غرامة قدرها 5.45 دولارات لصفقة يمكن أن تولد ملايين الأرباح غير القانونية.

نعم، هذا هو المبلغ الذي دفعته بنك Barclays مقابل صفقات البيع على المكشوف غير القانونية العارية.

حقق بنك Barclays تقديرياً $15 مليون دولار من الصفقات غير القانونية ودفع فقط 140,000 دولار لـ FINRA لتسويتها.

وكان المنظم يعلم تماماً بما حققوه وما زالوا يسمحون لهم بالاحتفاظ به.

إليك ما حدث.

بين ديسمبر 2020 ومايو 2022، نفذ بنك Barclays 25,711 أمر بيع على المكشوف بدون تحديد أسهم لاقتراضها أولاً. يُطلق على هذا البيع على المكشوف العاري، وهو غير قانوني بموجب لائحة SEC Regulation SHO منذ عام 2005.

عندما تبيع على المكشوف العاري سهمًا، فإنك تبيع أسهمًا لا وجود لها بعد. تتدفق الأسهم الوهمية إلى السوق. يدفع الضغط الاصطناعي للبيع السعر إلى الانخفاض دون وجود عرض حقيقي وراءه. ينزف السهم ولا يدري الملاك لماذا.

توصلت FINRA إلى تسوية مع بنك Barclays في أبريل 2026. الغرامة: 140,000 دولار. أي 5.45 دولارات لكل صفقة غير قانونية.

الآن، انظر إلى ما حققته تلك الصفقات فعليًا.

25,711 أمرًا بحجم متوسط محافظ عليه 100,000 دولار لكل أمر. أي ما يعادل 2.5 مليار دولار من التعرض القصير الاسمي.

تُظهر الأبحاث الأكاديمية أن البيع على المكشوف العاري يحقق عوائد تقارب 7 أضعاف البيع على المكشوف العادي. حتى مع عائد 0.5% لكل صفقة، فإن ذلك يتجاوز $12 مليون دولار من الأرباح. عند $1 لكل صفقة، يكون المجموع $25 مليون دولار. كانت الغرامة 140,000 دولار على أي حال.

لا يحتوي مستند تسوية FINRA على أي ذكر لمقدار ما حققه بنك Barclays من هذه الصفقات.

وفي الوقت نفسه، فرضت كوريا الجنوبية غرامة قدرها 9.5 مليون دولار على بنك Barclays بسبب البيع على المكشوف العاري في الأسواق الكورية، وهو أكبر بـ 68 مرة من ما فرضته FINRA على 25,711 مخالفة على الأراضي الأمريكية.

كما خفضت كوريا الجنوبية غرامتها بنسبة 80% من المبلغ الأصلي لأنها اعتبرت المخالفة غير متعمدة.

فرض المنظم الأمريكي غرامة أقل من 2% مما فرضته حكومة أجنبية على نفس الجريمة في الأسواق الأمريكية.

فشل الرقابة الذي سمح بهذا استمر لمدة ثلاث سنوات.

من ديسمبر 2020 حتى سبتمبر 2023. توقفت الصفقات غير القانونية في مايو 2022، لكن نظام الامتثال المعيب الذي مكنها استمر في العمل لمدة 16 شهرًا بعد ذلك. استغرقت FINRA خمس سنوات من أول مخالفة حتى التسوية.

وكان الناتج غرامة قدرها 140,000 دولار وإدانة اختفت من العناوين خلال 24 ساعة.

هذه ليست ظاهرة فريدة لبنك Barclays فقط. نفذت UBS 73,000 عملية بيع على المكشوف غير قانونية على مدى 9 سنوات. الغرامة: 2.5 مليون دولار.

خالفت Citadel لائحة Regulation SHO عبر ملايين الأوامر على مدى 5 سنوات. الغرامة: $7 مليون دولار.

أدار Goldman عملية إقراض الأوراق المالية التي حققت على الأقل $160 مليون دولار من الأرباح من تحديدات البيع على المكشوف غير الصحيحة. الغرامة: $15 مليون دولار.

نشرت مكتب المفتش العام الخاص بـ SEC تقريرًا رسميًا يفيد بأن التنفيذ أسفر عن عدد قليل جدًا من الإجراءات ذات المعنى بشأن البيع على المكشوف العاري على الرغم من الشكاوى الواسعة بأنه غير كافٍ.

قرأ المنظم تقريرهم الخاص. ولم يتغير شيء.

لأن الغرامات ليست مصممة لوقف السلوك. إنما صممت لتسويته بشكل سري. الغرامة الكبيرة تتطلب اعترافًا.

والاعتراف يؤدي إلى دعاوى مدنية. تكشف الدعاوى المدنية عن الحجم الكامل لما يحدث عبر الصناعة بأكملها. لذلك تبقى الغرامة صغيرة، ولا يوجد اعتراف، وتظل الأرباح قائمة، ويستمر الحساب في تفضيل المخالفة في كل مرة.

5.45 دولارات لتحقيق ملايين، والتعرض للقبض هو مجرد تكلفة القيام بذلك.