في هذا الاجتماع ، أعلن الاحتياطي الفيدرالي ** إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير (5٪ -5.25) **.
يُظهر مخطط النقطة أن توقعات أسعار الفائدة لمسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قد ارتفعت ، ** مما يعني أنه سيتم رفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس ** في النصف الثاني من هذا العام ، وهو ما يتجاوز توقعات السوق قليلاً.
أصبحت التوقعات الخاصة بالبيانات الاقتصادية والتضخم أكثر تفاؤلاً ، حيث بدا مجلس الاحتياطي الفيدرالي واثقًا من هبوط ناعم للاقتصاد الأمريكي.
تمسك باول بالدفاع عن هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي للتضخم البالغ 2٪ ** وقال بشكل مشهور "كل ما يتطلبه الأمر" **. لسوء الحظ ، لا يعكس مخطط النقطة ثقة المسؤولين في تحقيق هدف التضخم.
يعتقد باول أن عدم رفع أسعار الفائدة في هذا الاجتماع لا ينبغي تعريفه على أنه "وقفة" (وقفة) ، فبيانه يميل أكثر إلى إبطاء وتيرة التشديد والممارسة ** أعلى لفترة أطول **.
على عكس توقعات السوق بعد إصدار بيانات التضخم ، اتخذ باول موقفًا حذرًا بشأن التضخم ، حيث بدا باول قلقًا للغاية بشأن مرونة التضخم الأساسي ويبدو أن المشاركين في السوق يعتقدون أن سرد التضخم قد طوى الصفحة.
قفز مؤشر الدولار الأمريكي وعوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل وتقلبت الأسهم الأمريكية.
إفادة
مقارنة بالنص الرئيسي لشهر مايو ، فإن محتوى نص هذا البيان له القليل من التغيير الجوهري ، فقط تغييرات بلاغية طفيفة.
** Ditmap والتوقعات الاقتصادية **
تم رفع توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي لهذا العام ، ** 0.4٪ → 1.0٪ **
خفضت توقعات معدل البطالة لهذا العام ، ** 4.5٪ → 4.1٪ **
رفع توقعات التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي لهذا العام ** 3.6٪ → 3.9٪ **
إجمالاً ، لدى الاحتياطي الفيدرالي ثقة كافية في حدوث هبوط ناعم ، وفي الوقت نفسه ، يعتقد الاحتياطي الفيدرالي أن عملية خفض التضخم الحالية قد تتكرر. **
تم رفع مستوى سعر الفائدة النهائي ، ويتوقع معظم المسؤولين أن يكون سعر الفائدة عند مستوى 5.5٪ -5.75٪ بنهاية هذا العام ** أعلى من مستوى سعر الفائدة الحالي بمقدار 50 نقطة أساس **.
** يسلط الضوء على المؤتمر **
** س 1: الآن بعد أن بدأ سوق الإسكان في الانتعاش وبدأت الأوضاع المالية في التراجع ، ما الذي يجعلك واثقًا من أن التوقف المؤقت في رفع أسعار الفائدة لن يؤدي إلى عواقب وخيمة؟ **
هناك ثلاث عوامل رئيسية لدورة رفع سعر الفائدة: السرعة والحجم والمدة. قبل خمسة عشر شهرًا ، كان السؤال الرئيسي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي هو كيفية رفع أسعار الفائدة بسرعة ؛ في ديسمبر الماضي ، بعد رفع أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس على التوالي ، قمنا بتخفيض رفع السعر إلى 50 نقطة أساس ، وسنقوم بتخفيضه إلى 25 نقطة أساس في ثلاثة اجتماعات هذا العام.
مع اقتراب أسعار الفائدة النهائية الآن ، فإن السؤال الرئيسي الذي يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي هو تحديد مقدار المزيد من الأسعار التي لا يزال يتعين رفعها. يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يعتدل من رفع أسعار الفائدة ، والتوقف المؤقت في هذا الاجتماع يعكس هذه العملية. ** وتيرة رفع الأسعار وسعر الفائدة النهائي هما متغيران مستقلان ، ولا علاقة لتباطؤ الوتيرة بمستوى سعر الفائدة النهائي **.
أخيرًا ، أحتاج إلى التأكيد على أن لجنة اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تصر على اجتماع واحد واجتماع واحد. لم نتخذ أي قرارات بشأن الموقف النقدي المستقبلي في اجتماع اليوم وخاصة اجتماع يوليو.
متابعة: ألم يكن هناك أي نقاش للموقف السياسي لشهر يوليو في هذا الاجتماع؟
تم طرح هذا الموضوع من وقت لآخر في الاجتماع ، ولكن ** لم نتخذ أي قرار ** بشأنه (اتخذ قرارًا). بالإضافة إلى ذلك ، سيتم بث ** اجتماع سعر الفائدة لشهر يوليو على الهواء مباشرة ** من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
** الربع الثاني: يتحرك المخطط النقطي لـ SEP بشكل عام ، وسوق العمل أقوى ، وتضاعف توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي ، ولن يهدأ الطلب بسرعة. من أين يأتي تراجع التضخم في روايتك عن الهبوط الناعم؟ **
بادئ ذي بدء ، البيانات أعلى من المتوقع ، ولكن إذا ما قورنت مع SEP في مارس ، فإن القيمة المتوقعة لا تنحرف كثيرًا: معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي يتم تعديله بالزيادة ، ومعدل البطالة ينخفض ، ويتم تعديل التضخم للأعلى ، مما يعني أن هناك حاجة إلى مزيد من تشديد السياسة. يتماشى توقع سعر الفائدة النهائي من خلال مخطط النقطة إلى حد ما مع توقعات الأسعار لمعاملات السوق قبل الحدث المصرفي لشهر مارس ، مما يعني ** أننا عدنا إلى ما كنا عليه في مارس **.
بالنسبة للمصدر الذي يأتي منه عكس التضخم ، أعتقد أنه لا يزال نفس الرواية. فيما يتعلق بتضخم السلع ، تحسن جانب العرض ولكنه لم يعد إلى المستوى الأصلي بعد ؛ وفيما يتعلق بتضخم الإسكان ، فإن سعر الإيجار الجديد أقل ، والتحول الهبوطي في البيانات هو مجرد مسألة أحداث. سيأتي معظم الانخفاض في التضخم هذا العام والعام المقبل من هذا البند الفرعي ، لكن معدل خفض التضخم قد يكون أبطأ مما كان متوقعًا ؛ أخيرًا ، يمثل تضخم الخدمات الأساسية أكثر من نصف نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية ، وهناك حاليًا لا توجد علامات واضحة على الانكماش. تعتبر تكاليف العمالة أكبر تكلفة في هذا البند الفرعي ، وهناك بعض المؤشرات على أن سوق العمل آخذ في البرودة ، لكننا نحتاج إلى استمرار ذلك. الكل في الكل ، ** على الرغم من أن التضخم قد دخل في قناة هبوطية ، إلا أن عملية خفض التضخم معطلة وستستغرق وقتًا طويلاً **.
** س 3. ما هي قيمة وقف رفع أسعار الفائدة؟ لماذا لا تتمسك بروح الألم قصير الأمد بدلاً من الألم طويل الأمد ، وتستمر في رفع أسعار الفائدة؟ **
من خلال تخفيف وتيرة رفع أسعار الفائدة ، يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي دمج المزيد من البيانات والمعلومات في عملية صنع القرار ويمكنه الانتظار حتى يمتص الاقتصاد ويعكس التأثيرات الكاملة لأزمة الائتمان الناجمة عن السياسة النقدية والأحداث المصرفية. إذا نظرت إلى وتيرة ارتفاع أسعار الفائدة بشكل منفصل عن أسعار الفائدة النهائية ، أعتقد أنه من المنطقي إيقاف زيادات أسعار الفائدة مؤقتًا.
المتابعة: تتضمن تقارير البيانات التي سيتم إصدارها قبل اجتماع يوليو تقرير سوق العمل لشهر يونيو وتقرير مؤشر أسعار المستهلك ، و ECI ، واستطلاع كبار مسؤولي القروض. ما هي التقارير التي تستند إليها اللجنة في قراراتها المتعلقة بالسياسة؟
إذا أضفنا البيانات التي تم إصدارها قبل هذا الاجتماع ، فسنكون قادرين على رؤية بيانات ثلاثة أشهر كاملة ، ربعًا كاملًا ، والتي يمكن أن تستخلص استنتاجات أكثر من مجرد النظر إلى بيانات ستة أسابيع. سنتخذ قرارات بالرجوع إلى ظروف المخاطر والظروف المالية.
** س 4. منذ آذار (مارس) ، ما هي العوامل التي عمقت إدراكك للمرونة الاقتصادية وثبات التضخم ، مما أدى إلى مراجعة SEP؟ هل من الممكن أن تكون النسبة النهائية أعلى من 5.6٪؟ **
أولاً ، تستند مراجعة SEP إلى البيانات. ثانيًا ، تستند مخطط نقطة SEP إلى التقييم الشخصي للجنة التصويت في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة للمسار الاقتصادي ، وليس لدي أي طريقة لمعرفة ما إذا كان سيتم تخفيضه أو رفعه في المستقبل. ستكون أسعار الفائدة النهائية مدفوعة بالبيانات وليس لدي ما أعلق عليه في الوقت الحالي.
** س 5. في نهاية شهر مايو ، قلت إنك تعتقد أن المخاطر تقترب من التوازن. هل تغيرت وجهة نظرك في إدارة المخاطر؟ ما مدى ارتفاع سعر الفائدة الذي يعتبر "مقيّدًا"؟ **
مع اقترابنا من المعدلات النهائية ، فإن مخاطر القيام بعمل أقل مقابل القيام بالمزيد تكون بطبيعة الحال أكثر توازناً. لكن أنا وزملائي في الاحتياطي الفيدرالي أوافقنا على أن مخاطر ** التضخم تظل مائلة إلى الاتجاه الصعودي **: بينما انخفض التضخم الرئيسي ، لم يتحرك التضخم الأساسي ، وهو مؤشر أفضل على اتجاه التضخم ، كثيرًا منذ العام الماضي . نود أن نرى دليلاً قوياً على أن التضخم قد بلغ ذروته وتراجع. بالإضافة إلى ذلك ، فقد شهدنا دورة رفع أسعار الفائدة لمدة عام منذ تشديد الأوضاع المالية العام الماضي ، وهناك سبب للاعتقاد بأن السياسة النقدية قد بدأت. هذا هو السبب في أننا نأمل في إبطاء وتيرة ارتفاع أسعار الفائدة وإصدار الأحكام بعد رؤية المزيد من البيانات.
** س 6. ما هي المؤشرات التي تنظر إليها من حيث الحكم على متى تبدأ التأثيرات المتأخرة للسياسة النقدية في التأثير على الاقتصاد؟ **
بادئ ذي بدء ، ** بدأت الظروف المالية بالفعل في التشديد قبل رفع السعر الفعلي **. إذا تم استخدام عائد سندات الخزانة لمدة عامين كقيمة وسيطة لاتجاه السياسة ، فقد ارتفع المؤشر من 20 نقطة أساس إلى مستوى 200 نقطة أساس تقريبًا . بفضل وسائل الإعلام ، أصبح تأثير السياسة النقدية اليوم أسرع مما كان عليه في عصر الصحف. ثانياً ، إن النفقات الحساسة لأسعار الفائدة ، مثل الإسكان والسلع المعمرة ، سرعان ما شعرت بتأثير ارتفاع أسعار الفائدة ، ولكن الأمر سيستغرق وقتاً أطول حتى تنتقل السياسة النقدية إلى الطلب والإنفاق الأوسع نطاقاً ، فضلاً عن أسعار الأصول. دراسات مختلفة توقع الفارق الزمني بشكل عام ، لا يوجد إجماع في الصناعة ، يمكننا فقط إصدار أحكام بناءً على الوضع الاقتصادي الحالي. لهذا السبب نحتاج إلى إبطاء ارتفاع الأسعار. امنحها مزيدًا من الوقت ولن نبالغ في التصحيح.
متابعة: ما هي أزمة الائتمان الحالية؟ كيف نميز بين تأثير السياسة النقدية وتأثير أزمة الائتمان؟
من السابق لأوانه تقييم مدى أزمة الائتمان. إذا كانت هناك أزمة ائتمانية أكثر حدة من المتوقع ، فإننا نأخذها في الاعتبار في قرارنا بشأن معدل الفائدة.
** س 7. في الوقت الحاضر ، هناك اتجاه هبوطي للتضخم في القطاعات الثلاثة ، لماذا يعتبر مخطط النقطة متشددًا إلى هذا الحد؟ **
على مدى العامين ونصف العام الماضيين ، توقع القطاع المالي والاحتياطي الفيدرالي تضخمًا هبوطيًا عدة مرات ، وكانا مخطئين. ** لم يحرز معدل التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي تقدمًا كبيرًا في الأشهر الستة الماضية ** ، ولا يزال يحوم فوق 4.5٪ ، ولا يوجد اتجاه تنازلي حقيقي. لذلك ، فإن قرار سياستنا اليوم لا يؤدي فقط إلى إبطاء وتيرة رفع أسعار الفائدة ، ولكنه يعبر أيضًا عن موقفنا المتمثل في الاستمرار في رفع أسعار الفائدة خلال هذا العام.
متابعة: تُظهر أبحاث بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو أن الأجور ليست بالضرورة محركًا رئيسيًا للتضخم ، لكنك ما زلت تذكر تضخم الأجور اليوم. كيف ترى هذه العلاقة؟
أنا لا أعلق على دراسات محددة ، ولكن بشكل عام ، كان التضخم في عام 21 مدفوعًا إلى حد كبير بالطلب القوي على السلع الأساسية واضطرابات سلسلة التوريد ، في حين أن تضخم الأجور في عام 22 أو 23 يكتسب أهمية ، خاصة في غير قطاع الإسكان قطاع الخدمات ، حيث نحتاج إلى إعادة تضخم الأجور لتتماشى مع نسبة التضخم البالغة 2٪. لقد شهدنا انخفاضًا كبيرًا في الأجور ، لكن الأمر سيستغرق وقتًا. تتماشى وجهة نظري مع أحدث أبحاث برنانكي.
** س 8. هل ستتصرف إذا رأيت نفس مستويات سوق العمل والتضخم في يوليو أو سبتمبر؟ **
لا أجيب على أسئلة افتراضية. يمكنك أن ترى ما يفكر فيه مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي عندما يجتمعون في يوليو.
متابعة: هل سينخفض التضخم؟
راجع SEP للحصول على التفاصيل.
** س 9 .. هل نقترب من عجز احتياطي؟ هل سيتأثر وضع الاحتياطي بإصدار السندات الحكومية؟ هل تفكر في قطع خطة إعادة التوطين (RRP) لتخفيف الضغط على البنوك؟ **
لقد كنا قلقين للغاية بشأن هذه المسألة لعدة أشهر. وقد أوجزت الخزانة العامة خطط الاقتراض الخاصة بها ، وأشارت تعليقات الوزير أمس إلى مشاورات مكثفة مع المشاركين في السوق لتجنب اضطراب السوق. من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي ، سنراقب بعناية ظروف السوق بينما تعيد الخزانة ملء TGA. خلال هذه الفترة ، سينخفض كل من RRP ومستويات الاحتياطي ، لكن حالة التدفق غير معروفة حاليًا. نظرًا لأن المستوى الحالي للاحتياطيات لا يزال مرتفعًا ، ** لا نعتقد أنه سيكون هناك نقص في الاحتياطيات على المدى القصير أو خلال العام **.
المتابعة: هل سيتم تخفيض سعر التجزئة المقترح؟
لا يوجد دليل على أن RRP يتسبب في فقدان الودائع ، وقد تقلصت أرصدة RRP مؤخرًا. يعد تعديل سعر التجزئة المقترح أحد الأدوات التي يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الاتصال بها في أي وقت. وهناك أدوات أخرى يمكن استخدامها لحل مشاكل سوق المال. لذلك ، ** لن يفكر بنك الاحتياطي الفيدرالي في تعديل سعر الفائدة في سعر التجزئة المقترح على المدى القصير **.
** س 10 .. كيف نأخذ بعين الاعتبار الانتعاش الأخير في سوق الإسكان؟ **
يقترب سوق الإسكان حاليًا من أدنى مستوياته بسبب رفع أسعار الفائدة العام الماضي ، لكنه انتعش. سنواصل مراقبة سوق الإسكان ونتوقع أن تنعكس الإيجارات المنخفضة تدريجيًا على تضخم الإسكان. ** لا أعتقد أن تضخم الإسكان سوف يرتفع في أي وقت قريبًا **.
متابعة: هل سيؤدي الانتعاش في سوق الإسكان إلى زيادة أسعار الفائدة؟
الإسكان جزء من قرار سعر الفائدة ونحن نتبنى وجهة نظر شاملة.
** Q11: يتوقع البنك المركزي العماني أن يصل الدين الوطني إلى 52 تريليون دولار أمريكي في 23 سنة ، وأن يصل العجز المالي إلى 2.8 تريليون دولار في غضون 10 سنوات. هل سيناقش الاحتياطي الفيدرالي القضايا المالية مع الهيئة التشريعية؟ **
بالنظر إلى استقلالية سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، فمن غير المناسب مناقشة القضايا المالية مع الهيئة التشريعية.
متابعة: هل سيقدم بنك الاحتياطي الفيدرالي تمويلًا نقديًا للديون الوطنية؟
مستحيل.
** س 12. مقارنة بشهر مارس ، هل زادت إمكانية الهبوط الناعم؟ **
الطريق إلى هبوط ناعم ممكن. ومع ذلك ، كما هو موضح في مخطط نقطة SEP ، وافقت لجنة اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على ضرورة خفض التضخم إلى هدف 2٪ ** وأيًا كان ما يتطلبه الأمر **. هذه خطتنا. استقرار الأسعار ، بالنسبة للعاملين والعائلات والشركات عبر الأجيال ، هو حجر الأساس لاقتصادنا وأولويتنا القصوى.
المتابعة: يُظهر SEP أن التضخم سيظل مرتفعاً العام المقبل ، لكن المخطط النقطي يتوقع سعر بنك الاحتياطي الفيدرالي أقل مما هو عليه الآن. هل يتناقض ذلك مع بيانكم الخاص بخفض التضخم "بأي ثمن"؟
لن أعطي وزنا كبيرا لتوقعات العام المقبل بسبب ارتفاع مستوى عدم اليقين. لكن ما يظهرونه هو أنه في حالة انخفاض التضخم ، يجب أن تنخفض أسعار الفائدة الاسمية للحفاظ على أسعار الفائدة الحقيقية ثابتة. بعبارة أخرى ، عندما ينخفض التضخم بشكل كبير ، فمن المناسب بالطبع خفض أسعار الفائدة. بالطبع ، أنا أتحدث عن بضع سنوات من الآن. ومن المعروف أنه لم يصوت أحد في اللجنة على خفض أسعار الفائدة هذا العام. أعتقد أيضًا أن ** تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام ليس من المرجح أن يكون مناسبًا (من المحتمل أن يكون مناسبًا على الإطلاق) **. لم ينخفض التضخم حقًا ولم يستجب كثيرًا لارتفاع الأسعار الحالي. علينا أن نستمر في المحاولة.
** س 13: انتعشت البطالة بين السود في مايو ، فهل هذا يتماشى مع مهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي لتعزيز الحد الأقصى من فرص العمل؟ **
نحن نأخذ في الاعتبار الفروق طويلة الأجل في معدلات البطالة عبر المجموعات ، ولكن في نفس الوقت ، لا تزال جميع معدلات البطالة ، بما في ذلك البطالة بين السود ، في أدنى مستوياتها التاريخية. إنه سوق عمل شديد الضيق.
** س 14: ذكر محافظ الاحتياطي الفيدرالي والر أنه لم ير التباطؤ في الإيجارات ينعكس على تضخم الإسكان ، وقد يكون التباطؤ النهائي أقل من المتوقع. كيفية المعاملة؟ **
في الواقع ، يمثل تضخم الإيجارات ثلث مؤشر أسعار المستهلك ونصف نفقات الاستهلاك الشخصي ، وهو مكون مهم لمؤشرات التضخم ، لذلك نحن بحاجة إلى تخفيض الإيجارات إلى أدنى مستوياتها والحفاظ على النمو منخفضًا. لكن التضخم الأساسي خلال الأشهر الستة الماضية أو العام يظهر أن عملية خفض التضخم لم تلب التوقعات ، ويتوقع SEP أن يصل تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية إلى 3.9٪ هذا العام.
متابعة: ما رأيك في تضخم الأجور الأخير؟
لقد شهدنا بعض التقدم ، حيث انخفضت المؤشرات الرئيسية لتضخم الأجور تدريجياً من المستويات المرتفعة للغاية قبل عام. نأمل أن تستمر هذه العملية.
** س 15: بالنسبة لتضخم الأجور ، هل ذكرت اللجنة الإضرابات الأخيرة في هوليوود وعمال السيارات ونحو ذلك؟ **
سوق العمل هو أحد مواضيعنا الأساسية وجزء من التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك ، فإن العديد من المشكلات في سوق العمل هيكلية ولا يمكن حلها من خلال إجراء بنك الاحتياطي الفيدرالي ، لذلك لا نشارك في المناقشات المتعلقة بالإضرابات ، على الرغم من أننا نتابع هذه التطورات.
** س 16: كيف تنظرون إلى المخاطر المالية النظامية ، بما في ذلك المخاطر المتعلقة بالعقارات التجارية والمؤسسات المالية غير المصرفية. **
فيما يتعلق بالعقارات التجارية ، هناك عدد كبير من الأصول التجارية المتعلقة بالعقارات في النظام المصرفي ، ويتركز جزء كبير منها في البنوك الصغيرة. نتوقع خسائر لهذه البنوك ، وربما المزيد من الخسائر للبنوك المركزية. نحن نراقب هذه المشكلة حاليًا ، ولكن ** من المرجح أن تستمر مخاطر العقارات التجارية على المدى الطويل بدلاً من أن تنفجر على المدى القصير **.
فيما يتعلق بالقطاع المالي غير المصرفي ، فإن الحكومة لديها الكثير من الأعمال الجارية ذات الصلة ، في محاولة لحل مشاكل سوق الدين الوطني والتمويل غير المصرفي. لكن اختصاص الاحتياطي الفيدرالي لا يغطي سوى البنوك والشركات القابضة للبنوك ، وهو محور عملنا. كما سنواصل مراقبة التطورات ذات الصلة. إذا اندلعت أزمة ائتمانية أو مخاطر مالية أخرى وكان لها تأثير على الاقتصاد ، فإننا نأخذ ذلك في الاعتبار في قراراتنا بشأن أسعار الفائدة.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
ملاحظات اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة في يونيو 2023: يمكن أن تكون أسعار الفائدة أعلى
ملخص
إفادة
مقارنة بالنص الرئيسي لشهر مايو ، فإن محتوى نص هذا البيان له القليل من التغيير الجوهري ، فقط تغييرات بلاغية طفيفة.
** Ditmap والتوقعات الاقتصادية **
تم رفع توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي لهذا العام ، ** 0.4٪ → 1.0٪ **
خفضت توقعات معدل البطالة لهذا العام ، ** 4.5٪ → 4.1٪ **
رفع توقعات التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي لهذا العام ** 3.6٪ → 3.9٪ **
إجمالاً ، لدى الاحتياطي الفيدرالي ثقة كافية في حدوث هبوط ناعم ، وفي الوقت نفسه ، يعتقد الاحتياطي الفيدرالي أن عملية خفض التضخم الحالية قد تتكرر. **
** يسلط الضوء على المؤتمر **
** س 1: الآن بعد أن بدأ سوق الإسكان في الانتعاش وبدأت الأوضاع المالية في التراجع ، ما الذي يجعلك واثقًا من أن التوقف المؤقت في رفع أسعار الفائدة لن يؤدي إلى عواقب وخيمة؟ **
هناك ثلاث عوامل رئيسية لدورة رفع سعر الفائدة: السرعة والحجم والمدة. قبل خمسة عشر شهرًا ، كان السؤال الرئيسي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي هو كيفية رفع أسعار الفائدة بسرعة ؛ في ديسمبر الماضي ، بعد رفع أسعار الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس على التوالي ، قمنا بتخفيض رفع السعر إلى 50 نقطة أساس ، وسنقوم بتخفيضه إلى 25 نقطة أساس في ثلاثة اجتماعات هذا العام.
مع اقتراب أسعار الفائدة النهائية الآن ، فإن السؤال الرئيسي الذي يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي هو تحديد مقدار المزيد من الأسعار التي لا يزال يتعين رفعها. يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يعتدل من رفع أسعار الفائدة ، والتوقف المؤقت في هذا الاجتماع يعكس هذه العملية. ** وتيرة رفع الأسعار وسعر الفائدة النهائي هما متغيران مستقلان ، ولا علاقة لتباطؤ الوتيرة بمستوى سعر الفائدة النهائي **.
أخيرًا ، أحتاج إلى التأكيد على أن لجنة اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تصر على اجتماع واحد واجتماع واحد. لم نتخذ أي قرارات بشأن الموقف النقدي المستقبلي في اجتماع اليوم وخاصة اجتماع يوليو.
متابعة: ألم يكن هناك أي نقاش للموقف السياسي لشهر يوليو في هذا الاجتماع؟
تم طرح هذا الموضوع من وقت لآخر في الاجتماع ، ولكن ** لم نتخذ أي قرار ** بشأنه (اتخذ قرارًا). بالإضافة إلى ذلك ، سيتم بث ** اجتماع سعر الفائدة لشهر يوليو على الهواء مباشرة ** من قبل الاحتياطي الفيدرالي.
** الربع الثاني: يتحرك المخطط النقطي لـ SEP بشكل عام ، وسوق العمل أقوى ، وتضاعف توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي ، ولن يهدأ الطلب بسرعة. من أين يأتي تراجع التضخم في روايتك عن الهبوط الناعم؟ **
بادئ ذي بدء ، البيانات أعلى من المتوقع ، ولكن إذا ما قورنت مع SEP في مارس ، فإن القيمة المتوقعة لا تنحرف كثيرًا: معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي يتم تعديله بالزيادة ، ومعدل البطالة ينخفض ، ويتم تعديل التضخم للأعلى ، مما يعني أن هناك حاجة إلى مزيد من تشديد السياسة. يتماشى توقع سعر الفائدة النهائي من خلال مخطط النقطة إلى حد ما مع توقعات الأسعار لمعاملات السوق قبل الحدث المصرفي لشهر مارس ، مما يعني ** أننا عدنا إلى ما كنا عليه في مارس **.
بالنسبة للمصدر الذي يأتي منه عكس التضخم ، أعتقد أنه لا يزال نفس الرواية. فيما يتعلق بتضخم السلع ، تحسن جانب العرض ولكنه لم يعد إلى المستوى الأصلي بعد ؛ وفيما يتعلق بتضخم الإسكان ، فإن سعر الإيجار الجديد أقل ، والتحول الهبوطي في البيانات هو مجرد مسألة أحداث. سيأتي معظم الانخفاض في التضخم هذا العام والعام المقبل من هذا البند الفرعي ، لكن معدل خفض التضخم قد يكون أبطأ مما كان متوقعًا ؛ أخيرًا ، يمثل تضخم الخدمات الأساسية أكثر من نصف نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية ، وهناك حاليًا لا توجد علامات واضحة على الانكماش. تعتبر تكاليف العمالة أكبر تكلفة في هذا البند الفرعي ، وهناك بعض المؤشرات على أن سوق العمل آخذ في البرودة ، لكننا نحتاج إلى استمرار ذلك. الكل في الكل ، ** على الرغم من أن التضخم قد دخل في قناة هبوطية ، إلا أن عملية خفض التضخم معطلة وستستغرق وقتًا طويلاً **.
** س 3. ما هي قيمة وقف رفع أسعار الفائدة؟ لماذا لا تتمسك بروح الألم قصير الأمد بدلاً من الألم طويل الأمد ، وتستمر في رفع أسعار الفائدة؟ **
من خلال تخفيف وتيرة رفع أسعار الفائدة ، يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي دمج المزيد من البيانات والمعلومات في عملية صنع القرار ويمكنه الانتظار حتى يمتص الاقتصاد ويعكس التأثيرات الكاملة لأزمة الائتمان الناجمة عن السياسة النقدية والأحداث المصرفية. إذا نظرت إلى وتيرة ارتفاع أسعار الفائدة بشكل منفصل عن أسعار الفائدة النهائية ، أعتقد أنه من المنطقي إيقاف زيادات أسعار الفائدة مؤقتًا.
المتابعة: تتضمن تقارير البيانات التي سيتم إصدارها قبل اجتماع يوليو تقرير سوق العمل لشهر يونيو وتقرير مؤشر أسعار المستهلك ، و ECI ، واستطلاع كبار مسؤولي القروض. ما هي التقارير التي تستند إليها اللجنة في قراراتها المتعلقة بالسياسة؟
إذا أضفنا البيانات التي تم إصدارها قبل هذا الاجتماع ، فسنكون قادرين على رؤية بيانات ثلاثة أشهر كاملة ، ربعًا كاملًا ، والتي يمكن أن تستخلص استنتاجات أكثر من مجرد النظر إلى بيانات ستة أسابيع. سنتخذ قرارات بالرجوع إلى ظروف المخاطر والظروف المالية.
** س 4. منذ آذار (مارس) ، ما هي العوامل التي عمقت إدراكك للمرونة الاقتصادية وثبات التضخم ، مما أدى إلى مراجعة SEP؟ هل من الممكن أن تكون النسبة النهائية أعلى من 5.6٪؟ **
أولاً ، تستند مراجعة SEP إلى البيانات. ثانيًا ، تستند مخطط نقطة SEP إلى التقييم الشخصي للجنة التصويت في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة للمسار الاقتصادي ، وليس لدي أي طريقة لمعرفة ما إذا كان سيتم تخفيضه أو رفعه في المستقبل. ستكون أسعار الفائدة النهائية مدفوعة بالبيانات وليس لدي ما أعلق عليه في الوقت الحالي.
** س 5. في نهاية شهر مايو ، قلت إنك تعتقد أن المخاطر تقترب من التوازن. هل تغيرت وجهة نظرك في إدارة المخاطر؟ ما مدى ارتفاع سعر الفائدة الذي يعتبر "مقيّدًا"؟ **
مع اقترابنا من المعدلات النهائية ، فإن مخاطر القيام بعمل أقل مقابل القيام بالمزيد تكون بطبيعة الحال أكثر توازناً. لكن أنا وزملائي في الاحتياطي الفيدرالي أوافقنا على أن مخاطر ** التضخم تظل مائلة إلى الاتجاه الصعودي **: بينما انخفض التضخم الرئيسي ، لم يتحرك التضخم الأساسي ، وهو مؤشر أفضل على اتجاه التضخم ، كثيرًا منذ العام الماضي . نود أن نرى دليلاً قوياً على أن التضخم قد بلغ ذروته وتراجع. بالإضافة إلى ذلك ، فقد شهدنا دورة رفع أسعار الفائدة لمدة عام منذ تشديد الأوضاع المالية العام الماضي ، وهناك سبب للاعتقاد بأن السياسة النقدية قد بدأت. هذا هو السبب في أننا نأمل في إبطاء وتيرة ارتفاع أسعار الفائدة وإصدار الأحكام بعد رؤية المزيد من البيانات.
** س 6. ما هي المؤشرات التي تنظر إليها من حيث الحكم على متى تبدأ التأثيرات المتأخرة للسياسة النقدية في التأثير على الاقتصاد؟ **
بادئ ذي بدء ، ** بدأت الظروف المالية بالفعل في التشديد قبل رفع السعر الفعلي **. إذا تم استخدام عائد سندات الخزانة لمدة عامين كقيمة وسيطة لاتجاه السياسة ، فقد ارتفع المؤشر من 20 نقطة أساس إلى مستوى 200 نقطة أساس تقريبًا . بفضل وسائل الإعلام ، أصبح تأثير السياسة النقدية اليوم أسرع مما كان عليه في عصر الصحف. ثانياً ، إن النفقات الحساسة لأسعار الفائدة ، مثل الإسكان والسلع المعمرة ، سرعان ما شعرت بتأثير ارتفاع أسعار الفائدة ، ولكن الأمر سيستغرق وقتاً أطول حتى تنتقل السياسة النقدية إلى الطلب والإنفاق الأوسع نطاقاً ، فضلاً عن أسعار الأصول. دراسات مختلفة توقع الفارق الزمني بشكل عام ، لا يوجد إجماع في الصناعة ، يمكننا فقط إصدار أحكام بناءً على الوضع الاقتصادي الحالي. لهذا السبب نحتاج إلى إبطاء ارتفاع الأسعار. امنحها مزيدًا من الوقت ولن نبالغ في التصحيح.
متابعة: ما هي أزمة الائتمان الحالية؟ كيف نميز بين تأثير السياسة النقدية وتأثير أزمة الائتمان؟
من السابق لأوانه تقييم مدى أزمة الائتمان. إذا كانت هناك أزمة ائتمانية أكثر حدة من المتوقع ، فإننا نأخذها في الاعتبار في قرارنا بشأن معدل الفائدة.
** س 7. في الوقت الحاضر ، هناك اتجاه هبوطي للتضخم في القطاعات الثلاثة ، لماذا يعتبر مخطط النقطة متشددًا إلى هذا الحد؟ **
على مدى العامين ونصف العام الماضيين ، توقع القطاع المالي والاحتياطي الفيدرالي تضخمًا هبوطيًا عدة مرات ، وكانا مخطئين. ** لم يحرز معدل التضخم الأساسي لنفقات الاستهلاك الشخصي تقدمًا كبيرًا في الأشهر الستة الماضية ** ، ولا يزال يحوم فوق 4.5٪ ، ولا يوجد اتجاه تنازلي حقيقي. لذلك ، فإن قرار سياستنا اليوم لا يؤدي فقط إلى إبطاء وتيرة رفع أسعار الفائدة ، ولكنه يعبر أيضًا عن موقفنا المتمثل في الاستمرار في رفع أسعار الفائدة خلال هذا العام.
متابعة: تُظهر أبحاث بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو أن الأجور ليست بالضرورة محركًا رئيسيًا للتضخم ، لكنك ما زلت تذكر تضخم الأجور اليوم. كيف ترى هذه العلاقة؟
أنا لا أعلق على دراسات محددة ، ولكن بشكل عام ، كان التضخم في عام 21 مدفوعًا إلى حد كبير بالطلب القوي على السلع الأساسية واضطرابات سلسلة التوريد ، في حين أن تضخم الأجور في عام 22 أو 23 يكتسب أهمية ، خاصة في غير قطاع الإسكان قطاع الخدمات ، حيث نحتاج إلى إعادة تضخم الأجور لتتماشى مع نسبة التضخم البالغة 2٪. لقد شهدنا انخفاضًا كبيرًا في الأجور ، لكن الأمر سيستغرق وقتًا. تتماشى وجهة نظري مع أحدث أبحاث برنانكي.
** س 8. هل ستتصرف إذا رأيت نفس مستويات سوق العمل والتضخم في يوليو أو سبتمبر؟ **
لا أجيب على أسئلة افتراضية. يمكنك أن ترى ما يفكر فيه مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي عندما يجتمعون في يوليو.
متابعة: هل سينخفض التضخم؟
راجع SEP للحصول على التفاصيل.
** س 9 .. هل نقترب من عجز احتياطي؟ هل سيتأثر وضع الاحتياطي بإصدار السندات الحكومية؟ هل تفكر في قطع خطة إعادة التوطين (RRP) لتخفيف الضغط على البنوك؟ **
لقد كنا قلقين للغاية بشأن هذه المسألة لعدة أشهر. وقد أوجزت الخزانة العامة خطط الاقتراض الخاصة بها ، وأشارت تعليقات الوزير أمس إلى مشاورات مكثفة مع المشاركين في السوق لتجنب اضطراب السوق. من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي ، سنراقب بعناية ظروف السوق بينما تعيد الخزانة ملء TGA. خلال هذه الفترة ، سينخفض كل من RRP ومستويات الاحتياطي ، لكن حالة التدفق غير معروفة حاليًا. نظرًا لأن المستوى الحالي للاحتياطيات لا يزال مرتفعًا ، ** لا نعتقد أنه سيكون هناك نقص في الاحتياطيات على المدى القصير أو خلال العام **.
المتابعة: هل سيتم تخفيض سعر التجزئة المقترح؟
لا يوجد دليل على أن RRP يتسبب في فقدان الودائع ، وقد تقلصت أرصدة RRP مؤخرًا. يعد تعديل سعر التجزئة المقترح أحد الأدوات التي يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الاتصال بها في أي وقت. وهناك أدوات أخرى يمكن استخدامها لحل مشاكل سوق المال. لذلك ، ** لن يفكر بنك الاحتياطي الفيدرالي في تعديل سعر الفائدة في سعر التجزئة المقترح على المدى القصير **.
** س 10 .. كيف نأخذ بعين الاعتبار الانتعاش الأخير في سوق الإسكان؟ **
يقترب سوق الإسكان حاليًا من أدنى مستوياته بسبب رفع أسعار الفائدة العام الماضي ، لكنه انتعش. سنواصل مراقبة سوق الإسكان ونتوقع أن تنعكس الإيجارات المنخفضة تدريجيًا على تضخم الإسكان. ** لا أعتقد أن تضخم الإسكان سوف يرتفع في أي وقت قريبًا **.
متابعة: هل سيؤدي الانتعاش في سوق الإسكان إلى زيادة أسعار الفائدة؟
الإسكان جزء من قرار سعر الفائدة ونحن نتبنى وجهة نظر شاملة.
** Q11: يتوقع البنك المركزي العماني أن يصل الدين الوطني إلى 52 تريليون دولار أمريكي في 23 سنة ، وأن يصل العجز المالي إلى 2.8 تريليون دولار في غضون 10 سنوات. هل سيناقش الاحتياطي الفيدرالي القضايا المالية مع الهيئة التشريعية؟ **
بالنظر إلى استقلالية سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، فمن غير المناسب مناقشة القضايا المالية مع الهيئة التشريعية.
متابعة: هل سيقدم بنك الاحتياطي الفيدرالي تمويلًا نقديًا للديون الوطنية؟
مستحيل.
** س 12. مقارنة بشهر مارس ، هل زادت إمكانية الهبوط الناعم؟ **
الطريق إلى هبوط ناعم ممكن. ومع ذلك ، كما هو موضح في مخطط نقطة SEP ، وافقت لجنة اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على ضرورة خفض التضخم إلى هدف 2٪ ** وأيًا كان ما يتطلبه الأمر **. هذه خطتنا. استقرار الأسعار ، بالنسبة للعاملين والعائلات والشركات عبر الأجيال ، هو حجر الأساس لاقتصادنا وأولويتنا القصوى.
المتابعة: يُظهر SEP أن التضخم سيظل مرتفعاً العام المقبل ، لكن المخطط النقطي يتوقع سعر بنك الاحتياطي الفيدرالي أقل مما هو عليه الآن. هل يتناقض ذلك مع بيانكم الخاص بخفض التضخم "بأي ثمن"؟
لن أعطي وزنا كبيرا لتوقعات العام المقبل بسبب ارتفاع مستوى عدم اليقين. لكن ما يظهرونه هو أنه في حالة انخفاض التضخم ، يجب أن تنخفض أسعار الفائدة الاسمية للحفاظ على أسعار الفائدة الحقيقية ثابتة. بعبارة أخرى ، عندما ينخفض التضخم بشكل كبير ، فمن المناسب بالطبع خفض أسعار الفائدة. بالطبع ، أنا أتحدث عن بضع سنوات من الآن. ومن المعروف أنه لم يصوت أحد في اللجنة على خفض أسعار الفائدة هذا العام. أعتقد أيضًا أن ** تخفيضات أسعار الفائدة هذا العام ليس من المرجح أن يكون مناسبًا (من المحتمل أن يكون مناسبًا على الإطلاق) **. لم ينخفض التضخم حقًا ولم يستجب كثيرًا لارتفاع الأسعار الحالي. علينا أن نستمر في المحاولة.
** س 13: انتعشت البطالة بين السود في مايو ، فهل هذا يتماشى مع مهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي لتعزيز الحد الأقصى من فرص العمل؟ **
نحن نأخذ في الاعتبار الفروق طويلة الأجل في معدلات البطالة عبر المجموعات ، ولكن في نفس الوقت ، لا تزال جميع معدلات البطالة ، بما في ذلك البطالة بين السود ، في أدنى مستوياتها التاريخية. إنه سوق عمل شديد الضيق.
** س 14: ذكر محافظ الاحتياطي الفيدرالي والر أنه لم ير التباطؤ في الإيجارات ينعكس على تضخم الإسكان ، وقد يكون التباطؤ النهائي أقل من المتوقع. كيفية المعاملة؟ **
في الواقع ، يمثل تضخم الإيجارات ثلث مؤشر أسعار المستهلك ونصف نفقات الاستهلاك الشخصي ، وهو مكون مهم لمؤشرات التضخم ، لذلك نحن بحاجة إلى تخفيض الإيجارات إلى أدنى مستوياتها والحفاظ على النمو منخفضًا. لكن التضخم الأساسي خلال الأشهر الستة الماضية أو العام يظهر أن عملية خفض التضخم لم تلب التوقعات ، ويتوقع SEP أن يصل تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية إلى 3.9٪ هذا العام.
متابعة: ما رأيك في تضخم الأجور الأخير؟
لقد شهدنا بعض التقدم ، حيث انخفضت المؤشرات الرئيسية لتضخم الأجور تدريجياً من المستويات المرتفعة للغاية قبل عام. نأمل أن تستمر هذه العملية.
** س 15: بالنسبة لتضخم الأجور ، هل ذكرت اللجنة الإضرابات الأخيرة في هوليوود وعمال السيارات ونحو ذلك؟ **
سوق العمل هو أحد مواضيعنا الأساسية وجزء من التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك ، فإن العديد من المشكلات في سوق العمل هيكلية ولا يمكن حلها من خلال إجراء بنك الاحتياطي الفيدرالي ، لذلك لا نشارك في المناقشات المتعلقة بالإضرابات ، على الرغم من أننا نتابع هذه التطورات.
** س 16: كيف تنظرون إلى المخاطر المالية النظامية ، بما في ذلك المخاطر المتعلقة بالعقارات التجارية والمؤسسات المالية غير المصرفية. **
فيما يتعلق بالعقارات التجارية ، هناك عدد كبير من الأصول التجارية المتعلقة بالعقارات في النظام المصرفي ، ويتركز جزء كبير منها في البنوك الصغيرة. نتوقع خسائر لهذه البنوك ، وربما المزيد من الخسائر للبنوك المركزية. نحن نراقب هذه المشكلة حاليًا ، ولكن ** من المرجح أن تستمر مخاطر العقارات التجارية على المدى الطويل بدلاً من أن تنفجر على المدى القصير **.
فيما يتعلق بالقطاع المالي غير المصرفي ، فإن الحكومة لديها الكثير من الأعمال الجارية ذات الصلة ، في محاولة لحل مشاكل سوق الدين الوطني والتمويل غير المصرفي. لكن اختصاص الاحتياطي الفيدرالي لا يغطي سوى البنوك والشركات القابضة للبنوك ، وهو محور عملنا. كما سنواصل مراقبة التطورات ذات الصلة. إذا اندلعت أزمة ائتمانية أو مخاطر مالية أخرى وكان لها تأثير على الاقتصاد ، فإننا نأخذ ذلك في الاعتبار في قراراتنا بشأن أسعار الفائدة.