المركز التقليدي القائم فقط على البعد الزمني أن يتناسب مع البيئة السوقية المعقدة. عن طريق دمج السيولة وعوامل الأداء الرئيسية في بنود قفل العملة، يمكن للمشروع أن يحقق توافقًا أفضل للحوافز ويضمن وجود عمق كافٍ وجاذبية البروتوكول.
على الرغم من أن هذه التصاميم الجديدة تأتي أيضًا مع تحديات جديدة، إلا أن آلية القفل المحسنة ستجلب بوضوح المزيد من الفوائد. من خلال التصميم الدقيق، يمكن لنماذج القفل المحسنة هذه تعزيز الثقة في السوق بشكل فعال، وتخلق نظامًا بيئيًا أكثر استدامة لجميع أصحاب المصلحة.