مرور عدة أشهر على وقوع حادثة تصفية جماعية في 10 أكتوبر، لا تزال الصناعة منقسمة حول أسبابها. وقد اشتعلت هذه النقاشات مجددًا مؤخرًا، عندما أعلن مؤسس ومدير تنفيذي لأحد أكبر البورصات علنًا عن موقفه.

وذكر أن الانهيار الحاد كان نتيجة لمخاطر الرافعة المالية الناتجة عن التسويق غير المسؤول لمشروع معين. وأشار بشكل خاص إلى رمز USDe الخاص بـ Ethena، موضحًا أنه ليس مجرد عملة مستقرة، بل يشبه استراتيجية صندوق تحوط معقدة. المشكلة كانت أن المتداولين تم توجيههم للتعامل مع USDe كما لو كانت نقدًا، حيث قام المستخدمون بتحويل العملات المستقرة إلى USDe، ثم اقترضوا المزيد من العملات المستقرة بضمانها، وأعادوا تحويلها إلى USDe مرة أخرى، مما أدى إلى دورة مغلقة. هذه الآلية المعززة للرافعة المالية جعلت الأمر يبدو أقل خطورة مما هو عليه في الواقع، وفي النهاية انفجرت مخاطر الرافعة المالية بشكل هائل.

عندما هز إعلان الرئيس ترامب عن الرسوم الجمركية في بداية أكتوبر الأسواق الاقتصادية الكلية، أدى الرافعة المالية المتراكمة إلى تصفية حوالي 19.1 مليار دولار. وادعى أن USDe بدأ يفقد ارتباطه بالدولار خلال حوالي 30 دقيقة، وأن السوق كان من الممكن أن يستقر لو لم تكن هناك حلقة الرافعة المالية هذه.

لكن هناك وجهة نظر أخرى. حيث رفض شريك في إحدى شركات الاستثمار هذا التفسير، مشيرًا إلى أن ظاهرة انفصال USDe ظهرت فقط في بورصة معينة، ولم تكن هناك فجوة في أماكن أخرى. فكيف يمكن تفسير عمليات التصفية الجماعية التي حدثت في جميع البورصات في وقت واحد؟ ويعتقد أن العناوين الاقتصادية الكلية كانت قد أضعفت السوق المفرط في الرافعة المالية، وأن تراجع السيولة بشكل حاد أدى إلى بدء عمليات التصفية. وبمجرد أن تبدأ الدورة، تعمل بشكل تلقائي، حيث يؤدي البيع القسري إلى انخفاض السعر، مما يسبب مزيدًا من عمليات البيع القسري، وتكرار الحلقة المفرغة.

وفي بداية اليوم، أوضح أحد أكبر البورصات أن الانهيار المفاجئ كان نتيجة تصادم بين عوامل الاقتصاد الكلي، والرافعة المالية المفرطة، وتراجع السيولة بشكل حاد. وفيما بعد، أشار أحد كبار التنفيذيين السابقين في تلك البورصة إلى تعليقات شريك الاستثمار، مع ملاحظة أن التوقيت لا يتطابق، وأضاف تعليقًا حول علاقات الاستثمار.

وفي أوساط مراقبي السوق، هناك من لا يقبل فكرة وجود "شرير واحد" مسؤول عن الحادثة. فبعضهم يرى أن الانهيار ناتج عن ظاهرة أوسع، تتعلق بالرافعة المالية المفرطة والطلب الضعيف الأساسي. وفي النهاية، أصبحت هذه الحادثة مثالًا على مدى تأثير مخاطر الرافعة المالية على النظام بأكمله.

وفي الوقت الذي يشهد فيه XRP ارتفاعًا قويًا في الحجم وتدفقات المحافظ الكبيرة، لا تزال في إطار اتجاه هبوطي واسع، ولم يتم تأكيد إشارات واضحة لانعكاس صعودي. ومن ناحية أخرى، يُعتبر قرار إحدى تطبيقات الدفع الكبرى في اليابان بدمج XRP تقدمًا مهمًا من حيث التبني الفعلي.